財經(jīng)365訊 國家統(tǒng)計局今日公布了7月我國官方制造業(yè)PMI，宏觀任澤平、宋雙杰點評7月中采PMI【三季度經(jīng)濟再超預期，建筑業(yè)訂單和購進價格改善】
事件：7月官方制造業(yè)PMI51.4，預期51.5，前值51.7。7月官方非制造業(yè)PMI54.5，前值54.9。
點評：
1）核心觀點：7月pmi、ppi、建筑業(yè)訂單、出口、土地購置、發(fā)電、制造業(yè)投資延續(xù)改善，企業(yè)盈利向好，CPI仍低，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)或繼續(xù)超預期，硬著陸和繁榮頂點宣告破產(chǎn)，新周期持續(xù)驗證。7月PMI為51.4%，小幅回落0.3個點，但仍在相對高位，連續(xù)12個月在榮枯線上方。分項看，新訂單、新出口訂單略降但仍在高位，建筑業(yè)訂單大幅上升，表明需求側(cè)經(jīng)濟L型韌性強。購進價格和出廠價格大漲，表明供給側(cè)產(chǎn)能出清，新增產(chǎn)能受約束，庫存低位，引發(fā)價格大漲、企業(yè)盈利超預期以及修復資產(chǎn)負債表。
新周期是理解未來宏觀和市場的關(guān)鍵。新周期不是需求U型復蘇，而是經(jīng)濟L型下的供給出清，必須重視供給側(cè)。新周期的核心是從產(chǎn)能過剩到供給出清、行業(yè)集中度提升、剩者為王、強者恒強，行業(yè)龍頭資產(chǎn)負債表持續(xù)修復為新產(chǎn)能周期蓄積力量，新5%比舊8%好。
2）生產(chǎn)小幅回落但韌性強。7月PMI51.4%，較前值低0.3個百分點，連續(xù)10個月在51%以上，經(jīng)濟韌性強。7月生產(chǎn)有所放緩但仍在擴張，生產(chǎn)指數(shù)為53.5%，較上月回落0.9個百分點，這與近期高溫多雨天氣以及部分省市洪澇災害導致企業(yè)檢修增多有關(guān)。7月發(fā)電耗煤同比增10.6%，高于6月的5.6%，工業(yè)生產(chǎn)仍保持較高增速。
3）內(nèi)外需求平穩(wěn)仍在高位。7月新訂單和新出口訂單指數(shù)均有所回落，分別為52.8%和50.9%，較6月均下滑0.3個點。6月出口交貨值增長11.7%，比上月加快1個百分點。考慮到美歐先后經(jīng)過金融去杠桿，經(jīng)濟復蘇的可持續(xù)性較強，因此2017年下半年出口有望延續(xù)改善。進口指數(shù)錄得51.1%，小幅下滑0.1個百分點，內(nèi)需維持平穩(wěn)擴張。
4）大企業(yè)擴張，中小企業(yè)收縮，驗證新周期行業(yè)集中度提升強者恒強。6月大型企業(yè)PMI為52.9%，升0.2個點，景氣度提升與建筑業(yè)擴張、黑色系補庫價格反彈、供給側(cè)改革推動有關(guān)；中型和小型企業(yè)PMI分別為49.6%和48.9%，回落0.9和1.2個點，均低于臨界點。
5）需求穩(wěn)產(chǎn)能出清下價格回升，企業(yè)盈利改善。7月主要原材料購進價格指數(shù)為57.9%，較上月大幅回升7.5個點；出廠價格指數(shù)為52.7%，較上月升3.6個點。需求有韌性、供給出清、新增產(chǎn)能受約束下價格持續(xù)回升，企業(yè)利潤改善，剩者為王。7月黑色系價格再度暴發(fā)創(chuàng)新高，有色整體價格上漲；6月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長19.1%，較5月加快2.4個百分點，企業(yè)盈利持續(xù)改善，資產(chǎn)負債表修復，但企業(yè)對未來經(jīng)濟前景仍謹慎，因此窖藏現(xiàn)金制造業(yè)投資恢復緩慢。
6）庫存水平偏低，弱去庫。7月原材料庫存指數(shù)48.6%，較上月降0.1個點；產(chǎn)成品庫存指數(shù)為46.1%，較上月降0.2個點。本輪補庫存周期從去年7月開始，庫存峰值為4月末的10.4%，明顯低于之前幾輪補庫存峰值，未來去庫壓力可能不大，對經(jīng)濟的拖累也弱于前幾輪周期。而且，煤炭、螺紋鋼等庫存水平甚至仍處于歷史低位，近期在黑色系帶領(lǐng)下大宗商品價格甚至創(chuàng)新高。
7）建筑業(yè)訂單延續(xù)改善，預示房地產(chǎn)投資和土地購置超預期。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.5%，比上月回落0.4個點；其中建筑業(yè)新訂單指數(shù)為56.0%，較上月高0.6個點。房地產(chǎn)銷售和投資連續(xù)超市場預期，1-6月土地購置面積累計同比增長8.8%，比1-5月加快3.5個百分點?？紤]地產(chǎn)商補庫需求、政策要求下半年增加供地以及開發(fā)商現(xiàn)金流充裕，建筑業(yè)景氣仍將持續(xù)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.1%，比上月回落0.7個百分點。以互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭良好，郵政快遞、電信廣播電視和衛(wèi)星傳輸、互聯(lián)網(wǎng)及軟件信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)均連續(xù)位于60.0%以上的高位景氣區(qū)間。
8）新周期，正在被越來越多的證據(jù)檢驗。這是一個從被爭議到逐步被認同，并最終成為一個時代的標簽和廣為流傳的主螺旋，一如改革牛、新5%比舊8%好、經(jīng)濟L型、一線房價翻一倍。今年股市結(jié)構(gòu)性牛市中的家電、鋼鐵、煤炭、有色、稀土、化工、造紙、銀行、保險等大漲的板塊均是供給出清行業(yè)集中度提升邏輯。微觀世界已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變革，做宏觀研究不能繼續(xù)視而不見、閉門造車。
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