《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（簡稱《管理辦法》）即將于7月1日實(shí)施，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)28日晚間公布了修訂后的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（試行）》（下稱新《管理細(xì)則》）。被業(yè)內(nèi)稱為“新三板投資者新規(guī)”的修訂版《管理細(xì)則》將給市場(chǎng)帶來哪些變化？接受上證報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)之下，新三板墊資開戶的地下市場(chǎng)有望成為歷史，而新《管理細(xì)則》為公募基金、QFII參與新三板打開了一扇門，機(jī)構(gòu)投資者的力量有望壯大。
墊資市場(chǎng)有望終結(jié)
新《管理細(xì)則》提出，自然人投資者參與新三板，其名下最近10個(gè)轉(zhuǎn)讓日的日均金融資產(chǎn)需達(dá)到500萬元人民幣以上。相比之下，舊《管理細(xì)則》的要求是“前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上?！?/p>
新三板50人論壇創(chuàng)始人劉子沐認(rèn)為，新《管理細(xì)則》將令新三板墊資開戶成為歷史。過去新三板存在不少墊資開戶的案例，隔夜開戶的費(fèi)用在7000元至15000元之間。新《管理細(xì)則》對(duì)開戶資金執(zhí)行10日日均值考核的標(biāo)準(zhǔn)后，開戶墊資的成本可能會(huì)提高到7萬元至15萬元之間。如此高的費(fèi)用，有望導(dǎo)致這個(gè)地下市場(chǎng)基本消失。
另一方面，新《管理細(xì)則》要求主辦券商每12個(gè)月內(nèi)至少對(duì)自然人投資者進(jìn)行一次持續(xù)評(píng)估，并在自然人投資者前5個(gè)轉(zhuǎn)讓日日均資產(chǎn)低于申請(qǐng)開通權(quán)限時(shí)準(zhǔn)入資產(chǎn)規(guī)模要求的60%時(shí)，履行告知特別的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，增加回訪頻次等。有分析人士認(rèn)為，存量篩查會(huì)清理掉原有的墊資開戶者。
實(shí)際上，新《管理細(xì)則》出臺(tái)前，墊資現(xiàn)象已經(jīng)引起監(jiān)管部門的注意。2016年，全國股轉(zhuǎn)公司曾對(duì)此進(jìn)行嚴(yán)查，多家券商把不合格的自然人投資者清理了出去。在歷時(shí)5個(gè)多月的投資者適當(dāng)性管理制度執(zhí)行情況專項(xiàng)核查后，10家未嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理制度的主辦券商被采取了自律監(jiān)管措施。
一家券商營業(yè)部經(jīng)理告訴記者，對(duì)于自然人開戶新三板，從今年開始公司已經(jīng)按照10個(gè)交易日賬戶資金500萬元的要求在操作。新《管理細(xì)則》實(shí)施后，合規(guī)會(huì)抓得更緊。目前，已有不少券商營業(yè)部通知投資者補(bǔ)承諾書、補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)揭示書、補(bǔ)簽字等。
另一家券商營業(yè)部人士表示，10個(gè)交易日金融資產(chǎn)500萬元的開戶門檻，大家都會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行。但一年至少評(píng)估一次資產(chǎn)規(guī)模是否達(dá)到60%的要求如何執(zhí)行，各家券商可能會(huì)存在差異。
有券商分析師認(rèn)為，對(duì)于自然人投資者參與新三板，新《管理細(xì)則》規(guī)定的門檻比《管理辦法》的要求更高。
比如，《管理辦法》提出，對(duì)專業(yè)投資者中的“自然人投資者”的財(cái)務(wù)門檻的要求是：金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬元。但是，新《管理細(xì)則》對(duì)于“最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬元”的認(rèn)定方式?jīng)]有予以采納。
《管理辦法》提出，符合下列條件的普通投資者可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)化成為專業(yè)投資者：金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近3 年個(gè)人年均收入不低于30萬元。上述券商分析師認(rèn)為，若采納了這一條，自然人投資者開戶新三板的財(cái)務(wù)門檻就能降至金融資產(chǎn)300萬元和年收入30萬元，但在新《管理細(xì)則》中也沒有這一點(diǎn)。這體現(xiàn)新規(guī)對(duì)專業(yè)投資者的界定更為嚴(yán)格。
為更多機(jī)構(gòu)入市埋下伏筆
不少分析人士認(rèn)為，新《管理細(xì)則》更傾向于支持機(jī)構(gòu)投資者參與新三板。
新《管理細(xì)則》提出，證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金管理公司及其子公司產(chǎn)品、期貨公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募基金等理財(cái)產(chǎn)品，社?；?、企業(yè)年金等養(yǎng)老金，慈善基金等社會(huì)公益基金，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）等機(jī)構(gòu)投資者，可以申請(qǐng)參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓。
南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，相比原有規(guī)定，新《管理細(xì)則》對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與新三板的范圍，增加了基金管理公司，社?；稹⑵髽I(yè)年金等養(yǎng)老金，慈善基金等社會(huì)公益基金以及QFII、RQFII等機(jī)構(gòu)。
劉子沐認(rèn)為，新《管理細(xì)則》再次確認(rèn)了新三板是機(jī)構(gòu)投資者和高凈值投資者的市場(chǎng)。
但對(duì)于公募基金、養(yǎng)老金、QFII等機(jī)構(gòu)資金入市新三板，上述分析師認(rèn)為短期內(nèi)存在障礙，如公募基金入市的呼聲已久，但是落地仍然沒有明確的時(shí)間表。