中信證券：第二季度將逐步穩(wěn)步進(jìn)入中期上行通道。
a股已從情緒驅(qū)動(dòng)回到基本面驅(qū)動(dòng)的正常狀態(tài)，并將進(jìn)入政策的關(guān)鍵發(fā)展時(shí)期；過(guò)去兩周，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響很大，穩(wěn)定增長(zhǎng)政策的必要性和緊迫性迅速增加。多項(xiàng)政策組合將逐步啟動(dòng)，形成合力；第二季度經(jīng)濟(jì)將逐步恢復(fù)，a股將逐步穩(wěn)定，進(jìn)入中期上行通道。首先，預(yù)計(jì)本輪國(guó)內(nèi)疫情的影響主要集中在34月，對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際影響較大，或拖累第一季度GDP同比增長(zhǎng)0.5-1個(gè)百分點(diǎn)。其次，穩(wěn)定增長(zhǎng)政策的必要性和緊迫性迅速提高，預(yù)計(jì)將進(jìn)行二次努力，選項(xiàng)包括：房地產(chǎn)政策、貨幣政策總工具、財(cái)政減稅、加快支出項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施投資加快實(shí)物工作量、地方政府微觀主體救助計(jì)劃等。最后，外部風(fēng)險(xiǎn)影響的高峰已經(jīng)過(guò)去，俄羅斯和烏克蘭之間的沖突越來(lái)越明顯股票的監(jiān)管影響不會(huì)改變中期修復(fù)的趨勢(shì)。
在配置方面，建議繼續(xù)密切關(guān)注穩(wěn)定增長(zhǎng)主線，重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)定增長(zhǎng)主線的平衡布局，包括兩個(gè)相對(duì)較低的品種，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)開(kāi)發(fā)商、建材和家居企業(yè)、現(xiàn)金流顯著改善的通信運(yùn)營(yíng)商、智能電網(wǎng)、新基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的儲(chǔ)能和數(shù)據(jù)中心和云基礎(chǔ)設(shè)施，具有新材料等新業(yè)務(wù)能力。與預(yù)期的低水平相比，該產(chǎn)品側(cè)重于智能汽車(chē)及零部件、光伏風(fēng)電設(shè)備等受成本問(wèn)題抑制的中游制造的配置機(jī)會(huì)，其基本面預(yù)計(jì)仍處于低水平。此外，在不久的將來(lái)，我們可以關(guān)注預(yù)計(jì)第一季度報(bào)告將超過(guò)預(yù)期的品種。建議重點(diǎn)關(guān)注鋰電池、光伏、半導(dǎo)體、白酒、中藥、建筑板塊，前兩個(gè)月披露良好的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。
華安證券：超賣(mài)反彈尚可預(yù)期。
預(yù)計(jì)4月份的風(fēng)險(xiǎn)偏好將保持在相對(duì)較低的狀態(tài)，難以顯著改善。其核心仍在于美聯(lián)儲(chǔ)外部貨幣政策緊縮和加速造成的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)內(nèi)部穩(wěn)定增長(zhǎng)政策的擔(dān)憂，特別是房地產(chǎn)監(jiān)管政策。4月下旬，中央政治局會(huì)議預(yù)計(jì)將保持中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的總體基調(diào)。預(yù)計(jì)基調(diào)的積極性將難以超過(guò)預(yù)期，政策將以微調(diào)為主。市場(chǎng)可能會(huì)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)在4月底再次加息和縮表。長(zhǎng)期風(fēng)物宜放眼，以時(shí)間換空間，目前a股已跌至估值較低，具有良好的中長(zhǎng)期投資性?xún)r(jià)比。
從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)匀粚?duì)市場(chǎng)（主線+擴(kuò)散）、穩(wěn)定增長(zhǎng)（新舊基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、銀行）和消費(fèi)復(fù)蘇（醫(yī)藥、價(jià)格主線、旅游鏈）三條主線持樂(lè)觀態(tài)度，但短期維度，在市場(chǎng)熱點(diǎn)頻繁切換下，我們建議配置應(yīng)更加精細(xì)，具體：1）穩(wěn)定增長(zhǎng)鏈短期成本效益，可繼續(xù)參與房地產(chǎn)上下游、銀行、新舊基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)。2）在消費(fèi)主線中，我們可以在短期內(nèi)繼續(xù)參與醫(yī)藥和價(jià)格上漲主線（種植/化肥）的相關(guān)機(jī)會(huì)，在疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)之前關(guān)注旅游鏈（機(jī)場(chǎng)/酒店/餐飲等）。3)對(duì)于增長(zhǎng)風(fēng)格，建議調(diào)整電力設(shè)備、電子等行業(yè)的增長(zhǎng)主線。
中金公司磨底階段保持耐心。
展望未來(lái)，短期市場(chǎng)可能會(huì)重復(fù)，但穩(wěn)定增長(zhǎng)政策可能會(huì)逐漸帶來(lái)基本預(yù)期的改善來(lái)基本預(yù)期的改善。類(lèi)似于前段時(shí)間大幅下跌的階段，短期內(nèi)市場(chǎng)可能仍處于磨底階段。結(jié)合近期市場(chǎng)調(diào)整估值逐漸接近2018年12月和2020年3月底，我們認(rèn)為中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。如果未來(lái)市場(chǎng)交易可能進(jìn)一步降至7000億元，可能更有利于判斷市場(chǎng)底部。
未來(lái)關(guān)注潛力的四個(gè)方面:1)俄烏局勢(shì)明朗，全球通脹壓力緩解，帶來(lái)滯脹對(duì)邊際緩解的擔(dān)憂；2)穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)努力，尤其是房地產(chǎn)等領(lǐng)域；3)國(guó)內(nèi)局部疫情進(jìn)一步明朗；4)中美關(guān)系邊際趨穩(wěn)，中概股問(wèn)題相對(duì)明確。
目前，有三個(gè)方向需要關(guān)注：1）潛在的政策支持領(lǐng)域，包括基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)穩(wěn)定需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（建材、建筑、家電、家居等）、經(jīng)紀(jì)金融；2）2021年中下游消費(fèi)調(diào)整較多，估值低，中長(zhǎng)期前景依然明朗，自下而上選擇股票，包括家電、輕工業(yè)家居、汽車(chē)及零部件、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)、醫(yī)藥等；3）制造增長(zhǎng)板塊，包括新能源汽車(chē)、新能源和科技硬件半導(dǎo)體，風(fēng)險(xiǎn)已釋放，海外通脹風(fēng)險(xiǎn)邊際轉(zhuǎn)機(jī)緩解。
國(guó)泰君安：該指數(shù)仍將在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。
利潤(rùn)預(yù)期下降+貼現(xiàn)率預(yù)期上升，a股尚未達(dá)到趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)，指數(shù)仍將在范圍內(nèi)波動(dòng)。配置方面，順通脹+高股息/公投/困境逆轉(zhuǎn)三條主線緊密?chē)@低風(fēng)險(xiǎn)特征。
目前，股票選擇邏輯應(yīng)注重低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票，以及低估值和利潤(rùn)改善的交集。行業(yè)選擇的重點(diǎn)是消費(fèi)和周期性行業(yè)。具體來(lái)說(shuō)，有三個(gè)方向：1）順通脹&高股息：煤炭和化工資源；2）標(biāo)志端或公共投資方向：光伏、風(fēng)電、電力運(yùn)營(yíng)、電網(wǎng)、建筑等；；3)困境逆轉(zhuǎn)和利潤(rùn)確定性:豬、白酒，關(guān)注Q2中游消費(fèi)建材和輕工的底部彈性。
海通證券：穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將推動(dòng)市場(chǎng)修復(fù)。
目前，市場(chǎng)三大擔(dān)憂：中美利差收窄導(dǎo)致資本外流，俄烏沖突下商品價(jià)格上漲推高通脹，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響經(jīng)濟(jì)。判斷負(fù)面因素的最糟糕時(shí)刻可能會(huì)逐漸過(guò)去，市場(chǎng)調(diào)整時(shí)空明顯，估值較低，穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將推動(dòng)市場(chǎng)修復(fù)。重點(diǎn)關(guān)注光伏風(fēng)電、數(shù)據(jù)中心云計(jì)算等穩(wěn)定增長(zhǎng)主線的金融地產(chǎn)。
中信建投:從戰(zhàn)略防御到戰(zhàn)略相持。
預(yù)計(jì)4月份市場(chǎng)將從對(duì)政策的極度失望中恢復(fù)，并期待政治局會(huì)議的新政策調(diào)整。中期市場(chǎng)仍面臨經(jīng)濟(jì)低迷、全球通脹和中美關(guān)系的挑戰(zhàn)。
展望4月份，我們認(rèn)為低估值的風(fēng)格可能會(huì)相對(duì)占主導(dǎo)地位，行業(yè)配置可以主要圍繞三個(gè)方向展開(kāi)：1）全球通脹不能在短期內(nèi)偽造，但更推薦有硬供應(yīng)缺口的品種，推薦農(nóng)業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)（種植鏈、生豬周期因飼料成本上升而加速產(chǎn)能去化），重點(diǎn)關(guān)注煤炭/鋁；2）短期內(nèi)仍與政策預(yù)期的穩(wěn)定增長(zhǎng)有關(guān)：房地產(chǎn)領(lǐng)導(dǎo)者和城市商業(yè)銀行；3）增長(zhǎng)分母端仍面臨壓力。4月份，分子端繁榮仍在上升，光伏排放環(huán)比增長(zhǎng)，軍工、醫(yī)藥（CXO/體外檢測(cè)/疫苗/中藥）性?xún)r(jià)比高，分子端繁榮，注重供需平衡緊張，半導(dǎo)體材料和IGBT仍在第一季度上漲。
民生證券：市場(chǎng)反彈面臨三大壓力。
市場(chǎng)反彈后需要面對(duì)三個(gè)方面的壓力：（1）本周FRA/OIS利差縮小，離岸美元流動(dòng)性邊際改善，北上長(zhǎng)期配置資金回歸A股市場(chǎng)，但這一現(xiàn)象是之前的政策博弈；（2）反彈后，機(jī)構(gòu)或個(gè)人ETF贖回，表明主流軌道面臨的負(fù)債壓力將繼續(xù)反彈；（3）繼續(xù)反彈；（3）固定收益+基金本周表現(xiàn)較低，實(shí)現(xiàn)較高下降，意味著贖回壓力仍在增加。
投資者需要系統(tǒng)思考大宗商品解讀的方向。最確定的主線布局：（1）銅、鋁、金、煤、油氣、油運(yùn)、農(nóng)業(yè)（種植、化肥）。（2）在上一個(gè)下行周期中，下行周期中找到明確的供應(yīng)行業(yè)：房地產(chǎn)和結(jié)構(gòu)擴(kuò)張布局：銀行（地方、縣、鄉(xiāng)）和建筑。
工業(yè)證券：指數(shù)沖擊整合情緒逐漸修復(fù)。
在高概率情況下，市場(chǎng)將進(jìn)入指數(shù)震蕩整頓和投資者情緒逐步修復(fù)的窗口。然而，在第二季度，我們?nèi)匀恍枰P(guān)注以下潛在的超出預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：超出預(yù)期的可能性更多來(lái)自國(guó)內(nèi)政策放松：1）穩(wěn)定增長(zhǎng)仍然是硬要求，后續(xù)貨幣和信貸有放松的空間和動(dòng)力。2)房地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)將陸續(xù)拆雷，也需要更有利的流動(dòng)性和政策支持。3)明確決策者保持資本市場(chǎng)穩(wěn)定的決心。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和不確定性更多地來(lái)自海外:1)美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表有望抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好。2)在流動(dòng)性收緊的同時(shí)，美股利潤(rùn)也面臨下降。若美股再次大幅波動(dòng)，或拖累a股。3)中概股的監(jiān)管沖擊不明確，或進(jìn)一步擾動(dòng)。4)俄烏沖突仍在繼續(xù)，近期全球商品價(jià)格再次反彈，全球滯脹擔(dān)憂難以迅速消退。
一方面，技術(shù)增長(zhǎng)的估值或擁擠壓力顯著提高，情緒修復(fù)窗口底部的性能確定性方向（光伏、半導(dǎo)體、儲(chǔ)能等）；另一方面，穩(wěn)定增長(zhǎng)方向明確，銀行房地產(chǎn)仍有修復(fù)空間。
國(guó)海證券:市場(chǎng)底部可能落后于政策底部。
3月16日召開(kāi)的金融委員會(huì)會(huì)議明確了照顧市場(chǎng)的意圖，監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)了今年a股調(diào)整的一些負(fù)面因素。市場(chǎng)底部可能會(huì)滯后，目前a股仍處于底部階段，市場(chǎng)底部信號(hào)的確認(rèn)需要看到非傳統(tǒng)政策的進(jìn)一步努力或宏觀經(jīng)濟(jì)的底部穩(wěn)定，以及海外負(fù)面干擾的緩解。
在行業(yè)配置方面，從本輪政策底部到市場(chǎng)底部有三個(gè)投資機(jī)會(huì)。一是后周期品種滯后于經(jīng)濟(jì)周期，可反映煤炭、石油石化、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)等通脹。二是政策邊際放松預(yù)期強(qiáng)勁的房地產(chǎn)、受益于穩(wěn)定房地產(chǎn)鏈的銀行等大型金融板塊。三是低估值增長(zhǎng)板塊，包括TMT、醫(yī)藥生物等長(zhǎng)板塊，包括TMT、醫(yī)藥生物等。
沿著疫情修復(fù)線索，社會(huì)服務(wù)、零售、餐飲、航運(yùn)、傳統(tǒng)媒體等線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇線索迎來(lái)了布局窗口期。
疫情仍然是主導(dǎo)市場(chǎng)的邊際因素。海外疫情仍存在重復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，整體市場(chǎng)影響有限，但預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)將增加。
繁榮仍然是最好的防御。隨著國(guó)內(nèi)疫情擔(dān)憂的緩解，中美關(guān)系整體緩和。從結(jié)構(gòu)上看，新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、軍工等繁榮軌道的領(lǐng)導(dǎo)者有望在年報(bào)和第一季度業(yè)績(jī)中得到確定和兌現(xiàn)。另一方面，受益于通貨膨脹預(yù)期的農(nóng)業(yè)、食品、紡織服裝等消費(fèi)板塊仍是全年關(guān)注的主線。沿著疫情修復(fù)線索，社會(huì)服務(wù)、零售、餐飲、航運(yùn)、傳統(tǒng)媒體等線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇線索迎來(lái)了布局窗口期。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！