昨天,滬深兩市終結四連陽而雙雙收陰,創(chuàng)業(yè)板指跌逾1%,兩市量能均較前一交易日萎縮,對于后市,圓信永豐基金首席投資官洪流認為,A股市場制度框架和估值體系都正在發(fā)生重構,在此背景下,對風格切換抱有幻想并不現實,高估值中小市值股票仍在下行通道中,未來能夠得到機構資金認可的公司仍然是成長確定、估值合理、股息率較高的行業(yè)龍頭。
不宜對高估值小股票抱有幻想
洪流表示,市場一些人士以“弱市抱團”的思維看待今年以來白馬股的表現,這只反映了事物的一方面。雖然有部分投資者將“價值投資”當作趨勢熱點來對待,但從更深層面而言,資金聚集于穩(wěn)定性更高、可測性更強的價值股,一方面是市場對于對未來宏觀經濟和政策變化存在分歧,而龍頭公司經營相對穩(wěn)定,基本維持在15%-20%的增長,ROE在15%以上。另一方面在經歷了2015年以來市場大起大落的洗禮之后,隨著滬港通、深港通開通后A股市場與海外市場的逐步接軌,A股市場估值體系正在重新構建,市場定價與海外成熟市場趨于一致。
而一些價值股上漲到現在,其估值與國際可比標的相比,仍然具有吸引力,并未觸及估值“天花板”,可以說上漲仍在途中。反觀一些不具有業(yè)績支撐的小股票,雖然今年以來跌幅已經較深,但估值仍然偏高,成長前景亦不確定,估值回歸的過程尚未結束。
洪流強調,新股發(fā)行數量和額度的階段性收縮,體現出監(jiān)管層對市場的呵護。不過,既然A股市場制度框架和估值體系已經發(fā)生了重構,固守原有的思維定勢,繼續(xù)對高估值小股票抱有幻想并不可取。從近期市場成交量來看,小市值股票的流動性進一步萎縮,未來具有流動性優(yōu)勢和估值安全邊際的細分行業(yè)龍頭(這其中不僅僅是大盤藍籌,優(yōu)秀的中小成長性公司也在逐漸成長為細分行業(yè)龍頭),可能獲得更多流動性溢價和估值溢價。
市場或維持震蕩走勢
對于整體市場的走勢,洪流認為,指數可能繼續(xù)震蕩,在經濟L型走勢下,市場缺乏流動性釋放的推動,未來3-6個月內看不到貨幣政策大幅放松的可能,因此水不漲船難高。不過,考慮到上證50指數市盈率僅11倍左右,向下的空間不大。具體操作上仍需要注重防范風險,選股上聚焦于子行業(yè)景氣度高、公司業(yè)務穩(wěn)健、競爭優(yōu)勢突出、有新的增長點、管理者優(yōu)秀且具有大格局的優(yōu)質企業(yè)。
他指出,下一階段的風險點在于:第一,美國進入“資產負債表收縮”周期,美股估值近期達到歷史高位,特朗普減稅政策落地后,市場很可能面臨利好出盡,而美股市場是全球市場的風向標,可能引發(fā)全球市場波動。第二,隨著貨幣政策中性偏緊和各地房地產調控政策的進一步實施,實體經濟面臨較大的調整壓力。第三,國內資本市場的制度重構仍在進行時,在建立常態(tài)化的長效機制之前,政策調整的力度和速度如有超出預期,都可能階段性地對市場形成間接沖擊。