周二滬深兩市早盤繼續(xù)低開，截止收盤，滬指跌0.45%，報3061.95點，成交1951億元，較前一日成交量有所放大。從板塊上來看，保險成為兩市唯一上漲的行業(yè)，可燃冰、雄安新區(qū)、次新股等前期活躍板塊跌幅居前。值得注意的是，昨日收盤價創(chuàng)下2015年2月以來的新低。
昨日市場大跌時，白馬藍籌股卻再度延續(xù)強勢表現(xiàn)，其中貴州茅臺(行情450.32 -0.85%,診股)、小天鵝、云南白藥(行情89.97 -1.77%,診股)等多只個股創(chuàng)下近期新高，貴州茅臺更是再度創(chuàng)下歷史新高，報457.47元，總市值突破5600億元，而縱觀本輪市場的綜合表現(xiàn)，每當市場發(fā)生大跌時，消費白馬股反而逆市屢創(chuàng)新高，這可以被理解為在當前存量資金博弈的背景下，市場的一種抱團行為。但是出于更深層的角度去考慮，我們認為本輪A股出現(xiàn)消費股和白馬成長行情主要是因為這幾個原因：首先，目前整個國內經濟正處于轉型期，需求改善、消費升級推動了整個消費行業(yè)的業(yè)績好轉。再者，當前A股市場在處于震蕩調整階段，機構等投資者開始集體抱團，擁抱業(yè)績具有確定性、估值和業(yè)績相匹配的行業(yè)。最后，來自監(jiān)管層的政策指引。目前監(jiān)管層不斷出臺文件規(guī)范市場、引導市場向價值投資回歸。從數(shù)據上來看，4月10至5月10日大盤第一輪下跌期間，家電板塊跌幅-2.2%、非銀板塊跌幅-3.0%、食品板塊-3.9%跌幅最小，而同期上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌-6.0%、-7.4%。從整體來看，目前國內宏觀經濟大概率會出現(xiàn)一個邊際上向下的拐點，且下半年發(fā)生的概率較高，那么在拐點左側和右側初期白馬板塊將依然會較強。從估值角度來看，消費白馬板塊現(xiàn)在估值相比歷史估值不低，但考慮到目前估值相比國際市場依然不高、投資者結構和交易習慣正在變化、基金持倉比例依然不高，投資者從行業(yè)比較的角度，可以增配消費白馬板塊。從根本上看，驅動本輪白馬消費股行情的動因未變，在近期行情下跌和反彈中白馬消費股表現(xiàn)出更強的韌性，鑒于目前其他板塊的走勢仍然不是很明確，總體而言還是消費板塊更加具有確定性。
雖然昨日市場出現(xiàn)百股跌停，但整個市場也不是沒有一點亮點的，作為眾多行業(yè)龍頭個股構成的行業(yè)龍頭指數(shù)，昨日創(chuàng)下近一年以來的新高，日漲幅達到1.18%，其中國神華(行情21.09 +0.57%,診股)(港股19.32 +1.58%)、萬華化學(行情23.90 -0.04%,診股)、順豐控股(行情56.90 +5.06%,診股)等漲幅紛紛超過3%。通過回顧歷史數(shù)據，我們發(fā)現(xiàn)從今年1月份以來，整個行業(yè)龍頭板塊指數(shù)已經上漲11.5%，而同期上證指數(shù)跌幅為1.12%，尤其是從本月18日滬指出現(xiàn)短期筑頂下探以來，整個板塊卻逆市上漲，這需要引起我們的注意。而通過對相關數(shù)據的整理與分析，我們的認為本輪行業(yè)龍頭板塊上漲的原因主要是當前A股龍頭股估值折價以及優(yōu)良的業(yè)績。從估值角度看，當前全部A股PE為18倍（整體法），PE中位數(shù)為50倍，而全部港股、美股PE分別為19、26倍，PE中位數(shù)分別為9、21倍，可見美股港股龍頭估值溢價而A股折價。從行業(yè)角度來看，多數(shù)行業(yè)前五大龍頭公司估值低于行情整體水平，僅通信、國防、零售等龍頭股估值偏高。從業(yè)績角度看，各行業(yè)前五大龍頭公司17年第一季度凈利同比為18.3%，而A股為19.9%，剔除銀行股后，龍頭股公司17年Q1凈利同比達到48.9%，而A股（非銀行）僅為42.0%，非銀行類龍頭公司業(yè)績超越市場平均水平。因此，出于配置方面的考慮，我們建議繼續(xù)關注各領域業(yè)績確定的一線龍頭股。
綜上述所，我們認為昨日市場再度發(fā)生大跌，雖然滬指跌幅僅為0.45%，但是跌幅超過5%的個股卻超過900只，由于權重股的集體護盤導致當前指數(shù)已經嚴重失真，因此我們建議現(xiàn)階段可以關注更具代表性的中證1000指數(shù)。從昨日盤面來看，市場已經進入較深的調整狀態(tài)，僅剩的活躍資金無法挽救大多數(shù)板塊的跌幅，少數(shù)資金用大市值板塊保護藍籌指數(shù)和自己的凈值，卻無法挽救大多數(shù)個股的命運，而短期來看后市二次探底將繼續(xù)，因此，在操作上我們仍建議以防守為主，耐心等待二次探底成功后的進場機會，繼續(xù)關注消費白馬板塊、各行業(yè)龍頭及優(yōu)質超跌股。