二級(jí)市場的連續(xù)調(diào)整，使股權(quán)質(zhì)押的潛在風(fēng)險(xiǎn)再次顯露。僅昨日盤后截至記者發(fā)稿時(shí)，滬深上市公司一天內(nèi)就發(fā)布了71份有關(guān)股權(quán)質(zhì)押的公告，其中涉及股東補(bǔ)充質(zhì)押的有21份公告(20家上市公司)。而據(jù)中國結(jié)算最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至上周末，股東質(zhì)押股數(shù)占總股本比例在40%以上的A股上市公司家數(shù)已達(dá)263家。
個(gè)案方面，多喜愛公告，因控股股東陳軍、黃婭妮質(zhì)押的部分股份觸及警戒線，公司申請緊急停牌。公告稱，控股股東正積極采取措施，以保持控股權(quán)穩(wěn)定。另據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，4月份以來，還有勤上股份、*ST德力、德豪潤達(dá)等多家公司披露，主要股東質(zhì)押股份已接近平倉線，公司緊急停牌化解風(fēng)險(xiǎn)。此外還有天寶股份、寧波東力、華邦健康等控股股東質(zhì)押比例較高的公司收到了交易所的問詢函。
總體而言，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控。如上交所5月底曾披露，滬市股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)今年以來的違約處置金額約0.31億元，為待購回余額的萬分之一。不過，對少數(shù)控股股東持股“傾巢”質(zhì)押且遭遇股價(jià)大幅下挫的上市公司來說，控制權(quán)發(fā)生動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視，不僅相關(guān)股東亟須去杠桿，其信披透明度亦應(yīng)有所提高。
526名主要股東滿倉質(zhì)押
杠桿比例是考察股權(quán)質(zhì)押市場風(fēng)險(xiǎn)的最重要指標(biāo)之一，以近日因大股東股權(quán)質(zhì)押申請緊急停牌的多喜愛為例，截至6月1日，公司控股股東陳軍持有3421.3萬股，占總股本的28.51%，累計(jì)質(zhì)押了2493.3萬股，占其所持股份的72.88%；黃婭妮持有2680.5萬股，占總股本的22.34%，累計(jì)質(zhì)押2608.9萬股，占其所持公司股份的97.33%。
“質(zhì)押比例太高的話，一旦股價(jià)下跌，想補(bǔ)倉都沒得補(bǔ)。”華中某券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人汪先生向記者介紹。他認(rèn)為，利用股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資的股東，有可能也有其他的資產(chǎn)來進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押，但其他資產(chǎn)的流動(dòng)性往往沒有股權(quán)好，因此質(zhì)押比例高的股東整體風(fēng)險(xiǎn)相對較大。他所在的營業(yè)部就曾為多家上市公司的股東提供融資服務(wù)。
交易所的問詢函也體現(xiàn)了同樣的監(jiān)管邏輯，近期已對天寶股份、寧波東力、華邦健康等多家控股股東質(zhì)押比例較高的公司發(fā)出監(jiān)管問詢。以天寶股份為例，截至4月28日，該公司控股股東大連承運(yùn)投資集團(tuán)持有約1.2億股，占公司總股本的21.94%，質(zhì)押1.2億股，占其持股的100%；此外，公司實(shí)際控制人直接持有1億股，占總股本的18.33%，其中質(zhì)押9749.72萬股，占其持股的97.2%。由此，天寶股份實(shí)際控制人幾乎已處于滿倉質(zhì)押的狀態(tài)。
據(jù)此，深交所問詢函要求公司進(jìn)行認(rèn)真自查并作出書面說明：一是上述股東質(zhì)押公司股份所獲融資款項(xiàng)的主要用途和預(yù)計(jì)解除質(zhì)押日期，被質(zhì)押的股份是否存在平倉風(fēng)險(xiǎn)以及針對平倉風(fēng)險(xiǎn)擬采取的應(yīng)對措施；二是，除上述質(zhì)押股份外，上述持有的公司股份是否還存在其他權(quán)利受限的情形，如存在，應(yīng)說明具體情況并按規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)；其三，公司在保持獨(dú)立性、防范大股東違規(guī)資金占用等方面采取的內(nèi)部控制措施。
交易所的關(guān)注函反映出一個(gè)嚴(yán)峻的事實(shí)，即主要股東(大股東)的高比例質(zhì)押已存在較大風(fēng)險(xiǎn)敞口。據(jù)興業(yè)證券日前發(fā)布的研報(bào)，今年4月、5月補(bǔ)充質(zhì)押的公告數(shù)大幅增加，分別達(dá)到59條、140條，創(chuàng)歷史新高，而所有A股上市公司的前十大股東中，有526名主要股東所持有的387家公司的股份質(zhì)押率達(dá)到100%，846名主要股東所持有的460家公司股份質(zhì)押率超過90%，涉及公司有中關(guān)村、榮豐控股、嘉凱城、新華都、維格娜絲等。
以榮豐控股為例，公司控股股東盛世達(dá)投資于今年1月將持有的公司5768萬股全部質(zhì)押給哈爾濱銀行天津分行，用于融資補(bǔ)充流動(dòng)資金。據(jù)嘉凱城披露，公司控股股東廣州凱隆于5月11日將其持有的9.52億股公司股份全部質(zhì)押給中融信托，占公司總股本的52.78%，占其所持股份的100%。
“高風(fēng)險(xiǎn)”股東應(yīng)提高信披透明度
除質(zhì)押率外，股價(jià)的漲跌幅是衡量股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的另一重要指標(biāo)，且其影響更直接。以近期發(fā)生的多例股權(quán)質(zhì)押補(bǔ)倉案例看，股東提供補(bǔ)充質(zhì)押甚至申請暫時(shí)停牌以化解風(fēng)險(xiǎn)前，上市公司股價(jià)往往都經(jīng)歷了一波大幅下跌。
如因股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)而緊急停牌的多喜愛，引爆風(fēng)險(xiǎn)的正是公司股價(jià)的持續(xù)下跌，這家上市剛兩年的次新股，其股價(jià)曾于今年4月初創(chuàng)出65元/股的歷史新高，以緊急停牌前的股價(jià)27.33元/股計(jì)算，在最近兩個(gè)月里公司股價(jià)最多下跌58%。另據(jù)查詢，今年1月19日，多喜愛主要股東陳軍、黃婭妮分別質(zhì)押了1580萬股和2000萬股，從質(zhì)押日至今，公司股價(jià)下跌約43%。
“我們在預(yù)測一家公司的股價(jià)時(shí)，一般不會(huì)考慮股東的質(zhì)押因素，即使考慮也不會(huì)當(dāng)作主要參考指標(biāo)，正常市場中，主要股東如果有高比例質(zhì)押，會(huì)被認(rèn)為提供了一個(gè)相對的安全邊際，背后的邏輯是，大股東為了防范質(zhì)押爆倉的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)有意識(shí)地維護(hù)股價(jià)，避免補(bǔ)倉甚至爆倉發(fā)生。”長江證券一位研究員向記者分析。
大數(shù)據(jù)分析也為此提供了一定的實(shí)踐支撐。記者隨機(jī)選擇了40家大股東質(zhì)押比例超過80%的公司作為樣本，統(tǒng)計(jì)其今年來的股價(jià)表現(xiàn)后發(fā)現(xiàn)，跌幅超過40%的公司有1家，跌幅在30%至40%的公司有11家，跌幅在20%至30%的公司有9家，跌幅在20%以內(nèi)的公司有12家，另有7家公司股價(jià)上漲。對照今年以來市場的整體行情，樣本公司的股價(jià)整體表現(xiàn)略好。
不過，控股股東的意愿畢竟不能完全決定一家上市公司股價(jià)的走向，多喜愛、勤上股份、*ST德力、德豪潤達(dá)等多家風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露的公司即是明證。“整體來看，最終爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的公司應(yīng)該占比不高，但對單家公司而言，控股股東的‘爆倉’都是大事?！鼻笆鲅芯繂T表示。
據(jù)興業(yè)證券簡單估算，假設(shè)以質(zhì)押時(shí)股價(jià)為基點(diǎn)，質(zhì)押率為40%，則當(dāng)前A股股權(quán)質(zhì)押融資總規(guī)模約為19238億元。以5月31日收盤價(jià)測算，本輪下跌中，達(dá)到平倉線、預(yù)警線的分別可能約有十分之一、四分之一(設(shè)置平倉線為130%，預(yù)警線為160%)。但考慮到可補(bǔ)充質(zhì)押，實(shí)際觸發(fā)平倉線、預(yù)警線的比例應(yīng)該更低。
可見，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)目前總體可控。但對少數(shù)持股“傾巢”質(zhì)押的上市公司控股股東來說，未來若遭遇股價(jià)大幅下挫，則其“爆倉”風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。在此情形下，相關(guān)股東亟須去杠桿降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，且對質(zhì)押融資規(guī)模、平倉線、預(yù)警線等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，其信披透明度亦應(yīng)有所提高。