繼上周五凈投放量創(chuàng)下年初以來新高之后，本周初央行公開市場再度大幅投放1200億，6月19日到期100億，凈投放1100億元。
6月以來，央行單日凈投放明顯增多?；谘胄蓄l繁的凈投放及未跟隨美聯(lián)儲“加息”等，目前部分市場人士認(rèn)為監(jiān)管在去杠桿的節(jié)奏上有所放松，更加注重各部門之間的協(xié)調(diào)性。
“預(yù)期未來利率呈現(xiàn)波動，三、四季的利率會往下走。” 一位農(nóng)商行交易員對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，“因?yàn)槟壳袄室呀?jīng)很高了，同時利率的利空因素基本出盡?！辈贿^他同時強(qiáng)調(diào)，目前監(jiān)管的基調(diào)應(yīng)該是溫和去杠桿，因此即便未來利率下行可能幅度也有限。
“即使6月份稍微松一點(diǎn)，其實(shí)也是有反復(fù)的，不可能這就是一個高點(diǎn)，就下去了?！比A泰證券首席宏觀研究員李超稱?！?月份被央行認(rèn)定為特殊時期。6月份末為敏感時點(diǎn)，需要穩(wěn)流動性。不能拿特殊情況來判斷未來貨幣政策取向?！?/span>
他進(jìn)一步表示，目前通脹水平較低不必?fù)?dān)憂；GDP方面應(yīng)該逼近6.5%的目標(biāo)值，貨幣政策才有寬松可能；另外目前來看利率上行過快未對二季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生明顯沖擊，所以未來仍為收緊態(tài)勢?！艾F(xiàn)在的利率水平總體易上難下，不過從金融去杠桿的目的來看，同業(yè)鏈條縮短，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本最終將下降，利率也會出現(xiàn)回落的趨勢，因此利率將呈現(xiàn)倒U型走勢?！?/span>
6月穩(wěn)定資金面
受政府債發(fā)行繳款等因素影響，銀行體系流動性總量下降較多，6月19日央行以利率招標(biāo)方式開展1200億元逆回購操作。
其中，7天、14天及28天品種分別為500億元、400億元和300億元，中標(biāo)利率與前期持平；同時當(dāng)日僅有100元逆回購到期，公開市場凈投放1100億元。
當(dāng)日資金價格來看，銀行間質(zhì)押式回購利率整體小幅上漲，DR001漲0.59BP報2.8664%，DR007漲0.84BP報2.9597%，DR014因?yàn)榭缂緷q幅較大，上漲30.16BP報4.1835%。
“6月19日資金面總體平穩(wěn)，上午中性略緊，下午就比較松了。”前述農(nóng)商行交易員稱，“當(dāng)天7天資金出的比較少，因?yàn)?天的性價比較高，14天的資金因?yàn)榭缂緝r格很高，但整體而言，各個期限的資金都能借到?！?/span>
按歷年規(guī)律來看，作為跨月、跨季、跨半年的關(guān)鍵考核時間點(diǎn)，6月份向來是央行投放較為集中的月份。當(dāng)月影響流動性因素頗多，包括財政存款投放、外匯占款、公開市場操作、繳稅、繳納準(zhǔn)備金、MPA考核等。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，2017年以來，央行公開市場單日凈投放量超過1000億元的天數(shù)僅為11天。上周五（6月16日），央行單日凈投放2500億元，創(chuàng)下1月18日以來的新高，6月19日再次凈投放1100億。
據(jù)記者統(tǒng)計，6月份以來的13個交易日里，僅有兩天為凈回籠、2天完全對沖，其余9天全部是凈投放。截止目前，6月凈投放量已達(dá)5400億元。而在此前5個月中，凈回籠的交易日數(shù)量超過凈投放交易日數(shù)量的兩倍。到目前為止，6月份的凈投放量已經(jīng)達(dá)到5400億元。
種種跡象表明，6月以來央行穩(wěn)定資金面意圖明顯。邵宇認(rèn)為，金融去杠桿背景下，流動性跟強(qiáng)監(jiān)管之間會有一個協(xié)調(diào)動作。“將監(jiān)管加強(qiáng)和流動性釋放一起考慮也是照顧到市場情緒的變化，對市場需求做一定正面響應(yīng)，6月資金面會呈現(xiàn)平穩(wěn)的狀態(tài)?！?/span>
未來利率走向預(yù)期現(xiàn)分歧
進(jìn)入六月份以來，央行在貨幣投放上的變化顯而易見，但對于央行近期加大投放力度的行為，市場出現(xiàn)不同解釋。有分析人士稱，央行此舉主要是為了呵護(hù)短期資金面。
不過有機(jī)構(gòu)交易員反映，6月份的實(shí)際資金面情況比此前預(yù)期的要寬松很多，央行仍然如此不吝投放，應(yīng)該不僅僅只是維持短期跨季資金的考慮。
金融市場上的不少跡象都能印證這種監(jiān)管態(tài)度上的變化。10年國債收益率、3個月SHIBOR利率自上周以來開始走出向下趨勢，此前出現(xiàn)的國債收益率倒掛、SHIBOR利率超過貸款基準(zhǔn)利率的現(xiàn)象已大為緩解。6月19日，期債高開高走收盤創(chuàng)逾2個月新高，10年、5年期國債活躍券收益率下行超8bp破3.5%關(guān)口。
對于這種變化，興業(yè)銀行、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，央行近期這種態(tài)度上的轉(zhuǎn)向的原因，一是目前的貨幣市場利率是2000年以來的高水平，但是經(jīng)濟(jì)基本面與過去遠(yuǎn)沒法比，二是各部門的監(jiān)管政策已經(jīng)提前啟動了，“無需貨幣繼續(xù)收緊。”
6月19日，中金公司發(fā)布研報稱，預(yù)計今年下半年短期利率將回落，今年余下時間內(nèi)央行可能維持存貸款基準(zhǔn)利率不變，并將7天逆回購操作利率穩(wěn)定在2.45%的水平。原因在于今年下半年貨幣政策立場可能會相比2季度略顯“寬松”；金融去杠桿或?qū)⒈局皠?wù)實(shí)”的原則穩(wěn)步推進(jìn)，而不會倉促行事。
6月以來存單發(fā)行放量或與這一預(yù)期有關(guān)。前述農(nóng)商行交易員認(rèn)為，存單規(guī)模擴(kuò)張有兩方面因素，一是續(xù)上到期的存單，另一個原因是擴(kuò)大投資、鎖定收益，因?yàn)楂@取資金最快的方式就是發(fā)存單，目前非標(biāo)和債券收益可觀，可以通過發(fā)存單投資非標(biāo)、債券鎖定收益，目前存單以三個月為主，預(yù)期未來收益率小幅下行，存單到期后可以發(fā)行利率更低的存單。
招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮對記者表示，認(rèn)為去杠桿暫告一段落的看法太過樂觀，上半年推出的檢查等政策有的已經(jīng)落地，有的還沒有落地，強(qiáng)監(jiān)管的環(huán)境還會持續(xù)一段時間，只是發(fā)力程度上會有所放緩，放緩的原因也主要是從金融市場本身來考慮的，并非實(shí)體經(jīng)濟(jì)，去杠桿對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響尚不明顯，另外，雖然目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出下行壓力，但這種情形在監(jiān)管的預(yù)期和容忍范圍內(nèi)，反而比此前預(yù)期的“前高后低”還要好一些。
近日央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，堅持積極穩(wěn)妥去杠桿的總方針不動搖。當(dāng)然，也要注意加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，把握好政策的力度、節(jié)奏，穩(wěn)定市場預(yù)期，使結(jié)構(gòu)調(diào)整總體平穩(wěn)有序。