11日早間,央行開展800億元逆回購操作,當日公開市場操作仍實現(xiàn)凈投放200億元,為5月4日以來的首次凈投放。
在一些市場人士看來,這200億元雖然不多,卻可能釋放了重要信號。其一,繼上一日重啟逆回購操作后,此次OMO恢復凈投放,或表明央行流動性投放意愿有所上升;其二,OMO與月初時形成反差,可能也反映出央行態(tài)度出現(xiàn)一些變化?;仡^看月初時,流動性整體緊張, 資金利率紛紛漲至一兩年高位,央行卻多次暫停OMO,并繼續(xù)實施流動性凈回籠;再看眼下,資金面雖談不上很寬松,但資金供給大致均衡、貨幣市場基本平穩(wěn),機構軋平頭寸難度并不大,央行卻重啟OMO凈投放,這前后的變化確實給市場留下了想象空間。
無獨有偶,在央行重啟OMO凈投放之后,11日午后,市場上又傳出消息稱,央行當日就MLF向金融機構進行了詢量,預計將在5月12日開展操作。
據(jù)公開數(shù)據(jù),5月共有4095億元MLF到期,其中5月3日已到期2300億元,尚未續(xù)做,5月16日還有1795億元MLF到期。
自去年以來,央行按月開展MLF操作已成常態(tài),再考慮到本月MLF到期回籠量較大,央行于月內適時開展MLF操作基本沒有懸念。雖然3日先行到期的2300億元MLF未被續(xù)做,但也只是時間問題。
類似的情況在上個月就出現(xiàn)過。今年4月13日和18日分別有2170億元、2345億元的MLF到期,在首筆MLF到期時,央行并未開展MLF操作,而是在第二筆MLF到期前一日(4月17日)開展了4955億元的MLF操作,超額完成了對當月到期MLF的續(xù)做。鑒于此,市場普遍預期央行將在5月16日左右開展本月的MLF操作。
如果央行12日開展MLF操作,與市場原先預期的相比,操作時點將稍微提前,這也被認為是帶有某種暗示。
應該說,二季度處于流動性波動高發(fā)期,當前 銀行 體系流動性總量并不寬裕,下周則面臨新一輪企業(yè)繳稅、6月又將迎來年中監(jiān)管大考,疊加美聯(lián)儲新一次加息呼之欲出,流動性隱憂不少、維穩(wěn)壓力不小。在此情況下,央行適時適量對流動性進行調控既有必要也是應當,何況昨日OMO凈投放量只有200億元,央行對到期MLF進行續(xù)做也是遲早的事情。因此,僅就最近央行貨幣政策操作的微小調整而言,還很難得出央行態(tài)度發(fā)生變化的結論。
當然,鑒于近期市場對政策擔憂情緒較重,金融市場波動加大,各類資產(chǎn)價格均出現(xiàn)不同程度的下跌,央行通過暫停凈回籠、開展小額凈投放、“提前”開展MLF、及時披露抵押補充貸款(PSL)操作信息等,對流動性操作進行靈活調整,確實有助于穩(wěn)定市場預期、平抑資產(chǎn)價格波動。
進一步看,目前經(jīng)濟向好的勢頭還不夠穩(wěn)固,增長動能依舊較為欠缺,最近諸如 PMI、 進出口、 CPI等數(shù)據(jù)亦顯示經(jīng)濟復蘇可能存在反復,全年通脹壓力預計保持溫和,基本面并不支持央行進一步大幅收緊貨幣政策。與此同時,金融去杠桿需要貨幣政策調控與金融監(jiān)管的配合,但相比之前一段時間,目前貨幣條件已經(jīng)收緊,具備對金融機構去杠桿的倒逼壓力,在近期金融監(jiān)管持續(xù)加碼的情況下,也要注意避免政策產(chǎn)生疊加效應,造成激進去杠桿甚至無序去杠桿的結果??傊?,當前貨幣政策既要保持定力,也要拿捏力道,必要時,應該適時適度進行干預。
但總的來看,目前經(jīng)濟運行尚屬平穩(wěn),為推動防風險、去杠桿,提供了較好時機。為配合去杠桿,央行貨幣政策穩(wěn)健中性的立場很難發(fā)生變化,雖無進一步收緊貨幣政策的迫切性,但政策轉向的跡象和理由仍不明顯。