日前證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，同時上交所、深交所發(fā)布配套的《實施細(xì)則》，多角度、全方位規(guī)范了上市公司大股東、特定股東和董監(jiān)高的減持行為，基本上杜絕上市公司重要股東集中清倉式減持的所有渠道。
監(jiān)管層穩(wěn)定市場意圖明顯，此次新規(guī)短期而言明顯利好市場。2017年首發(fā)原始股東解禁規(guī)模9436億元，定增解禁規(guī)模1.46萬億元，合計2.37萬億元，減持新規(guī)后，整體減持壓力將逐步后移，2017年減持壓力將大減。
定增解禁減持同樣受限，將進(jìn)一步延長定增投資的時間周期到兩年以上，投資周期的延長將導(dǎo)致定增市場吸引力的下降，疊加近期定增市場折價率很小，整體市場已開始出現(xiàn)浮虧的現(xiàn)象，擬定增資金進(jìn)場意愿下降。發(fā)行期首日定價+解禁后減持受限導(dǎo)致定增項目發(fā)行難度提升，定增規(guī)模將進(jìn)一步縮減。
減持新規(guī)出臺其實從制度上宣告績差公司通過所謂的業(yè)績調(diào)節(jié)或者題材博弈進(jìn)行“市值管理”的做法已經(jīng)從技術(shù)上破產(chǎn)，通過業(yè)績調(diào)節(jié)或者題材博弈可以短時間使股價發(fā)生大波動，但是，很難使股價長期維持在高位。減持新規(guī)明顯延長大股東減持時間，因此，大股東通過“市值管理”抬高股價然后進(jìn)行集中減持困難大幅增加。換句話說，大股東進(jìn)行“市值管理”意愿大減，未來市場題材炒作意愿受到沉重打擊，市場資金不得不全面回歸價值投資。
如果說減持新規(guī)只是打擊了題材炒作意愿，上周還有一件值得重視的事就敲響了投機資金的警鐘。*ST新都在5月24日進(jìn)入退市整理期，更名為“新都退”，之后連續(xù)出現(xiàn)跌停，26日更是只成交了3手，共1740元。按照安排，新都退在45個交易日后將進(jìn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓，最后交易日為7月6日。這是繼欣泰電氣退市之后又一只股票中槍落馬。很顯然，這只是中國A股市場“有進(jìn)有退”的開始。在不遠(yuǎn)的時間里，將會有更多的上市公司黯然退市。原來很多投資者以為，由于嚴(yán)監(jiān)管疊加創(chuàng)業(yè)板自身的規(guī)章制度，創(chuàng)業(yè)板上市公司很難被并購重組，未來將有不少創(chuàng)業(yè)板股票連續(xù)三年虧損就會直接退市。但是新都酒店的退市以殘酷的現(xiàn)實告訴大家不僅僅創(chuàng)業(yè)板，未來主板、中小板的股票也一樣能夠快速退市。
退市速度加快將促使越來越多的投資者意識到博重組的機會成本太大，可能是操著賣白粉的心去賺賣白菜的錢。在嚴(yán)重虧損股票里投機的資金將會源源不斷地認(rèn)虧流出，嚴(yán)重虧損股票的價格可能持續(xù)下跌，最終股票按制度自然退市。這些風(fēng)險偏好較高的資金認(rèn)虧出來以后，要么退出市場，不然就不得不按照市場的大方向進(jìn)入到有業(yè)績的上市公司。
在中國資本市場，有一批投資者無論持有什么股票，都習(xí)慣于并且敢于逢低補倉，然后等待股票烏雞變鳳凰進(jìn)行重組，或者等待下一輪行情的到來，枯木逢春發(fā)新枝，得以解套。必須強調(diào)，喊了很多年的“有進(jìn)有退”將在中國資本市場得到落實，狼終于來了！如果投資者還持有這種觀點，做類似的操作，將會虧損得非常難看。
回到當(dāng)前股市來。此輪滬指從3295點直降到3016點的調(diào)整很大部分原因在于監(jiān)管超預(yù)期。5月中旬，我們注意到維穩(wěn)預(yù)期再臨，監(jiān)管沖擊最激烈的時間已過，過度悲觀已無必要。端午節(jié)的減持新規(guī)進(jìn)一步反映出積極信號，短期市場反彈得到確認(rèn)。但是，我們也不應(yīng)低估決策層對本輪金融去杠桿的決心。只是監(jiān)管預(yù)期可能由“快刀斬亂麻”向“溫水煮青蛙”的切換，其確認(rèn)所需的時間會比想象的長。
因此，當(dāng)前市場其實處在一個明顯的“上漲有監(jiān)管、下跌有緩沖”的階段，在指數(shù)方面，對上過于樂觀、對下過于悲觀都是錯誤的想法，甚至于很容易就導(dǎo)致追漲殺跌反復(fù)打耳光的錯誤。投資者應(yīng)該更多地把注意力集中在市場大分化這個進(jìn)程，在調(diào)整中吸納龍頭白馬，在上漲中堅決摒棄手中的“三無”股票(無業(yè)績、無成長、無改革)，進(jìn)行調(diào)倉換股。