1月5日上海迪士尼度假區(qū)公布首份園內(nèi)演出“菜單”，原汁原味的迪士尼人物，融合傳統(tǒng)中國(guó)風(fēng)，共同構(gòu)成主題樂(lè)園內(nèi)豐富多彩的文娛活動(dòng)。在此消息面影響下，二級(jí)市場(chǎng)上，近日哈爾斯（002615）、小天鵝A異動(dòng)明顯，這兩只個(gè)股近三日漲幅分別為20.65%、17.54%，大幅跑贏同期大盤。
對(duì)此，市場(chǎng)人士表示，進(jìn)入2016年，上海迪士尼開業(yè)漸行漸進(jìn)，若迪士尼主辦方或相關(guān)官方媒體公布開園時(shí)間等信息，或?qū)⒁l(fā)持續(xù)性主題投資機(jī)會(huì)。
公開資料顯示，上海迪士尼樂(lè)園占地面積將達(dá)390公頃。從規(guī)模上看，上海迪士尼是僅次于美國(guó)佛羅里達(dá)和法國(guó)巴黎的第三大項(xiàng)目；目前，投資總額已經(jīng)增至55億美元左右。作為國(guó)際頂級(jí)主題公園的迪士尼樂(lè)園，其自身無(wú)疑就能產(chǎn)生大量客流，對(duì)所在地周邊文化旅游消費(fèi)將有很大帶動(dòng)作用，從而成為推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的有力引擎。譬如，巴黎迪士尼樂(lè)園度假區(qū)的年收入達(dá)4.35億美元。
事實(shí)上，參考2010年的世博會(huì)可以發(fā)現(xiàn)，其對(duì)上海相關(guān)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)作用也是非常明顯。因此，市場(chǎng)對(duì)迪士尼開園給A股帶來(lái)的積極影響也較為充滿期待。不少券商分析師預(yù)計(jì)，其開園年2016年的游客人數(shù)有可能超過(guò)1600萬(wàn)人次。世博會(huì)使上海接待游客數(shù)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，頂峰期客流紀(jì)錄至今未被超越。上海世博會(huì)舉辦的2010年5月份至11月份間，全園共接待了超7000萬(wàn)人次游客，并推高上海市全年總客流量同比增速超過(guò)43%，全年游客人數(shù)、增速均創(chuàng)歷史紀(jì)錄。
那么，應(yīng)該如何布局相關(guān)受益股呢，對(duì)此，國(guó)泰君安認(rèn)為，從以下三個(gè)維度掘金上海迪士尼主題機(jī)會(huì)，首推界龍實(shí)業(yè)（600836）、中路股份（600818）和錦江系公司。
主線一：存在股權(quán)關(guān)聯(lián)的公司。上海迪士尼是由中國(guó)上海申迪集團(tuán)與美國(guó)迪士尼公司雙方共同投資。存在股權(quán)關(guān)聯(lián)的公司主要為中方股東上海申迪集團(tuán)四大出資方上海陸家嘴（600663）集團(tuán)(股權(quán)占比45%)、上海錦江國(guó)際集團(tuán)(25%)、上海文廣集團(tuán)(20%)以及上海百聯(lián)集團(tuán) (10%)旗下所屬上市公司。受益股如陸家嘴、錦江投資（600650）等。
主線二：直接受益迪士尼樂(lè)園經(jīng)濟(jì)輻射效應(yīng)影響的公司。包括受益投資驅(qū)動(dòng)的房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、旅游、商貿(mào)零售等行業(yè)公司。包括東方航空（600115）、上海機(jī)場(chǎng)（600009）、申通地鐵（600834）、強(qiáng)生控股（600662）、錦江投資、豫園商城（600655）等。
主線三：與上海迪士尼或迪士尼公司擁有戰(zhàn)略合作或特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司。這些公司將借助迪士尼的品牌效應(yīng)來(lái)提升公司的企業(yè)形象，間接受益于上海迪士尼項(xiàng)目。例如哈爾斯、小天鵝A等。
陸家嘴公司季報(bào)點(diǎn)評(píng)：稀缺物業(yè)增加推動(dòng)公司租賃收入增長(zhǎng)
投資要點(diǎn)：
事件。公司公布2015年三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.3億元，同比增加28.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.3億元，同比增加14.2%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.6元。
2015年前三季度，受房產(chǎn)結(jié)算和租賃增加推動(dòng)，公司營(yíng)收增加28%；而房產(chǎn)結(jié)算毛利率較低使凈利潤(rùn)增幅收窄至14%。至2015年三季度末，公司持有在營(yíng)物業(yè)總建筑面積152萬(wàn)平，其中甲級(jí)寫字樓的總建筑面積95萬(wàn)平，高品質(zhì)研發(fā)樓的總建筑面積20萬(wàn)平，商鋪物業(yè)的總建筑面積8萬(wàn)平，住宅物業(yè)的總建筑面積9萬(wàn)平。2015年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)租賃收入為15.06億元，同比增加27%。至2015年三季度末，公司在售的上海住宅物業(yè)的總建筑面積達(dá)20萬(wàn)平，以在售面積為基礎(chǔ)計(jì)算的去化率為73%；在售的天津住宅物業(yè)的總建筑面積達(dá)46萬(wàn)平，以在售面積為基礎(chǔ)計(jì)算的去化率為84%.2015年1-9月，公司住宅物業(yè)銷售簽約面積17.09萬(wàn)平，合同金額42.09億元。2015年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入10.40億元，同比減少12%。
2015年7月，公司在浦東競(jìng)得一塊占地面積0.62萬(wàn)平的商業(yè)用地。2015年7月，公司與太古地產(chǎn)中國(guó)合作開發(fā)前灘25-01地塊。2015年10月，公司擬轉(zhuǎn)讓上海純一60%股權(quán)及債權(quán)。2015年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(含預(yù)收款)不低于66.3億元，同比增長(zhǎng)10%。
投資建議。維持“增持”評(píng)級(jí)。公司商業(yè)項(xiàng)目開發(fā)沿陸家嘴主干道展開，具有價(jià)值稀缺性(目前公司持有物業(yè)總建面合計(jì)452萬(wàn)平，其中各類可租物業(yè)面積達(dá)152萬(wàn)平，在建及前期推進(jìn)項(xiàng)目超300萬(wàn)平)。隨著上海國(guó)際金融中心建設(shè)推進(jìn)，公司持有物業(yè)價(jià)值、出租率和租金有望不斷上升。借助陸家嘴先天品牌優(yōu)勢(shì)，自貿(mào)區(qū)建設(shè)和前灘、迪斯尼項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)有望提升公司商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)實(shí)戰(zhàn)能力，為2014-2016年中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。此外，公司也在嘗試聚焦金融股權(quán)投資?？紤]到公司2015年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)凈利不低于上年，我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS 分別是1.14和1.42元，對(duì)應(yīng)RNAV 是24.11元。截至10月29日，公司收盤于49.55元，對(duì)應(yīng)2015、2016年P(guān)E分別為43.5倍和34.9倍。考慮到公司受益于上海自貿(mào)區(qū)擴(kuò)區(qū)和國(guó)企改革，參考上海自貿(mào)區(qū)受益標(biāo)的外高橋（600648）(20.51 +2.09%，買入)、張江高科（600895）(21.16 +2.77%，買入)和浦東金橋（600639）(17.07 +2.52%，買入)2015年P(guān)E 估值均值49.9倍，我們給予公司2015年50倍PE 估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)57.0元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。
東方航空：定增獲批，機(jī)隊(duì)再度優(yōu)化
東方航空非公開發(fā)行A股股票獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)通過(guò)。公司6月公布的定增預(yù)案于12月9日獲批，方案為以不低于6.44元的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)23.3億新股，募集約150億元人民幣，其中約120億元將用于引進(jìn)28架飛機(jī)，30億元將用于償還美元債務(wù)，新發(fā)行的股份有12個(gè)月的鎖定期。
機(jī)型結(jié)構(gòu)改造再下一城。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委批文，東方航空擬使用本次募集資金于2015年下半年和2016年度購(gòu)買飛機(jī)共28架，機(jī)型包括B777-300ER、A330-200、A321、B737-800。航空公司可控成本主要取決于機(jī)型結(jié)構(gòu)，東方航空從2009年就開始著力于精簡(jiǎn)機(jī)型，經(jīng)過(guò)5年耕耘，從早期近20種機(jī)型，調(diào)整到現(xiàn)在的，前四大主力機(jī)型占總客機(jī)比例95%以上。本次定增募投的28架飛機(jī)全部為四大主力機(jī)型(兩窄兩寬)，延續(xù)了公司此前的思路。參考低成本航空運(yùn)營(yíng)模式，單一機(jī)型所帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)是成本優(yōu)勢(shì)的重要來(lái)源。東方航空作為機(jī)隊(duì)規(guī)模超過(guò)500架的全服務(wù)航空公司，在長(zhǎng)短線運(yùn)力分配得當(dāng)?shù)那闆r下，運(yùn)力95%以上集中到四種主力機(jī)型實(shí)屬難得。我們判斷，隨著機(jī)隊(duì)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，東方航空在維修成本、航材儲(chǔ)備、油耗等方面的成本優(yōu)勢(shì)將充分顯現(xiàn)。
改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。2015年三季報(bào)顯示，東方航空資產(chǎn)負(fù)債率79.38%，為四大航最高，抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，不利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。募集資金30億若按計(jì)劃償還貸款，資產(chǎn)負(fù)債率將下降6pt左右，處于行業(yè)平均水平。同時(shí)，帶息負(fù)債的償還，可直接降低公司的利息支出，改善公司盈利水平。
投資建議：若考慮定增影響，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS0.45元、0.49元和0.59元。航空股短期壓力主要來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)加息，人民幣進(jìn)一步貶值預(yù)期。我們判斷16年行業(yè)景氣向上，中期看好東方航空一季度春運(yùn)表現(xiàn)及迪斯尼帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.2元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不佳，油價(jià)波動(dòng)，人民幣貶值等。