海外股優(yōu)于債看好亞洲股市
盡管近期美國(guó)和亞洲的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)比預(yù)期的要弱一些，但商業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)依舊保持強(qiáng)勁。全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)基本面顯著利好股市。
伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，之前一直增長(zhǎng)較弱的全球貿(mào)易開(kāi)始加速，出口主導(dǎo)型的亞洲市場(chǎng)受益明顯，市場(chǎng)漲勢(shì)有望從歐美成熟市場(chǎng)向彈性更高的亞洲市場(chǎng)蔓延。摩根資產(chǎn)預(yù)測(cè)，2017年日本、印度、印尼、香港、馬來(lái)西亞、新加坡、臺(tái)灣、泰國(guó)等亞洲市場(chǎng)實(shí)際GDP增速均高于2016年，中國(guó)GDP也預(yù)估有望維持在6.7%左右。
盡管市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，但當(dāng)前美國(guó)政治焦點(diǎn)仍聚焦于國(guó)內(nèi)，貿(mào)易政策應(yīng)會(huì)被暫時(shí)擱置；市場(chǎng)也一度擔(dān)憂美元進(jìn)入加息周期將導(dǎo)致美元持續(xù)走強(qiáng)，進(jìn)而促使新興市場(chǎng)資金外流，但我們認(rèn)為美元已處于相對(duì)高估位置，2017年美元指數(shù)大概率將維持反復(fù)震蕩，這有利于目前估值仍相對(duì)便宜的亞洲股市表現(xiàn)。
而海外債券部分，我們最看好目前受低違約率、極具吸引力的利差交易和低供給三重利好支撐的亞洲債市。
經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇和貨幣政策持續(xù)收緊對(duì)利率債形成較大的負(fù)面影響，但企業(yè)盈利的改善有助于違約率的下降和信用利差的持續(xù)收窄，加之信用債本身票息較高，可以部分對(duì)沖利率上行風(fēng)險(xiǎn)，仍然具有較高的配置價(jià)值。
國(guó)內(nèi)A股有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，看好新能源汽車(chē)和電子等
整體上，我們依然認(rèn)為2017年A股市場(chǎng)將維持震蕩格局，重在把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)需求已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，地產(chǎn)銷(xiāo)售投資超預(yù)期上升，制造業(yè)增速回落，基建增速平平，隨著金融監(jiān)管陸續(xù)落地，地產(chǎn)調(diào)控加碼，流動(dòng)性趨緊格局不變，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存跡象，但總需求比較平穩(wěn)；流動(dòng)性層面面臨一定壓力，反映到股市則更多體現(xiàn)的可能還是存量資金博弈；從估值角度來(lái)看，主板估值穩(wěn)步回升，目前已回到近幾年的高位水平，中小板和創(chuàng)業(yè)板盡管絕對(duì)估值仍然較貴，但與主板的相對(duì)估值已回到2012年初水平。
從歷史和邏輯分析來(lái)看，在存量資金博弈的震蕩市里，市場(chǎng)會(huì)不斷追逐高增長(zhǎng)低估值標(biāo)的，因此，我們?cè)谛袠I(yè)上相對(duì)看好新能源汽車(chē)、電子、電氣設(shè)備、醫(yī)藥等行業(yè)，這些行業(yè)基本面向好，符合增長(zhǎng)和估值相匹配的特征，相對(duì)估值也有上升空間。