4月以來，A股市場經(jīng)歷了一段時(shí)間的調(diào)整后，投資者悲觀和謹(jǐn)慎的情緒表現(xiàn)較為明顯。站在半年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，筆者覺得投資者不必過于悲觀，與其糾結(jié)于指數(shù)漲跌、大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換或成長價(jià)值風(fēng)格轉(zhuǎn)換等受到多方面因素影響的短期問題，不妨把目光放遠(yuǎn)一點(diǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)，選擇盈利可持續(xù)性和估值優(yōu)勢兼?zhèn)涞母咝詢r(jià)比標(biāo)的，這是未來投資中最重要的任務(wù)。
“L型”經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)
從中國經(jīng)濟(jì)的總體走勢來看，經(jīng)過長達(dá)八年的下臺(tái)階，中國經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)的框架下基本實(shí)現(xiàn)了軟著陸。經(jīng)濟(jì)增長“L型”中一豎的階段基本過去，目前處于一橫的階段，這個(gè)階段中當(dāng)然會(huì)有短周期的一些向上或向下的波動(dòng)，但千萬不能簡單地線性外推，至少在當(dāng)下，這種短期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不應(yīng)該成為影響市場的主要矛盾。正如2016年一季度名義經(jīng)濟(jì)增速見底，之后連續(xù)四個(gè)季度名義經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)上行一樣，2017年一季度的名義增速估計(jì)回升到11%以上，預(yù)計(jì)接下來的幾個(gè)季度名義經(jīng)濟(jì)增速會(huì)出現(xiàn)一定的回落，但實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速依然維持在6.5%—7%之間，這就是經(jīng)濟(jì)“L型”和“短期波動(dòng)”的要義。
從資金面角度來看，現(xiàn)在處于金融監(jiān)管下資金緊張的消化期。今年的情況和2013年相似，并不存在通脹壓力，貨幣政策偏緊主要為了金融去杠桿，監(jiān)管層從各個(gè)方面落實(shí)金融防風(fēng)險(xiǎn)。然而，目前的主要基調(diào)仍是“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，因此類似2013年的“錢荒”再次發(fā)生的概率較小。
總體而言，我們千萬不要忽視人民追求更美好生活為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的動(dòng)力，千萬不要忽視微觀主體創(chuàng)新的力量，多看看那些充滿活力的新興企業(yè)。2017年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)比2016年差，未來投資中應(yīng)該淡化經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格因素和總量因素，轉(zhuǎn)而關(guān)注結(jié)構(gòu)性變化，不必過于悲觀。
把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
正如索羅斯所言：“次貸危機(jī)是一次百年不遇的危機(jī)”。2008年的次貸危機(jī)顯示二戰(zhàn)后資本主義以全球化和國際化的名義已經(jīng)發(fā)展到一個(gè)比較極致的階段，也是本輪康波進(jìn)入衰退的確定性標(biāo)志。對于未來，我們需要從一個(gè)更長的時(shí)間維度去回顧和展望這個(gè)市場。
從微觀來看，有兩種可能的突圍路徑，一是革命性創(chuàng)新，二是革命性破壞。如何選擇，既考驗(yàn)頂層的智慧，也考驗(yàn)底層普羅勞動(dòng)大眾的人性。樂觀主義的我，選擇相信革命性創(chuàng)新的出現(xiàn)，就要在什么山頭唱什么歌。在實(shí)際投資中，往往會(huì)采取多策略組合。既有自上而下的考量因素，是會(huì)有一些自下而上的選擇的標(biāo)的，兩方面都會(huì)考慮，如果說既能滿足自上而下的選股要求，又滿足自下而上對企業(yè)的評判標(biāo)準(zhǔn)，那就更理想了。
在今年余下的半年中，股票市場整體走勢或仍以震蕩為主，更多的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。因此，精選個(gè)股將成為后市投資的制勝關(guān)鍵。投資者須練就一雙“火眼金睛”去甄別“真?zhèn)巍背砷L，即拒絕“偽成長”的同時(shí)，注意“價(jià)值透支”甚至“偽價(jià)值”的風(fēng)險(xiǎn)，只有真正符合邏輯的成長型企業(yè)才有進(jìn)行戰(zhàn)略配置的價(jià)值。
所謂“不忘初心，方得始終”，投資者不應(yīng)該在五六千點(diǎn)的時(shí)候亢奮，同樣也不應(yīng)該在兩三千點(diǎn)的時(shí)候恐慌，要看一個(gè)大的風(fēng)險(xiǎn)收益比，在能夠引領(lǐng)我們走出這一輪康波蕭條的革命性創(chuàng)新中反復(fù)耕耘。