降息預(yù)期：國(guó)金證券點(diǎn)評(píng) 降準(zhǔn)、降息窗口或剛打開。國(guó)金證券固收研究團(tuán)隊(duì)12日發(fā)布7月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)指出，以史為鑒，目前降準(zhǔn)、降息的窗口可能只是剛剛打開。
國(guó)金證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，8月11日，央行公布7月份金融數(shù)據(jù)：7月新增社融1.06萬億元，同比少增6362萬億元，增速為10.7%；人民幣貸款增加1.08萬億，同比多增905億元，增速為12.3%；M2同比增速為8.3%，較上月末回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)金證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，團(tuán)隊(duì)企業(yè)和居民信貸悉數(shù)走弱。7月新增人民幣貸款中，短期貸款及票據(jù)融資同比多增1211億元，而中長(zhǎng)期貸款同比少增3124億元。具體來看，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款受生產(chǎn)邊際走弱影響而回落，同比少增1031億元；居民中長(zhǎng)期貸款同比少增2093億元，地產(chǎn)嚴(yán)調(diào)控下房地產(chǎn)交易降溫，居民中長(zhǎng)期貸款縮量明顯。短期貸款方面，居民短期貸款同比少增1425億元，災(zāi)害天氣疊加疫情影響居民出行消費(fèi)。企業(yè)短期貸款同比少增156億元，票據(jù)融資旺盛，7月同比多增2782億元，月末票據(jù)利率觸及歷史性低位已對(duì)此有所體現(xiàn)。
國(guó)金證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，降息預(yù)期受政府債券融資拖累社融增速再回落。7月社融增速進(jìn)一步回落至10.7%，結(jié)構(gòu)上看，政府債券、新增人民幣貸款和新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票是主要拖累項(xiàng)。其中，企業(yè)債券融資表現(xiàn)尚可；國(guó)債拖累政府債券融資同比大幅下滑，地方債發(fā)行依舊緩慢；非標(biāo)資產(chǎn)壓降節(jié)奏整體保持平穩(wěn)，信托貸款、委托貸款繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。
國(guó)金證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，M2增速回落，居民和非銀存款同比少增是主因。7月住戶存款由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比少增6405億元；非銀存款同比少增8424億元，兩者為本月M2增速回落的主要因素。
社融-貸款倒掛，折射出什么歷史含義？國(guó)金證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，7月“社融-信貸”等于負(fù)數(shù)(倒掛)。從歷史的角度看，歷次出現(xiàn)負(fù)數(shù)時(shí)期(2020年2月、2018年5月、2017年2月、2016年5月、2015年7月和2014年7月)多數(shù)為經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的時(shí)期(只有2017年2月是因?yàn)槿ジ軛U嚴(yán)查影子銀行所致)。而在“社融-信貸”出現(xiàn)負(fù)數(shù)后，除2017年去杠桿時(shí)期外，貨幣政策都出現(xiàn)了放松。分別是2014年11月降息0.25bp，2015年5次降息5次降準(zhǔn)，2016年降準(zhǔn)一次但MLF全年新增2.8萬億凈額，2018年4次降準(zhǔn)，2020年3次降準(zhǔn)、MLF利率調(diào)降30bp，2021年則剛剛于7月降準(zhǔn)一次。
國(guó)金證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，以史為鑒，目前降準(zhǔn)、降息的窗口可能只是剛剛打開。對(duì)于債市的啟示，2014年-2016年三季度都是大牛市(之后開始去杠桿)，2018年也是債券牛市，2020年則走出了上下半年的深V圖形，彼時(shí)央行提前開始收緊貨幣可能有跨周期考量。而對(duì)于今年，宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)越發(fā)明顯，政治局會(huì)議已經(jīng)定調(diào)財(cái)政會(huì)留力明年，這也表明雖然有政府債供給壓力，但財(cái)政發(fā)力的力度大概率不及年初預(yù)期。根據(jù)二季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)通脹的理解，通脹是貨幣、財(cái)政雙發(fā)力的結(jié)果，僅僅靠貨幣政策是不會(huì)導(dǎo)致通脹全面上升的。結(jié)合前述財(cái)政的表現(xiàn)來看，這也給予下半年貨幣政策邊際放松以合理的理由。因此，我們預(yù)計(jì)，雖然短期債市面臨一些供給上的壓力，但貨幣政策會(huì)加強(qiáng)對(duì)財(cái)政發(fā)債的支持，整體的利率水平會(huì)有波動(dòng)，但持續(xù)上行的空間不大，而下行空間的打開則要待后續(xù)降準(zhǔn)(降息)政策靴子的落地。
以上就是編輯整理的關(guān)于降息預(yù)期的相關(guān)內(nèi)容。