在絕大多數(shù)企業(yè)紛紛追逐資本市場的時候，卻有極少數(shù)企業(yè)能穩(wěn)如泰山，做好自己，就像老干媽、華為、娃哈哈等。
7月25日，深交所副總經(jīng)理王紅一行來黔，赴貨車幫、老干媽、一樹藥業(yè)調(diào)研。王紅表示，歡迎貴州企業(yè)去深交所上市、發(fā)債，深交所將一如既往，為貴州企業(yè)在發(fā)行上市、發(fā)行公司債和ABS等方面提供專業(yè)支持。
這一消息讓市場暗自揣摩：20多年來一直堅持“不貸款、不融資、不上市”的老干媽，會因此“忍不住誘惑”考慮上市嗎？
網(wǎng)民曾把老干媽、娃哈哈、華為、順豐四家堅持不上市的國內(nèi)知名企業(yè)戲稱為“不上市聯(lián)盟”，甚至編了一段順口溜——永不上市老四家，順豐華為老干媽，還有一個娃哈哈。不過，這一聯(lián)盟已經(jīng)開始瓦解。
“上市的好處無非是圈錢，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金。順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市，也不會為了上市而上市。”2011年，順豐董事長王衛(wèi)在接受媒體采訪，談到順豐為什么不上市問題時這樣表示。
5年后的2016年，“三通一達”中的中通快遞選擇赴美IPO，圓通、申通、韻達紛紛借殼登陸A股。在此背景之下，順豐也借殼鼎泰新材登陸A股。順豐上市之后，王衛(wèi)也坐上了民營快遞首富的寶座。一直聲稱“不差錢不上市”的娃哈哈董事長宗慶后也開始松口了。今年3月24日，宗慶后表示，“娃哈哈集團現(xiàn)在不缺錢，我們現(xiàn)在也在投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，大幅投資高新產(chǎn)業(yè)的時候，也有可能會考慮上市”。
娃哈哈的壓力主要來于自身。公開數(shù)據(jù)顯示，自2013年營收達到782.8億元的高峰后，娃哈哈開始連年滑坡，2014–2017年的營收分別為720億元、494億元、529億元、456億元，5年縮水超300億元。至于華為，3月19日招商證券在一份研報中判斷，華為有意向參與本輪資本市場“新經(jīng)濟”戰(zhàn)略。不過，華為在接受媒體采訪時稱，從沒聽說過上市這回事，華為仍堅持此前不上市的想法。
業(yè)內(nèi)人士指出，總體而言，上市對于企業(yè)的發(fā)展具有三方面的幫助：一是通過資本平臺，獲得發(fā)展所需的資金；二是規(guī)范企業(yè)運作，完善公司治理結(jié)構(gòu)；三是提升公司品牌價值，增加知名度。
從老干媽和華為的情況來看，兩家公司很大程度上并非抵觸上市。以上市融資為例，華泰證券指出
老干媽采取“不欠賬、不賒賬”的現(xiàn)銷模式，使得公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為0天，現(xiàn)金流充裕。所以，在老干媽的三大堅持中，除了“不上市”，還有“不貸款”和“不融資”。
多說一句，在消費品行業(yè)，一些品牌力強的龍頭公司通過應(yīng)付賬款的方式充分利用供應(yīng)鏈資金是“行規(guī)”。華泰證券在2016年研究老干媽時發(fā)現(xiàn)，同行業(yè)幾家龍頭企業(yè)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期均在30天以上，而應(yīng)付賬款為0的老干媽不得不說是一個“異類”。
華為近日公布的2018年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)也顯示，上半年實現(xiàn)銷售收入3257億元，同比增長15%，營業(yè)利潤率14%。而華為2017年的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流從2016年的492.18億元增長至2017年的963.36億元，同樣不差錢。
也有分析指出，很多公司一直以來堅持不上市也與公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)直接相關(guān)。比如華為目前總共有81144名員工持有公司股份，遠遠超過上市前持股不超過200人的規(guī)定。如果要上市，華為必定要清理龐大的員工持股，直接動搖華為的利益格局。
已流露出上市意愿的娃哈哈，從今年3月就開始清理員工持股。1987年創(chuàng)建時，娃哈哈就是一家國企，后經(jīng)過改制、合資，娃哈哈成為一家全員持股的公司。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)在激勵員工的同時，也對上市形成了制度性的障礙。
但老干媽股權(quán)結(jié)構(gòu)非常簡單，陶華碧為公司董事長，兩個兒子李妙行和李貴山，分別持有公司51%和49%的股份，一個負責生產(chǎn)，一個負責市場。這也保證了陶華碧對于公司的控制和經(jīng)營決策上的靈活。
同時，業(yè)內(nèi)人士指出，是否選擇上市，何時選擇上市需要在結(jié)合公司自身情況的同時把握合適的時機。比如曾一直堅持不上市的順豐和娃哈哈，都是在行業(yè)競爭和自身發(fā)展發(fā)生變化時松口。再比如備受關(guān)注的小米，也曾一度堅持不上市而最終上市。
2016年3月，雷軍曾非?？隙ǖ乇硎拘∶?年內(nèi)不會上市，同年又在另一場合將這個時間延長至2025年?？?017年11月，雷軍談到上市的時候沒有再強調(diào)期限，而是表示“會在業(yè)務(wù)比較舒服的時候IPO?！弊罱K，小米在今年登陸港交所。
不上市并不代表沒有市場關(guān)注，事實上資本市場一直惦記著它們。2015年到2016年，中金證券曾做個一個非上市公司研究的系列深度報告，其中就包括了娃哈哈和華為。
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