新一輪“錢荒”來襲，我們該如何應(yīng)對？央行和財政部800億元3個月國庫現(xiàn)金定存中標(biāo)利率4.5%，創(chuàng)下15年來新高。而各商業(yè)銀行悄悄展開“攬儲”爭奪戰(zhàn)，大多在基準(zhǔn)利率上浮40%；
同時，銀行間拆借市場資金也快速上升，3M資金利率報收4.4641%，與國庫定存資金利率相差無幾；同業(yè)存單發(fā)行利率也高歌猛進(jìn)，截止5月20日，股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率為4.7%。
從國庫定存、居民儲蓄存款利率、SHIBOR利率、同業(yè)存款利率走勢看，市場資金利率中樞已經(jīng)在逐漸抬高。受到“錢荒”來襲影響，一時間股市、債市、商品市場均出現(xiàn)了明顯跌幅。其中，A股滬指一度跌近3000點關(guān)口，10年期國債收益率一度突破3.7%。
對此，有學(xué)者表示擔(dān)憂，市場錢緊的時代真的來臨了！而且來得如此迅速、如此猛烈，如此讓人猝不及防。在半年多之前，我們還在討論應(yīng)對“資產(chǎn)荒”，而只在轉(zhuǎn)瞬間，我們卻又要迎接“錢荒”來臨。由“資產(chǎn)荒”到“錢荒”，耗時僅半年多。那么，是什么原因?qū)е聡鴥?nèi)快速出現(xiàn)“錢荒”現(xiàn)象呢？
第一，美聯(lián)儲今年3月份宣布加息后，中國央行馬上在公開市場上全線上調(diào)貨幣市場利率。正因為美國今年以來首度加息，為防止國內(nèi)外游資轍離，穩(wěn)定人民幣匯率，中國央行也只能緊隨其后。接著，我國央行又上調(diào)了再貸款、逆回購利率等貨幣工具的利率。這使得整個銀行系統(tǒng)對流動性產(chǎn)生擔(dān)憂。
第二，之前央行報告顯示，3月份進(jìn)行了收縮資產(chǎn)負(fù)債表。雖然，央行收縮資產(chǎn)負(fù)債表與流動性緊張并無直接關(guān)聯(lián)，但這也預(yù)示了整個金融體系將迎來“去杠桿，控風(fēng)險”的質(zhì)變。所以，中國央行的“縮表問題”也就成為了導(dǎo)致“錢荒”的一個直接原因。為此，央行又宣布4月份的資產(chǎn)負(fù)債表又轉(zhuǎn)化為“擴(kuò)表”。但之前縮表對資金面趨緊的影響仍然未變。
第三，“一行三會”密集發(fā)聲，掀起了監(jiān)管風(fēng)暴。特別是銀監(jiān)會在一個月不到的時間里連發(fā)七文，對金融機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)，以及銀行的表外業(yè)務(wù)等進(jìn)行全面監(jiān)管。保監(jiān)會也對險企進(jìn)行全面整頓，部分險企被責(zé)令限期整改。在多路監(jiān)管齊頭并進(jìn)的情況下，整個資金市場出現(xiàn)“錢荒”也在所難免。
實際上，無論是央行選擇縮表，還是三大監(jiān)管部門加強(qiáng)金融監(jiān)管，都是為了遵照中央的“降杠桿，控風(fēng)險”的指示，而且中央對金融風(fēng)險的調(diào)控是完全有必要，當(dāng)前我國金融業(yè)的杠桿率太高了，同時也呈現(xiàn)出“脫實向虛”的跡象。
但是任何金融監(jiān)管政策的出臺與執(zhí)行必須要有“前瞻性”（即提前預(yù)見與評估），并對市場可能出現(xiàn)負(fù)面影響，進(jìn)行提前預(yù)估，避免發(fā)生“處置風(fēng)險后的風(fēng)險”。而這次“錢荒”顯然沒考慮到這樣的問題發(fā)生。那么如果錢荒持續(xù)，會給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來哪些影響呢？
首先，現(xiàn)在實業(yè)并沒有去杠桿，債務(wù)壓力沒有釋放完畢，而虛擬經(jīng)濟(jì)卻開始了全面的去杠桿進(jìn)程，甚至比實業(yè)降得更猛。如果經(jīng)濟(jì)一旦下行，企業(yè)效益重回下行通道，那么我們將面對的局面將是：經(jīng)濟(jì)回報率越來越低，融資成本越來越高。就像是在一個軌道上兩輛相向而行的火車，撞在一起就會爆炸。未來那些脆弱的債務(wù)鏈條發(fā)生斷裂將難以避免。
再者，如果目前“錢荒”繼續(xù)持續(xù)下去，很可能貨幣市場上行利率會傳導(dǎo)至房貸市場，而目前銀行房貸利率恰是歷史最低時期。如果利率連續(xù)上調(diào)，會對房地產(chǎn)泡沫構(gòu)成威脅。如此不僅起不到控風(fēng)險的作用，還催化了系統(tǒng)性金融風(fēng)險。上世紀(jì)90年代初，日本央行就是通過貨幣緊縮，連續(xù)上調(diào)利率，使得房地產(chǎn)泡沫快速破裂的。
最后，錢荒問題如果一直持續(xù)下去，那會導(dǎo)致股市因缺乏流動性支持，而處于長期低迷狀態(tài)。如此一來，A股市場原先具有的“融資功能”就會失去。屆時又如何向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供源源不斷的低成本資金支持呢？
為了應(yīng)對新一輪錢荒來襲，監(jiān)管層出面安撫市場，央行稱“有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺的時機(jī)和節(jié)奏?！薄鞍盐蘸萌ジ軛U和維護(hù)流動性基本穩(wěn)定的平衡?！本驮诋?dāng)天，銀監(jiān)會在“近期重點工作通報”通氣會上表示，在開展監(jiān)管行動的同時，將充分考慮銀行業(yè)面臨的實際風(fēng)險，把握好力度和節(jié)奏。
從目前情況來看，國內(nèi)突然出現(xiàn)錢荒問題，是央行收縮資產(chǎn)負(fù)債表，以及“一行三會”加強(qiáng)了“降杠桿，控風(fēng)險”監(jiān)管力度所致?，F(xiàn)在央行開始平衡短期貨幣，填補(bǔ)因金融去杠桿而留下的資金窟隆，但如果只是簡單采取短期流動性補(bǔ)充政策，也只能導(dǎo)致“貨幣越來越多、資本越來越少”的金融結(jié)構(gòu)性扭曲愈加嚴(yán)重。
那么，我們該如何從根源上解決“錢荒”問題呢？一方面，不斷通過“鎖短放長”向市場注入長期流動性，引導(dǎo)金融市場進(jìn)行長期投資安排，進(jìn)而自然降低杠桿率。而不是像現(xiàn)在這樣，由央行不斷放大杠桿，迫使其他監(jiān)管部門去杠桿。
另一方面，構(gòu)建以央行為中心的綜合金融監(jiān)管體制已迫在眉捷，因為，金融監(jiān)管政策出臺與執(zhí)行必須要有“前瞻性”，這樣可通盤考慮利弊，而并非是在監(jiān)管層面上像是“鐵路警察各管一段”的局面發(fā)生。