辭舊迎新之際，新財富邀請50家私募參與2022年私募看市問卷調(diào)查。問卷回復(fù)顯示，私募對2022年A股較為樂觀，更有56.25%的私募認(rèn)為上證指數(shù)將突破3700點。對于A股風(fēng)格將如何演繹，私募存在較大分歧，看好成長股的私募略占多數(shù)。私募最看好“雙碳”主題、大消費行業(yè)。美國流動性收緊超預(yù)期以及疫情，成為私募最為擔(dān)心的風(fēng)險因素。
此外，近20位第二屆新財富最佳私募投資經(jīng)理進(jìn)一步提供了對2022年市場的詳細(xì)分析。穩(wěn)增長政策下，新財富最佳私募投資經(jīng)理對股市較樂觀，也有私募指出“雙碳”、新能源汽車、疫情等市場共識或存在認(rèn)知偏差，其對2022年債市走勢存在分歧。
“復(fù)蘇”是2021年的主基調(diào)，在全球流動性溢出和中國企業(yè)盈利改善驅(qū)動下，A股延續(xù)牛市行情，牛市時長保持三年之久，創(chuàng)出歷史新高。同時，市場風(fēng)格輪動明顯加快，新能源賽道股無疑成為最靚的仔。疫情下各國政府更多地參與經(jīng)濟(jì)，“雙碳”政策引導(dǎo)的中國能源結(jié)構(gòu)變革，共同富裕、科技興國成為共識，都為2021年的投資市場增添了濃厚一筆。
2022年，變異病毒常態(tài)化使得全球解封日期進(jìn)一步延后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)，全球流動性邊際收緊等背景下，中國確定了“穩(wěn)定當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的政策基調(diào)。在無風(fēng)險收益率下行、“住房不炒”推動下，中國居民儲蓄搬家仍在繼續(xù)，權(quán)益投資大時代序幕已拉開，投資者對資本市場關(guān)注度進(jìn)一步提高。
那么，2022年A股牛市能否延續(xù)?市場風(fēng)格如何切換?什么投資主題值得抓住?又該防范哪些風(fēng)險?在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貨幣政策調(diào)整下，債券市場又該如何投資?就這些市場關(guān)注問題，新財富向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者——私募發(fā)出2022年私募看市問卷調(diào)查，回收了50份有效問卷以及近20份新財富最佳私募投資經(jīng)理具體研判。
01
56.25%認(rèn)為上證指數(shù)會突破3700點，中小盤風(fēng)格或?qū)⒀永m(xù)
2022年私募看市問卷回復(fù)顯示，以獲取絕對收益著稱的私募，對2022年A股市場總體偏樂觀。22.92%的私募認(rèn)為將延續(xù)牛市，72.92%私募則判斷A股為震蕩市，僅4.17%的私募認(rèn)為是熊市(圖1)。
數(shù)據(jù)來源：新財富整理
在明確認(rèn)為2022年A股為牛市的私募中，新財富進(jìn)一步詢問牛市背后的驅(qū)動因素。其中，54.55%的私募認(rèn)為A股驅(qū)動力為業(yè)績，45.45%的私募則認(rèn)為靠估值驅(qū)動。兩類看法群體相當(dāng)，可見2022年A股驅(qū)動力存在激烈的爭論(圖2)。
數(shù)據(jù)來源：新財富整理
在對牛熊行情有基本判斷的基礎(chǔ)上，A股究竟能走在什么點位區(qū)間，是投資者更為關(guān)注的問題。新財富將2022年上證指數(shù)點位區(qū)間設(shè)置為3200點以下、3200-3700點、3700-4500點、4500點以上等4個選項。
超過一半的私募認(rèn)為2022年上證指數(shù)在3700-4500點區(qū)間，更有2.08%的私募認(rèn)為上證指數(shù)將超過4500點，即有56.25%的私募認(rèn)為2022年上證指數(shù)在3700點以上，而2021年上證指數(shù)點位區(qū)間為3312.72點至3731.69點，可見其樂觀程度。認(rèn)為2022年上證指數(shù)在3200-3700點的私募為第二大群體，占比達(dá)41.67%。僅2.08%私募比較悲觀，選擇了3200點以下這一選項(圖3)。
數(shù)據(jù)來源：新財富整理
2021年市場風(fēng)格輪動極快：第一季度，美債收益率短期快速上行、流動性收緊預(yù)期升溫，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向防御;第二季度，隨著美債收益率震蕩回落、全球流動性重回寬松預(yù)期，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向賽道股;第三季度，能耗雙控導(dǎo)致供給側(cè)受限，周期股領(lǐng)漲兩市;第四季度，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，流動性寬松預(yù)期升溫，市場風(fēng)格重回賽道股。
2022年A股市場將會呈現(xiàn)什么風(fēng)格特征?對于價值、成長、大盤、中盤、小盤等市場風(fēng)格，私募并未形成比較一致的判斷。33.33%的私募認(rèn)為是成長風(fēng)格，贊成價值風(fēng)格的私募人數(shù)緊隨其后，占比達(dá)29.17%?？春弥行”P的私募較多，兩者合計占比33.33%，選擇大盤的私募最少，僅占4.17%(圖4)?？梢钥闯觯侥紝?022年A股市場風(fēng)格的判斷延續(xù)了近幾年股市行情演繹情況。
數(shù)據(jù)來源：新財富整理(注：問卷設(shè)置中市值超過500億元為大盤股、100億-500億元為中盤股、100億元以下為小盤股)
02
私募最看好A股，港股或筑底
2021年除了風(fēng)格輪轉(zhuǎn)快之外，A股、港股、美股也走出了不同的行情。
對比這三個市場主要指數(shù)2021年表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)：A股在震蕩中上行，但中小盤股行情更好，表現(xiàn)在指數(shù)上，滬深300下跌5.2%、中證500上漲15.58%;2021年，對港股市場是錯綜復(fù)雜的一年，教育雙減、互聯(lián)網(wǎng)反壟斷政策、減稅退坡政策發(fā)酵、科技公司業(yè)績不佳等錯綜復(fù)雜的因素，港股出現(xiàn)顯著下行，恒生指數(shù)下跌15.12%、恒生科技指數(shù)下跌35.01%;美股在流動性充裕背景下走出一波牛市，標(biāo)普500指數(shù)上漲27.23%(圖5)。
數(shù)據(jù)來源：wind，新財富整理(時間區(qū)間：2021年1月1日至12月30日)
三大市場在2022年又將如何表現(xiàn)呢?
回復(fù)的問卷顯示，2022年私募更為看好A股市場，這類群體占比66.67%。也有33.33%私募看好港股市場，這背后或許反映的是，在中國將“穩(wěn)增長”放在突出位置、互聯(lián)網(wǎng)科技公司政策風(fēng)險出清、港股估值處于顯著低位環(huán)境下，港股市場投資價值好轉(zhuǎn)。令人驚訝的是，沒有私募選則美股，我們認(rèn)為其原因在于：一方面，專注美股投資的私募較少;另一方面，市場對美股流動性超預(yù)期收緊也越來越擔(dān)憂(圖6)。
數(shù)據(jù)來源：新財富整理
03
中國經(jīng)濟(jì)增長偏樂觀，貨幣政策一致預(yù)期寬松
此外，新財富還就影響A股重要的兩個基本面因素——中國經(jīng)濟(jì)增長、貨幣政策，向私募發(fā)起討論。
對于2022年中國經(jīng)濟(jì)增長的看法，絕大部分私募持中性偏樂觀的看法。56.25%的私募對2022年持中性態(tài)度，有37.5%的私募看好中國經(jīng)濟(jì)，僅6.25%私募比較悲觀(圖7)。
數(shù)據(jù)來源：新財富整理
貨幣政策方面，私募看法較為一致。沒有私募選擇2022年中國貨幣政策收緊，普遍認(rèn)為貨幣政策將寬松，只是對貨幣政策的節(jié)奏有不同看法。54.17%的私募直接選擇中國貨幣政策寬松，為最主要群體。41.67%的私募選擇貨幣政策先松后緊，4.17%的私募認(rèn)為是先緊后松(圖8)。
數(shù)據(jù)來源：新財富整理
04
最看好“雙碳”主題、大消費行業(yè)，警惕這類風(fēng)險
在對行情和基本面做出判斷后，落實到具體投資上，2022年A股具有哪些投資機(jī)會呢?
在“雙碳”、制造強(qiáng)國、專精特新、消費復(fù)蘇、共同富裕、數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)等市場較熱的投資主題中，2022年私募最看好“雙碳”、制造強(qiáng)國、專精特新等主題的投資機(jī)會，這3個主題的投票數(shù)分別為31票、30票、29票(圖9)。
數(shù)據(jù)來源：新財富整理
碳達(dá)峰、碳中和是中國重要戰(zhàn)略目標(biāo)，中國的能源體系結(jié)構(gòu)變革剛剛開始。不論是從環(huán)境友好、能源自主可控還是經(jīng)濟(jì)性的角度，低碳化都大有可為，這也許就是私募更為看好“雙碳”主題的原因。制造強(qiáng)國是中國未來經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的路徑。政策的支持和北交所的推出，“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展受到鼓舞。這些投資主題也值得期待。
在大消費、TMT、軍工、醫(yī)藥生物、周期、非銀金融、房地產(chǎn)等行業(yè)上，2022年私募更看好大消費、TMT、軍工等行業(yè)，獲得的票數(shù)分別為33票、29票、26票，對非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)看好的私募相對較少，房地產(chǎn)僅獲得6票(圖10)。
數(shù)據(jù)來源：新財富整理
投資要注重風(fēng)險防范，就市場較為擔(dān)憂的美國流動性收緊超預(yù)期、疫情、全球通脹超預(yù)期、房地產(chǎn)下行超預(yù)期、中國經(jīng)濟(jì)增速放緩等風(fēng)險點，私募最為擔(dān)心的是美國流動性收緊超預(yù)期以及疫情(圖11)。
一方面，疫情以來，美聯(lián)儲史詩級的大放水之后，美國通貨膨脹達(dá)到近30年來的新高，治理通脹成為美聯(lián)儲當(dāng)前貨幣政策的重點目標(biāo)。另一方面，2021年12月美聯(lián)儲議息會議表示：2022年將加息3次，利率將升至0.75%至1%區(qū)間。市場對美國流動性收緊超預(yù)期的擔(dān)心不無道理。
此外，2021年，全球經(jīng)歷了Gamma、Delta、Omicron三種變異病毒輪番沖擊，變異病毒常態(tài)化使得全球解封日期進(jìn)一步延后。疫情仍然是擾動經(jīng)濟(jì)、生活的重要不確定性因素，對股市的影響不容小覷。
05
新財富最佳私募看市：穩(wěn)增長政策下，股市較樂觀，市場共識或存偏差
此外，新財富對第二屆新財富最佳私募投資經(jīng)理發(fā)出問卷，12位股票類投資經(jīng)理、3位債券類投資經(jīng)理對2022年股市、債市看法和投資邏輯做出了具體研判。
通過整理可以發(fā)現(xiàn)，大部分股票類新財富最佳私募投資經(jīng)理對2022年股市較為樂觀。其信心更多來源于，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出中國面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，政府穩(wěn)增長決心明顯。
不少投資經(jīng)理提到看好“雙碳”、專精特新、軍工、財富管理行業(yè)等機(jī)會。在以穩(wěn)為主政策下，青驪投資蘇雪晶、凱豐投資吳星、星石投資江暉、同犇投資童馴、海南果實何飛等投資經(jīng)理關(guān)注消費投資機(jī)會。
值得注意的是，對于當(dāng)前市場形成的一些共識，拾貝能信胡建平則提出存在一些偏差。石鋒資產(chǎn)郭鋒、崔紅建、涌津投資謝小勇等較為擔(dān)心2022年房地產(chǎn)風(fēng)險。
第二屆新財富最佳私募投資經(jīng)理具體觀點如下。
上海石鋒資產(chǎn) 郭鋒、崔紅建
我們對2022年市場及環(huán)境有三點基本判斷：第一，2022年A股是結(jié)構(gòu)行情，會略有通脹，但不會很高;第二，貨幣、財政政策保持寬松;第三，2022年房產(chǎn)稅大概率推出，家庭資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移還會持續(xù)。2022年房地產(chǎn)帶來的波動可能是一個大的風(fēng)險，也可能是機(jī)會。房地產(chǎn)可能會有一波大的下行，如果對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常大的影響，貨幣政策會更加迅速放松，從而帶來非常大的機(jī)會。
石鋒資產(chǎn)投資布局包括：第一，2022年消費品是結(jié)構(gòu)性機(jī)會，醫(yī)藥投資壓力仍比較大，適當(dāng)降低了消費和醫(yī)藥、醫(yī)療比例;第二，2021年“雙碳”政策指導(dǎo)下，許多能源政策也相繼出臺，在未來幾年都會對各大行業(yè)產(chǎn)生重大變化，增加對風(fēng)電設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備的配置;第三，看好一些壁壘很高，能夠進(jìn)行全球替代的制造業(yè)。
同犇投資 童馴
目前，市場已經(jīng)充分體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期，而中央經(jīng)濟(jì)工作會議對于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)有充分定調(diào)，未來經(jīng)濟(jì)環(huán)比將逐步復(fù)蘇，疊加積極的財政政策以及穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策組合，使得經(jīng)濟(jì)順周期+擴(kuò)大內(nèi)需下穩(wěn)增長相關(guān)行業(yè)受益，配置向政策預(yù)期以及中下游內(nèi)需消費行業(yè)傾斜。
星石投資 江暉
展望2022年，在政策重心轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長的背景下，2021年面臨的經(jīng)濟(jì)問題將在2022年得到解決，中國經(jīng)濟(jì)大概率逐漸向好。目前來看，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)中偏松的狀態(tài)，流動性層面也將保持合理充裕。整體來看，2022年將有更多行業(yè)的景氣度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，A股市場上結(jié)構(gòu)性機(jī)會并不少。
結(jié)構(gòu)上，星石投資更加關(guān)注消費板塊的表現(xiàn)。中期來看，隨著中國政策重點轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長，中國動態(tài)清零疫情防控政策下，疫情影響將減弱，消費領(lǐng)域大概率將重演供需錯配的邏輯，疊加PPI-CPI剪刀差收斂下成本壓力緩解，消費板塊盈利改善的趨勢較為確定。長期來看，共同富裕大框架下，消費長期發(fā)展空間也較大。從估值角度來看，當(dāng)前消費板塊的市凈率處于較低水平，已經(jīng)具備了一定的性價比。
拾貝能信 胡建平
2022年投資應(yīng)該穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求健。2021年市場給我們最深刻的感受是環(huán)境變化對投資的影響。所以，對2022年市場展望，拾貝從環(huán)境作為邏輯起點。
拾貝認(rèn)為2022年要注意三類環(huán)境變化：1.人和自然環(huán)境的關(guān)系，全球疫情、努力減碳確實造成了有約束力的行動，其影響可以和工業(yè)革命類比，人們的生活方式會發(fā)生顯著變化，各個國家的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢也會發(fā)生變化;2.人和人的關(guān)系環(huán)境變化，共同富裕成為大家的訴求，這會帶來居民財富重新分配、行業(yè)調(diào)整;3.外部環(huán)境，疫情后各國都被動介入很多事情，政策調(diào)整空間變得有限，都會轉(zhuǎn)向國內(nèi)一體為先，從而造成對外友好程度下降。外部的環(huán)境約束和中國自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，決定了高質(zhì)量發(fā)展成為最優(yōu)解。
目前，市場總體估值水平不高，但內(nèi)部分化嚴(yán)重。市場形成的共識：“雙碳”是大賽道;中美關(guān)系不容樂觀，但中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要取決于自身;疫情暫時不會消失;共同富裕、高質(zhì)量發(fā)展、科技創(chuàng)新等成為市場主要投資方向;資本市場將替代房地產(chǎn)成為主要的財富管理方式。
拾貝認(rèn)為現(xiàn)在市場共識存在一些偏差：“雙碳”長期目標(biāo)沒有疑慮，但實現(xiàn)的路徑和節(jié)奏可能和市場普遍認(rèn)為的不同，傳統(tǒng)能源的退出要建立在新能源安全可靠的基礎(chǔ)上。立足于以煤為主要能源的基本國情，做好煤炭清潔、高效利用，推動煤炭和新能源的優(yōu)化組合;新能源車2021年增速超過150%，2022年增速將大幅下降;疫情讓海外很多政府被迫參與很多事情，政策空間較小，各個國家求穩(wěn)的需求會上升，市場對美元加息的沖擊預(yù)期是不充分的;疫情對收入增長沖擊的滯后效應(yīng)被低估，可能會進(jìn)一步影響消費。
因此，可以關(guān)注以下投資機(jī)會：從產(chǎn)業(yè)空間和估值的兩個維度看，拾貝對產(chǎn)業(yè)空間比較大，但估值已經(jīng)很充分的電新和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，只會關(guān)注某一個環(huán)節(jié);對個體差異很大的醫(yī)藥、半導(dǎo)體，只會關(guān)注個體價值;對于能充分受益于財富管理大趨勢的公司，值得關(guān)注;物流、快遞行業(yè)格局確實在變好，可以關(guān)注;此外，專精特新也值得關(guān)注。
清和泉資本 劉青山
A股2021年已經(jīng)打破了“牛不過三”的歷史規(guī)律。這得益于“十四五”經(jīng)濟(jì)良好開局，取決于疫情有效防控、中國強(qiáng)大的供應(yīng)能力，以及中國穩(wěn)健、平衡的金融環(huán)境和政策。展望2022年，在面臨三個比較明顯的局促環(huán)境下，需要弄清楚幾個關(guān)鍵問題。
貨幣政策的錯位：“中國貨幣政策放松，美國貨幣政策收緊”，會不會導(dǎo)致A股出現(xiàn)熊市?我們認(rèn)為在“跨周期及逆周期協(xié)同，貨幣以我為主”的政策主導(dǎo)下，外部緊縮效應(yīng)弱于歷史，對A股沖擊有限。
經(jīng)濟(jì)政策的糾偏：“短期經(jīng)濟(jì)總量維穩(wěn)，長期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整”，這會導(dǎo)致成長和價值風(fēng)格誰更占優(yōu)?我們認(rèn)為在“從地產(chǎn)基建周期，轉(zhuǎn)向雙碳創(chuàng)新周期”的大趨勢下，新經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然優(yōu)先，過剩貨幣亦強(qiáng)于信用擴(kuò)張，盡管階段性存在風(fēng)格均衡，但全年成長仍是主線。
投資思路的轉(zhuǎn)變：“宏觀視角相對積極，微觀選股更加不易”，選股邏輯會延續(xù)重勢還是回歸重質(zhì)?2022年在“低增長+低利率+高通脹”的宏觀共識環(huán)境下，我們認(rèn)為選股邏輯要回歸重質(zhì)，成長性&;確定性(高ROE)的優(yōu)質(zhì)公司將具有明顯的超額收益。具體到行業(yè)應(yīng)對方向上，我們看好新制造中的“新能源、新型電力系統(tǒng)”，硬科技中的“軍工、汽車智能化”，消費服務(wù)中的“食品飲料、機(jī)場”等。
涌津投資 謝小勇
2022年中國經(jīng)濟(jì)增長難言樂觀，不少民企房地產(chǎn)由于資金緊張而減少或停止開發(fā)新物業(yè)，預(yù)計房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈將面臨較大壓力，消費仍顯不振，失業(yè)率有上升壓力。從行業(yè)布局來看，“雙碳”仍是比較好的投資方向，行業(yè)未來幾年仍可以維持較高的增長，其動力包括：政策支持;技術(shù)不斷迭代。另外醫(yī)藥、消費和TMT行業(yè)也有不錯的機(jī)會。
海南果實 何飛
從國家發(fā)展角度看，對比美歐日韓的歷史，經(jīng)過劉易斯拐點后的中國在現(xiàn)階段整體看依然有很多的投資機(jī)會。而美國則由于體制和全球人才方面的優(yōu)勢，在真正的創(chuàng)新前沿保持著領(lǐng)先。未來，我們認(rèn)為主要投資機(jī)會來源于中國企業(yè)和一部分美國企業(yè)。
具體包括：制造業(yè)和其他一些領(lǐng)域的中國企業(yè)全球份額擴(kuò)張。隨著“雙碳”的深化，中國在新能源領(lǐng)域的整體優(yōu)勢也會被制造業(yè)企業(yè)應(yīng)用，進(jìn)一步擴(kuò)大在全球競爭中的優(yōu)勢;互聯(lián)網(wǎng)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，2021年，互聯(lián)網(wǎng)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)受到政策強(qiáng)監(jiān)管影響，但依然看到其中一些企業(yè)在需求創(chuàng)新、海外市場、數(shù)字化的企業(yè)應(yīng)用角度存在很大空間;電動車、新能源領(lǐng)域，隨著產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到全市場都看好的階段時，如何找到長期商業(yè)模式好、壁壘高的領(lǐng)域變得更為重要;消費領(lǐng)域，除了高端白酒依然由于其優(yōu)異的商業(yè)模式有長期投資價值外，整體看，在共同富裕大背景下，大眾消費品及其上下游或相關(guān)領(lǐng)域，隨著主力消費人群變化而帶來的機(jī)會可能最值得關(guān)注。
青驪投資 蘇雪晶
共同富裕是市場在未來很長時間里的重要方向。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出中國面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力。需求方面，短期內(nèi)市場對消費存在分歧，考慮到2022年的穩(wěn)增長要求，青驪投資仍然堅定站在必選消費這一邊。
投資端，青驪投資以碳中和為主要方向，重點關(guān)注汽車電子、新型電力系統(tǒng)等中下游機(jī)會。其中，電力方面主要包括電力系統(tǒng)改造和有源配電網(wǎng)的建立，從電源側(cè)、用電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)三方面去發(fā)掘投資方向。此外，財富管理行業(yè)機(jī)遇也值得重視，居民財富向權(quán)益市場聚集的速度進(jìn)一步加快，優(yōu)秀資產(chǎn)管理公司必將脫穎而出。國有企業(yè)是共同富裕的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，未來國企改革迸發(fā)的紅利提升市場估值，也將帶來投資機(jī)遇。
灃京資本 高波
我們認(rèn)為，隨著疫苗投放使用和新藥的研發(fā)成功，全球社會經(jīng)濟(jì)秩序終究正?；８鶕?jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，經(jīng)濟(jì)建設(shè)在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)會成為政策發(fā)力的重點。“雙碳”政策所指引的全社會用電、發(fā)電結(jié)構(gòu)改革，新能源建設(shè)、能源交易等趨勢是必然方向。
中美關(guān)系松緊反復(fù)、中國共同富裕政策導(dǎo)向等具有中長期確定性，將對各行各業(yè)帶來深刻影響。這些長期趨勢會與短期經(jīng)濟(jì)增長形成階段性制約或促進(jìn)，從而帶來宏觀經(jīng)濟(jì)政策的跨周期調(diào)節(jié)，促穩(wěn)定、控風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)依然是中國宏觀政策的主基調(diào)。本次經(jīng)濟(jì)工作會議重申堅持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心是黨的基本路線要求，意義重大，對中國經(jīng)濟(jì)和資本市場要保持積極樂觀態(tài)度。
瀚川投資 陶冶
在政策端相對積極、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型結(jié)構(gòu)性趨勢不變的大背景下，2022年的股市有望比2021年更具穩(wěn)定性。如果從一兩個季度維度看，可能存在一些行業(yè)或者總量驅(qū)動的投資與交易機(jī)會，拉長到一年維度，市場仍將會有顯著的分化，落到個股層面的深度研究、精準(zhǔn)投資依舊會是確保長期收益的核心。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議重新把穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)提到了優(yōu)先位置，同時，對如“資本”、“共同富裕”、“能耗管控”、“風(fēng)險化解”等方面的極端化理解進(jìn)行了糾偏，對資本市場具有重要意義。市場普遍擔(dān)心的總量萎縮問題，雖然在地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)性下行的大背景下不宜過度樂觀，但隨著新動能支持的進(jìn)一步加強(qiáng)，以及政府財政端主導(dǎo)的投資加碼，預(yù)期形成一段時間的持續(xù)改善。
我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)重視2022年上半年對于“量”復(fù)蘇、PPI持穩(wěn)背景下獲益板塊的配置，如與新型和部分傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的上游與中游企業(yè)、部分消費企業(yè)、部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等。長期圍繞“新能源與新能源+”、新材料、硬核科技、高端制造等領(lǐng)域做好個股投資與配置。
凱豐投資 吳星
我們認(rèn)為2022年股市整體偏向樂觀，結(jié)構(gòu)性行情可能性很大。凱豐看好兩類投資機(jī)會：一是，政策以穩(wěn)為主極大地降低了系統(tǒng)性風(fēng)險的概率，部分行業(yè)(如消費)存在估值修復(fù)的可能性;二是，2021年的高景氣賽道，如新能源、半導(dǎo)體、軍工等，2022年依然維持較高的景氣度，并且將向相關(guān)板塊的中小市值公司擴(kuò)散。因此，凱豐將基于上述方向進(jìn)行均衡配置。
博普資產(chǎn) 袁豪
近期，央行宣布降準(zhǔn)，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的召開，基本確定了2022年“穩(wěn)增長、寬信用”的大基調(diào)，以及對于整個地產(chǎn)行業(yè)的“軟著陸”態(tài)度。因此，對于2022年的股票市場不用特別悲觀。
具體而言，博普資產(chǎn)會重點關(guān)注“雙碳”政策帶來的能源結(jié)構(gòu)改變，每一次變革都會帶來產(chǎn)業(yè)格局重塑，資源、財富的重新分配，“低碳”將逐步替代“高碳”的趨勢不可逆，孕育著巨大的投資機(jī)會;另外，大制造行業(yè)中的“專精特新”也值得關(guān)注，如高端制造、汽車電動化、汽車智能化等產(chǎn)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，其中的小龍頭公司有機(jī)會實現(xiàn)高速成長，從百億的市值逐步成長為幾百億甚至更大市值的公司，伴隨這些公司一起成長，大概率也能獲不錯收益。
06
新財富最佳私募看市：債市存在分歧
三位第二屆債券策略新財富最佳私募投資經(jīng)理具體觀點如下。
明毅私募 李元豐
2021年，資本市場波動性超預(yù)期，增長、流動性、通脹等宏觀因子都有階段性體現(xiàn)。工業(yè)品漲價貫穿全年，“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”正是2021年中國宏觀基本面的真實寫照。宏觀政策調(diào)控思路的改變，給資本市場帶來了巨大的分歧和震蕩，反映在債券市場上，利率債在寬幅震蕩中走牛，信用債在持續(xù)分化中不斷出清。
展望2022年，穩(wěn)增長將處于更重要的位置，供需兩端將進(jìn)一步修復(fù)以達(dá)到新的平衡，2022年經(jīng)濟(jì)增速有可能達(dá)到5.5%左右的水平。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議的部署，2022年政策調(diào)控的思路也在發(fā)生變化，歸結(jié)起來就是“貨幣搭臺，財政唱戲，產(chǎn)業(yè)糾偏”。
貨幣政策上，2022年大概率會看到信用實質(zhì)性的企穩(wěn)，貨幣政策大概率也會偏寬松;財政政策上，2021年財政政策是留有余力的，2022年財政拉動增長的力度將進(jìn)一步抬升，但也受到土地出讓金下行、地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險化解等約束;產(chǎn)業(yè)政策上，與能耗雙控相關(guān)的政策未來可能存在一定的變數(shù)，立足以煤為主的基本國情推動碳中和，在共同富裕、對資本的態(tài)度等方面也給出更清晰、有力的指引;國外方面，2022年美聯(lián)儲將逐步進(jìn)入實質(zhì)性的加息周期，但不同于傳統(tǒng)的美元加息周期，當(dāng)下中美利差仍較厚，貨幣政策更多的是“以我為主”，匯率可能會有所承壓。
在內(nèi)外部政策與市場風(fēng)格切換期，投資者需保持適當(dāng)?shù)牧鲃有再Y產(chǎn)配置，利率債可以適當(dāng)拉長久期，信用債的條款下沉優(yōu)于信用下沉，在信用風(fēng)險持續(xù)暴露的過程中，仍然需要高度警惕尾部風(fēng)險，同時可關(guān)注特定行業(yè)或特定品種的配置機(jī)會，如綠色債券、新能源、公用事業(yè)等領(lǐng)域。
銀葉投資 許巳陽
2021年央行降準(zhǔn)兩次，但基礎(chǔ)貨幣投放總量未明顯超出維持M2正常增速的水平。與貨幣寬松周期一貫相生相隨的匯率貶值走勢亦未在本輪小牛市中出現(xiàn)。降準(zhǔn)未脫離央行表述中“中性操作”、“解決中小企業(yè)成本上升問題”范疇，全年利率下行主因更多來自于房地產(chǎn)融資收緊與財政后置帶來的緊信用。
當(dāng)前社融同比年平均值已經(jīng)創(chuàng)歷史最低水平，疊加財政前置與地產(chǎn)邊際放松等政策信號釋放，2022年信用進(jìn)一步收縮空間有限?？紤]到2020年CPI低基數(shù)與近期海外緊縮步伐加快，2022年尤其是上半年面臨國內(nèi)以CPI計量的通脹回升，疊加美聯(lián)儲貨幣政策邊際上轉(zhuǎn)向，中國貨幣政策的寬松窗口期有限，支撐利率下行的緊信用與寬貨幣均存在變數(shù)，2022年利率債收益率走勢更可能是以震蕩向上為主，大規(guī)模做多長久期債券收益空間有限。
茂典資產(chǎn) 梅東亞
中國經(jīng)濟(jì)總體增速由中高增速換擋到中低增速，同時面臨人口老齡化的約束。我們認(rèn)為，中國債券利率總體方向是不斷走低的過程。中國債券牛市很可能會持續(xù)較長時間，直到新技術(shù)引起新一輪可持續(xù)的增長周期的來臨才會結(jié)束。
站在2021年末看2022年債券市場;我們也仍然需要從2022年宏觀大環(huán)境開始，因為債券資產(chǎn)的表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)狀態(tài)、貨幣政策、通脹水平息息相關(guān)。剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議或許為我們2022年債券投資提供了答案。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議整體基調(diào)是“穩(wěn)”字當(dāng)頭，提出當(dāng)前及未來面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的“三重壓力”，強(qiáng)調(diào)以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，強(qiáng)調(diào)跨周期調(diào)節(jié)的同時也提到了逆周期調(diào)節(jié)。
在當(dāng)前的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)+寬財政+穩(wěn)貨幣的政策組合下，2022年流動性總體比較寬松，經(jīng)濟(jì)沒有企穩(wěn)之前，債券市場的利率走高的風(fēng)險不會很大，債券市場繼續(xù)上漲的勝率還是很高。
值得注意，當(dāng)前10年期國債收益率為2.8%，已經(jīng)很低了，低于這一利率中樞的時間只在貨幣極度寬松的2016年和受到疫情突發(fā)沖擊的2020年上半年出現(xiàn)過。因此，債券在當(dāng)前位置操作難度是很大的。2022年債券投資需要找到合適的位置介入才容易得到好結(jié)果。隨著寬信用的深入，后市可以關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)的估值修復(fù)機(jī)會。
2021年，北交所設(shè)立、數(shù)字人民幣時點、公募基礎(chǔ)設(shè)施REITS發(fā)行等等，體現(xiàn)管理層對資本市場高度重視。隨著世界將進(jìn)入后疫情時代，居民財富向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移繼續(xù)。2022年厲兵秣馬，再戰(zhàn)江湖!更多股票資訊，關(guān)注財經(jīng)365！