11月10日，有研硅登陸科創(chuàng)板，這是科創(chuàng)板的第485家上市公司，也是A股注冊制的第1000家上市公司。
注冊制是全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程。從科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”起步，到創(chuàng)業(yè)板、北交所，存量與增量改革穩(wěn)步推進(jìn)，注冊制改革蹄疾步穩(wěn)。一大批“硬科技”、“三創(chuàng)四新”、“專精特新”企業(yè)在資本市場嶄露頭角。
而今，注冊制改革即將迎來“關(guān)鍵一躍”。近日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿撰文表示，總的看，經(jīng)過近3年試點(diǎn)探索，以信息披露為核心的注冊制架構(gòu)初步經(jīng)受住了市場考驗(yàn)，配套制度和法治供給不斷完善，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備。
推行全面注冊制是發(fā)展直接融資、支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的必要舉措。市場預(yù)期，全面實(shí)施注冊制，將進(jìn)一步提高我國資本市場的活力和韌性，完善科技、產(chǎn)業(yè)、資本的良性循環(huán)，提升資本市場服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的效能。
“牛鼻子”工程穩(wěn)步推進(jìn)
2019年7月22日，科創(chuàng)板首批25家企業(yè)鳴鑼上市，注冊制試點(diǎn)正式落地。
易會(huì)滿日前撰文指出：“注冊制是全面深化資本市場改革的‘牛鼻子’工程，是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措，也是完善要素市場化配置體制機(jī)制的重大改革。”
“牛鼻子”工程、關(guān)鍵舉措、重大改革……字里行間，注冊制改革的重要意義彰顯。注冊制改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，穩(wěn)中求進(jìn)的主基調(diào)貫穿注冊制改革的全過程。
2020年4月，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制拉開帷幕，注冊制改革踏穩(wěn)承上啟下關(guān)鍵一步，試點(diǎn)由增量市場擴(kuò)展至存量市場；2021年11月，北京證券交易所開市運(yùn)行，自其誕生之日起便具有“注冊制”屬性。
注冊制下，資本市場上市條件更具包容性、審核標(biāo)準(zhǔn)更加透明、審核時(shí)限更可預(yù)期、監(jiān)管服務(wù)更加精細(xì)化，不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同模式的優(yōu)質(zhì)企業(yè)均能通過資本市場融資、成長、發(fā)展，吸引了大批科技、生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)登陸資本市場，謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展良機(jī)。
從25到1000，截至目前，A股這1000家注冊制公司已匯聚成總市值約9.4萬億元的創(chuàng)新企業(yè)集群。其中，485家科創(chuàng)板上市公司集中于六大戰(zhàn)略新興行業(yè)，用“硬科技”編制公司最鮮明的標(biāo)簽；393家創(chuàng)業(yè)板上市公司覆蓋九大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級；122家北交所上市公司覆蓋工業(yè)材料、信息技術(shù)、醫(yī)藥健康、“雙碳”、消費(fèi)等多元細(xì)分創(chuàng)新領(lǐng)域，“專精特新”小巨人不斷集結(jié)。
此外，千家注冊制上市公司中，屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)有952家，分布在高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、生物等九大產(chǎn)業(yè)。其中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)涉及公司數(shù)量最大，達(dá)295家；新材料、高端裝備制造、生物等三大產(chǎn)業(yè)涉及公司數(shù)量均超過120家。
廣西大學(xué)副校長、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，注冊制改革可以推動(dòng)中國資本市場規(guī)模和質(zhì)量實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。在包容性的注冊制標(biāo)準(zhǔn)下，我國上市公司數(shù)量實(shí)現(xiàn)較快增加，資本市場規(guī)模顯著增長。
注冊制“改”出良好生態(tài)
注冊制下，越來越多上市公司獲得跨越式發(fā)展，也助力A股整體結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的變遷，科技與創(chuàng)新含量不斷提升。
廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，注冊制下，A股產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)升級躍遷。一是A股信息技術(shù)、高端制造業(yè)市值占比提升，周期和金融地產(chǎn)板塊明顯縮小。截至2022年9月，我國成長類產(chǎn)業(yè)市值占比24.27%，較2005年的10%左右大幅提高；二是A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市值占比快速提升，從2019年的不到2%提升至今年上半年的10%左右。
中國(深圳)綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所執(zhí)行所長余凌曲在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，注冊制改革的重要意義是推動(dòng)資本市場結(jié)構(gòu)適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級需求，從而提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。由于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)往往具備有形資產(chǎn)較少、發(fā)展初期盈利能力較弱等特點(diǎn)，以統(tǒng)一化標(biāo)準(zhǔn)為特征的核準(zhǔn)制難以服務(wù)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)。通過注冊制改革，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)融資能力明顯增強(qiáng)。
注冊制正引導(dǎo)源源不斷的“活水”流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，注冊制公司在A股的首發(fā)募資總額已超過1.1萬億元，不少公司借此實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。截至目前，共有7家注冊制公司首發(fā)募資規(guī)模超過百億元，最高的是中芯國際2020年募集的532億元，其次是百濟(jì)神州的221億元和金龍魚的139億元。
“科創(chuàng)板的正式推行，給以半導(dǎo)體企業(yè)為代表的科創(chuàng)企業(yè)開拓了良好的融資渠道?！睖璁a(chǎn)業(yè)執(zhí)行副總裁兼董秘李煒在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示。
貝達(dá)藥業(yè)是創(chuàng)業(yè)板生物醫(yī)藥企業(yè)，其主營產(chǎn)品凱美納是我國首個(gè)自主研發(fā)的小分子靶向抗癌藥物。貝達(dá)藥業(yè)董事長兼首席執(zhí)行官丁列明在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)介紹，創(chuàng)業(yè)板充分匹配服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的定位，理解并滿足了企業(yè)發(fā)展過程中各個(gè)階段的融資需求，為企業(yè)提供了活躍的資本市場平臺，針對企業(yè)發(fā)展階段、企業(yè)特點(diǎn)制定更具針對性的服務(wù)措施和監(jiān)管政策，提高企業(yè)治理水平與信息披露有效性。
作為新興戰(zhàn)略行業(yè)的代表，新上市的注冊制公司在近兩年?duì)I收、利潤方面同樣表現(xiàn)不俗。數(shù)據(jù)顯示，1000家注冊制公司中，2021年?duì)I收增幅超過30%的達(dá)438家，凈利增幅超過30%的達(dá)337家。
隨著全面注冊制的推進(jìn)，A股資本市場也在加速優(yōu)勝劣汰。伴隨市場投資者結(jié)構(gòu)“機(jī)構(gòu)化”的趨勢不斷強(qiáng)化，A股投資者投資行為也越來越“基本面化”和“市場化”。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股已有超過40家上市公司被強(qiáng)制退市，“有進(jìn)有出、能進(jìn)能出”的常態(tài)化退市局面基本形成。
良好的發(fā)展態(tài)勢也使得我國資本市場中長期吸引力不斷提升。“外資投資我國資本市場呈現(xiàn)出明顯韌性?！弊C監(jiān)會(huì)副主席方星海近日在2022年服貿(mào)會(huì)中國國際金融年度論壇上透露，今年1至8月，外資通過滬深港通凈流入A股632億元。
市場各方積極建言獻(xiàn)策
“十四五”規(guī)劃、2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、2022年《政府工作報(bào)告》以及證監(jiān)會(huì)2022年系統(tǒng)年中監(jiān)管工作會(huì)議對下一階段的注冊制改革作出了新部署，全市場實(shí)行股票發(fā)行注冊制的腳步漸行漸近。
易會(huì)滿表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將牢牢把握改革正確方向，科學(xué)把握審核注冊機(jī)制、各板塊定位、引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展等問題，以“繡花”功夫做好規(guī)則、業(yè)務(wù)和技術(shù)等各項(xiàng)準(zhǔn)備，確保這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地。
市場各方對于全面推行注冊制改革這一“關(guān)鍵一躍”也積極建言獻(xiàn)策，以期共同推動(dòng)注冊制改革和資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
全國政協(xié)委員、原證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在今年全國“兩會(huì)”期間表示，注冊制改革試點(diǎn)先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所推出，取得了顯著成效，各方面對此廣泛認(rèn)同，改革獲得感較強(qiáng)，這為全面實(shí)施注冊制積累了經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造了條件。實(shí)施全面注冊制的重點(diǎn)和難點(diǎn)在于主板改革。滬深主板不同于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板，涉及眾多存量上市公司和投資者。這些上市公司的規(guī)模相對較大，業(yè)務(wù)經(jīng)營處于相對成熟的階段。從行業(yè)分布看，不少屬于傳統(tǒng)行業(yè)。
“在主板實(shí)施注冊制，要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，既要體現(xiàn)注冊制要求，又要符合主板特點(diǎn)?！毙や撜f，同樣是主板改革，上交所和深交所的相關(guān)制度也不盡相同，在制定改革方案時(shí)需進(jìn)一步研究，確保改革平穩(wěn)落地。此外，在全面推行注冊制的過程中，要進(jìn)一步優(yōu)化機(jī)制，交易所重在強(qiáng)化審核職責(zé)，證監(jiān)會(huì)重在統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與監(jiān)督管理，不斷提升審核注冊的質(zhì)量和效率。
“當(dāng)下我國全面深化注冊制改革，亦是為了順應(yīng)發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略需求。”中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事、海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根表示，為了營造與全面注冊制相適配的市場環(huán)境，相關(guān)制度建設(shè)需同步跟進(jìn)。一方面，注冊制將推動(dòng)A股上市公司數(shù)量不斷增加，“寬進(jìn)”的同時(shí)還需進(jìn)一步加強(qiáng)退市制度建設(shè)；另一方面，要積極引入長線資金、提升機(jī)構(gòu)投資者占比，維護(hù)資本市場平穩(wěn)有序發(fā)展。
對于加快推進(jìn)A股市場常態(tài)化退市機(jī)制，荀玉根建議，補(bǔ)充更加靈活的定性退市指標(biāo)、對不同板塊實(shí)行差異化退市標(biāo)準(zhǔn)，將驅(qū)使A股的退市制度進(jìn)一步向成熟市場靠攏。往后看，隨著A股全面注冊制落地、常態(tài)化退市機(jī)制加速形成，優(yōu)勝劣汰下A股上市公司分化將愈發(fā)明顯，逐漸被邊緣化的小市值公司有望及時(shí)有效出清，優(yōu)化市場資源配置效率。
“注冊制后上市更加多元化，投資者權(quán)益保護(hù)難度相應(yīng)加大?！庇嗔枨硎?，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要更加強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管，圍繞投資者權(quán)益保護(hù)建立一整套規(guī)則制度，讓投資者真正獲得可持續(xù)的“財(cái)產(chǎn)性收入”，吸引社會(huì)財(cái)富源源不斷流入資本市場，從而為優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展提供充裕資本。
中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院高級研究員金天在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，建議做三方面的考慮和布局：一是進(jìn)一步完善制度安排，引導(dǎo)包括市場中介機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各類主體發(fā)揮應(yīng)有作用；二是暢通內(nèi)外循環(huán)，調(diào)動(dòng)包括外資在內(nèi)各方主體參與中國經(jīng)濟(jì)和投資中國市場的積極性；三是提升技術(shù)能力，借助數(shù)字技術(shù)提高資本市場運(yùn)行效率，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。
田利輝表示，推行全面注冊制是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要有序有節(jié)，也需要擇時(shí)擇勢。這意味著，主板市場的注冊制改革需要梳理細(xì)節(jié)，形成方案，適時(shí)推出，推動(dòng)我國資本市場慢牛格局形成，更好賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
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