5月9日，人民銀行發(fā)布《2022年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)，相比于上季度，本季度報(bào)告對(duì)于下階段的貨幣政策安排更加強(qiáng)調(diào)紓困困難行業(yè)、脆弱群體，并加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實(shí)施力度。
對(duì)于下階段貨幣政策的安排，《報(bào)告》表示，穩(wěn)健的貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，穩(wěn)字當(dāng)頭，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，搞好跨周期調(diào)節(jié)，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，落實(shí)好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項(xiàng)金融政策措施，聚焦支持小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體。用好各類貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
上述表態(tài)總體與2021年第四季度的報(bào)告一脈相承，只是此次《報(bào)告》新提出要“主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心”。此外，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具方面，此次《報(bào)告》突出要“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理投放貸款，促進(jìn)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)、行業(yè)傾斜”。
人民銀行行長(zhǎng)易綱近日表示，中國(guó)貨幣政策的首要任務(wù)是維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定?！秷?bào)告》認(rèn)為，未來(lái)PPI可能延續(xù)總體回落態(tài)勢(shì)，同時(shí)也要謹(jǐn)防國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的輸入性通脹壓力?？偟膩?lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)供給總體充裕，消費(fèi)、投資需求仍處在恢復(fù)之中，貨幣政策保持穩(wěn)健取向，有利于物價(jià)走勢(shì)中長(zhǎng)期保持穩(wěn)定。
發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具牽引作用
《報(bào)告》對(duì)當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)貨幣政策做出部署。為保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)多種不確定因素變化，深入研判流動(dòng)性供求形勢(shì)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步提高操作的前瞻性、靈活性和有效性，穩(wěn)定好市場(chǎng)預(yù)期。培育和激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理投放貸款，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。
值得注意的是，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用，將是下階段貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的主要抓手。一方面，《報(bào)告》提出，要用好支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)政策，適時(shí)增加支農(nóng)支小再貸款額度，發(fā)揮好普惠小微貸款支持工具作用，加大對(duì)涉農(nóng)主體、受疫情影響較大的住宿餐飲、批發(fā)零售、文化旅游等接觸型服務(wù)業(yè)及其他有前景但受疫情影響暫遇困難行業(yè)的支持力度。
另一方面，繼續(xù)實(shí)施碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款，支持經(jīng)濟(jì)向綠色低碳轉(zhuǎn)型。碳減排支持工具支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)三個(gè)重點(diǎn)減碳領(lǐng)域，支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款支持煤的大規(guī)模清潔生產(chǎn)、清潔燃燒技術(shù)運(yùn)用等七個(gè)煤炭清潔高效利用領(lǐng)域。
央行近期增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款額度，專門用于支持煤炭開發(fā)利用和增強(qiáng)煤炭?jī)?chǔ)備能力。《報(bào)告》顯示，2022年第一季度，人民銀行通過兩個(gè)工具分別向相關(guān)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放資金530億元、198億元，合計(jì)728億元。自實(shí)施以來(lái)，人民銀行通過兩個(gè)工具累計(jì)發(fā)放資金1386億元、225億元，合計(jì)1611億元。
此外，加快推動(dòng)科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項(xiàng)專項(xiàng)再貸款落地生效，對(duì)符合條件的科技創(chuàng)新貸款和普惠養(yǎng)老貸款提供再貸款支持，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)企業(yè)科技開發(fā)、技術(shù)改造和普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等的金融支持力度。
在構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制方面，《報(bào)告》提出，進(jìn)一步抓好已有金融紓困政策落實(shí)，督促指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)作為，精準(zhǔn)發(fā)力，合理投放貸款。牢牢堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，再次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)妥實(shí)施房地產(chǎn)金融審慎管理制度，支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策加速收緊的影響正顯現(xiàn)
隨著近期海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加快貨幣政策調(diào)整步伐，其對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的外溢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)?！秷?bào)告》分析了海外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，認(rèn)為主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策加速收緊的影響正在顯現(xiàn)。2022年以來(lái)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向加快，在此背景下全球股、債、匯市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，跨境資本流動(dòng)更不穩(wěn)定，溢出效應(yīng)已在顯現(xiàn)。而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊進(jìn)程目前尚在起步階段，未來(lái)演進(jìn)及影響值得高度關(guān)注。
《報(bào)告》認(rèn)為，近期，新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升。從外部看，一是國(guó)際地緣政治局勢(shì)緊張，不僅擾動(dòng)全球糧食、能源供給，造成大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，而且導(dǎo)致供應(yīng)鏈和國(guó)際貿(mào)易受阻，全球化進(jìn)程面臨挫折。二是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹屢創(chuàng)數(shù)十年新高，正在加快加碼收緊貨幣政策，可能帶來(lái)新的擾動(dòng)和溢出效應(yīng)。三是全球疫情還在蔓延，給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)波折和挑戰(zhàn)。
從國(guó)內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力依然存在。突出表現(xiàn)為近期疫情點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的沖擊影響加大。一是餐飲、零售、旅游等接觸型消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，部分領(lǐng)域投資仍在探底；二是一些企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)減產(chǎn)，市場(chǎng)主體困難明顯增加；三是貨運(yùn)物流和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)摩擦，經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通遇到制約。
對(duì)于近期人民幣匯率兌美元匯率的快速貶值，《報(bào)告》認(rèn)為，2022年以來(lái)，跨境資本流動(dòng)和外匯供求基本平衡，市場(chǎng)預(yù)期總體平穩(wěn)。市場(chǎng)在人民幣匯率形成中起決定性作用，人民幣匯率雙向波動(dòng)，彈性增強(qiáng)，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的功能。
對(duì)于下階段的外匯政策，《報(bào)告》提出，將穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。加強(qiáng)預(yù)期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
存款自律定價(jià)機(jī)制再改革：參考10年期國(guó)債收益率+1年期LPR
去年以來(lái)，為進(jìn)一步暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，存款利率市場(chǎng)化改革再提速，此次《報(bào)告》以專欄形式專門梳理存款利率市場(chǎng)化改革的措施和政策考量。
先看過去幾年存款利率市場(chǎng)化改革的時(shí)間線：
1、2015年10月，人民銀行放開了對(duì)存款利率的行政性管制，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制(簡(jiǎn)稱利率自律機(jī)制)成員在存款利率自律上限內(nèi)自主確定存款利率水平。
2、2021年6月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制優(yōu)化存款利率自律上限形成方式，由存款基準(zhǔn)利率乘以一定倍數(shù)形成，改為加上一定基點(diǎn)確定。
3、2022年2月，指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)協(xié)議存款自律管理的倡議》，督促金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)開辦協(xié)議存款，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，規(guī)范協(xié)議存款等存款產(chǎn)品的利率定價(jià)行為。
存款利率最新一次市場(chǎng)化改革是發(fā)生在2022年4月。市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制召開會(huì)議，鼓勵(lì)中小銀行存款利率浮動(dòng)上限下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)左右，銀行負(fù)債成本進(jìn)一步下降，保證金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。調(diào)整之后，中小銀行定期存款利率的加點(diǎn)上限為65個(gè)基點(diǎn)。
更為重要的是，存款自律定價(jià)機(jī)制再度改革“升級(jí)”?！秷?bào)告》透露，由于存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，實(shí)際執(zhí)行中，很多銀行的定期存款和大額存單利率接近自律上限。這在一定程度阻礙了市場(chǎng)利率有效傳導(dǎo)，存款利率難以跟隨市場(chǎng)利率變化。2022年4月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。
北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士生導(dǎo)師、經(jīng)濟(jì)政策研究所副所長(zhǎng)顏色對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，存款利率加點(diǎn)的確定將更多發(fā)揮市場(chǎng)化機(jī)制，上限由LPR和十年期國(guó)債利率加權(quán)計(jì)算得到，未來(lái)要繼續(xù)發(fā)揮LPR和十年期國(guó)債利率對(duì)存款利率加點(diǎn)的影響，打通貸款利率和市場(chǎng)利率向存款利率的傳導(dǎo)，優(yōu)化存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，降低銀行的負(fù)債成本，進(jìn)而帶動(dòng)降低企業(yè)融資成本。在銀行負(fù)債成本降低的帶動(dòng)下，未來(lái)或存在不降準(zhǔn)不降息，但LPR主動(dòng)下調(diào)的情況。
從銀行落實(shí)的成效看，工農(nóng)中建交郵儲(chǔ)等國(guó)有銀行和大部分股份制銀行均已于4月下旬下調(diào)了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機(jī)構(gòu)也相應(yīng)作出下調(diào)。根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，4月最后一周(4月25日-5月1日)，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，較前一周下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。
《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重在推進(jìn)存款利率進(jìn)一步市場(chǎng)化，對(duì)銀行的指導(dǎo)是柔性的。銀行可根據(jù)自身情況，參考市場(chǎng)利率變化，自主確定其存款利率的實(shí)際調(diào)整幅度。對(duì)于存款利率市場(chǎng)化調(diào)整及時(shí)高效的金融機(jī)構(gòu)，人民銀行給予適當(dāng)激勵(lì)。新的機(jī)制建立后，銀行的存款利率市場(chǎng)化程度更高，在當(dāng)前市場(chǎng)利率總體有所下行的背景下，有利于銀行穩(wěn)定負(fù)債成本，促進(jìn)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步下行。下一步，人民銀行將完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，發(fā)揮LPR改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！