好公司都長(zhǎng)的差不多，爛公司則各有各的爛法。
如果說(shuō)最近一個(gè)爛至骨髓的A股上市公司是誰(shuí)，顯然非ST保千里(SH:600074)莫屬。
截至昨日（1月24日）收盤，保千里收獲了連續(xù)第19跌停，創(chuàng)A股史上最長(zhǎng)跌停記錄。
這家已被深埋其中的中小投資者千夫所指的公司，究竟如何走到今天這一步，且看筆者的深度復(fù)盤。
有毒的代碼
保千里的前身為中達(dá)股份，創(chuàng)始人張國(guó)平農(nóng)村生產(chǎn)隊(duì)隊(duì)長(zhǎng)出身，在江陰這個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)最發(fā)達(dá)的區(qū)域起家。
張國(guó)平抓住了塑料包裝的一波趨勢(shì)，各種騰挪，最終申達(dá)集團(tuán)控制了倆家上市公司：江蘇申龍和中達(dá)股份，2005年上榜福布斯。
其間及此后，申達(dá)集團(tuán)借勢(shì)在各地收購(gòu)酒店，做房地產(chǎn)，做擔(dān)保生意，各種人生贏家即視感。
所謂常在河邊走，哪有不濕鞋。申達(dá)集團(tuán)終于在2006年被嚴(yán)介和的太平洋建設(shè)債務(wù)擔(dān)保拖下水。
債權(quán)銀行追究申達(dá)集團(tuán)的連帶擔(dān)保責(zé)任，同時(shí)凍結(jié)了申達(dá)集團(tuán)及下屬企業(yè)的銀行賬號(hào)；接著又一起從申達(dá)集團(tuán)收回?cái)?shù)億元流動(dòng)資金貸款以及擔(dān)保代償資金，這根導(dǎo)火索將申達(dá)集團(tuán)發(fā)展中隱含的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)瞬間顯形為債務(wù)危機(jī)。
無(wú)奈之下，集團(tuán)打起了上市公司的歪主意，通過(guò)上市公司向大股東收購(gòu)資產(chǎn)的方式，2006年一年內(nèi)通過(guò)各種方式從江蘇申龍和中達(dá)股份套現(xiàn)多達(dá)10億。
并且因?yàn)椴皇峭ㄟ^(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持完成套現(xiàn)，這些收購(gòu)的爛資產(chǎn)停留在上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上永世不得翻身。
最終只能賣殼收?qǐng)?，接盤俠分別是海潤(rùn)光伏和保千里。
可能是這個(gè)代碼有毒，找來(lái)的接盤俠一個(gè)比一個(gè)兇險(xiǎn)——海潤(rùn)光伏2015年做假賬清倉(cāng)式減持，隨后又病急亂投醫(yī)被華君系徹底掏空，目前是ST加星星，基本上隨時(shí)退市的節(jié)奏。
再說(shuō)中達(dá)股份，2014年申達(dá)和莊敏一拍即合，保千里借殼中達(dá)股份，原以為這是個(gè)甜蜜的開始，結(jié)果整個(gè)借殼是新老股東甚至是保千里員工高管一輩子噩夢(mèng)的開始。
莊敏的到來(lái)
回到2014年，正是一個(gè)借殼重組、收購(gòu)兼并的大時(shí)代。
保千里當(dāng)時(shí)賬面2.6億的凈資產(chǎn)，最終評(píng)估增值10倍不止接近29億作為對(duì)價(jià)基數(shù)，或許是某種時(shí)代的溢價(jià)……
這次定增股份的價(jià)格為2.12元，主要的對(duì)象是莊敏及一致行動(dòng)人，公司的總股本從9億股不到擴(kuò)大到接近23億股。
而這不過(guò)是滄海一粟。
經(jīng)過(guò)2014年一年的蟄伏和準(zhǔn)備，終于迎來(lái)了2015年的大牛市，券商的報(bào)告也從最早的時(shí)候的“中國(guó)Mobile Eye 即將起航”“智能汽車傳感器及應(yīng)用龍頭”，一路吹到后來(lái)的“無(wú)人駕駛”……
股價(jià)也是一路扶搖直上，最高到了29.89元，市值一度超過(guò)100億美金！要知道，迄今全球最正宗的自動(dòng)駕駛概念公司——Mobile Eye，私有化之前的市值也不過(guò)110億美金。
時(shí)間滾到了2015年9月份，經(jīng)歷了2015年股災(zāi)之后公司還順利的增發(fā)——不知道這個(gè)增發(fā)背后有沒有抽屜協(xié)議，但莊敏作為大股東參與增發(fā)，并且鎖定36個(gè)月一定給了機(jī)構(gòu)很多的信心——誰(shuí)能想到，莊敏掏錢掏的這么爽快，或許他從開頭就已經(jīng)想好了上市公司的賬戶不就是他自己的賬戶么？
炫目的財(cái)技
伏筆埋在了在2015年9月份：保千里公司章程就做了一個(gè)重要改動(dòng)，擴(kuò)大了董事會(huì)的權(quán)利，規(guī)定董事會(huì)有權(quán)決定的收購(gòu)或出售資產(chǎn)、對(duì)外投資、貸款等事項(xiàng)，只要成交金額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的50%，或金額不超過(guò) 5000 萬(wàn)元，董事會(huì)就有權(quán)自主決定，不需要股東大會(huì)通過(guò)。
后來(lái)莊敏可能嫌這樣還是不方便，在2016年連續(xù)兩次修改章程。
兩度修改之后，只要成交金額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的50%，成交金額在5000萬(wàn)以上的董事會(huì)說(shuō)了算；低于公司凈資產(chǎn)30%的對(duì)外投資連董事會(huì)都不用通過(guò)，直接總裁說(shuō)了算。
這是什么概念？，2015年底保千里的凈資產(chǎn)是14.52億，這意味著董事會(huì)有權(quán)決定成交金額不超過(guò)7.26億的對(duì)外投資。
這種把公司章程當(dāng)做兒戲的做法，最終讓小股東甚至是公司的其他董監(jiān)高完全喪失了對(duì)公司的控制力，最終使保千里淪為莊敏一個(gè)人的公司。
收購(gòu)到底有多瘋狂：2016年一年投資性現(xiàn)金流流出24.78億，2017年流出24.5億。又投了些什么公司：2016年投資了小豆科技、柳州延龍、協(xié)創(chuàng)兄弟、星常態(tài)。2017年投資了安威科、云智能、野獸達(dá)達(dá)等。
結(jié)合公司章程修改時(shí)間來(lái)看，2017年上半年，在莊敏主導(dǎo)下，ST保千里的資金加速外流——2016年全年新增投資19.8億元，但2017年上半年就增加了18.5億元。同時(shí)，支付周期特別短，大多兩三天付款，有的甚至當(dāng)天就付全款，這與一般的投資需要分期付款大相徑庭。
以對(duì)樓通寶的收購(gòu)為例，5月19日，子公司保千里電子3億元收購(gòu)50%股權(quán)，5月22日支付完成，次日即5月23日，保千里電子與陳頌敬、羅家開簽訂增資擴(kuò)股協(xié)議，其中公司以1.3億認(rèn)繳樓通寶實(shí)業(yè)81.4萬(wàn)元新增注冊(cè)資本。
同樣的情況還發(fā)生在安威科。2017年2月15日，ST保千里與王君林簽訂協(xié)議，以1.05億元收購(gòu)?fù)蹙殖钟械纳钲谑邪餐?5%股權(quán)，2月17日即完成支付。
我想和賈布斯比起來(lái)，莊敏顯然資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)更加的稚嫩，所以采取的是直接掏空上市公司這種比較簡(jiǎn)單粗暴的方式。不過(guò)反正都是跑路，簡(jiǎn)單直接也不要讓人有什么不切實(shí)際的念想了。
除了并購(gòu)之外，上市公司還有大量的擔(dān)?！ＧЮ锢塾?jì)對(duì)外擔(dān)保額度為27.6億元，實(shí)際發(fā)生的對(duì)外擔(dān)保貸款余額為20.33億元。這些，才是真正炸死保千里中小投資者的最后一顆炸彈。
人人皆是受害者
2017年12月11日，保千里公告宣布就莊敏涉嫌侵占公司利益事宜向證券監(jiān)管部門及公安機(jī)關(guān)報(bào)案，通過(guò)司法途徑最大限度追回公司損失。
就在公司報(bào)案的同一天（12月11日），保千里收到了證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書》：“因涉嫌信息披露違規(guī)違法，我會(huì)決定對(duì)你公司進(jìn)行立案調(diào)查，請(qǐng)予以配合?！?/span>
驚不驚喜，意不意外？
如果僅僅是中小投資者受傷，那就是“又一次”大A股套路而已，保千里這出劇的神奇之處在于，不僅僅是中小投資者，上市公司的高管和員工也是傷痕累累。
2015年底，保千里起草了第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，授予股權(quán)激勵(lì)權(quán)益共計(jì)3984.7018萬(wàn)股，包含102人。
這期激勵(lì)性股票是以當(dāng)時(shí)均價(jià)14.49元的一半授予，即每股7.25元。2016年12月28日，該批股權(quán)激勵(lì)第一次解鎖條件已經(jīng)滿足，對(duì)20%的股票進(jìn)行解鎖。
然鵝，股票復(fù)牌之后的走勢(shì)和群眾期待的差不多，昨日收盤股價(jià)已跌至4.13元/股，虧的褲子都沒了。更何況：下面還有多少個(gè)板誰(shuí)，誰(shuí)能說(shuō)得準(zhǔn)？
這還不是關(guān)鍵，這些期權(quán)激勵(lì)的錢都是借來(lái)的，退回到2015年莊敏找了某股份制銀行深圳分行，讓銀行通過(guò)消費(fèi)貸款的方式給員工去買公司股票。
于是，保千里的資深員工突然發(fā)現(xiàn)，自己不但失業(yè)了還欠了銀行一屁股債。而欠的最多的是公司的總裁，其居然還是莊敏的妹夫。怎個(gè)狗血了得！
除此之外，供應(yīng)商這邊大約15億左右的各種應(yīng)付款……按照正常情節(jié)發(fā)展，就請(qǐng)供應(yīng)商自己來(lái)廠子里來(lái)拆零件吧！
無(wú)盡的深淵
在停牌期間，保千里也曾傳出過(guò)其他投資人有意接手的信息?？上晕⑸钊胝{(diào)查之后發(fā)現(xiàn)這個(gè)殼實(shí)在是太臟了，各種或有負(fù)債，想要把他洗干凈，可能價(jià)格比殼本身都貴。
所以說(shuō)，小股東們只能自求多福吧！而保千里這家丑陋的公司，等待它的只有深淵。
