極端的“一九”行情在近兩個(gè)交易日出現(xiàn)一定變數(shù)，上證50指數(shù)連續(xù)回調(diào)，6月5日更創(chuàng)下年初以來第二大單日跌幅。這是否是極端行情轉(zhuǎn)頭的先兆？中小盤股票將迎來“好日子”嗎？
大塊頭絆倒
6月5日，上證50下跌1.01%或25.11點(diǎn)，收?qǐng)?bào)2450.35點(diǎn)，創(chuàng)下了近81個(gè)交易日單日最大跌幅，年內(nèi)僅次于2月3日的1.02%跌幅。
44只正常交易的成份股中，除了山東黃金上漲5.68%，航發(fā)動(dòng)力（600893）、北方稀土（600111）、國(guó)金證券（600109）和南方航空（600029）微漲之外，其余正常交易的成份股悉數(shù)下跌。上汽集團(tuán)（600104）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、工商銀行（601398）跌幅逾3%，領(lǐng)跌板塊。
“本輪反彈更多的是由上證50帶來的，鑒于上證50已創(chuàng)出一年新高，并向2015年12月的頂部接近，其壓力可想而知，短期追漲需謹(jǐn)慎?！闭猩套C券（600999）策略團(tuán)隊(duì)指出。
國(guó)信證券（002736）分析師閆莉則認(rèn)為上證50指數(shù)調(diào)整主要的問題是持續(xù)時(shí)間。和上證指數(shù)一樣，2016年初以來上證50指數(shù)的回升持續(xù)時(shí)間已經(jīng)十分充分，超過2009年、2014-2015年的上升行情，除非是2006-2007年的大牛市，否則持續(xù)如此久的上漲，而且5月份又出現(xiàn)大幅上漲，且指標(biāo)超買，短期出現(xiàn)調(diào)整的概率明顯增大。
回顧5月份走勢(shì)，上證50上漲5.63%，指數(shù)創(chuàng)下1年半新高。而同期滬綜指下跌1.19%，創(chuàng)業(yè)板更是下跌4.7%，“二八”行情向“一九”極端行情演變的形勢(shì)十分明顯。
諾鼎資產(chǎn)總經(jīng)理曾憲釗指出，在監(jiān)管層避虛就實(shí)和去杠桿的引導(dǎo)下，市場(chǎng)資金的撤離，是導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性失衡的重要原因，但下跌的個(gè)股，大多是估值偏高或沒有清晰的主營(yíng)業(yè)務(wù)方向，缺乏持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，再加上本杠桿的操作，更容易在調(diào)整中受到強(qiáng)平盤的影響，而在目前財(cái)政政策發(fā)力有限的情況下，各行業(yè)機(jī)會(huì)不明朗，投資者選股更容易去選公司而不是選行業(yè)，相對(duì)來說，穩(wěn)定增長(zhǎng)明顯的行業(yè)和部分業(yè)績(jī)穩(wěn)定的行業(yè)龍頭，更具有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性，正是這個(gè)確定性使得“漂亮50”的形成。
清和泉資本策略師趙宇亮指出，極端行情的形成有三方面因素：首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)告別了過去的粗放式增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期同樣面臨著增速換擋帶來的不確定性。而當(dāng)前通脹水平處于低位回升階段，利率水平也處于相對(duì)低位。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)近幾年也在加速向消費(fèi)服務(wù)轉(zhuǎn)變，未來消費(fèi)升級(jí)將真正有望進(jìn)入黃金時(shí)期。所以整體來看，宏觀環(huán)境特別有利于這類穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司逐步走出來。
其次，股市的良好建設(shè)同樣非常重要，隨著監(jiān)管政策的不斷收緊、打擊炒作行為的不斷升級(jí)、股票供給的提速和全球估值體系的接軌，價(jià)值投資已經(jīng)真正被推上風(fēng)口浪尖。
最后，2016年以來，我國(guó)的投資者結(jié)構(gòu)也在潛移默化的轉(zhuǎn)變，個(gè)人投資者數(shù)量在持續(xù)下降，機(jī)構(gòu)投資者占比在上升特別是私募公司的崛起，同樣保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等資金對(duì)股市的配置均意味著長(zhǎng)線資金的持續(xù)流入。
風(fēng)格何時(shí)轉(zhuǎn)換
就在上證50指數(shù)近兩個(gè)交易日持續(xù)回調(diào)之際，創(chuàng)業(yè)板指卻震蕩反彈，蹺蹺板效應(yīng)彰顯。后市市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)否發(fā)生改變？后續(xù)投資應(yīng)采取何種策略？
“市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性熊市，已引發(fā)管理層關(guān)注，股權(quán)質(zhì)押頻頻臨近平倉(cāng)線，也需要市場(chǎng)管理者的快速反應(yīng)，新股的發(fā)行已有所實(shí)質(zhì)性減緩，有利于降低因去杠桿而形成的潛在風(fēng)險(xiǎn)，中小市值股的下降斜率有望減緩，但真正具有持續(xù)增長(zhǎng)潛力且容易被印證的公司，仍會(huì)受到市場(chǎng)青睞?！痹鴳椺摫硎?。
華泰證券（601688）首席策略分析師戴康認(rèn)為，“金融安全”全年主基調(diào)下，A股的波動(dòng)率難以大幅上升，“以龍為首”行情將會(huì)持續(xù)。首先，確定性持續(xù)性是低波動(dòng)率市場(chǎng)的首選；其次，減持新規(guī)確認(rèn)核準(zhǔn)制走向類 注冊(cè)制的趨勢(shì)不變，龍頭股估值回歸趨勢(shì)不變；第三，4月以來金融去杠桿加速后金融市場(chǎng)利率對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率傳導(dǎo)加快符合我們前期的判斷，龍頭 企業(yè)將在信用收縮的過程中占據(jù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
戴康指出，風(fēng)格切換需要依賴于貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑苿?dòng)短端利率下行緩和小盤股的估值壓力。但兩大因素決定貨幣政策難以轉(zhuǎn)向：一是放松使得短端利率大幅下降，與金融去杠桿治理期限錯(cuò)配的目標(biāo)相悖；二是一二線核心城市之外，三線城市房?jī)r(jià)受益于去庫(kù)存和外溢效應(yīng)已經(jīng)大幅上漲，放水有悖于房?jī)r(jià)調(diào)控目標(biāo)。因此，風(fēng)格切換需要耐心等待。
配置方面，戴康建議利用供給層面緩和帶來的短期反彈機(jī)會(huì)，積極調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，優(yōu)先向價(jià)值龍頭和內(nèi)生成長(zhǎng)型龍頭傾斜。
申萬(wàn)宏源（000166）首席策略分析師王勝指出，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)收益處于高性價(jià)比區(qū)域，短期創(chuàng)業(yè)板超跌反彈仍有延續(xù)的空間。但創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性歸來仍需耐心等待，相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚哪孓D(zhuǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下行是三個(gè)主要條件，短期突破超跌反彈范疇的概率不大。超跌的軍工現(xiàn)階段相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指可能是高beta資產(chǎn)?？粗衅?，金融去杠桿對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的壓制消散之前，A股市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性上行的概率并不高，管理好收益率預(yù)期至關(guān)重要，底倉(cāng)配置繼續(xù)堅(jiān)守景氣和拐點(diǎn)方向。