財經365（www.lai935.com）7月24日訊：最近在資本市場上一路高歌猛進的高瓴資本，被打了一悶棍。7月22日晚，凱萊英宣布調整非公開發(fā)行方案，發(fā)行對象從高瓴資本調整為不超過35名特定投資者，發(fā)行價格從鎖定價格調整為按發(fā)行期首日為基準日底價8折的詢價發(fā)行。
張磊創(chuàng)辦高瓴資本是在2005年
有消息顯示，監(jiān)管層明確不支持引入戰(zhàn)略投資人的鎖價增發(fā)模式。凱萊英在2019年就拋出了定增方案，計劃向不超過10家特定對象發(fā)行公司總股本的10%，募集23億元資金。這本來是一項較為平常的定向增發(fā)，但今年2月16日，凱萊英突然宣布此前的定增方案取消。因為凱萊英不用再去找買家了，高瓴資本準備一家就把23億元的增發(fā)額度全部包圓。這在當時的資本市場上引發(fā)一片嘩然，畢竟以前沒人這么做過。說好的定向發(fā)行，大家還有競價的余地；現(xiàn)在變成了“蘿卜發(fā)行”，讓其他機構一點機會都沒有。
更豪氣的是，高瓴資本隨后還與凱萊英簽訂合作協(xié)議，承諾在限售期的18個月內，將通過在業(yè)內的資源給凱萊英帶去8個億的生意，“不滿8億元絕不減持股份”。凱萊英2019年創(chuàng)下的業(yè)績最高峰，全部營業(yè)收入也不過24億元。8億元的生意，高瓴資本相當于要硬生生將凱萊英的估值拉高20%。大戲還不止如此！按照當時雙方的計劃，凱萊英向高瓴發(fā)行股票，是在當期市值上打八折，高瓴又承諾了20%的溢價，這使得凱萊英新方案一出臺，就受到市場熱捧。7月22日凱萊英收盤價為232元，較之前確定的發(fā)行價123.56元已上漲近90%。
換句話說，高瓴資本僅憑一個方案，一分錢真金白銀還沒出，賬面上的理論浮盈已經高達18億元！
然而，這個如意算盤可能要落空了。
亮劍“野蠻人”
接近上述交易的知情人士告訴《財經天下》周刊，高瓴資本在2月份突然入手凱萊英，其實與戰(zhàn)略投資意義不大，與再融資新規(guī)關系反而更大。2月14日，證監(jiān)會出臺《關于修改〈上市公司非公開發(fā)行股票實施細則〉的決定》。增發(fā)價格降低、鎖定期由12個月變?yōu)?個月，是“新規(guī)”中最鮮明的兩大變動。這意味著參與定向增發(fā)的機構將有可能獲得更高的收益。
高瓴資本是在“新規(guī)”落地的第二天宣布入股凱萊英的。有消息說，高瓴資本是第一個搶跑“新規(guī)”再融資方案的機構，熟知政策紅利的它表現(xiàn)出了滿滿的“迫不及待”。
公開資料顯示，凱萊英是一家從事醫(yī)藥研發(fā)、生產外包的企業(yè)，這類公司統(tǒng)稱為CXO，是現(xiàn)代藥品開發(fā)的新模式。近年來大量創(chuàng)新型的生物醫(yī)藥企業(yè)涌現(xiàn)，它們的藥物研發(fā)和中試生產很多都交給了CXO公司。
CXO相當于大家都去挖金礦時賣水的人，自然也受到資本的看好。高瓴資本此前就入股了同類的藥明康德、藥明生物、泰格醫(yī)藥等企業(yè)。
有人評論說，高瓴在再融資新規(guī)出臺后的表現(xiàn)，客觀上開了一個不好的頭。尤其是凱萊英新的增發(fā)方案宣布后，股價一路高歌猛進，更是讓“高瓴在利用鎖價規(guī)則”的疑慮進一步加深。
以往增發(fā)，定價是以證監(jiān)會批準增發(fā)之后，上市公司與保薦機構協(xié)商確定的發(fā)行期第一個交易日的價格作為基準。但新規(guī)把定價基準日放寬到董事會決議公告日、股東大會決議公告日、發(fā)行期首日三選一。
這意味著，高瓴有機會去“選擇”增發(fā)價格：董事會何時公布決議，這是高瓴和上市公司之間的事。高瓴可以拿到一個滿意的低價，然后利用“獨家增發(fā)”、“高瓴入股”這樣的話題引發(fā)市場關注，使公司股價在短期內大幅上漲。今年5月12日，高瓴新規(guī)之下定增的第二單：高科技骨科耗材生產企業(yè)凱利泰，手法與凱萊英也有類似之處。高瓴攜手淡馬錫，高調入場凱利泰，同樣也造就了一波股價的拉升。
凱萊英和凱利泰都是所在行業(yè)里“小而美”的公司。凱萊英雖不及藥明康德、康龍化成的規(guī)模，但在小分子的CDMO領域獨樹一幟；凱利泰的脊柱微創(chuàng)平臺也是國內罕見的標的。
“雙凱”都不是擅長畫大餅的企業(yè)，但受高瓴資本“戰(zhàn)略投資”這張大餅喂的恰到好處。凱利泰去年5月制定了一個凈利潤“三年翻兩番”的股權激勵方案；凱萊英則希望擴大在大分子CRO領域的市場。這兩件事，高瓴資本都能拍胸脯保證，雙方自然一拍即合。高瓴資本在2020年撒出的錢，還遠不止這些。
7月17日，寧德時代披露，其剛剛完成一筆募資額度高達197億元的定向增發(fā)。在這場持續(xù)數(shù)月的非公開股票發(fā)行過程中，共有38家投資者參與了認購，包括一度被傳為電影明星黃曉明的同名者，以及私募大佬葛衛(wèi)東等。但最終，這些參與者大多都以失敗出局，而高瓴資本一家就吃進了106億元，占寧德時代增發(fā)額度的一半還多。
更早些的7月12日，高瓴資本耗資21.73億元，認購了健康元定向增發(fā)的8%股份。彼時的健康元因董事長朱保國和騰訊公司馬某騰泄露內幕信息一事，尚處在輿論焦點的風口浪尖，高瓴迫不及待出手，毫無避諱之虞。
加上今年2月高瓴400億元重倉介入格力電器的混改，2020年上半年高瓴至少在一級半市場上投下了超過600億元。
上市公司答應得爽快，但監(jiān)管層面對以高瓴資本為代表的鎖價定增狂潮，態(tài)度卻謹慎起來。這些錢到底是穩(wěn)定股市的壓艙石，還是高拋低吸的熱錢資本，一切都不好說。以高瓴大舉入股的新能源行業(yè)為例。今年1月，高瓴資本在紐交所披露的信息顯示，其已清倉了新能源車企蔚來汽車的全部股份。2019年二季度時，高瓴還非?？春梦祦?，并在蔚來的低谷期增
2000多萬股，持倉總計達到4193.8萬股，以示托底支持。沒想到半年之后的2019年底，隨著蔚來汽車資金鏈緊張，高瓴資本拋售蔚來，一分不剩。
清倉蔚來的同時，高瓴資本還順手賣出了特斯拉的全部倉位，看似就要與新能源概念一刀兩斷。蔚來在經歷今年年初的“瀕死期”后涅槃重生，投入了合肥市政府的懷抱，如今股價已經是高瓴拋棄它時的三倍。而對于特斯拉，高瓴神奇地在400美元左右拋完17萬股后，又在今年1季度補回了13萬股，平均持股價為500美元?；蛟S是覺得自己賣蔚來也賣錯了，高瓴國內資本市場上大手筆參與寧德時代的定增，而寧德時代最近又打算投資蔚來，合資成立電池廠……
散戶不必懊悔自己追漲殺跌被割韭菜，號稱亞洲第一的投資機構有時也這樣，只不過買對的次數(shù)多，買錯的次數(shù)少一些罷了。
這或許正是令監(jiān)管層最不放心的地方。再融資新規(guī)之下，戰(zhàn)投最快6個月就能解禁。一通承諾加畫大餅把市場熱情調動起來之后，這些投資人有的是機會跑路。不是每一家公司都有蔚來那樣的好運，為了國內資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展，提前預防還是必須的。