2016年黑色系供給側(cè)改革為企業(yè)端輸血的成效顯著，也令大宗商品指數(shù)出現(xiàn)了QE1和四萬億時期的漲幅。展望2017年，農(nóng)產(chǎn)品供給側(cè)訴求和原油因素影響意味著國內(nèi)經(jīng)濟向準(zhǔn)滯脹方向驅(qū)動的可能性正在上升，一旦如此，2017年大宗商品市場肯定不算“小年”。而其中的風(fēng)向標(biāo)——黃金和原油走勢，尤其值得關(guān)注。
貴金屬有望延續(xù)漲勢
國內(nèi)春節(jié)假期紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨合約累計上漲1.61%，白銀期貨則上漲3.79%。截至1月24日的過去一周，對沖基金和基金經(jīng)理小幅減持COMEX黃金凈多頭頭寸256手至59679手，白銀投機凈多頭頭寸增加4357手至55109手，凈多倉連增四周。
有分析認為，美國新政府的減稅和增加開支政策還有待國會批準(zhǔn)，與墨西哥和中國發(fā)生貿(mào)易風(fēng)險以及圍繞美聯(lián)儲政策的不確定性等潛在問題將利多貴金屬，節(jié)后漲勢有望繼續(xù)。
對于2017年的貴金屬走勢，天風(fēng)證券研究員張靜靜預(yù)計，2017年一季度美國大概率將陷入準(zhǔn)滯脹，美元小幅回調(diào)、貴金屬反彈可能性大；3月英國脫歐或為美元提供重新走強機會，但對貴金屬未必利好，且6月有望再次迎來聯(lián)儲加息，由此二季度貴金屬走低概率較高；美元持續(xù)走強或?qū)?dǎo)致海外美元流動性枯竭，一旦如此三季度可能爆發(fā)區(qū)域性經(jīng)濟危機，貴金屬也將重挫；四季度隨著美元沖頂回落貴金屬也將進入大級別的反轉(zhuǎn)行情。
市場人士對中國證券報記者表示，負利率債規(guī)模的擴張顛覆了傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置邏輯，黃金被最大程度地賦予了債的屬性，其商品屬性被顯著壓縮。一旦通脹預(yù)期走強，全球負利率債規(guī)模收縮，黃金就會遭到拋售；若通脹預(yù)期疊加經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，拋售將更為兇猛。以美國大選為分水嶺，此前市場對通脹預(yù)期已經(jīng)變得敏感，此后特朗普邏輯令通脹預(yù)期疊加了美國經(jīng)濟增長提速的前景。因此，特朗普當(dāng)選前，黃金高位震蕩并略有回落；特朗普當(dāng)選后，則一瀉千里，且呈現(xiàn)出“油價越高，黃金跌勢越猛”的異常走勢。
不過業(yè)內(nèi)人士認為，黃金作為市場上的“無息”貨幣，在美元強勢下目前保持弱勢。但通脹預(yù)期依然存在，特別是原油保持震蕩走強之際，黃金價格下跌又會吸引投資者的關(guān)注，作為資產(chǎn)配置的力度可能會被再度加強，這又會使得黃金將逐步擺脫目前跌勢。
原油多倉破近年紀(jì)錄
如果說，黃金和原油素來是大宗商品市場的一段姻緣，那么2016年年底，這對“戀人”卻分手了。從歷史上看，黃金和原油在多數(shù)時間里呈正相關(guān)，其相關(guān)性高達約80%，但11月原油走強之際，黃金卻從上半年的績優(yōu)生變成下半年的績差生，走出了沖高回落的態(tài)勢。
2016年11月14日開始，國際油價從44美元/桶一度站上56美元/桶，至今累計漲幅高達24%。對于此輪漲勢，石油輸出國組織（OPEC）限產(chǎn)是一聲驚雷。11月30日OPEC在維也納會議上作出決定，成員國集體削減日均原油產(chǎn)量120萬桶，即日均產(chǎn)量峰值控制在3250萬桶，減產(chǎn)協(xié)議將從2017年1月1日開始正式實施，為期6個月，6個月后是否繼續(xù)延長實施該協(xié)議將再作定奪。不僅如此，12月11日，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國在維也納達成了十五年來首個聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，這是一個標(biāo)志性事件，引爆了多頭的熱情。由于OPEC不再增產(chǎn)，在原油需求緩慢增長的預(yù)期之下，市場普遍認為在2017年下半年至2018年上半年之間，全球原油供需有望實現(xiàn)再平衡。
例如，在ICE布倫特原油市場上，期限為2018年12月的100美元/桶的原油看漲期權(quán)熱度上升，這種期權(quán)合約賦予投資者以低于每桶100美元的價格買入2018年12月原油期貨合約的權(quán)力。這就意味著一旦油價如愿走高，這些期權(quán)有可能獲得很大收益。換言之，有人認為油價上漲至每桶100美元不是夢。
然而，原油市場的不淡定情緒正在不斷走高——國內(nèi)節(jié)日期間，紐約原油市場上，對沖基金的多頭頭寸更是達到了過去兩年半以來的新高。有資深人士提醒，這種多頭頭寸或是空頭頭寸的峰值往往預(yù)示著原油市場很可能正在進入關(guān)鍵拐點。
據(jù)介紹，上次出現(xiàn)紐約原油市場上的對沖基金多頭頭寸達到這個峰值水平需要追溯到2014年2季度末，而上次的峰值緊接著伴隨油價從高位的接近每桶110美元一路腰斬至50-60美元；而最近一次的對沖基金多頭頭寸達到低谷則出現(xiàn)在2016年年初，對應(yīng)油價處于近年來歷史最低位的每桶26-30美元。