端午假期前最后一個(gè)工作日，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所公布了減持規(guī)定“升級(jí)版”，新規(guī)從七方面“升級(jí)”，劍指目前五類減持亂象。減持新規(guī)為何出臺(tái)？是怎么醞釀?wù)Q生的？又將給市場帶來怎樣的變化？
減持規(guī)定從七方面“升級(jí)”
去年１月，證監(jiān)會(huì)曾發(fā)布《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。２７日，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。此次新規(guī)被市場認(rèn)為是１６個(gè)月前減持規(guī)定的“升級(jí)版”。
“升級(jí)版”減持規(guī)定聚焦以下七個(gè)方面：
一是完善大宗交易“過橋減持”監(jiān)管安排。通過大宗交易減持股份的，出讓方與受讓方都應(yīng)當(dāng)遵守證券交易所關(guān)于減持?jǐn)?shù)量、持有時(shí)間等規(guī)定。
二是完善非公開發(fā)行股份解禁后的減持規(guī)范。持有非公開發(fā)行股份的股東，在鎖定期屆滿后１２個(gè)月內(nèi)通過集中競價(jià)交易減持，應(yīng)當(dāng)符合證券交易所規(guī)定的比例限制。
三是完善適用范圍。對(duì)于雖然不是大股東，但如果其持有公司首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份和上市公司非公開發(fā)行的股份，每３個(gè)月通過證券交易所集中競價(jià)交易減持的該部分股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的１％。
四是完善減持信息披露制度。增加了董監(jiān)高的減持預(yù)披露要求，從事前、事中、事后全面細(xì)化完善大股東和董監(jiān)高的披露規(guī)則。
五是完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則。明確可交換債換股、股票權(quán)益互換等類似協(xié)議轉(zhuǎn)讓的行為應(yīng)遵守減持規(guī)定。適用范圍內(nèi)的股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的，出讓方與受讓方應(yīng)在一定期限內(nèi)繼續(xù)遵守減持比例限制。
六是規(guī)定持股５％以上股東減持時(shí)與一致行動(dòng)人的持股合并計(jì)算。
七是明確股東減持應(yīng)符合證券交易所規(guī)定，有違反的將依法查處；為維護(hù)交易秩序、防范市場風(fēng)險(xiǎn)，證券交易所對(duì)異常交易行為可以依法采取限制交易等措施。
專家分析，盡管兩個(gè)規(guī)定名稱僅一字之差，但“升級(jí)版”從股東身份、股票來源、減持通道等角度全面升級(jí)了監(jiān)管措施。
減持新規(guī)經(jīng)過了充分醞釀
上市公司股份減持制度是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度。在此次減持新規(guī)發(fā)布之前，資本市場已經(jīng)形成了減持監(jiān)管的一套規(guī)則體系。
然而，隨著市場情況的不斷變化，現(xiàn)行減持制度也暴露出一些問題：一是大股東集中減持規(guī)范不夠完善，大宗交易轉(zhuǎn)讓股份成為繞道監(jiān)管的“后門”；二是上市公司非公開發(fā)行股份解禁后的減持?jǐn)?shù)量沒有限制；三是對(duì)于雖然不是大股東但持有首次公開發(fā)行前的股份和上市公司非公開發(fā)行的股份的股東，在鎖定期屆滿后大幅減持缺乏有針對(duì)性的制度規(guī)范；四是有關(guān)股東減持的信息披露要求不夠完備，一些大股東、董監(jiān)高利用信息優(yōu)勢“精準(zhǔn)減持”；五是市場上還存在董監(jiān)高通過辭職方式，人為規(guī)避減持規(guī)則等“惡意減持”行為。
針對(duì)市場反映強(qiáng)烈的五大亂象，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露：“問題暴露后，我們就開始研究完善規(guī)則，經(jīng)過了反復(fù)論證。”
在深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員陳紹霞等業(yè)界人士看來，減持規(guī)則必將完善是大勢所趨。
２０１７年減持規(guī)定將完善的信號(hào)更加強(qiáng)烈。１月２０日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，大股東在減持股份時(shí)應(yīng)當(dāng)誠實(shí)守信，嚴(yán)格按照法律法規(guī)、自律規(guī)則并遵守承諾，不得濫用控制地位和信息優(yōu)勢侵害中小股東合法權(quán)益。
新規(guī)重點(diǎn)：規(guī)范減持、保護(hù)中小股東利益
陳紹霞認(rèn)為，減持新規(guī)借鑒美國、香港等成熟市場經(jīng)驗(yàn)，對(duì)減持主體、減持?jǐn)?shù)量、減持時(shí)間、減持方式等進(jìn)行更為嚴(yán)格的監(jiān)管，能夠更好地保護(hù)中小投資者。
觀合（浙江）資產(chǎn)管理有限公司合伙人王忠波表示，因?yàn)闅v史的原因以及去年下半年以來的ＩＰＯ常態(tài)化，未來一段時(shí)間Ａ股或?qū)⒂瓉硐奘酃山饨母叻迤?，可能?duì)上市公司股價(jià)和市場形成重大影響?！斑x擇在這個(gè)時(shí)機(jī)出臺(tái)新政是非常及時(shí)和必要的?！?/span>
王忠波說，市場之所以對(duì)減持有較多質(zhì)疑，主要是因?yàn)槭袌鰧?duì)于部分惡意減持公司出價(jià)過高。而一個(gè)良好有效的市場環(huán)境，應(yīng)該賦予愿意長期經(jīng)營、誠信度高的優(yōu)秀上市公司及其高管應(yīng)有的溢價(jià)。
在上海滾石投資總經(jīng)理王繼青看來，監(jiān)管部門積極聽取市場各方意見，快速出臺(tái)減持新規(guī)，值得肯定。王繼青建議，應(yīng)進(jìn)一步加大對(duì)違規(guī)減持的懲罰力度，建立減持事件的持續(xù)跟蹤，監(jiān)測其對(duì)市場影響，同時(shí)做好市場預(yù)期引導(dǎo)工作。
監(jiān)管部門透露，減持制度升級(jí)的出發(fā)點(diǎn)是為了提高上市公司質(zhì)量，對(duì)上市公司股東減持行為進(jìn)行規(guī)范，而不是完全限制，從而進(jìn)一步維護(hù)市場秩序、保護(hù)中小投資者利益。