22日，期債市場(chǎng)大幅下行，10年期國(guó)債主力合約T1709收跌0.54%，創(chuàng)逾一個(gè)月最大跌幅。分析人士表示，當(dāng)前債市關(guān)注點(diǎn)仍集中于政策風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整慣性仍在，但配置價(jià)值已開始顯現(xiàn)。
期債大幅下跌
22日，債券市場(chǎng)情緒低迷，國(guó)債期貨大幅走低。其中10年期國(guó)債期貨主力合約T1709早盤低開后一路下行，午后未見改觀，盤終報(bào)收94.085元，跌0.515元或0.54%，創(chuàng)一個(gè)月以來最大跌幅。5年期國(guó)債主力合約TF1709報(bào)收96.895元，跌0.31元或0.32%。
昨日銀行間市場(chǎng)，現(xiàn)券收益率整體保持上行。10年期國(guó)債活躍券170010尾盤成交在3.67%，全天上行5BP。10年期國(guó)開債活躍券170210尾盤報(bào)收4.3675%，全天上行4.5BP。
昨日市場(chǎng)資金面維持偏松態(tài)勢(shì)，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率方面，隔夜品種（DR001）收平于2.5%，7天品種（DR007）下行13BP至2.82%。昨日央行開展了400億元逆回購(gòu)，疊加100億元逆回購(gòu)的到期，實(shí)現(xiàn)凈投放300億元。
價(jià)值或已顯現(xiàn)
市場(chǎng)人士表示，債券市場(chǎng)在上周短暫企穩(wěn)后再度走弱，表明當(dāng)前債市調(diào)整具有較強(qiáng)慣性，核心問題在于金融防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿取向未變，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策風(fēng)險(xiǎn)仍存在擔(dān)憂。在政策風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)或者政策取向出現(xiàn)變化前，市場(chǎng)情緒仍然很難恢復(fù)，期債市場(chǎng)或?qū)⒈３秩鮿?shì)。不過，隨著債市收益率持續(xù)上行，逼近甚至超過貸款利率，債券的長(zhǎng)期配置價(jià)值也在逐步顯現(xiàn)。
銀河期貨表示，債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)后期以震蕩下行為主，10年期國(guó)債期貨震蕩下行的概率更高。
中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)表示，強(qiáng)監(jiān)管的直接后果是商業(yè)銀行表外及同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的下降，委外贖回壓力大，短期內(nèi)對(duì)債市偏空，最近債市的大幅調(diào)整就是市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)。
中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，金融防風(fēng)險(xiǎn)仍是尚難逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，政策協(xié)調(diào)加強(qiáng)引發(fā)的“預(yù)期差”帶來短期喘息之機(jī)，但市場(chǎng)可能很快又會(huì)面臨挑戰(zhàn)，比如5月下旬到年中時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性沖擊，一級(jí)對(duì)二級(jí)利率的帶動(dòng)，委外到期不續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息擔(dān)憂等。中金公司也指出，長(zhǎng)端利率繼續(xù)調(diào)整空間可能已經(jīng)有限，配置價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，未來的沖擊很可能演變?yōu)闄C(jī)會(huì)，尤其是對(duì)于具備負(fù)債穩(wěn)定特性的投資者來說。
值得注意的是，最近5年期與10年期國(guó)債收益率連續(xù)出現(xiàn)“倒掛”。這一情況雖表明當(dāng)前債市需求疲弱，流動(dòng)性較差的債券需要給予更高的溢價(jià)，但也提供了跨品種套利的機(jī)會(huì)。中信期貨在其金融期貨周報(bào)中指出，由于收益率倒掛最終將消除，所以無論是5年期收益率下降還是10年期收益率上升，都將使得TF1709、T1709的價(jià)差擴(kuò)大，投資者可適當(dāng)關(guān)注。
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