財(cái)經(jīng)365訊，香港市場(chǎng)作為國(guó)際金融中心，金融業(yè)未來(lái)的發(fā)展離不開(kāi)金融衍生品市場(chǎng)的繁盛和創(chuàng)新。如今，股票市場(chǎng)上為大家熟知的衍生品工具為股票期權(quán)、窩輪、牛熊證和股指期貨等，但是單只股票期貨卻被市場(chǎng)“冷落”。近幾年全球的股票期貨成交在逐步放大，但是依然處于初級(jí)階段。我們可以對(duì)比一組數(shù)據(jù)：2016年，中國(guó)香港股票期權(quán)的成交量約7.3千萬(wàn)張，股指期貨成交量為3.2千萬(wàn)張，而股票期貨成交量只有22萬(wàn)張.。
這原因許多投資者對(duì)股票期貨的不熟悉，其實(shí)當(dāng)我們揭開(kāi)股票期貨的神秘面紗后，便會(huì)發(fā)現(xiàn)其獨(dú)特的魅力。股票期貨與所有的金融投資工具一樣 , 因風(fēng)險(xiǎn)而生。它可以作為期權(quán)和拋空股票的替代投資工具 ,被當(dāng)作對(duì)沖的手段 , 當(dāng)然也可被當(dāng)作投機(jī)的工具 。
揭開(kāi)股票期貨的面紗
股票期貨其實(shí)是期貨的一種，要了解它我們需要先了解何為期貨。
眾所周知，現(xiàn)在的期貨分為五大類(lèi)：股指、個(gè)股、匯率、利率和商品。期貨定義上看，它是個(gè)買(mǎi)賣(mài)協(xié)定，買(mǎi)賣(mài)雙方約定，以約定的價(jià)格在合約到期日買(mǎi)賣(mài)規(guī)定數(shù)量的標(biāo)的（商品、貨幣、股票等）。期貨交易是從貿(mào)易發(fā)展而來(lái)的一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高級(jí)形式，可以說(shuō)期貨的“始祖”為商品期貨，而商品期貨“始祖”為遠(yuǎn)期。
舉個(gè)例子來(lái)理解。在一個(gè)碼頭中，你是一個(gè)蘋(píng)果商，與一個(gè)客戶商量好一個(gè)月后在碼頭賣(mài)一批蘋(píng)果給他。這個(gè)時(shí)候大家就會(huì)簽一張“訂單”規(guī)定好這批貨的價(jià)格、數(shù)量和交易的時(shí)間地點(diǎn)。這張“訂單”就是遠(yuǎn)期，它的目的就是用來(lái)規(guī)避未來(lái)不確定的風(fēng)險(xiǎn)。
而這個(gè)時(shí)候，碼頭出現(xiàn)了大量的蘋(píng)果商還有想買(mǎi)蘋(píng)果的人，大家把遠(yuǎn)期中的規(guī)則統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化了，這樣大家的“訂單”就可以流通起來(lái)，隨時(shí)找到自己適合的訂單，同時(shí)如果發(fā)現(xiàn)自己無(wú)法履約，也可以提前把“訂單”轉(zhuǎn)給其他人。而這些標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期就是期貨。
回到股票期貨，與商品期貨相同 , 股票期貨是具有法律效力和市場(chǎng)價(jià)值的一份契約 ，只是標(biāo)的變成了股票。我們可以通過(guò)港交所官網(wǎng)的股票期貨合約細(xì)則來(lái)進(jìn)一步了解。
股票期貨在合約期限上分為，當(dāng)月、下兩個(gè)月和之后的兩個(gè)季月。這個(gè)時(shí)候我們需要注意兩個(gè)關(guān)鍵日期：最后交易日和最后結(jié)算日。
最后交易日，也就是你最后能把合約轉(zhuǎn)手的時(shí)間，時(shí)間規(guī)定在到期那個(gè)月最后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。如果股票期貨的投資者希望在合約到期前“轉(zhuǎn)手”（專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)為平倉(cāng)）的話，原先沽空的投資者只須買(mǎi)回一張期貨合約，而買(mǎi)入合約的投資者則賣(mài)出一張期貨合約。
而最后結(jié)算日就是結(jié)算最終價(jià)格以此履行合約的日子，其規(guī)定在最后交易日之后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日。
在結(jié)算之后我們就會(huì)進(jìn)行交割，然后到期的合約就完成了它們的“使命”。但是與大多數(shù)商品期貨不同的是，金融期貨大多數(shù)交割的時(shí)候都是用是現(xiàn)金結(jié)算。因此我們購(gòu)買(mǎi)股票期貨直至最后到期結(jié)算，最終收到的現(xiàn)金而不是股票，這種規(guī)定一定程度上是為了避免對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)造成過(guò)大影響。
現(xiàn)在港交所一共有76只股票有股票期貨產(chǎn)品。其中大多都是大盤(pán)指數(shù)的權(quán)重股和大藍(lán)籌股，例如騰訊等。其中銀行就有10家，保險(xiǎn)有4家。
股票期貨的魅力
與股票投資及其他衍生品相比 , 股票期貨的運(yùn)作特點(diǎn)和交易優(yōu)勢(shì)可以歸納為以下兩點(diǎn) 。
第一點(diǎn)是自帶杠桿。
這里就需要提一下期貨的保證金制度。在進(jìn)行期貨交易時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方均需要先繳付一筆基本按金，作為履行合約的保證。用我們上面蘋(píng)果商的例子，就是不管你是蘋(píng)果商還是客戶都需要提交一筆保證金給第三方（交易所）來(lái)減低雙方毀約的風(fēng)險(xiǎn)。
保證金制度既體現(xiàn)了期貨交易特有的“杠桿效應(yīng)”，同時(shí)也成為交易所控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的一種重要手段。因此，股票期貨的杠桿效應(yīng)可以以小博大 , 僅用少量資本即可獲得數(shù)倍以上的股票資產(chǎn) 。
我們以1月19日的騰訊為例。一份騰訊個(gè)股期貨的合約買(mǎi)賣(mài)單位為1000股騰訊。回溯到1月19日，騰訊當(dāng)日均價(jià)為452，當(dāng)天購(gòu)買(mǎi)1000股騰訊需要452000元港幣，這也是一份合約的總價(jià)值。
截止到2018年1月19日，港交所公布的騰訊股票期貨合約按金水平中客戶基本按金只需要34925港元，即只需要8%左右的保證金就可以購(gòu)買(mǎi)1000股的騰訊，杠杠率接近12.5倍。
因此，股票期貨可以成為直接買(mǎi)賣(mài)股票的替代手段 。股票期貨的投資者提供了另外一種新型方式，尤其是當(dāng)投資金額有限時(shí) , 他們可以利用股票期貨迅速進(jìn)入市場(chǎng) , 而無(wú)須苦苦等待現(xiàn)金資產(chǎn)的緩慢累積。另外，對(duì)于有對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)需求的投資者來(lái)說(shuō)，也提供了一個(gè)更靈活的工具。
第二點(diǎn)是交易成本更低
同樣以騰訊為例。先看直接購(gòu)入股票。1月19日購(gòu)買(mǎi)1000股騰訊需要452000元港幣，按照目前股票交易的成本計(jì)算，交易成本=452000*[0.005%（交易費(fèi)用）*2+0.0027%（證監(jiān)會(huì)征費(fèi)）*2+0.1%（印花稅）*2]=486.8港元。
再對(duì)比融券做空。港股融券的成本中主要為融券的利息，而利率為0.5%至5%，最終利率高低視乎股票貨源是充足還是稀缺而定，因此融券的時(shí)間越長(zhǎng)成本越高。按融券一個(gè)月計(jì)算，做空騰訊1000股所需要的成本要227港元。
而一張期貨合約同樣是1000股騰訊，開(kāi)倉(cāng)平倉(cāng)雙邊的成本只需要7.2港元，熟貴熟便一目了然。如果對(duì)比股票期權(quán)，也是能發(fā)現(xiàn)股票期貨的成本費(fèi)用還是更低的，且杠桿穩(wěn)定，波動(dòng)與股票價(jià)格趨同，投資者更容易理解和分析。
避險(xiǎn)與投機(jī)之間只有一線之隔 , 投資與投機(jī)之間更是只有一字之差。當(dāng)投資者不了解股票期貨的時(shí)候，它是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融衍生品，而當(dāng)我們熟悉它后，它能成為我們管理風(fēng)險(xiǎn)的“好伙伴”。股票期貨的問(wèn)世拓寬了金融產(chǎn)品的空間 , 增加了投資的選擇性與靈活性，活用期貨能為我們把握更多投資機(jī)會(huì)。
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