勁嘉股份：轉型大健康，涉足基因編輯高端技術領域
勁嘉股份 002191
研究機構：西南證券分析師：朱國廣 撰寫日期：2016-01-11
事件：日前，我們與勁嘉股份（002191）董秘就公司業(yè)務和未來發(fā)展情況進行了交流。
主營包裝業(yè)務競爭力十足，積極轉型大健康產(chǎn)業(yè)。公司是國內實力最強的印刷企業(yè)，是國內最大的煙標生產(chǎn)商，超過85%的營業(yè)收入來自煙標產(chǎn)品。今年公司謀求轉型，首先，在印刷行業(yè)公司將繼續(xù)調整產(chǎn)品結構，重點發(fā)展大包裝產(chǎn)業(yè)，以及在電子消費品、食品等包裝領域獲得突破。通過技術創(chuàng)新，提升包裝印刷核心競爭力;繼續(xù)推進并購重組，擴大市場份額，爭取到2020年大包裝產(chǎn)業(yè)達到80億左右的收入。在產(chǎn)業(yè)轉型方面，公司大力拓展健康產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮資本優(yōu)勢、資源優(yōu)勢，整合國內外著名醫(yī)療健康機構，爭取到2020年大健康產(chǎn)業(yè)收入比例達到公司收入的10%。
聯(lián)合中山大學抗衰老研究中心，強勢進軍基因編輯與細胞治療領域。公司近日與中山大學抗衰老研究中心簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中山大學科研隊伍為公司提供專業(yè)的技術支持，共同建立基于CRISPR/Cas9技術的地中海貧血疾病基因修正的技術體系，技術秘密的使用權由雙方共享。中山大學抗衰老研究中心在基因編輯領域具有雄厚的實力，黃軍就副教授更是憑借對人受精卵進行基因編輯被評選為《自然》雜志2015年十大年度人物。
CRISPR/Cas9基因編輯技術被譽為“上帝之手”。2012年才首次報道CRISPR可用于基因編輯，但目前已經(jīng)得到了學術界廣泛認可。2015年，CRISPR榮獲2015年生命科學突破獎，具備沖擊諾貝爾獎的潛力。目前美國已經(jīng)掀起一股基因編輯熱潮，幾家CRISPR技術研發(fā)公司紛紛獲得了風險投資機構的數(shù)億美元投資，諾華、Juno、Kite等腫瘤免疫治療龍頭企業(yè)也紛紛與其簽訂合作協(xié)議，重點改進CART和TCRT免疫療法的有效性和安全性，最大的一筆合作是Juno斥資7.37億美元(含6.9億美元里程碑獎金)與Editasmedicine進行合作開發(fā)。
盈利預測及評級：短期內公司業(yè)績仍將由傳統(tǒng)主業(yè)貢獻，預計未來3年EPS分別為0.55元、0.66元、0.79元，對應PE分別為27倍、23倍、19倍，我們強烈看好公司未來在基因編輯領域的龍頭地位，未來結合細胞治療平臺，在抗腫瘤市場擁有無限發(fā)展空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：基因編輯技術受倫理限制、主營包裝業(yè)務受控煙政策限制的風險。
北陸藥業(yè)：碘帕醇即將放量，布局腫瘤個性化診療
北陸藥業(yè) 300016
研究機構：西南證券（600369） 分析師：朱國廣，何治力 撰寫日期：2015-12-31
投資要點
事件：日前，我們與公司高管就公司業(yè)務和未來發(fā)展情況進行了交流。
高通量腫瘤基因測序技術優(yōu)勢明顯。我國每年新增癌癥病例約350萬，按照每例癌癥基因檢測花費1萬元進行測算，腫瘤基因檢測市場空間高達350億元。如覆蓋率達到30%，至少存在百億市場，而目前腫瘤基因檢測市場規(guī)模不足10億元，未來發(fā)展空間巨大。世和基因采用的高通量全 景癌癥基因測序技術具有高通量速度快、精確度高優(yōu)點，處于技術領先地位。另外在癌癥生物學解讀和大數(shù)據(jù)分析方面也有著深厚積累，能夠提供腫瘤個性化用藥指導。目前世和基因已經(jīng)與50多家醫(yī)院合作提供測序服務，預計今年的基因測序服務將不低于1500例，按照每例檢測1.5萬元計算，收入超過2200萬元。
免疫細胞治療逐步貢獻業(yè)績，布局CAR-T 療法。免疫治療是腫瘤治療的最熱門領域。按照每年新增350萬癌癥患者，如果10%的患者采用免疫細胞治療，以每人治療費用10萬元計算，腫瘤免疫細胞治療的市場規(guī)模高達350億元。中美康士擁有國內領先的腫瘤免疫細胞治療平臺，以CIK 細胞治療為核心，另外還開發(fā)了DC、DC-CIK、CTL 細胞治療，收購微移植技術，并大力研發(fā)CAR-T療法。中美康士承諾2015-2016年凈利潤分別不低于2600萬和3800萬，借助上市公司資金支持和營銷渠道將迅速實現(xiàn)放量。
對比劑高增長態(tài)勢明確，首仿碘帕醇即將放量。我國對比劑市場規(guī)模約為70億元，年均復合增速在10%以上。從每百萬人CT 和MRI保有量來看，我國遠低于發(fā)達國家，還有巨大的增長空間，將帶動對比劑市場持續(xù)擴容。2014年公司對比劑收入達到3.4億元，保持30%以上的增長率。首仿碘帕醇于今年5月份獲批，市場規(guī)模約為5-6億元，憑借成本優(yōu)勢有望通過此次各省招標迅速放量，收入貢獻將不低于1億元。
估值與評級：預計2015-2017年攤薄后EPS 分別為0.39元、0.51元、0.61元，對應PE 分別為95倍、74倍、61倍?？紤]到首仿碘帕醇即將放量，戰(zhàn)略布局高通量基因測序和免疫治療，腫瘤個性化診療產(chǎn)業(yè)鏈外延式擴張預期強烈?？春霉驹诰珳梳t(yī)療領域的前瞻性布局和未來發(fā)展空間，維持“買入”評級。
風險提示：1)南京世和獲得基因測序試點資格進展低于預期的風險;2)CIK免疫治療放量低于預期的風險;3)收購項目業(yè)績實現(xiàn)或不達預期的風險。