一些跡象顯示，深圳河兩岸股票市場(chǎng)原有的格局正在發(fā)生微妙變化。自滬港通、深港通開通后，伴隨著兩地資金的對(duì)流以及香港市場(chǎng)近期表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于A股市場(chǎng)的背景下，大量資金南下的規(guī)模效應(yīng)得到了顯現(xiàn)。
第一財(cái)經(jīng)獲悉，截至目前，通過港股通凈流入港股的資金規(guī)模累計(jì)超過了4500億元，這些買盤一方面起到了令相關(guān)個(gè)股上漲、讓AH股溢價(jià)率有所收斂的“功效”，另一方面也體現(xiàn)在看好優(yōu)質(zhì)港股的投資者不惜重金成了港股公司的重要股東。
資金南下潮
最近一年半左右的時(shí)間里，在外圍市場(chǎng)集體向好的大環(huán)境中，港股市場(chǎng)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。截至6月8日，香港恒生指數(shù)今年以來上漲了18.47%。與之相對(duì)，A股市場(chǎng)明顯頹勢(shì)，盡管在一些大盤藍(lán)籌的帶動(dòng)下上證綜指同期取得1.5%的正收益，但中小盤股“跌跌”不休，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體下跌8.53%。
A股弱市、港股向好的差異，致使批量資金南下，其方式多樣化，比如直接開通港股賬戶、借助QDII額度投資港股資管產(chǎn)品、港股通等，但在業(yè)內(nèi)看來，投資港股最為主流的方式莫過于通過港股通，目前大批散戶和機(jī)構(gòu)投資者都傾向于這一路徑。自2014年11月17日滬港通開通以來，南下資金正在源源不斷地流入港股市場(chǎng)，其凈買入的額度遠(yuǎn)超北上資金。截至6月7日通過滬港通南下資金累計(jì)凈流入4140.06億元，深港通南下累計(jì)凈流入373.44億元，港股通累計(jì)凈流入超過了4500億元，這一數(shù)字是北上資金額的兩倍。
4500億增量資金一定程度上緣于兩地市況的變化。滬港通開通伊始，正值A(chǔ)股市場(chǎng)牛市啟動(dòng)、港股市場(chǎng)窄幅震蕩，彼時(shí)A股市場(chǎng)更易受到資金青睞，北上成為滬港通的“主旋律”。半年后，隨著A股牛市泡沫破裂，南下資金需求陡增。在2015年12月南下資金超過北上資金后其凈流入額穩(wěn)步增加，累計(jì)使用已超過3000億元，相比之下北上資金額度則很平穩(wěn)。
在接受第一財(cái)經(jīng)采訪的幾位業(yè)內(nèi)人士看來，南下資金的增多是多因素共振的結(jié)果，但主要原因?yàn)槠D難的市場(chǎng)環(huán)境以及與之同時(shí)發(fā)生的人民幣貶值，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒異常。長江證券分析師張宇生稱，2015年8月11日匯改之后，人民幣持續(xù)貶值，幾乎同時(shí)，南下資金開始活躍，快速增長。2016年8月，南下資金總額告急，其使用量已接近原始總額度2500億元。此后取消總額度，南下資金進(jìn)一步涌入香港市場(chǎng)。
滬港通開通一年后，深港通于2016年12月5日正式通車，這為內(nèi)地資金新開辟了一條投資香港中小盤股票的道路。海通證券席策略分析師荀玉根稱，2016年8月16日李克強(qiáng)總理宣布《深港通實(shí)施方案》批準(zhǔn)后，南下資金累計(jì)額增長明顯加快。中國內(nèi)地占港股外地投資者交易額的比重逐漸增加，根據(jù)港交所最新披露數(shù)據(jù)截至2015年為22%，相較滬港通開通前2014年的13%的比重大幅上升9個(gè)百分點(diǎn)。南下資金港股月均成交額占比自滬港通開通以后逐步增加，特別是2015年10月以后增加明顯變快，截至2017年5月已達(dá)3.11%。
張宇生稱，南下資金對(duì)港股市場(chǎng)的影響更為顯著。從交易額占比來看，北上資金占比一直比較穩(wěn)定，在2%左右，而南下資金占比則不斷在提升，近期上行至10%左右。與此同時(shí)，在香港市場(chǎng)上內(nèi)地投資者所占的市場(chǎng)份額也在顯著提高。據(jù)長江證券統(tǒng)計(jì)，截至目前，香港市場(chǎng)中50.3%的交易者為外地投資者，以英國、美國和中國內(nèi)地三者為主，其中中國內(nèi)地的占比自滬港通開通以后快速由2014年的13.1%上升至2015年的21.89%，保守預(yù)計(jì)2016年該占比已達(dá)30%。
眾所周知，A股市場(chǎng)是一個(gè)中小散戶搏殺的市場(chǎng)，市場(chǎng)整體、板塊和個(gè)股之間的波動(dòng)均較為劇烈。然而，通過港股通投資香港市場(chǎng)的內(nèi)地投資者則相對(duì)專業(yè)，50萬的資金門檻把一大批小散擋在了門外，而參與者隊(duì)伍中機(jī)構(gòu)投資者頗多。據(jù)第一財(cái)經(jīng)了解，眼下內(nèi)地市場(chǎng)上數(shù)百只滬港通基金、港股指數(shù)型基金、投資范圍涵蓋香港市場(chǎng)的QDII基金，在投資港股時(shí)幾乎全部采用了港股通通道，這意味著公募基金成為了港股通開通之后，南下資金的重要組成部分。
資本的力量
南下資金推動(dòng)港股上漲的同時(shí)，對(duì)個(gè)股的影響似乎更為顯著。
據(jù)港交所信息，截至6月7日收盤，南下資金通過港股通買入至今仍舊持有469只港股，持股比例從0至41.06%不等。其中對(duì)108只港股的持股比例達(dá)到了5%，構(gòu)成了諸如A股市場(chǎng)“舉牌”的事實(shí)。其中，南下資金買入5.5億股神州控股，持股比例高達(dá)41.06%；買入6399.6萬股白云山，持股比例29.09%；買入6911萬股南京熊貓電子，持股比例28.55%。
資金面的變化也帶動(dòng)了AH折溢價(jià)變化。荀玉根稱，2014年11月滬港通開通后，恒生AH股溢價(jià)不斷減少，截至2017年5月26日下降至121.3%。從行業(yè)來看，截至5月26日AH股溢價(jià)最高的行業(yè)為傳媒、建材，平均溢價(jià)分別為158.4%、152.2%。相較于2017年1月1日，AH股溢價(jià)降幅最大的行業(yè)是南下資金偏好的食品飲料、家電行業(yè)，降幅為51.8%、51.6%。其他AH股溢價(jià)降幅較大的是高AH股溢價(jià)的傳媒、建材行業(yè)，分別下降35.1%、32.5%。此外，AH股溢價(jià)較低的鋼鐵行業(yè)AH股溢價(jià)漲幅最大，增長120.3%。
另據(jù)數(shù)據(jù)，截至6月8日，95只AH股整體溢價(jià)率為122.33%，92只A股相對(duì)H股溢價(jià)，僅有的寧滬高速、福耀玻璃、海螺水泥三股折價(jià)，折價(jià)率分別為2.84%、5.45%、6.57%。溢價(jià)率排名前三的分別是創(chuàng)業(yè)環(huán)保、洛陽玻璃、ST墨龍，三者溢價(jià)率分別為322.76%、315.96%、281.39%。
張宇生稱，按照恒生指數(shù)公司公布的方法將AH溢價(jià)指數(shù)進(jìn)行拆分，深市的AH溢價(jià)指數(shù)遠(yuǎn)高于滬市，但不斷向滬市AH溢價(jià)水平收斂。深港通開通后，深市和滬市溢價(jià)水平的內(nèi)部分化明顯改善，目前兩者水平和變動(dòng)方向基本一致。
如今，香港市場(chǎng)沖關(guān)26000點(diǎn)，在這個(gè)6月外圍市場(chǎng)不確定性較多，比如美聯(lián)儲(chǔ)議息、英國大選等，而參照以往6月份的港股市場(chǎng)相對(duì)疲弱，坊間更有“五窮六絕七翻身”的說法，這或許也成為接下來一段時(shí)間南下資金的某種顧慮。但也有機(jī)構(gòu)人士仍舊看好港股表現(xiàn)。國金證券稱，今年以來港股走勢(shì)可謂勢(shì)如破竹。盡管A股頻遭劇烈調(diào)整，但整體估值依然較高，AH股溢價(jià)指數(shù)仍在120以上，故港股的價(jià)值洼地優(yōu)勢(shì)仍在。未來隨著滬深港通的廣度和深度提升，南下資金仍會(huì)源源不斷注入港股。另一方面隨著中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長前景改善，對(duì)境外大型投資機(jī)構(gòu)吸引力提升，香港以其獨(dú)特位置和條件將進(jìn)一步吸引國際資金流入，從而推動(dòng)股市維持升勢(shì)。