豐樂種業(yè)：種業(yè)、農(nóng)化經(jīng)營改善
豐樂種業(yè) 000713
公司是中國種子行業(yè)第一家上市公司，被譽(yù)為“中國種業(yè)第一股”。公司是以種業(yè)為主導(dǎo)，農(nóng)化、香料產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)，跨地區(qū)、跨行業(yè)的綜合性公司，集農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家級(jí)重點(diǎn)龍頭企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)、國家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、安徽省西瓜甜瓜工程技術(shù)研究中心等多項(xiàng)榮譽(yù)于一身，同時(shí)，也是行業(yè)內(nèi)唯一一家同時(shí)擁有兩塊中國名牌和馳名商標(biāo)的企業(yè)----豐樂水稻種子和玉米種子是“中國名牌”產(chǎn)品，豐樂商標(biāo)是“中國馳名商標(biāo)”，綜合實(shí)力與規(guī)模居中國種子行業(yè)前列。公司各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，是中國產(chǎn)銷量最大的“兩系”雜交水稻種子公司和西甜瓜種子公司；農(nóng)化產(chǎn)業(yè)行業(yè)排名50強(qiáng)；香料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷量國內(nèi)第一，被譽(yù)為“亞洲之香”。
隆平高科：定增獲批，公司未來戰(zhàn)略快速推進(jìn)
隆平高科 000998
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券分析師：陳佳 撰寫日期：2015-12-24
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述隆平高科（000998）非公開發(fā)行股票申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。
事件評(píng)論
定增批復(fù)將加速公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的推進(jìn)。此次定增完成后中信集團(tuán)將成為公司第一大股東，同時(shí)募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于補(bǔ)充日常營運(yùn)資金(4.34億元)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)銷信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)(5億元)、償還銀行貸款(6.66億元)、研發(fā)投入(7.53億元)及農(nóng)作物種子產(chǎn)業(yè)國際化體系建設(shè)(7.24億元)等方面，從股東優(yōu)勢(shì)和資金支持上都對(duì)公司未來發(fā)展戰(zhàn)略(信息化和國際化)給予了重要推動(dòng)。
定增助力隆平高科走向“國際種業(yè)巨頭”。我們認(rèn)為，借助定增資金和中信平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，隆平高科在國內(nèi)進(jìn)一步鞏固龍頭地位的同時(shí)，國際發(fā)展亦具備較大看點(diǎn)，主要基于：1、中國雜交稻種在種資質(zhì)源和育種技術(shù)等領(lǐng)域全球優(yōu)勢(shì)明顯，在“一帶一路”背景下，中國雜交稻種“走出去”迎來歷史性機(jī)遇;2、隆平高科是國內(nèi)雜交水稻種業(yè)絕對(duì)龍頭，已建成一流的育繁推一體化平臺(tái)，并擁有豐富且具備影響力的水稻品種;3、國際種業(yè)市場(chǎng)，尤其是東南亞地區(qū)，不僅有巨大的稻種需求，而且稻種商品化率和雜交水稻種植比例都很低，具備開拓潛力，為隆平高科提供了更大的發(fā)展舞臺(tái)。
堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展前景。主要基于：1、 隆兩優(yōu)系列將快速取代老品種。隆兩優(yōu)系列憑借較好抗性，預(yù)計(jì)將很快取代Y 兩優(yōu)一號(hào)成為推廣面積最大的品種，其中隆兩優(yōu)華占已通過國審，14/15銷售季推廣近100萬畝，預(yù)計(jì)明年將翻倍增長(zhǎng)，后期隆兩優(yōu)534也會(huì)快速跟上。2、國際化布局將全面鋪開。公司定增募集資金中7個(gè)億用于國際化種業(yè)研發(fā)項(xiàng)目，并借助中信集團(tuán)海外優(yōu)勢(shì)，國際布局將全面鋪開，主要瞄準(zhǔn)東南亞地區(qū)，研發(fā)本土化產(chǎn)品，并積極與國際大型種業(yè)公司進(jìn)行合作。3、建立農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)體系是現(xiàn)階段公司核心戰(zhàn)略目標(biāo)之一。未來公司將依托水稻種植方面的專業(yè)技術(shù)，建立一體化的農(nóng)業(yè)服務(wù)體系，為種植戶解決從種植到收購的一系列問題，并通過田間追溯向消費(fèi)終端延伸。
維持“買入”評(píng)級(jí)。總體上，我們堅(jiān)定看好隆平高科國際化發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2015、2016年攤薄EPS 分別為0.40元、0.49元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)行業(yè)制假傾銷加劇;(2)國際化推廣政策低于預(yù)期;(3)公司內(nèi)生和外延發(fā)展戰(zhàn)略受阻。
登海種業(yè)：品種為王，優(yōu)質(zhì)種企前景廣闊
登海種業(yè) 002041
研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：王承 撰寫日期：2015-12-01
玉米種業(yè)龍頭，盈利能力強(qiáng)。公司是雜交玉米種子龍頭企業(yè)，實(shí)際控制人為雜交玉米育種專家李登海。公司盈利能力居上市種子公司之首，毛利率和凈利率保持在較高水平，2014年，公司毛利率高達(dá)57.95%，凈利率水平高達(dá)36.18%，遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平。
公司研發(fā)隊(duì)伍實(shí)力雄厚，研發(fā)能力強(qiáng)。公司擁有以李登海先生為領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)秀研發(fā)育種團(tuán)隊(duì)，目前擁有216名科研人員，其中9名研究員享受國務(wù)院特殊津貼。截至2014年12月底，共申請(qǐng)品種權(quán)131項(xiàng)，獲得品種權(quán)100項(xiàng);申請(qǐng)專利17項(xiàng)，獲得專利17項(xiàng)，其中發(fā)明專利9項(xiàng)，研發(fā)成果顯著，居于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
雜交玉米種子行業(yè)面臨重要發(fā)展機(jī)遇。首先，國家一直鼓勵(lì)種子行業(yè)整合重組，打造具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的種業(yè)巨頭，登海種業(yè)（002041）作為雜交玉米種子的領(lǐng)導(dǎo)者，存在外延跨越式發(fā)展機(jī)會(huì);其次，2015年雜交玉米種子庫存大幅降低，預(yù)期行業(yè)未來還會(huì)進(jìn)一步去庫存，迎來新一輪的景氣周期，我們預(yù)期公司業(yè)績(jī)將會(huì)實(shí)現(xiàn)較快速增長(zhǎng)。
優(yōu)質(zhì)品種乏力，助推公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司擁有成熟品種先玉335，有望繼續(xù)保持大規(guī)模的推廣，為公司繼續(xù)帶來可觀的利潤(rùn);登海605、登海618和良玉99都是處于成長(zhǎng)期的優(yōu)質(zhì)品種，有望保持快速增長(zhǎng)，從而為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐;以登海179為代表的的后備種子將在未來逐步推向市場(chǎng)，從而支撐公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
給予“推薦”評(píng)級(jí)。2015-2017年，公司營收為15.62億元、17.39億元和19.44億元，每股收益為0.47元、0.53元和0.6元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前17.5元股價(jià)的市盈率為37倍、33倍和29倍，給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.制種風(fēng)險(xiǎn);2.國家政策落實(shí)效果不及預(yù)期。
北大荒：清理整頓完成，謀求發(fā)展落子
北大荒 600598
研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2015-11-23
事件點(diǎn)評(píng)
事件：近日，公司擬通過黑龍江北大荒（600598）投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北大荒投資管理公司”)與北京佳沃龍江投資管理中心(有限合伙)等企業(yè)共同設(shè)立佳沃北大荒農(nóng)業(yè)控股有限公司(以工商注冊(cè)登記為準(zhǔn)，以下簡(jiǎn)稱“佳北控股”)，注冊(cè)資金3億元。其中北大荒投資管理公司出資0.9億元，占總股本的30%。。
點(diǎn)評(píng)：
國退民進(jìn)的合作模式。根據(jù)出資安排，佳龍投資12000萬元，持股40%;北大荒投資管理公司9000萬元，持股30%;九三集團(tuán)5400萬元，持股18%;智恒里海3600萬元，持股12%。上述投資將在今后三年內(nèi)分三次投入。根據(jù)我們了解，智恒里海應(yīng)為佳沃一致行為人。從這個(gè)層面來看，北大荒集團(tuán)方面持股48%，而聯(lián)想佳沃方面持股52%。同時(shí)董事長(zhǎng)也來自佳沃。根據(jù)合作協(xié)議，佳北控股應(yīng)與公司積極開展業(yè)務(wù)合作，至佳北控股領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照之日五年后，力爭(zhēng)業(yè)務(wù)合作所涉及的土地面積不低于50萬畝。事實(shí)上公司擁有的有機(jī)農(nóng)地也只有50萬畝。總體上，公司與佳沃的合作是一次重要的戰(zhàn)略選擇，傾注了很大的賭注 總體來看，此次合作標(biāo)志著公司在內(nèi)部清理整頓之后，開始謀求發(fā)展的重要里程碑。
約束條款力度不大。根據(jù)雙方協(xié)議，如果佳北控股截至2016年(財(cái)務(wù)年度)未實(shí)現(xiàn)盈利，或至2017年(財(cái)務(wù)年度)業(yè)務(wù)合作所涉及的北大荒土地面積低于5萬畝，北大荒投資管理公司有權(quán)選擇繳付本次全部出資;或選擇放棄剩余未繳出資，由其他股東進(jìn)行認(rèn)繳。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造中國農(nóng)業(yè)新品牌。合資公司佳北控股將打造全產(chǎn)業(yè)鏈大米市場(chǎng)高端品牌。利用聯(lián)想佳沃集團(tuán)的品牌優(yōu)勢(shì)，營銷推廣優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)代企業(yè)管理優(yōu)勢(shì)以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì);北大荒及九三集團(tuán)土地資源優(yōu)勢(shì)，自身市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，豐富優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品資源優(yōu)勢(shì)，尖端農(nóng)業(yè)科技人才優(yōu)勢(shì);智恒里海公司的海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)及海外產(chǎn)地優(yōu)勢(shì)。充分發(fā)揮股權(quán)多元化的體制機(jī)制優(yōu)勢(shì)，能夠彌補(bǔ)公司在市場(chǎng)營銷、產(chǎn)品經(jīng)營方面的不足，并有利于帶動(dòng)公司有機(jī)綠色農(nóng)產(chǎn)品的種植業(yè)務(wù)，有利于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品檔次。
合作預(yù)期不宜過高。此次合作時(shí)機(jī)得天獨(dú)厚，不但順應(yīng)了混改精神，也符合《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)墾改革發(fā)展的意見》提出“農(nóng)場(chǎng)公司化”即去行政化和減負(fù)以及墾區(qū)集團(tuán)化，以及農(nóng)墾集團(tuán)產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營，鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化。同時(shí)在國有資產(chǎn)不流失的背景下適度鼓勵(lì)股權(quán)多元化。理順農(nóng)墾內(nèi)部機(jī)制、幫助企業(yè)厘清歷史包袱、通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸和體系內(nèi)外部的資源整合幫助企業(yè)做大做強(qiáng)。也符合北大荒管理層之前提出的發(fā)展方向，順乎眾多投資者的意志。正如之前我們指出的那樣，農(nóng)墾改革很難一帆風(fēng)順，具有農(nóng)墾血脈的北大荒集團(tuán)層面與民營的聯(lián)想在合作過程中，隨著時(shí)間的推進(jìn)必然會(huì)出現(xiàn)很多摩擦和問題，解決這些問題要比為再者架起鵲橋困難得多。同時(shí)農(nóng)業(yè)投資產(chǎn)出過程相對(duì)要長(zhǎng)得多，期間變數(shù)仍然不可低估。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司15~17年?duì)I業(yè)收入分別為48/49/50億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為11/13/15億元，對(duì)應(yīng)公司2015~2017年EPS為0.65/0.74/0.87元。對(duì)應(yīng)2015年11月20日收盤價(jià)(15.32元)的市盈率分別為24倍、21倍、18倍。維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國家相關(guān)農(nóng)業(yè)政策不利變化、戰(zhàn)略合作不順利、管理團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)等。
神農(nóng)基因：IP創(chuàng)造，打造糧食生產(chǎn)供應(yīng)鏈服務(wù)商
神農(nóng)基因 300189
公司是我國種業(yè)50強(qiáng)企業(yè)，是國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。公司以雜交水稻種子的選育、制種、銷售和技術(shù)服務(wù)為主，具備“育、繁、推”一體化經(jīng)營能力，主要產(chǎn)品為農(nóng)作物種子，包括雜交水稻種子、玉米種子、蔬菜瓜果種子、棉花種子等。公司擁有的《雜交水稻制種超高產(chǎn)的方法》和《雜交水稻制種方法》發(fā)明專利解決了雜交水稻制種的世界級(jí)難題；《雜交水稻種衣劑及其包衣方法》發(fā)明專利解決了雜交水稻種子包衣技術(shù)問題。公司擁有國際領(lǐng)先的居于雜交水稻種業(yè)高端和核心地位的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，以優(yōu)質(zhì)、高產(chǎn)為目標(biāo)的雜交水稻制種技術(shù)為公司的核心技術(shù)。公司董事長(zhǎng)黃培勁先生發(fā)明的《雜交水稻制種超高產(chǎn)的方法》獲得了世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織“杰出青年發(fā)明家”金質(zhì)獎(jiǎng)?wù)?，這是繼袁隆平發(fā)明雜交水稻之后，世界范圍內(nèi)雜交水稻領(lǐng)域頒發(fā)的又一最高獎(jiǎng)項(xiàng)。