近段時(shí)間以來，從監(jiān)管層來看，利好消息不斷釋放。
5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布減持新規(guī)維穩(wěn)市場，“從嚴(yán)從實(shí)”監(jiān)管思路一脈相承，劍指過橋減持、精準(zhǔn)減持等違規(guī)減持行為。
減持新規(guī)剛剛發(fā)布不到一周，IPO發(fā)行速度進(jìn)一步放緩，6月2日晚，證監(jiān)會(huì)例行核發(fā)了新股批文，但這次只放行了4家！
緊接著，6月4日，證監(jiān)會(huì)召開貫徹實(shí)施減持制度規(guī)則專題視頻培訓(xùn)會(huì)，要求系統(tǒng)各部門、各單位要高度重視，組織安排好本部門、本單位干部職工對(duì)制度規(guī)則的學(xué)習(xí)，準(zhǔn)確理解制度規(guī)則的精神實(shí)質(zhì)和主要內(nèi)容，主動(dòng)積極履行好監(jiān)管工作職責(zé)，切實(shí)保障減持制度各項(xiàng)政策要求的貫徹實(shí)施。
證監(jiān)會(huì)力圖維穩(wěn)市場，可以說是打出了強(qiáng)有力的組合拳。那么，接下來，A股會(huì)如何走呢？市場人氣會(huì)不會(huì)恢復(fù)？
利好之一：
減持新規(guī)封堵套利空間
A股回歸本源
5月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布修改后的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(下稱《規(guī)定》)，該規(guī)定從多個(gè)角度進(jìn)一步約束了上市公司重要股東的減持行為。
而根據(jù)證監(jiān)會(huì)微博消息，6月4日，證監(jiān)會(huì)召開貫徹實(shí)施減持制度規(guī)則專題視頻培訓(xùn)會(huì)。
證監(jiān)會(huì)指出，減持制度是證券市場重大的長期性、關(guān)鍵性基礎(chǔ)制度。這次對(duì)減持制度作進(jìn)一步完善，根本目的在于促進(jìn)上市公司專注主業(yè)，完善上市公司治理，提高上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)長期、價(jià)值投資，更好地促進(jìn)資本形成，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止“脫實(shí)向虛”，保護(hù)光大中小投資者合法權(quán)益。
會(huì)議要求系統(tǒng)各部門、各單位要高度重視，組織安排好本部門、本單位干部職工對(duì)制度規(guī)則的學(xué)習(xí)，準(zhǔn)確理解制度規(guī)則的精神實(shí)質(zhì)和主要內(nèi)容，主動(dòng)積極履行好監(jiān)管工作職責(zé)，切實(shí)保障減持制度各項(xiàng)政策要求的貫徹實(shí)施。
利好之二：
IPO大幅放緩
6月2日晚，證監(jiān)會(huì)例行核發(fā)了新股批文，但是這次只放行了4家。這4家幸運(yùn)的企業(yè)分別是：上交所主板的廣州酒家集團(tuán)股份有限公司和唐山三孚硅業(yè)股份有限公司，深交所中小板的江蘇中設(shè)集團(tuán)股份有限公司，以及深交所創(chuàng)業(yè)板的杭州滬寧電梯部件股份有限公司。
上述4家企業(yè)籌資總額不超過15億元。無論是從核準(zhǔn)的新股數(shù)量還是融資規(guī)模來看說，這都是今年以來最少的一周，也是2015年12月恢復(fù)IPO以來最少的一周。
今年以來，IPO批文基本保持每周10家的頻率，除了端午小長假那一周，其余每周IPO批文數(shù)量都在10家或以上。
數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)
值得注意的是，在IPO發(fā)行節(jié)奏調(diào)整的同時(shí)，首發(fā)申請(qǐng)通過的概率也大大降低。
統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月1日，今年以來，證監(jiān)會(huì)共審核了233家企業(yè)的IPO申請(qǐng)，其中195家獲通過，28家被否，其他10家為暫緩表決、取消審核等，過會(huì)率為83.6%，遠(yuǎn)低于去年同期94.8%的過會(huì)率，也分別低于2015年、2016年新股發(fā)行92.3%和91.2%的通過率。
利好之三：
人民幣暴漲
最近幾個(gè)交易日人民幣對(duì)美元的強(qiáng)勢上漲，人民幣升值將給航空公司帶來匯兌收益。
國金證券表示，估值方面，我國航司PB估值對(duì)比美國寡頭壟斷航空公司，仍有較大上升空間。推薦：
1)南方航空：國內(nèi)線占比達(dá)70%，國內(nèi)航空市場向好的最大受益者，業(yè)績彈性最大；擬增發(fā)H 股引入美國航空，將加強(qiáng)聯(lián)程銷售，提供國際市場新活力；目前PB估值1.85倍左右，處于低位，估值修復(fù)空間充分。
2)中國國航：擁有在北京樞紐的絕對(duì)優(yōu)勢，國際航線布局完備，深耕優(yōu)質(zhì)市場；采取價(jià)格優(yōu)先戰(zhàn)略，將充分享受旺季到來時(shí)票價(jià)回暖帶來的業(yè)績提升；PB估值在三大航中最低；關(guān)注中航集團(tuán)航空貨運(yùn)物流混改推進(jìn)。
市場仍有一大擔(dān)憂
雖然最近的A股市場看起來是利好不斷，不過市場仍擔(dān)心去杠桿仍未結(jié)束。那么，去杠桿何時(shí)結(jié)束？
海通姜超
對(duì)此，海通姜超認(rèn)為，目前，市場的焦點(diǎn)在于金融去杠桿何時(shí)結(jié)束，我們認(rèn)為有兩個(gè)目標(biāo)可以衡量去杠桿的效果。
從宏觀上看，金融杠桿率等于“金融體系總負(fù)債/GDP”，所以去杠桿的第一個(gè)目標(biāo)是使得金融負(fù)債率停止上升，而這也是央行宏觀審慎監(jiān)管的核心要義，金融機(jī)構(gòu)的信貸增速取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。
當(dāng)前中國GDP名義約為10%，而銀行總負(fù)債增速在16年末高達(dá)16%，到17年4月份降至13%，這意味著還需要3到6個(gè)月左右金融體系負(fù)債擴(kuò)張速度會(huì)降至10%左右，與GDP名義增速接軌。
不破不立，破而后立！但如果只是靠臨時(shí)監(jiān)管抑制銀行擴(kuò)張，例如在13年我們也曾經(jīng)通過錢荒懲罰銀行，短期內(nèi)金融杠桿率確實(shí)會(huì)停止上升，但時(shí)間一長各種逃避監(jiān)管創(chuàng)新就會(huì)層出不窮，14年以后金融杠桿又卷土重來。所以，必須建立去杠桿的長效機(jī)制，其核心是在金融市場有效出清。
縱觀美日歐的去杠桿，美國和歐洲都出現(xiàn)大量銀行倒閉，之后經(jīng)濟(jì)和資本市場逐漸完全康復(fù)。而日本一直兜底銀行，結(jié)果陷入長期低迷失去了30年。
在過去幾年，以中小銀行為代表的中小金融機(jī)構(gòu)是貨幣擴(kuò)張的急先鋒，但是其高速發(fā)展靠的是高息舉債，因?yàn)楦叱杀舅灾荒馨沿泿磐断蚋唢L(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)領(lǐng)域，導(dǎo)致了地產(chǎn)泡沫。而其高息舉債背后是市場認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)不會(huì)破產(chǎn)，假借的是政府信用。
所以必須讓發(fā)展嚴(yán)重失控的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算，將金融機(jī)構(gòu)和政府信用切割開來，中小銀行就不敢高息舉債靠地產(chǎn)搏命，中國的金融資源才會(huì)配置到正確的方向上，中國經(jīng)濟(jì)和資本市場才有長期向好的希望。
接下來，A股怎么走？
針對(duì)接下來的走勢，
一類是以前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍為代表的樂觀派，認(rèn)為A股即將有一個(gè)比較好的突破行情；
另一類則是以中金公司為代表的謹(jǐn)慎派，認(rèn)為在監(jiān)管層強(qiáng)力防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的背景下，應(yīng)保持風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
楊德龍表示，滬指會(huì)有所改善，A股市場會(huì)有一個(gè)比較好的突破性行情。
在他看來，一方面，下半年政策面可能會(huì)出臺(tái)一些有利于股市上漲的政策，在貨幣政策方面，會(huì)更多的考慮穩(wěn)增長，從而有一定的放松。
A股有可能突破前期反彈的高點(diǎn)3300點(diǎn)，進(jìn)一步向上拓展空間。這樣的話，一些跌幅較大的小盤股、成長股會(huì)迎來比較好的反彈機(jī)會(huì)。
對(duì)投資者來說，現(xiàn)在仍然要堅(jiān)定信心，克服恐懼，布局一些優(yōu)質(zhì)成長股。
現(xiàn)在成長股已經(jīng)出現(xiàn)了分化，有些題材股和績差股還在繼續(xù)下跌，但已經(jīng)有一部分成長股拒絕下跌，開始出現(xiàn)比較好的反彈。對(duì)于這些確定性比較強(qiáng)的成長股，是可以重點(diǎn)關(guān)注的，到了下半年反彈的時(shí)候，可能就是比較好的機(jī)會(huì)。特別是像科技股、互聯(lián)網(wǎng)新興產(chǎn)業(yè)的股票有些已經(jīng)逆勢反彈，這些可以重點(diǎn)關(guān)注。
安信證券前首席策略分析師、現(xiàn)常春藤基金經(jīng)理程定華認(rèn)為，在全球股市牛市的背景下，A股市場單獨(dú)出現(xiàn)了個(gè)股大熊市的趨勢，這是目前A股的制度環(huán)境和資金面極度緊張?jiān)斐傻?，和?jīng)濟(jì)基本面沒有關(guān)系。未來一到兩個(gè)季度，經(jīng)濟(jì)的基本面總體還比較正面。
站在當(dāng)下，如果A股市場要結(jié)束熊市趨勢，首要的條件是利率水平的上升過程要停止。目前5年期AA級(jí)債券的利率已經(jīng)超過百分之7，和去年同時(shí)期相比，幾乎翻了一倍。已經(jīng)超過了銀行同期貸款利率。
我個(gè)人認(rèn)為，6月底資金需求高峰過后，債券利率持續(xù)維持如此高的水平，幾乎是不可想象的事情。因?yàn)閷脮r(shí)死掉的不僅是股市和債市，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也將遭遇高資金成本的巨大沖擊。
“因此，我個(gè)人認(rèn)為，6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，如何把國內(nèi)利率水平降下來，就會(huì)成為中國央行最緊迫的任務(wù)。對(duì)于A股投資而言，熬過這段時(shí)間，可能就像2013年6月份以后一樣，迎來曙光。”程定華表示。
中金公司在最新的研報(bào)中指出，一些積極的因素正在出現(xiàn)，包括近期的減持新規(guī)有助于穩(wěn)定股票市場情緒，債券利率上行使得當(dāng)前利率水平帶來持有至到期的需求，“十九大”召開逐步臨近等等。中金建議標(biāo)配A股，低配房地產(chǎn)，超配港股。
中金同時(shí)提醒，金融監(jiān)管政策成為影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要因素，因此在監(jiān)管層強(qiáng)力防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的背景下，應(yīng)保持風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。近期主要事件和風(fēng)險(xiǎn)有：MSCI是否納入A股，監(jiān)管層對(duì)金融去杠桿的態(tài)度和政策，流動(dòng)性及利率走勢和水平，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的變化，OPEC會(huì)議等。
國泰君安則認(rèn)為，A股市場面對(duì)的是長端不確定性的降低與短端波動(dòng)性的上升。在監(jiān)管與增長再平衡預(yù)期下，短期利率資產(chǎn)的情緒修復(fù)有望溢出到權(quán)益市場。
但是，利率錨的作用與整體信用收縮的環(huán)境下，難言總量機(jī)會(huì)，未來資金面仍將維持“緊平衡”，動(dòng)蕩之季，市場的流動(dòng)性仍將向龍馬遷移。
中歐基金認(rèn)為，減持新規(guī)可以緩解未來兩年定增與大小非解禁的資金套現(xiàn)壓力，也更堅(jiān)定了特定股東減持的確定性。
從另一方面看，新政對(duì)未來中小市值公司的成長性和融資能力是一種遏制，或進(jìn)一步壓低其估值中樞，或?qū)︻}材股、殼資源股和ST股存在殺傷力。
短期來看，限制減持的新政或有“維穩(wěn)”之意。整體而言，金融監(jiān)管的收緊仍然是未來一段時(shí)間直接影響國內(nèi)市場的最大因素，國內(nèi)股債兩市因?yàn)殛P(guān)注度高、參與主體和資金較多，或?qū)⑹潜O(jiān)管的重心所在。
近期股指波動(dòng)振幅應(yīng)該較為有限，而每一板塊內(nèi)具體品種的分化有可能更加明顯。