這兩年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)股在反壟斷之下跌得有多慘，已經(jīng)不用再描述。
但在今年3月中旬之后，隨著高層數(shù)次重大會(huì)議的明確表態(tài)，一切都迎來(lái)巨大轉(zhuǎn)機(jī)。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，雖然不至于說(shuō)涅槃重生，但也是撥云見(jiàn)日，再次迎來(lái)生的氣息。
截至今天，互聯(lián)網(wǎng)科技們已經(jīng)從低點(diǎn)大幅反彈，很多反彈超過(guò)5成，即使騰訊、阿里、美團(tuán)、京東、網(wǎng)易、百度、快手這些頂級(jí)巨頭亦無(wú)一例外，其中美團(tuán)股價(jià)甚至實(shí)現(xiàn)自低點(diǎn)翻倍。
這一批科技股，從低點(diǎn)以來(lái)整體加起來(lái)的市值修復(fù)，已經(jīng)超過(guò)3萬(wàn)億港幣，差不多等于再造了一個(gè)騰訊。
不可否認(rèn)，這波恒生科技股的上漲行情確實(shí)是一波非常舒服的吃肉行情，但多少也讓人感覺(jué)有點(diǎn)意外，所以很多人在懊惱踏空，也有很多人在到處求問(wèn)現(xiàn)在上車是否還來(lái)得及？
對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，今天跟大家聊一聊，從估值和資金選擇的角度看，恒生科技是否還值得看多一眼。
01當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)科技的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變
最關(guān)鍵是政策面的變化。其實(shí)自從3月中旬的金融委會(huì)議以來(lái)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管的態(tài)度就開(kāi)始發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，隨后的幾次會(huì)議都不斷加強(qiáng)明確，到5月已經(jīng)完全明確轉(zhuǎn)向在規(guī)范前提下支持鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)賦能經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活。相關(guān)分析，之前格隆匯已經(jīng)做過(guò)很多深入解讀，無(wú)需再贅述。
今天，人大常委會(huì)第三十五次會(huì)議表決通過(guò)“關(guān)于修改反壟斷法的決定”，自2022年8月1日期試行。這也是恒生科技指數(shù)為何出現(xiàn)大漲的原因。
一句話，就是利空落地，預(yù)期被消化，利好的預(yù)期開(kāi)始形成。
客觀來(lái)講，互聯(lián)網(wǎng)反壟斷、防范資本無(wú)序擴(kuò)張等嚴(yán)監(jiān)管，確實(shí)存在非常重大的必要性和及時(shí)性。畢竟這些年互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展太迅猛，確實(shí)有很多野蠻增長(zhǎng)的亂象需要整治。但互聯(lián)網(wǎng)科技作為未來(lái)的人類生產(chǎn)力的代表，在賦能經(jīng)濟(jì)發(fā)展，服務(wù)民眾方面的能力無(wú)疑是極其強(qiáng)大的。
所以反壟斷，根本也是為了讓這個(gè)行業(yè)更規(guī)范發(fā)展，要更好符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。
簡(jiǎn)單說(shuō)一下，這個(gè)“規(guī)則”，肯定是要考慮到與競(jìng)爭(zhēng)公平、社會(huì)公平、民生福祉（惠民、就業(yè)）問(wèn)題、要以共同富裕為目標(biāo)等，它不是資本主義市場(chǎng)下的唯利是圖，而是也要考慮在競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展中如何做到利人利己，甚至社會(huì)不斷良性進(jìn)步等問(wèn)題。
千萬(wàn)不要低估這個(gè)“預(yù)期轉(zhuǎn)變”的力量，因?yàn)樵谥暗目只徘榫w實(shí)在太強(qiáng)，對(duì)估值的破壞程度太大，不少投資者、產(chǎn)業(yè)資本，甚至從業(yè)企業(yè)群體對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的預(yù)期就如“或像手撕雞一樣，被拆得七零八碎，成長(zhǎng)邏輯不復(fù)存在”的深度悲觀。如今看來(lái)，確實(shí)沒(méi)有如此必要。
但這也帶來(lái)了互聯(lián)網(wǎng)科技股的巨大修復(fù)空間。
另一個(gè)變化是，中外市場(chǎng)的背離，激發(fā)資金避險(xiǎn)需求，資金轉(zhuǎn)為流入中國(guó)科技股避險(xiǎn)（也是為了預(yù)期修復(fù)紅利）。
最近海外俄烏局勢(shì)不但未見(jiàn)緩和，甚至越來(lái)越激化，給歐洲甚至美國(guó)帶來(lái)重大影響，尤其是能源供應(yīng)困境的沖擊引發(fā)經(jīng)濟(jì)崩潰的擔(dān)憂。另一個(gè)關(guān)鍵在于，2020年以來(lái)啟動(dòng)的海量放水刺激經(jīng)濟(jì)，到如今到了副作用爆發(fā)階段，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息周期，更加將好不容易營(yíng)造的經(jīng)濟(jì)繁榮局面打破。
更深的擔(dān)憂是，這兩大趨勢(shì)還在進(jìn)行中，對(duì)后期的負(fù)面沖擊仍有增無(wú)減。這進(jìn)而引發(fā)資本對(duì)金融市場(chǎng)的擔(dān)憂。在美股大跌進(jìn)入技術(shù)熊市以來(lái)，巨頭機(jī)構(gòu)甚至加大了做空力度，索羅斯、橋水等沽空機(jī)構(gòu)四處圍剿獵殺新興國(guó)家、日本匯率，甚至現(xiàn)在又集體盯上歐洲股市，單是橋水一家，沽空資金就突破百億，這反應(yīng)的是資本對(duì)未來(lái)一段時(shí)間歐美股市的悲觀預(yù)期。
相反，提前被利空預(yù)期打壓完成暴跌的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，卻迎來(lái)了監(jiān)管態(tài)度轉(zhuǎn)變、政策落地、甚至轉(zhuǎn)為合規(guī)支持的利好。
此起彼伏之下，資金出于避險(xiǎn)的選擇，大跌過(guò)后的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)，無(wú)疑是最好的避風(fēng)港。
即使是美國(guó)期待大幅加息，也扭轉(zhuǎn)不住資金買入中國(guó)科技股的心意（當(dāng)然也有不少資金換美元的）。
所以就有了上月一眾國(guó)際投行機(jī)構(gòu)改弦易轍，掉頭一致高調(diào)看多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)，并且大力下場(chǎng)搶籌碼的盛況。
所以就有了這段時(shí)間北上互聯(lián)網(wǎng)科技股不斷暴漲，甚至資金北上抄底內(nèi)地股市，力度讓人驚嘆。
其實(shí)美元計(jì)價(jià)的中概股也很香，筆者身邊不乏在3月抄底中概股的朋友，不但賺到了不錯(cuò)的反彈行情，還白白賺到了超5個(gè)點(diǎn)的匯率差。
總而言之，如今中外市場(chǎng)環(huán)境背離趨勢(shì)形成，離結(jié)束時(shí)刻可能還有不小時(shí)間。
02估值仍具想象力
互聯(lián)網(wǎng)科技的概念本身包涵很多細(xì)分領(lǐng)域，但大邏輯差別不大。這里以恒生科技指數(shù)來(lái)說(shuō)明。
恒生科技指數(shù)推出至今，有過(guò)輝煌時(shí)刻，但如今早已跌破起點(diǎn)，令人唏噓！
所幸，自從3月中旬重要會(huì)議時(shí)間之后，恒生科技指數(shù)終于迎來(lái)大轉(zhuǎn)變，目前在形態(tài)上已經(jīng)逐漸走出下跌趨勢(shì)，并開(kāi)始形成筑底上漲的跡象。最顯著的證據(jù)在于，在前兩周美股接連大跌，但中概股一直走出強(qiáng)勢(shì)獨(dú)立行情，不再唯美股科技龍頭是瞻。
截至2022年5月，恒生科技指數(shù)成份股中，美團(tuán)的權(quán)重最高，達(dá)到了9.94%，其次是阿里的8.55%，其次是快手、騰訊、小米、京東、網(wǎng)易等權(quán)重均超過(guò)7%。就這幾家，權(quán)重加起來(lái)超過(guò)了50%。
所以，這些巨頭的股價(jià)走勢(shì)，代表的就是恒生科技指數(shù)。
估值方面，目前處于盈利面的公司中，騰訊即使反彈了近4成，但目前市盈率僅不到15倍；阿里回到了32倍，網(wǎng)易、小米等是二十多倍，其他大量的成份股已經(jīng)處在了虧損的狀態(tài)。
但我們要深入反思的是：
目前這種估值狀況真的是能反映這些行業(yè)當(dāng)下和未來(lái)嗎？
更關(guān)鍵的，是在如此一個(gè)超級(jí)大體量大市場(chǎng)的國(guó)家之下，這種互聯(lián)網(wǎng)科技股大面積處于虧損狀態(tài)的情況，是健康、有益的嗎？
答案肯定是“不”。
因?yàn)槿缟鲜鏊裕ヂ?lián)網(wǎng)科技代表的是數(shù)字化大時(shí)代下的最關(guān)鍵的生產(chǎn)力，也是未來(lái)居民生活日漸不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施，如果這個(gè)行業(yè)持續(xù)陷入大幅虧損局面，不僅會(huì)導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)的發(fā)展受困，離美歐其他競(jìng)爭(zhēng)國(guó)家對(duì)手越來(lái)越遠(yuǎn)，甚至還會(huì)帶來(lái)更多其他問(wèn)題，反過(guò)來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響，這里不贅述，但這是需要所有人重點(diǎn)考慮清楚的問(wèn)題。
燒錢虧損，絕不會(huì)是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)應(yīng)有的長(zhǎng)期標(biāo)簽。
所幸的是，現(xiàn)在還不至于最差的局面，隨著監(jiān)管的明確落地，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)真正明確知曉發(fā)展方向，朝著國(guó)家所引導(dǎo)、人們所期待的方向發(fā)展。很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在不斷適應(yīng)變化，尋找適合自己的新方向。
比如前陣子的新東方在線的高光回歸，讓我們更加看到了這些互聯(lián)網(wǎng)科技股回歸的可能。
對(duì)于這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，我們不能再以它們往成長(zhǎng)的路徑是否還可靠來(lái)研究分析它們，而是要以未來(lái)它們能為這新時(shí)代的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)怎樣的賦能，從而證明自己的成長(zhǎng)。
比如阿里騰訊，在電商和社交之外，我們應(yīng)該去看看它們?cè)谛酒?、AI、機(jī)器人、甚至元宇宙等代表未來(lái)人類科技發(fā)展最不可或缺領(lǐng)域所付諸的努力和貢獻(xiàn)。
比如美團(tuán)、京東、拼多多等電商平臺(tái)巨頭，我們可以看看它們?cè)跒榉?wù)終端消費(fèi)者之外，對(duì)更多商品制造、流通、服務(wù)甚至農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的賦能，他們依然可以劃出一條條新的增長(zhǎng)曲線。
我們堅(jiān)信，在大時(shí)代之下，它們依然充滿無(wú)限成長(zhǎng)可能。
理解了這層，再回頭過(guò)來(lái)看這些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的估值，就容易得多了。
盡管很多巨頭的業(yè)務(wù)將來(lái)必然受到影響，該調(diào)整的調(diào)整，該收縮的收縮，反應(yīng)在業(yè)績(jī)是也是出現(xiàn)下滑，然后估值回落。
但這不是終章，而是新的開(kāi)始。
因?yàn)?，中?guó)大地這塊土壤，依然無(wú)比肥沃，這些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的根基還在，新芽也必然會(huì)重新萌發(fā)。
如今，正是春風(fēng)再暖吹的好時(shí)節(jié)。
03尾聲
對(duì)比美股的互聯(lián)網(wǎng)科技股巨頭，盡管他們都經(jīng)歷了大幅的回撤，也同時(shí)還在面臨加息及經(jīng)濟(jì)崩潰帶來(lái)的擔(dān)憂，但目前它們大多數(shù)依然有不錯(cuò)的估值水平。
這是海外股民對(duì)這些巨頭們的未來(lái)繼續(xù)保持長(zhǎng)期信心的反應(yīng)，更是一個(gè)國(guó)家的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)該有的估值水平。
我們可以無(wú)比肯定，在未來(lái)，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)科技股，也一定能獲得類似的市場(chǎng)信心。
當(dāng)然，現(xiàn)在外部環(huán)境確實(shí)很差，同時(shí)內(nèi)部市場(chǎng)短期上漲也到了一定程度，太貿(mào)然入場(chǎng)是有抬轎風(fēng)險(xiǎn)，多看少動(dòng)是較為穩(wěn)健的做法。但如果你的資金是長(zhǎng)期用途，不用擔(dān)心短期波動(dòng)的，那么這時(shí)候后的恒生科技股，不失為一個(gè)值得關(guān)注的領(lǐng)域。
或者更好的策略，還可以關(guān)注恒生科技指數(shù)的相關(guān)ETF，這樣相對(duì)會(huì)更穩(wěn)健一點(diǎn)。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！