財(cái)經(jīng)365（www.lai935.com）訊：十大券商策略：消費(fèi)正處最佳布局窗口！
中信證券：低位價(jià)值的趨勢(shì)性行情開始確立
中信證券表示，近期對(duì)國(guó)內(nèi)通脹壓力和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的悲觀預(yù)期正在被修正，宏觀流動(dòng)性邊際上有所寬松，市場(chǎng)層面機(jī)構(gòu)資金恢復(fù)凈流入，“短錢”定價(jià)格局正向機(jī)構(gòu)定價(jià)格局轉(zhuǎn)換，低位價(jià)值是配置首選，趨勢(shì)性行情開始確立。首先，更堅(jiān)決的保供穩(wěn)價(jià)舉措開始抑制商品漲價(jià)趨勢(shì)，明年一季度大概率是現(xiàn)貨價(jià)格的拐點(diǎn)，漲價(jià)預(yù)期的拐點(diǎn)將在四季度形成;局部地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)可控，房產(chǎn)稅試點(diǎn)落地后穩(wěn)剛需政策打開空間。其次，央行凈投放對(duì)沖了潛在缺口，宏觀流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，公募存量贖回率明顯降低，新發(fā)維持穩(wěn)定，配置型外資加速流入，交易型外資活躍度回暖。最后，“短錢”退潮后市場(chǎng)成交金額迅速回落，長(zhǎng)線資金加速流入互聯(lián)互通A50樣本。
配置上，“短錢”退潮后市場(chǎng)成交金額迅速回落，長(zhǎng)線資金加速流入互聯(lián)互通A50樣本。低位價(jià)值仍是首選，建議圍繞基本面預(yù)期處于低位的板塊、估值處于低位的板塊以及調(diào)整后處于相對(duì)低位的高景氣板塊三個(gè)維度配置。
國(guó)泰君安證券：風(fēng)格切換，從周期轉(zhuǎn)向消費(fèi)
大勢(shì)研判：震蕩向上，驅(qū)動(dòng)力仍在分母端。本周市場(chǎng)邁出9月中旬以來的縮量調(diào)整趨勢(shì)，上證指數(shù)小幅上行0.29%，成交金額亦企穩(wěn)回溫。國(guó)泰君安證券認(rèn)為隨著前期市場(chǎng)所擔(dān)憂的限電限產(chǎn)擾動(dòng)逐步平熨，疊加分母端的持續(xù)驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)仍將震蕩上行。
站在風(fēng)格切換的起點(diǎn)，消費(fèi)正處極佳的布局窗口。從大類行業(yè)風(fēng)格來看，隨著政策糾偏的強(qiáng)化、商品供需缺口的收斂以及周期股和期貨價(jià)格的背離，本輪周期板塊普漲行情將進(jìn)入尾聲，而消費(fèi)板塊則進(jìn)入最佳的布局窗口。目前已經(jīng)可以觀察到消費(fèi)板塊的盈利增速預(yù)期正逐漸觸底，同時(shí)盈利預(yù)期的分歧度卻開始逐步抬升，這意味著市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)預(yù)期的改善仍處于早期階段且預(yù)期的改善才剛開始反應(yīng)至股價(jià)，消費(fèi)正處最佳的布局窗口。
行業(yè)配置：從周期向消費(fèi)，從高估值進(jìn)攻向低估值防御。1)券商;2)新能源：光伏/特高壓/綠電等;3)消費(fèi)：白酒/生豬等;4)銀行地產(chǎn)。
中信建投證券：等待期結(jié)構(gòu)性修復(fù)機(jī)會(huì)良多，咬定三季報(bào)景氣方向
中信建投證券表示，內(nèi)外部流動(dòng)性壓力有所緩和，等待期市場(chǎng)不悲觀;結(jié)構(gòu)性修復(fù)機(jī)會(huì)良多，咬定三季報(bào)景氣方向不松口。國(guó)內(nèi)政策力度加碼，聚焦于治理“滯”和“脹”兩端：“滯”方面，地產(chǎn)信貸政策邊際放松，保障剛需信貸需求、對(duì)首套房的首付比例和利率給予支持;“脹”方面，發(fā)改委連續(xù)發(fā)文嚴(yán)厲打擊大宗商品過度投機(jī)炒作、研究制止煤炭企業(yè)牟取暴利政策措施。海外方面，美股在三季報(bào)驅(qū)動(dòng)下走出低谷，帶動(dòng)全球市場(chǎng)回暖，美元震蕩人民幣走強(qiáng)，本周外資強(qiáng)勢(shì)回流A股233億元。綜合而言，“內(nèi)部看利率、外部看匯率”框架下，四季度前期內(nèi)外部流動(dòng)性雙緊的格局有所緩和，四季度中后段可以等待更多積極信號(hào)，大勢(shì)整體不必悲觀。短期市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力從自上而下的流動(dòng)性轉(zhuǎn)向自下而上的企業(yè)盈利，投資者對(duì)于尚處于底部的行業(yè)關(guān)注度持續(xù)上升，三季報(bào)結(jié)構(gòu)性修復(fù)機(jī)會(huì)良多。就具體變量和上周事件而言：1)國(guó)內(nèi)政策逐漸釋放呵護(hù)信號(hào)。2)國(guó)內(nèi)外政策著眼處理通脹問題。3)美股帶動(dòng)全球市場(chǎng)“爬坑”。
行業(yè)配置：結(jié)構(gòu)性修復(fù)機(jī)會(huì)良多，咬定三季報(bào)景氣方向不松口。市場(chǎng)回歸微觀定價(jià)，各類風(fēng)格投資者可能“你打你的、我打我的”，將更多精力聚焦在各自領(lǐng)域的細(xì)分景氣方向：1)穿越周期的高景氣成長(zhǎng)，如新能源車、光伏、軍工、醫(yī)藥等;2)老周期中的新Alpha，如“缺芯”反轉(zhuǎn)的汽車、能源轉(zhuǎn)型主題鏈條;3)性價(jià)比回升的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，如受益于利率回升的銀行、前期超跌的消費(fèi)。此外可以關(guān)注年底考核博弈的交易性機(jī)會(huì)：新能源和周期的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股。
中金公司：A股上游壓力緩解利多中下游
中金公司策略研究報(bào)告稱，近期政策層面邊際變化繼續(xù)趨向積極，如針對(duì)大宗商品漲價(jià)問題，打擊煤炭期貨炒作和推動(dòng)優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能釋放等保供順價(jià)的應(yīng)對(duì)政策升級(jí)，國(guó)內(nèi)大宗商品期貨價(jià)格回調(diào)，預(yù)計(jì)未來面臨的上游價(jià)格壓力可能會(huì)繼續(xù)緩解;另一方面，監(jiān)管當(dāng)局針對(duì)房地產(chǎn)的表態(tài)也部分緩解了市場(chǎng)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延和房地產(chǎn)行業(yè)下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)可能造成過度拖累的擔(dān)憂。上游價(jià)格調(diào)整有利于中下游板塊;中期來看，偏成長(zhǎng)的風(fēng)格中期可能仍是重要的方向，前期預(yù)期較為悲觀且跌幅較大的消費(fèi)可能在逐步進(jìn)入調(diào)整尾聲，建議自下而上擇股逐步布局。
海通證券：未來1-2個(gè)季度市場(chǎng)趨勢(shì)向好
海通證券認(rèn)為，①今年與14Q4的相似之處：經(jīng)濟(jì)退、政策進(jìn)，事件提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)構(gòu)上前期分化明顯、低估行業(yè)大幅落后。②今年與14Q4的不同之處：這次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深入人心、政策力度較小，市場(chǎng)制度更完善、杠桿資金增長(zhǎng)慢，增量資金源于居民資產(chǎn)配置。③未來1-2個(gè)季度市場(chǎng)趨勢(shì)向好，大金融和新老基建較優(yōu)，消費(fèi)跟漲。
興業(yè)證券：主線回歸成長(zhǎng)，科技科創(chuàng)再起
興業(yè)證券表示，“類滯脹”擔(dān)憂已在逐步緩解，四季度投資時(shí)鐘將轉(zhuǎn)向“衰退”。主線也將回歸高景氣、高成長(zhǎng)方向，科技科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角。主線回歸成長(zhǎng)，科技科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角。1)隨著投資時(shí)鐘向“衰退”轉(zhuǎn)變，主攻方向?qū)⒒貧w高景氣、高增長(zhǎng)的科創(chuàng)、科技。衰退周期下，貨幣端仍將維持寬松。但除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)、基建大概率不會(huì)系統(tǒng)性信用擴(kuò)張。在“寬貨幣、穩(wěn)信用”環(huán)境下，歷史復(fù)盤表明最好的風(fēng)格是成長(zhǎng)，其次是消費(fèi)。因此，高景氣、高增速的板塊將再次成為市場(chǎng)主線，而科創(chuàng)、科技正是其中代表。2)盡管近期中美出現(xiàn)緩和，但中長(zhǎng)期大國(guó)博弈的基調(diào)不會(huì)改變。而以科創(chuàng)、軍工、新能源、半導(dǎo)體為代表的“硬科技”板塊最能順應(yīng)當(dāng)前中美博弈、迫切提升科技競(jìng)爭(zhēng)力、擺脫“卡脖子”困境的時(shí)代大背景，將是最鮮明的時(shí)代主線?？苿?chuàng)也或?qū)㈩愃?3-15年的創(chuàng)業(yè)板，走出獨(dú)立的結(jié)構(gòu)牛行情。3)伴隨市場(chǎng)對(duì)“滯脹”的預(yù)期偏差逐漸修正，投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角，當(dāng)前仍是布局時(shí)點(diǎn)。
投資策略：短期，關(guān)注三季報(bào)超預(yù)期的行業(yè)(電新、交運(yùn)、醫(yī)藥等)。長(zhǎng)期，擁抱大方向，以長(zhǎng)打短。繼續(xù)逢低布局以“專精特新”與科創(chuàng)“小巨人”為代表的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)核心主線。1)高端制造(半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、軍工產(chǎn)業(yè)鏈等)， 2)新能源鏈條(新能源材料、鋰電設(shè)備、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、智能駕駛等)， 3)AIoT(計(jì)算機(jī)、通信、電子)，4)生命科學(xué)(生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、種子等)。
安信證券：資產(chǎn)荒結(jié)構(gòu)牛，高景氣方向繼續(xù)
安信證券表示，展望后市，資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛依然是中期趨勢(shì)。隨著以煤炭、鋼鐵為代表的大宗商品價(jià)格的快速回落，以及漲價(jià)壓力對(duì)下游的持續(xù)傳導(dǎo)，中下游環(huán)節(jié)盈利狀況正迎來邊際改善。A股市場(chǎng)主線有望從前期的高景氣(寧組合)+上游(周期)轉(zhuǎn)變?yōu)楦呔皻?寧組合)+下游(消費(fèi))。配置上繼續(xù)維持適度均衡的理念：高景氣的高端制造持續(xù)作為基礎(chǔ)配置;部分增配估值合理、景氣改善的消費(fèi)品;部分配置估值低、風(fēng)險(xiǎn)釋放充分的金融地產(chǎn);收縮配置周期股，具有硬性需求支撐的周期品才具投資價(jià)值。
國(guó)盛證券：短期聚焦三季報(bào)，中期增配價(jià)值股
10月以來，市場(chǎng)走勢(shì)可以用縮量震蕩來概括，兩市成交中樞從前期1.5萬億，迅速收縮至當(dāng)前的1萬億;同時(shí)本周人民幣兌美元升破6.4，外資兩日之內(nèi)大幅涌入超200億。
短期聚焦三季報(bào)，中期增配價(jià)值股。(一)“盈利下、ROE上”的重要特征，就是依靠分子端高增消化估值，且10月股價(jià)漲跌與三季報(bào)高度相關(guān)，繼續(xù)看好相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)明顯的上游能源鏈(石化、天然氣、油運(yùn)油服)以及前期經(jīng)歷充分回調(diào)的成長(zhǎng)性周期(小金屬/鋁、化纖、磷氟化工);(二)成長(zhǎng)單邊占優(yōu)的趨勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)向，未來1個(gè)季度，(貨幣寬、信用緊)—>(貨幣、信用雙穩(wěn))的趨勢(shì)變化是相對(duì)確定的，對(duì)于價(jià)值股維持逐步增持的建議，首推：銀行、電力、食品、汽車、航空/機(jī)場(chǎng)，港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭建議左側(cè)布局;(三)新基建發(fā)力方向，重點(diǎn)關(guān)注新能源基建(風(fēng)光、儲(chǔ)能、特高壓)、國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件等。
浙商證券：邏輯強(qiáng)化，漸入佳境，科創(chuàng)板牛市開始顯性化
浙商策略稱，10月以來，看多深秋行情的邏輯在不斷強(qiáng)化，市場(chǎng)積極信號(hào)也在增多。價(jià)值股自9月底率先修復(fù)，行至中程后，開始向縱深演繹，后續(xù)可關(guān)注銀行、家電、券商等細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)，但需注意的是，基于價(jià)值股與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的顯著相關(guān)性，本輪價(jià)值股行情是修復(fù)反彈而非反轉(zhuǎn);半導(dǎo)體引領(lǐng)科創(chuàng)板，三季報(bào)驅(qū)動(dòng)下，牛市開始顯性化，積極把握國(guó)產(chǎn)替代主線下的黃金投資窗口，關(guān)注設(shè)備材料、設(shè)計(jì)、MCU等細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)
廣發(fā)證券：維持A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低的判斷，繼續(xù)配置“低估值+X”
廣發(fā)證券表示，維持A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低的判斷，繼續(xù)配置“低估值+X”。不同于典型的“滯脹”股債雙殺，供給收縮“類滯脹”時(shí)期，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健的消費(fèi)和潛在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策受益的部分低估值板塊領(lǐng)漲。建議配置“低估值+X”品種：(1)新老基建穩(wěn)增長(zhǎng)(水泥/儲(chǔ)能/風(fēng)電);(2)估值合理、經(jīng)濟(jì)下行期的相對(duì)盈利韌性、疊加消費(fèi)端擴(kuò)內(nèi)需政策的預(yù)期(汽車、新能源汽車);(3)特效藥研發(fā)提速推動(dòng)“出行鏈”修復(fù)(旅游/酒店)。
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