清華系整合概念股龍頭

   消息面上，清華系開始加速整合的步伐。日前，同方股份發(fā)布公告稱，清華控股對其經(jīng)營資產(chǎn)進行戰(zhàn)略重組和產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，涉及同方股份的交易為公司將持有的同方國芯部分股權(quán)，出售給清華控股下屬控股子公司紫光集團有限公司。公司股票10月26日起復(fù)牌。復(fù)牌當(dāng)日，同方股份漲停。

　　同方股份內(nèi)部人士表示：“整合已醞釀已久，是股東清華內(nèi)部資產(chǎn)的理順，調(diào)整后，各子公司職責(zé)將更加明晰?！睂τ谵D(zhuǎn)讓后，是否有資產(chǎn)將注入，該人士稱：“調(diào)整將持續(xù)一段時間，避免各子公司同業(yè)競爭，同時將加速并購，也不排除有注入的可能。”

　　業(yè)內(nèi)人士認為：“清華資產(chǎn)體系龐大，需要停下腳步進行調(diào)整和資產(chǎn)理順。同時，一直以來，清華系內(nèi)也存在同業(yè)競爭，亟待整合?！?/span>

　　【個股研報】

　　誠志股份：收購惠生能源為園區(qū)配套管理及煤化工發(fā)展集大成者

　　事件： 公司擬向清華控股等 10 名特定投資者非公開募資 119.86 億元購買惠生能源 99.6%的股權(quán)及用于建設(shè)惠生能源全資子公司惠生新材料60萬噸/年 MTO 建設(shè)項目。

　　收購價格合理，控股股東實力增強。公司控股股東為清華控股（ 38.01%），公司發(fā)行后理論上股本從 3.87 億擴到 10.94 億，其中清華控股的直接占股增至 45.79%?；萆茉?2014 年凈利潤約為 9.5 億元，對應(yīng) 97.9 億元的預(yù)估值市盈率為 10.31 倍。2015 年 1-8 月份，惠生能源的凈利潤為 4.91億元。

　　惠生能源園區(qū)配套能力強，模式有望復(fù)制。 惠生能源主要業(yè)務(wù)在南京化工園區(qū)， 為園區(qū)客戶管線配套工業(yè)氣體、烯烴等產(chǎn)品等，客戶主要為塞拉尼斯、德納、揚子石化-巴斯夫等國際知名化工企業(yè)，業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定，抗風(fēng)險能力強?；萆茉丛?2014 年銷售產(chǎn)品約 150 萬噸，主要產(chǎn)品為一氧化碳、合成氣、氫氣、烯烴等。我們認為惠生能源對園區(qū)配套能力具備異地復(fù)制的潛力，未來拓展空間大。

　　惠生能源為煤化工集大成者。 低油價背景下， 我們?nèi)钥春没萆茉次磥碓诿夯さ陌l(fā)展?jié)摿ΑＮ覀冋J為惠生能源的核心競爭力在于煤化工的工程放大能力、項目管理能力?；萆茉吹?30 萬噸 MTO 已經(jīng)投產(chǎn)，效益良好，未來 60 萬噸/年 MTO 項目（預(yù)計總投資 41.57 億元， 2016 年建設(shè)）有助于公司產(chǎn)能規(guī)模進一步擴大。

　　投資建議： 惠生能源在煤化工領(lǐng)域具備較強的工程能力，尤其是對新技術(shù)的消化吸收能力強。由于下游客戶及市場穩(wěn)定，未來業(yè)績預(yù)計會隨著產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。我們認為公司并不是傳統(tǒng)的化工周期股，主要是惠生能源的外延擴展能力、能源互聯(lián)網(wǎng)、精細化工新技術(shù)應(yīng)用能力等，具備行業(yè)不可比擬的競爭優(yōu)勢和稀缺性，建議長期關(guān)注

　　紫光股份：WDC收購SanDisk，公司業(yè)績得以進一步提升

　　事件：

　　當(dāng)?shù)貢r間10 月21 日，西部數(shù)據(jù)（WDC）宣布，公司擬以190 億美元的價格收購SanDisk.

　　此次西部數(shù)據(jù)（WDC）收購SanDisk 能夠彌補自身在固態(tài)硬盤領(lǐng)域的不足，提升市場占有率。

　　SanDisk 是全球領(lǐng)先的固態(tài)硬盤、閃存及解決方案提供商，擁有與閃存相關(guān)的專利6500 多個（資料來源：西部數(shù)據(jù)官網(wǎng)）。公司2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入達66 億美元，其中固態(tài)硬盤產(chǎn)品占比29%，達到19 億美元。根據(jù)咨詢公司IHS 的報告，SanDisk 2014 年在全球固態(tài)硬盤領(lǐng)域市場占有率達到17%。此次西部數(shù)據(jù)（WDC）收購SanDisk 能夠彌補自身在固態(tài)硬盤領(lǐng)域的不足，提升市場占有率。

　　收購將增加西部數(shù)據(jù)凈利潤約4 億美元

　　西部數(shù)據(jù)采用現(xiàn)金加股權(quán)的方式，將增加174 億美元的債務(wù)，另有9億美元采用股權(quán)的方式支付（包括期權(quán)與限制性股票）。根據(jù)美國貸款利率3.25%計算此次收購的資金成本，預(yù)計每年的財務(wù)費用約為6.01 億美元。而SanDisk 2014 年實現(xiàn)凈利潤約10 億美元，此次收購將增厚西部數(shù)據(jù)凈利潤約4 億美元。

　　紫光股份受此影響，持股比例或被稀釋，但業(yè)績得以進一步提升

　　公司擬認購WDC 發(fā)行的4081 萬股普通股，金額共計37.75 億美元。認購發(fā)行完成后，公司將通過紫光聯(lián)合持有WDC 發(fā)行在外的約15%的股份。因此此次WDC 收購SanDisk 對公司亦有影響1）根據(jù)我們的計算，收購?fù)瓿珊螅ü就瓿墒召徫鞑繑?shù)據(jù)15%股權(quán)，并且西部數(shù)據(jù)完成對SanDisk的收購），公司持股比例或被稀釋，預(yù)計持有西部數(shù)據(jù)14.32%的股權(quán)。2）西部數(shù)據(jù)凈利潤提升，帶來公司投資收益增加，扣除10.8 億元財務(wù)費用，預(yù)計每年給公司帶來6.49 億元利潤。

　　15-17 年EPS 分別為0.75 元、1.78 元、2.24 元，維持“謹慎增持”評級

　　風(fēng)險提示

　　本次投資需經(jīng)國家相關(guān)部門備案或核準，并在約定期限內(nèi)獲得美國外資投資委員會關(guān)于此次投資不需立案審查的決定，因此尚存在不確定性；并購對象在迅速發(fā)展的固態(tài)硬盤領(lǐng)域市場占有率低，成長性差。另外，公司的投資收益風(fēng)險比較低、價格偏高，并不能得到甚至染指任何知識產(chǎn)權(quán)，亦不能影響日常運營，還要鎖定五年股份。（廣發(fā)證券）