利空因素正發(fā)生邊際好轉(zhuǎn)
回顧今年上半年，國內(nèi)股市呈現(xiàn)分化走勢，以價(jià)值藍(lán)籌股為代表的“漂亮50”和中小創(chuàng)板塊走勢迥然不同。莫海波指出：首先是金融監(jiān)管力度超前，堅(jiān)定去杠桿；其次，國內(nèi)市場化利率走高，流動(dòng)性相對緊張；再次，IPO加碼，新股供給相對有一定壓力；與此同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行中，業(yè)績確定的標(biāo)的具備稀缺性，得到積極追捧。
而對于下半年的市場走勢，莫海波認(rèn)為，A股的整體機(jī)會(huì)或?qū)⒑糜谏习肽?。從基本面角度分析，?jīng)濟(jì)前高后低，溫和放緩，預(yù)計(jì)2017年GDP增速在6.8%，比此前市場預(yù)期的6.6%更樂觀一些。同時(shí)莫海波預(yù)計(jì)下半年通脹保持溫和，下半年CPI逐步上行至2%左右，PPI、GDP平減指數(shù)緩慢下行。政策面上，去杠桿取得初步成效，利率水平偏高，貨幣收縮對實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響有所顯現(xiàn)，貨幣政策將由中性偏緊轉(zhuǎn)向不緊不松，上半年競爭性監(jiān)管導(dǎo)致的市場相對緊張局面難以重現(xiàn)。從資金面來看，上半年流動(dòng)性過緊導(dǎo)致市場出現(xiàn)一些例如M型收益率曲線，同業(yè)存單利率破5%的“異常現(xiàn)象”，而在未來央行態(tài)度溫和背景下，莫海波認(rèn)為流動(dòng)性很難再緊。
綜合以上因素，莫海波認(rèn)為制約股市的利空因素正在發(fā)生邊際好轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會(huì)有足夠的韌勁保持穩(wěn)定。他強(qiáng)調(diào)，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革推進(jìn)，尤其在提升城鎮(zhèn)化率、“一帶一路”、PPP和促進(jìn)居民新消費(fèi)領(lǐng)域逐見成效，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期可能已經(jīng)逐步過去(二季度陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也打消了市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期)。下半年雖然中國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)緩步回落，但將會(huì)進(jìn)入到實(shí)質(zhì)性的底部區(qū)域，經(jīng)濟(jì)的韌性依然較強(qiáng)。
與此同時(shí)，莫海波判斷風(fēng)險(xiǎn)收益率未來有望逐步回落。在監(jiān)管部門去杠桿嚴(yán)監(jiān)管，銀行推進(jìn)MPA考核等因素下，市場流動(dòng)性相對過于緊張。但6月中下旬以來，觀察到十年期國債收益率有所回落，這和近期央行和監(jiān)管局面釋放的積極信號有關(guān)。進(jìn)入下半年，莫海波預(yù)計(jì)國內(nèi)流動(dòng)性情況將會(huì)好轉(zhuǎn)，而通脹在食品價(jià)格回落下壓力可控，因此他判斷下半年貨幣投放情況將會(huì)環(huán)比出現(xiàn)放松，利率水平將會(huì)在目前水平下有所回落。
同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息后，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在9月連續(xù)加息，美元在6月加息后再次走勢疲軟。此外在美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)下，國內(nèi)出口情況有了較為顯著的改善，而2016年則是進(jìn)口強(qiáng)出口弱，同比效應(yīng)顯著。因此總體上，莫海波預(yù)測國內(nèi)匯率走勢將會(huì)好于市場預(yù)期。
關(guān)注價(jià)值與優(yōu)質(zhì)超跌成長股
對于短期內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)，尤其成長股板塊，莫海波認(rèn)為已經(jīng)得到了較為充分的釋放。4-5月成長股板塊跌幅相對較深，出現(xiàn)超跌情況，導(dǎo)致其中部分優(yōu)質(zhì)成長股的估值和成長性已經(jīng)有較好匹配性。5月底出臺的減持新規(guī)，莫海波認(rèn)為有助于減輕未來定增及董監(jiān)高和大股東減持對市場供給的沖擊。
在配置上，莫海波建議投資者關(guān)注業(yè)績確定性高的價(jià)值股，成長價(jià)值與藍(lán)籌價(jià)值的組合。莫海波認(rèn)為，以銀行為主的大金融板塊，地產(chǎn)、PPP、建筑和基建為主的大建筑板塊，家電、白酒和醫(yī)藥為代表的大消費(fèi)板塊，依然會(huì)在藍(lán)籌股中脫穎而出。首先，流動(dòng)性相對緊張等因素引導(dǎo)市場資金向藍(lán)籌股集中，同時(shí)該類標(biāo)的也是部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)買入且會(huì)長期持有的標(biāo)的，因此實(shí)際流通盤較為有限。
其次，莫海波看好各行業(yè)龍頭企業(yè)。以銀行為例，MPA考核限制了中小銀行通過同業(yè)業(yè)務(wù)快速做大規(guī)模，金融監(jiān)管對本身發(fā)展規(guī)范的大行較為有利，因此未來大行的發(fā)展前景將會(huì)顯著占優(yōu)；在建筑領(lǐng)域，PPP業(yè)務(wù)對承建企業(yè)的資質(zhì)、規(guī)模、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)等都提出了更詳細(xì)、更高的要求，從過去兩年的項(xiàng)目簽署和落地情況來看，央企和地方大型國有企業(yè)優(yōu)勢地位突出；在地產(chǎn)領(lǐng)域，隨著一二線城市房價(jià)維持高位，以及明確要求樓企必須在土地交易中使用自有資金等一系列政策都限制了中小型和區(qū)域性地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。莫海波表示，行業(yè)不斷洗牌，贏者通吃在這些傳統(tǒng)行業(yè)中將會(huì)更為突出。
4月以來，中小創(chuàng)板塊經(jīng)歷了一定調(diào)整，短期內(nèi)調(diào)整幅度和速度都偏大。在“一九”行情相對過度演繹下，部分優(yōu)質(zhì)成長股被市場拖累而“錯(cuò)殺”。同時(shí)5月底出臺的減持規(guī)定從制度上減輕了大股東、定增參與方等對市場的拋售壓力。此外，在短期大幅下挫后，這些成長股的股價(jià)處在相對低位，股價(jià)對新利空已經(jīng)有了一定抵御能力。這其中，莫海波看好電子、新能源汽車、傳媒和社會(huì)服務(wù)等板塊。
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