恒生指數(shù)過(guò)去一周沿著10天線反復(fù)往上突破，至上周五高見(jiàn)26090點(diǎn)，再創(chuàng)52周新高，圖形上仍維持“一浪高于一浪”的反復(fù)上升形態(tài)。而整體來(lái)看，恒指也已觸及2015年7月大跌浪早期位置附近，現(xiàn)上升動(dòng)能充沛，無(wú)需過(guò)早揣測(cè)頂部位置。操作上，可繼續(xù)留意10天線附近逢低介入的策略。
外圍市場(chǎng)方面，上周美股繼續(xù)窄幅向上，引人關(guān)注的數(shù)起國(guó)際大事件，對(duì)市場(chǎng)沖擊均有限，未有超預(yù)期不可控情況，緩和了投資者憂慮情緒。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息將臨近，大市波動(dòng)或難免，短期美股高位整固料延續(xù)。內(nèi)地A股過(guò)去一周反彈，滬指重返3150點(diǎn)上方，同時(shí)站上5周均線，市場(chǎng)氣氛有回暖趨勢(shì)。上周最新一組宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大致理想，中國(guó)5月進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)好于預(yù)期，5月CPI漲幅續(xù)擴(kuò)大至1.5%，PPI漲幅收窄，但降幅已放緩。盡管上周市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，但港股重心仍穩(wěn)步上移，大市日均成交在800億港元以上，上周五更突破千億港元規(guī)模。衍生市場(chǎng)方面，認(rèn)股證上周每日成交約94億港元，牛熊證日均成交約35億港元，二者較前一周變動(dòng)不大。
恒指牛熊證資金流方面，截至上周四的過(guò)去一周牛證出現(xiàn)約1530萬(wàn)港元資金凈流出，相反熊證則獲得約6970萬(wàn)港元資金凈流入，反映看空資金趁高部署淡倉(cāng)。街貨分布方面，截至上周四收回價(jià)25200點(diǎn)至25700點(diǎn)之間的牛證街貨有所增加，相當(dāng)約2810張期指合約；至于恒指熊證，街貨集中于收回價(jià)26100點(diǎn)至26500點(diǎn)附近，相當(dāng)于約3090張期指合約。
行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，期內(nèi)交易所板塊的相關(guān)認(rèn)購(gòu)證獲得約7920萬(wàn)港元資金凈流入；此外，國(guó)際銀行股板塊也得到約2050萬(wàn)港元資金凈流入相關(guān)認(rèn)購(gòu)證；同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)媒體股板塊的相關(guān)認(rèn)購(gòu)證獲得約1950萬(wàn)港元資金凈流入。至于中資房地產(chǎn)板塊則見(jiàn)看多資金套現(xiàn)獲利，相關(guān)認(rèn)購(gòu)證有約3470萬(wàn)港元資金凈流出。
權(quán)證引伸波幅方面，指數(shù)權(quán)證普遍回落，以三個(gè)月貼價(jià)場(chǎng)外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅下跌0.2個(gè)波幅點(diǎn)至11.9%，國(guó)企指數(shù)的引伸波幅下跌0.2個(gè)波幅點(diǎn)至15.1%；個(gè)股板塊方面，信息科技股的引伸波幅下跌約0.6波幅點(diǎn)；國(guó)際銀行股的引伸波幅上升約1.3個(gè)波幅點(diǎn)；交易所板塊的引伸波幅則持平?jīng)]變化。
牛熊證的溢價(jià)是指正股在到期時(shí)需要變動(dòng)多少百分比才能達(dá)至平衡點(diǎn)，舉例說(shuō)，某一只恒指熊證的溢價(jià)為1%，若投資者買入熊證后，并持有至到期，期間恒指只要累積下跌1%，投資者便能打成平手；若期間恒指下跌超過(guò)1%，投資者則有盈利。因此，不少投資者選擇牛熊證時(shí)也會(huì)比較溢價(jià)，因?yàn)樗麄儚某杀拘б娼嵌瘸霭l(fā)，覺(jué)得溢價(jià)愈低，愈大機(jī)會(huì)回本；然而，很多時(shí)候他們都忽略了收回風(fēng)險(xiǎn)和溢價(jià)之間的關(guān)系，兩者的關(guān)系理論上是呈反方向的。
我們?cè)囈允袌?chǎng)上兩只不同收回價(jià)的恒指熊證作為例子，它們的年期相同，熊證A的收回價(jià)為26300點(diǎn)，溢價(jià)約0.35%；熊證B的收回價(jià)為26650點(diǎn)，溢價(jià)約1.19%。從數(shù)據(jù)上看，熊證A溢價(jià)較低，比較容易回本，但它的收回價(jià)則較貼近正股現(xiàn)價(jià)，投資者需要承擔(dān)較高的收回風(fēng)險(xiǎn)，若熊證在到期前被收回，就不用談回本了；如果投資者沒(méi)有看清楚條款，只是單純比較溢價(jià)而作出選擇，便有可能因此承擔(dān)了自己未必能夠負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。