端午節(jié)后，中國神華與國電電力紛紛發(fā)布擬籌劃涉及公司重大事項停牌公告，再次引發(fā)外界對“中國神電”呼之欲出的合并猜想。
相比于上一次神華與大唐僅停留于傳聞層面的合并消息，本次兩家巨型央企旗下子公司的雙雙停牌，讓外界對兩者合并的信心大幅提升。在雙方傳出合并傳聞后第一個交易日，神華H股即實現(xiàn)2.72%漲幅，報收19.66港元，而國電電力港股控股公司國電科環(huán)則在6月5日股價上漲17.17%，報收0.58港元。
但就官方層面來看，兩家企業(yè)目前尚未就合并傳聞給出確切答復。
國電電力投資者熱線工作人員告訴記者，目前上市公司收到的是集團下發(fā)的重大事項的文件，其中并未提及具體重組事宜。而神華集團董秘辦相關人員同樣也對媒體表示，目前上市公司沒有新的信息，仍以停牌公告為準。
電力業(yè)務整合是最大“障礙”
雖然官方目前尚未證實這一合并傳聞，但從神華與國電各自的企業(yè)情況及煤電產(chǎn)業(yè)環(huán)境來看，雙方實現(xiàn)重組的可能性極高。
“隨著中國南車與中國北車、寶鋼與武鋼等的合并完成，國企整合同類項企業(yè)的改革已卓有成效，目前國企改革已進入深水區(qū)?！敝袊鹑谘苌吠顿Y研究院院長王紅英告訴記者，本次神華與國電的合并，就符合國企改革第二階段的發(fā)展思路，即從產(chǎn)業(yè)鏈整合出發(fā)，通過平衡產(chǎn)業(yè)鏈上下游及風險控制，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。
而從近年來煤電企業(yè)頻發(fā)的利益之爭來看，平衡產(chǎn)業(yè)鏈上下游利益，平抑煤價，推進電力改革也是國家面臨的迫切任務。
從五大發(fā)電集團一季度運營情況來看，火電業(yè)務虧損加劇，利潤同比下降119.7%。而38家上市電企公布的一季報顯示，19家電企利潤同比下滑，16家電企凈利潤虧損。
“從煤電改革的角度來看，我認為神華和國電的合并屬于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游整合，兩者業(yè)務匹配度高。”廈門大學能源研究院院長李寧表示，神華可以通過降低自身火電業(yè)務的利潤來平衡成本，但對其他火電企業(yè)而言，由于成本走高，不少從去年已開始大幅虧損。
從這個層面來看，總資產(chǎn)已過萬億元的神華與五大電力集團之一的中國國電進行合并，其組成新集團的資產(chǎn)規(guī)模將超1.8萬億，對整個煤電行業(yè)影響巨大。山西今日智庫能源有限公司總經(jīng)理薛文林告訴記者，本次合并對行業(yè)最大意義在于會對平抑市場煤價起到作用?！吧袢A不僅是全球第一大煤炭企業(yè)，也是全國排名前五大的發(fā)電集團，而國電在五大發(fā)電集團中排名第三，兩者合并后，神華的動力煤將有很大一部分用于內(nèi)部調(diào)撥使用，其煤炭對市場供應的減少，將有效平抑市場煤價波動?！?/p>
同時，中國神電的推出還將進一步改變中國電力產(chǎn)業(yè)的格局。
就電力行業(yè)發(fā)展來看，截止到2016年底，華能集團以10028億元的總資產(chǎn)位列全國電企之首。但中國神電一經(jīng)問世，其將以1.8萬億的資產(chǎn)規(guī)模超越華能，成為本土第一大電力企業(yè)。
王紅英認為，中國神電的問世也將進一步加速煤電產(chǎn)業(yè)的整合速度?！拔磥砻弘娦袠I(yè)競爭將是大的煤電集團之間的競爭，小企業(yè)如果不參與整合將會因喪失市場話語權而淘汰出局?！?/p>
中國神電對煤電產(chǎn)業(yè)的重大影響，也讓其整合方案成為市場關注焦點。日前就有五大電力集團人士向媒體透露，兩者合并可能涉及的重組方案或為合并同類項。
參與過多起能源行業(yè)并購重組項目的大成律師事務所高級合伙人楊貴生告訴記者，就他的經(jīng)驗來看，在國企重組過程中最大的障礙是人事問題。
薛文林告訴記者，目前神華和國電在人事安排上問題不大，一個缺董事長一個缺總經(jīng)理，雙方目前的整合難點是電力業(yè)務。
“神華和國電在煤炭方面的整合難度不大，國電的煤炭業(yè)務本身不是強項，可能將這部分資產(chǎn)劃撥給神華。但在電力方面，神華發(fā)電業(yè)務也很強，目前是國內(nèi)第五大發(fā)電企業(yè)，國電總資產(chǎn)則在五大電力集團中排名第三，所以在未來發(fā)電業(yè)務的整合上由哪個團隊主導則是關鍵?！毖ξ牧终f道。
考慮到兩家公司的整合還涉及上市公司資產(chǎn)，所以未來如何進行業(yè)務的劃撥重組，還有一系列合規(guī)性問題需要應對。
根據(jù)神華和國電2016年年報數(shù)據(jù)，神華發(fā)電業(yè)務去年營收698.5億元，占集團整體銷售的38.14%，而國電去年發(fā)電業(yè)務整體營收507.24億元，占集團整體銷售的88.39%。
海明倫律師事務所律師王智斌告訴記者，考慮到本次重組雙方的業(yè)務結(jié)構(gòu)，未來重組一定要處理好上市公司的同業(yè)競爭關系。
撬動煤電產(chǎn)業(yè)變革
對于兩大集團的合并行為，有國企高管表示，政府希望通過合并后的企業(yè)強化駕馭反復無常的煤炭及能源市場的能力。
但在對兩大煤電央企的合并能否在行業(yè)引發(fā)鯰魚效應，推進電力改革的問題上，行業(yè)對此則有不同觀點。
李寧告訴記者，煤炭和電力產(chǎn)業(yè)本身都已處于規(guī)?；某墒祀A段，兩個產(chǎn)業(yè)共同面臨的產(chǎn)能過剩問題，都要求其要通過兼并重組來解決發(fā)展問題。對此，神華與國電兩大央企的合并，勢必會通過規(guī)模效應提升國企的質(zhì)量和水平。“中國神電一旦成立，將超越華能成為第一大電企，這也有可能引發(fā)煤炭和火電行業(yè)的兼并重組，同時風電、核電等可再生能源的重組也將提速?！?/p>
在能源行業(yè)的具體整合方式上，王紅英表示，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合是目前央企重組的主要方式?！爱a(chǎn)業(yè)鏈的整合有利于整個行業(yè)優(yōu)化資源配置，提升效率，減少上下游企業(yè)間的惡性競爭，穩(wěn)定行業(yè)秩序?！?/p>
但薛文林對此則有不同觀點，他告訴記者，煤電聯(lián)營并非新概念，此前早已在地方煤電行業(yè)中大量出現(xiàn)。而在煤電行業(yè)改革中，也有中煤大量并購同業(yè)企業(yè)的模式。
“產(chǎn)業(yè)鏈的整合有利于優(yōu)化企業(yè)成本，增強企業(yè)的抗風險能力，而同類項的縱向業(yè)務整合，能有效強化企業(yè)在細分行業(yè)的競爭優(yōu)勢，在經(jīng)濟發(fā)展向好的時期，這類企業(yè)的盈利表現(xiàn)會更好?！崩顚幷f道。
與此同時，中國神電一旦成立，其未來在國際市場拓展中的并購風險也應引起注意。
薛文林告訴記者，神華作為萬億國企，其巨大的市場體量就讓其在多年的海外投資中阻力重重，目前其海外拓展均以失敗告終。對此，薛文林認為整合完成后，中國神電在未來國際業(yè)務的拓展上或?qū)⒚媾R更大阻力。