大病保險即城鄉(xiāng)居民大病保險。大病保險是對城鄉(xiāng)居民因患大病發(fā)生的高額醫(yī)療費用給予報銷，目的是解決群眾反映強烈的“因病致貧、因病返貧”問題，使絕大部分人不會再因為疾病陷入經濟困境。2012年8月30日，國家發(fā)展和改革委、衛(wèi)生部、財政部、人社部、民政部、保險監(jiān)督管理委員會等六部委《關于開展城鄉(xiāng)居民大病保險工作的指導意見》發(fā)布，明確針對城鎮(zhèn)居民醫(yī)保、新農合參保（合）人大病負擔重的情況，引入市場機制，建立大病保險制度，減輕城鄉(xiāng)居民的大病負擔，大病醫(yī)保報銷比例不低于50%。
國泰君安（26.38 -1.05%，咨詢）研報指出，投資機會方面，看好療效顯著、利益空間大的大病種用藥將帶來增長彈性。具體病種包括惡性腫瘤、嚴重心腦血管疾病、腎衰竭等。建議繼續(xù)關注依靠創(chuàng)新穿越時空的帶頭大哥：恒瑞醫(yī)藥（44.93 +4.95%，咨詢）、天士力（42.35 +2.02%，咨詢）；中藥瑰寶：同仁堂（30.05 +1.69%，咨詢）、云南白藥（73.57 +1.91%，咨詢）、片仔癀（61.99 -0.34%，咨詢）；無邊界擴張行業(yè)的整合者：康美藥業(yè)（17.73 +0.97%，咨詢）、爾康制藥（33.27 -0.92%，咨詢）、紅日藥業(yè)（17.95 -3.08%，咨詢）、華仁藥業(yè)（13.58 +0.52%，咨詢）、泰格醫(yī)藥（34.02 -4.6%，咨詢）；高增長 低估值組合：國藥一致（68.37 -2.75%，咨詢）、中新藥業(yè)（22.36 -4.2%，咨詢）、益佰制藥（23.3 +0.34%，咨詢）。
中投證券一位資深分析師則指出，保險公司有望在此次改革中直接受益，再加上今后有稅收遞延型養(yǎng)老保險試點等利好，因此保險行業(yè)的中期發(fā)展前景還是值得看好。
8月30日，保險板塊個股逆勢上漲，其中新華保險（43 -1.53%，咨詢）漲3.39%，中國人壽（28.24 +0.89%，咨詢）漲3.16%，中國太保（24.92 -1.07%，咨詢）漲2.63%，中國平安（33.37 -2.74%，咨詢）漲1.82%。
恒瑞醫(yī)藥：奧沙利鉑獲準在歐盟上市
恒瑞醫(yī)藥 600276
研究機構：東方證券（23.98 +1.22%，咨詢） 分析師：李淑花 撰寫日期：2012-08-28
事件：2012年8月23日，公司收到荷蘭食品藥品管理局的通知，公司生產的注射用奧沙利鉑獲準在荷蘭上市銷售。
投資要點 公司是國內第一家注射液獲準歐盟上市的藥企。根據歐盟藥證互認的法規(guī)，公司奧沙利鉑在荷蘭獲批后可以在歐盟其它任何國家上市銷售。公司去年底伊立替康注射液在美國獲批后，此次奧沙利鉑在歐盟獲批標志著公司在國際化戰(zhàn)略方面又一次取得重大突破。未來兩年，預計公司產品仍有10-20個通過FDA 認證或歐盟認證，伊立替康和奧沙利鉑的獲批有望加速這一進程。
奧沙利鉑利潤空間有望提升。奧沙利鉑是直腸癌的一線用藥，恒瑞奧沙利鉑2011年的銷售已經達5-6億，2011年在16個重點城市樣本醫(yī)院數據中，恒瑞奧沙利鉑占據36%的份額，原研廠家賽諾菲的份額僅為18%，僅是恒瑞的一半。未來恒瑞可能將積極推動奧沙利鉑在歐盟的銷售，我們預計公司將采取和當地知名仿制藥企（如諾華Sandoz 公司，全球非專利藥領域的領導者）共同合作的模式，利用對方成熟的銷售網絡幫助公司在歐盟建立合適的商業(yè)模式和營銷方案，快速切入歐盟市場。預計此次奧沙利鉑歐盟獲批后不僅可以增加公司在海外的銷售，同時也可能增強公司在國內市場藥品招標中的競爭優(yōu)勢，有望獲得差別定價，利潤空間有望得到保障。
創(chuàng)新藥和仿制藥并重。公司之前一直堅持研發(fā)投入，從長遠來年將顯著增強公司競爭實力，但無法滿足公司短期發(fā)展的需求，公司從去年開始，繼續(xù)加強仿制品種的研發(fā)，未來五年是海外原研藥專利到期的高峰期，預計公司將抓住這一機會，進一步拓展重點仿制藥領域的發(fā)展。
財務與估值 我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.88、1.09、1.37元， 考慮到公司儲備產品豐富，國際化進程不斷推進，參考可比公司，給予42倍PE，對應目標價36.90元，維持公司買入評級。
風險提示 海外認證速度達不到預期；國內藥品限價政策的影響；新藥研發(fā)失敗
天士力調研快報：業(yè)績穩(wěn)健，營銷深度布局提升品牌影響力
天士力 600535
研究機構：東興證券（21.52 -1.15%，咨詢） 分析師：楊帥 撰寫日期：2012-08-14
公司創(chuàng)新研發(fā)體系及營銷網絡的建設在國內中藥企業(yè)中均處于前列，現(xiàn)有一，二線品種銷售收入穩(wěn)健增長， 而對于多個處于市場導入期的潛力大品種公司正在進行銷售渠道的建立及各省市醫(yī)保目錄的積極推進。我們認為未來益氣復脈粉針，注射用丹參多酚酸粉針等產品潛力較大，增速預計將一定幅度超過口服制劑品種。另外，2012 年下半年新一版的基本藥物目錄將進行調整，我們認為目前公司分別已進入14 個及4 個省市基本藥物增補版的養(yǎng)血清腦顆粒及芪參益氣滴丸有較大可能進入新版的基藥目錄。復方丹參滴丸的III 期臨床試驗將在今年9 月正式開始，隨著III 期臨床試驗的推進及一系列的報道，公司在國際及國內醫(yī)學及藥學領域的影響力將進一步提升，進而帶動現(xiàn)有一線，二線產品的銷售。公司在2014 年有望迎來一個新的發(fā)展階段。
預計2012-2014 年EPS 為1.52 元，1.91 元，2.39 元，對應PE 為33 倍，26 倍，21 倍，維持“推薦” 評級。
同仁堂：醫(yī)藥工業(yè)保持快速增長，短期估值偏高
同仁堂 600085
研究機構：申銀萬國證券 分析師：婁圣睿 撰寫日期：2012-08-28
投資要點：
上半年凈利潤低于預期。2012年上半年公司實現(xiàn)收入39.1億元，同比增長22%，實現(xiàn)凈利潤3.07億元，同比增長19%，每股收益0.24元，低于我們在中報前瞻中0.26元的預期。二季度單季公司實現(xiàn)收入16.14億元，同比增長21%，實現(xiàn)凈利潤1.55億元，同比增長11%，每股收益0.12元。上半年利潤增速低于預期、二季度利潤增速放緩，主要是宏觀經濟下滑影響了高端產品消費，藥品零售業(yè)務中的高端保健品收入利潤增速放緩。
醫(yī)藥工業(yè)收入和利潤保持快速增長。分業(yè)務看，公司上半年醫(yī)藥工業(yè)收入和利潤增速均超過20%；醫(yī)藥商業(yè)收入同比增長18%，凈利潤同比增長13%。上半年醫(yī)藥工業(yè)主導品種收入增速維持在20%左右，其中安宮牛黃丸零售價上調70%，部分小品種增長迅速。
毛利率上升，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。上半年公司綜合毛利率45.9%，同比上升1.4個百分點，主要是毛利率較高的醫(yī)藥工業(yè)占收入比重提升。上半年公司每股經營性活動現(xiàn)金流0.47元，遠高于每股收益，表現(xiàn)優(yōu)異，主要是應付款較年初增加了2.9億元，而應收項目減少了5000萬，公司經營十分穩(wěn)健。
短期估值偏高，長期來看市值有增長空間：我們維持公司2012-2014年每股收益0.41元、0.49元、0.58元，同比分別增長21%、19%、19%，對應預測市盈率分別為44、37、31倍，短期估值偏高?？紤]到公司資產質量夯實，營銷逐步改善，醫(yī)藥工業(yè)保持快速增長，長期來看市值有增長空間，我們維持“增持”評級。
云南白藥：業(yè)績符合預期，牙膏持續(xù)高增長
云南白藥 000538
研究機構：國金證券（16.67 -1.13%，咨詢）（加入自選股，參加模擬炒股）（600109） 分析師：李敬雷，黃挺 撰寫日期：2012-08-20
業(yè)績簡評
云南白藥2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入60.75億元，同比增長19.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.25億元，同比增長28.44%，符合預期。
經營分析工商業(yè)穩(wěn)步增長：公司上半年實現(xiàn)工業(yè)收入23.9億元，同比增長27.87%，由于中藥材價格上漲、折舊費用增加、低毛利的普藥品種增長較快，毛利率為62.14%，較上年同期下降13.78個PP；公司醫(yī)藥商業(yè)收入實現(xiàn)36.69億元，同比增長14.79%，毛利率為6.61%，較上年同期提升0.53個PP。
藥品事業(yè)部穩(wěn)健，普藥增長較快：上半年，藥品事業(yè)部實現(xiàn)收入15.1億元，同比增長15%。其中白藥系列產品和透皮產品增長穩(wěn)健，普藥業(yè)務增速接近40%。由于藥材價格上漲和固定資產折舊費用增加導致毛利率下降明顯，但公司通過大幅降低銷售費用率，藥品事業(yè)部凈利潤率維持在29.1%，較上年僅下降2.4個PP。
健康事業(yè)部持續(xù)高增長，朗健成亮點：上半年，健康事業(yè)部實現(xiàn)收入7.53億元，同比增長42.2%；實現(xiàn)凈利潤1.64億元。分產品來看，傳統(tǒng)白藥牙膏保持了接近40%的高速增長，朗健牙膏市場反應較好上半年銷售約3000萬左右，養(yǎng)元青仍有待突破。
銷售費用率大幅下降，管理費用率穩(wěn)定：公司上半年銷售費用率為11.3%，較上年同期下降4.6個PP，藥品事業(yè)部合并后的銷售費用削減是主要原因；公司管理費用較上年同期基本持平。
盈利調整我們維持公司盈利預測不變，預計2012-2014年EPS分別為2.23元、2.80、3.50元，同比增長28%，25%，25%。
投資建議公司是我國中藥大健康產業(yè)的排頭兵，百年老店的品牌力具有投資稀缺性。雖然目前除牙膏以外日化產品的運作仍在探索階段，但云南白藥的品牌認可度與延伸力是值得肯定的。因此，我們看好公司布局大健康產業(yè)，進軍日化行業(yè)的戰(zhàn)略，具體論證邏輯請見我們于5月10日發(fā)布的深度研究《踏上發(fā)展新征程，中藥日化促成長》，維持“增持”評級。
片仔癀：經營業(yè)績穩(wěn)步加快
片仔癀 600436
研究機構：中投證券 分析師：余方升 撰寫日期：2012-07-17
經營業(yè)績穩(wěn)步加快。公司前6月實現(xiàn)營業(yè)收入約5.77億，同比增長18.45%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約1.72億，同比增長45.43%，對應EPS1.23元，我們估計扣除非經常性損益后凈利潤同比增長約40%，其中2季度單季凈利潤同比增長約56%；
片仔癀未來仍有較大提價空間。天然麝香、牛黃等稀缺資源型藥材價格上漲給公司造成較大成本壓力，7月初將片仔癀出廠價提高8%至280元后，將為下半年業(yè)績帶來一定提升作用。由于終端需求仍然旺盛，預計今后公司的提價頻率較以前會加快；
健康產品推廣力度需要加強。中藥健康產品化是未來行業(yè)的重要發(fā)展趨勢之一，公司藥妝、牙膏等成長空間比較大，目前尚處于重點培育階段，上半年銷售情況比較正常，未來將繼續(xù)加大推廣力度，預計下半年增速會有所加快；
維持推薦評級。整體來說，公司有強大的資源和品牌優(yōu)勢，經營管理處于改善途中。我們預計公司2012-14年的EPS分別至2.53、3.32和4.32元，同比分別增長39%、31%和30%，維持推薦的投資評級，值得中長期配臵。
康美藥業(yè)：中報符合預期，核心業(yè)務高增長
康美藥業(yè) 600518
研究機構：國金證券 分析師：李敬雷，黃挺 撰寫日期：2012-08-29
業(yè)績簡評 2012年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.13億，同比增長83.11%；營業(yè)利潤8.39億，同比增長46.52%；歸屬上市公司股東凈利潤7.08億，同比增長62.48%；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額8.27億，基本每股收益0.322元。
業(yè)績符合預期。
經營分析 繼續(xù)深化特色中藥全產業(yè)鏈戰(zhàn)略，收入實現(xiàn)快速增長：公司正積極打造一個一體化的中藥材健康產業(yè)鏈王國，已經基本完成中藥材種植、加工、倉儲、物流、醫(yī)藥貿易交易平臺、終端銷售、藥品保健品健康大產業(yè)整合，隨著產能釋放，效益初步體現(xiàn)，上半年收入和凈利潤均實現(xiàn)高成長。
中藥核心業(yè)務增長態(tài)勢喜人：上半年公司三大核心業(yè)務板塊中藥飲片、中藥材貿易、新開河紅參繼續(xù)高成長，隨著亳州中藥材市場逐步進入收益階段，中藥板塊合計收入41.9億，同比增長97.63%，中藥產業(yè)地位穩(wěn)固。
隨著規(guī)模的不斷擴大，毛利率趨于緩慢下降，但規(guī)模效應體現(xiàn)出費用率略有下降：隨著公司核心板塊業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，以及中藥材價格波動，毛利率較低的部分業(yè)務（如醫(yī)藥商業(yè)）擴張，綜合毛利率有所下降，其中醫(yī)藥板塊整體下降4.58個百分點，食品業(yè)務毛利率基本持平，物業(yè)管理毛利率下降2.33個百分點；規(guī)模效應所帶來的費用率略有下降，即凈利潤增速快于營業(yè)利潤增速。
嘗試創(chuàng)新的健康產業(yè)盈利模式：上半年公司與人保簽訂合作協(xié)議框架，開展高端健康管理服務和健康產品銷售。公司積極嘗試新型健康管理服務銷售模式，由于高端服務普遍盈利能力強，為公司提供了新的發(fā)展方向。
盈利調整 我們維持公司 2012-2014年EPS 為0.677元、0.897元和1.176元的預測。
投資建議 公司是國內中藥全產業(yè)鏈的締造者，中藥核心業(yè)務板塊保持高增長，隨著公司圍繞健康產業(yè)探索新型業(yè)務，公司新的發(fā)展空間有望打開，我們維持“增持”投資評級