財(cái)經(jīng)365（www.lai935.com）2月2日訊：最近的債券市場(chǎng)有一些小小的波動(dòng)，尤其是號(hào)稱既能當(dāng)前鋒，又能當(dāng)后衛(wèi)的可轉(zhuǎn)債，最近坐起了資本市場(chǎng)的冷板凳。
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為什么聊債券？這和大家有什么關(guān)系嗎？
其實(shí)關(guān)系大了，因?yàn)榇蠖鄶?shù)人做現(xiàn)金管理，或多或少，都會(huì)持有理財(cái)產(chǎn)品。而理財(cái)產(chǎn)品是什么？它是一鍋亂燉，也是一鍋火鍋；其中最主要的食材，就是債券。
債券的本質(zhì)，是我們把錢借給了別人。它大體上分為兩類，一類是借給金融機(jī)構(gòu)的，而另一類是借給企業(yè)的。借給金融機(jī)構(gòu)的錢，本金幾乎完全沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，但是它有利率變化的風(fēng)險(xiǎn)，假如央行調(diào)整貨幣政策，利率降低了，那么大家收益就會(huì)降低，如果加息、利率升高，那么收益也跟著走高，這種就叫做利率債。
而我們借給企業(yè)的錢，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，那本金都有風(fēng)險(xiǎn)，所以它叫做信用債，收益率直接掛鉤企業(yè)的信用狀況。
這么一分析，其實(shí)就很清晰了，一共就兩種可能，央行最近沒(méi)有大的動(dòng)作，債券市場(chǎng)、尤其是可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的波動(dòng)，大家主要擔(dān)心的就是信用風(fēng)險(xiǎn)，害怕疫情等不確定因素影響企業(yè)狀況，是因?yàn)檫@個(gè)原因下跌。
那么真的是這樣嗎？還是市場(chǎng)情緒造成的追漲殺跌呢？大家別忘了，在去年十月份，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)一輪非理性的暴漲，很多不了解可轉(zhuǎn)債規(guī)則的投資者沖進(jìn)來(lái)，把可轉(zhuǎn)債當(dāng)成股票炒，而忘記了它的本質(zhì)其實(shí)更多的是一個(gè)債券。
那么到底是真的會(huì)有很多企業(yè)有信用風(fēng)險(xiǎn)，還是市場(chǎng)情緒的追漲殺跌呢？
我們提供一個(gè)非常有力的證據(jù)，就是各大銀行最近陸續(xù)發(fā)出的業(yè)績(jī)快報(bào)?？梢郧逦乜吹?，3季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)確認(rèn)復(fù)蘇，4季度銀行業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正，同比30%大幅增長(zhǎng)，同時(shí)全行業(yè)壞賬率下降，很多銀行甚至壞賬率降低到1%以下，這幾乎是這些年的最低水平。
銀行壞賬在變少，反映的是大多數(shù)企業(yè)的信用在變好，銀行的數(shù)據(jù)是大樣本，但是我們?cè)谛侣勚谐３Ｂ?tīng)到的違約是小樣本。只有違約的案例才有新聞價(jià)值，所以大家更容易記住違約案例，而容易忽視大樣本的總體情況和平均情況。
所以最后的結(jié)論就不難得出，在可轉(zhuǎn)債這樣一個(gè)相對(duì)的小市場(chǎng)，大的機(jī)構(gòu)少，沒(méi)有壓艙石，非常容易出現(xiàn)情緒性的追漲殺跌。這一點(diǎn)和我們剛剛經(jīng)歷的美國(guó)游戲驛站的案例，非常相似。
展望2021理財(cái)市場(chǎng) 我們發(fā)現(xiàn)三個(gè)趨勢(shì)
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那么既然說(shuō)到債券，這也是理財(cái)產(chǎn)品中最大的一塊，那咱們也得來(lái)展望一下2021年的理財(cái)市場(chǎng)，它會(huì)有怎樣的表現(xiàn)呢？
我們研究了前幾天發(fā)布的銀行理財(cái)年報(bào)，有幾個(gè)發(fā)現(xiàn)：
首先，理財(cái)收益率收益率下滑是長(zhǎng)期趨勢(shì)。數(shù)據(jù)圖能看到它從2014年開(kāi)始是趨勢(shì)性下降，而且是不分短期理財(cái)和長(zhǎng)期理財(cái)?shù)?，這是很難改變的全球背景和宏觀趨勢(shì)。
第二，在這個(gè)下滑的背景下，還是有人能做到稍微高一點(diǎn)。截止到去年底的數(shù)據(jù)，城商行和外資行能做到平均4%以上，而五大行是最低的，平均是3.7%左右，當(dāng)然了，高與低的收益，它伴隨的風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。
第三，銀行理財(cái)規(guī)模整體存量繼續(xù)縮水。這個(gè)現(xiàn)象首次出現(xiàn)是在去年中報(bào)，但是在3季度和4季度，理財(cái)存量規(guī)模繼續(xù)加速縮水。主要原因是結(jié)構(gòu)性存款大幅減少，通俗來(lái)講，就是保本理財(cái)現(xiàn)在沒(méi)了，但是這部分少掉的資金，也沒(méi)有去買新的不保本凈值理財(cái)，很有可能有一部分就是轉(zhuǎn)而去買基金，進(jìn)入了資本市場(chǎng)，這種變化，也有可能會(huì)是伴隨全年的趨勢(shì)。