事項(xiàng)：公司全資子公司合肥國(guó)軒高科(002074,股吧)動(dòng)力能源與北京新能源汽車(chē)股?有限公司簽訂《2017年度采購(gòu)協(xié)議》，北汽新能源擬向合肥國(guó)軒采購(gòu)純電動(dòng)電池系統(tǒng)，合同總金額18.75億元，交付期限為2017年年內(nèi)。
平安觀點(diǎn)：乘用車(chē)大單落地，三元成功轉(zhuǎn)型：公司本次與北汽新能源簽訂2017年年度供貨合同，北汽新能源共計(jì)采購(gòu)動(dòng)力電池組5萬(wàn)套，合同金額達(dá)到18.75億元，占公司2016年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的39.41%。配套北汽萊西工廠建設(shè)的青島國(guó)軒項(xiàng)目批量供貨是公司實(shí)現(xiàn)三元轉(zhuǎn)型?成功切入乘用車(chē)三元電池供應(yīng)鏈體系的標(biāo)志性事件，此次訂單簽訂代表公司產(chǎn)品獲得一線(xiàn)主機(jī)廠認(rèn)可，為后續(xù)產(chǎn)品向其他主機(jī)廠滲透提供示范效應(yīng)。
再確認(rèn)量?jī)r(jià)無(wú)憂(yōu)，終迎來(lái)訂單季：繼一季度與中通客車(chē)(000957,股吧)簽訂全年供貨合同以來(lái)，本次與北汽新能源簽訂全年訂單，再次驗(yàn)證“補(bǔ)貼政策調(diào)整引起的產(chǎn)業(yè)鏈博弈已經(jīng)結(jié)束，電池產(chǎn)品價(jià)格談判落定”。而公司作為動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)龍頭，率先拿下全年采購(gòu)合同，也預(yù)示產(chǎn)業(yè)鏈底部已過(guò)景氣度回升，價(jià)格落定后終迎來(lái)主機(jī)廠采購(gòu)期?？紤]到新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)一向存在“前低后高”的趨勢(shì)，且新能源客車(chē)采購(gòu)多集中于三四季度，因此電池企業(yè)龍頭將迎來(lái)訂單的密集落地和開(kāi)工率穩(wěn)步提升。
青島國(guó)軒啟動(dòng)新建4GWh，國(guó)民車(chē)核心供應(yīng)商增長(zhǎng)可期：公司此次簽訂合同預(yù)計(jì)主要配套北汽新能源EC180車(chē)型，該車(chē)型憑借同級(jí)別配置、空間、價(jià)格等突出優(yōu)勢(shì)，連續(xù)四個(gè)月蟬聯(lián)純電乘用車(chē)銷(xiāo)量榜首位，成為真正的純電國(guó)民車(chē)型；預(yù)計(jì)6月起單月產(chǎn)銷(xiāo)過(guò)萬(wàn)臺(tái)。預(yù)計(jì)17年EC180車(chē)型全年銷(xiāo)售達(dá)到10萬(wàn)輛級(jí)別，公司作為該車(chē)型動(dòng)力電池核心供應(yīng)商配套量占比過(guò)半，后續(xù)有望進(jìn)入其他核心車(chē)型供應(yīng)鏈。青島國(guó)軒二期4GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目本月開(kāi)工，預(yù)計(jì)明年一季度投產(chǎn)，公司將直接受益北汽國(guó)民車(chē)放量帶來(lái)的產(chǎn)能消化。
投資建議：北汽5萬(wàn)臺(tái)乘用車(chē)動(dòng)力電池合同落地，再次確定公司下半年訂單量?jī)r(jià)無(wú)憂(yōu)；產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格談判大概率結(jié)束，后續(xù)將迎來(lái)訂單密集落地和開(kāi)工率提升；合肥星源隔膜項(xiàng)目及三元材料項(xiàng)目投產(chǎn)，公司材料自給率提高，高毛利有望持續(xù)。預(yù)計(jì)公司17~19年EPS分別為1.51/2.13/2.59元/股，對(duì)應(yīng)5月31日收盤(pán)價(jià)PE分別為17.8/12.7/10.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
華創(chuàng)證券
榮盛石化（002493.SZ）：中金石化盈利良好，浙江石化未來(lái)可期
事項(xiàng)：根據(jù)公司17年5月15日公告，公司擬以支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)控股股東榮盛集團(tuán)持有的浙江石化51%的股權(quán)。交易金額25.68億元，交易完成后，浙江石化將成為公司控股子公司。2）17年1季度PX-石腦油價(jià)差為391美元/噸，4月份略有下跌，但目前已回升至380美元/噸。PX項(xiàng)目全年維持高盈利。3）按照目前PTA、PX的現(xiàn)貨價(jià)格推算，PTA-PX價(jià)差為314元/噸，已低于行業(yè)盈虧平衡點(diǎn)。行業(yè)整體來(lái)看供需格局向好，未來(lái)回暖將提供較大業(yè)績(jī)彈性。
主要觀點(diǎn)：中金石化芳烴業(yè)務(wù)成為最主要利潤(rùn)點(diǎn)，高盈利有望延續(xù)：中金石化自16年3月開(kāi)新開(kāi)車(chē)后運(yùn)行穩(wěn)定。16年中金石化實(shí)現(xiàn)盈利16.3億元。折合每月盈利近1.7億元，年化利潤(rùn)高達(dá)20億。盈利能力顯著。目前為公司利潤(rùn)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。中金石化一期擁有160萬(wàn)噸/年P(guān)X產(chǎn)能、48萬(wàn)噸/年純苯產(chǎn)能及110萬(wàn)噸/年化工輕油產(chǎn)能。公司與鎮(zhèn)海煉化是寧波兩家大型煉化企業(yè)，未來(lái)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大煉化產(chǎn)能。
16年全年P(guān)X-石腦油平均價(jià)差395美元/噸，同比15年全年平均價(jià)差354美元/噸擴(kuò)大了41美元/噸。17年一季度PX-石腦油價(jià)差為391美元/噸，4月份略有下跌，但目前已回升至380美元/噸。2016年國(guó)內(nèi)無(wú)新增PX產(chǎn)能，仍為1440萬(wàn)噸；PX進(jìn)口依存度高達(dá)55%水平。未來(lái)PX依然需要大量進(jìn)口才滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求，中金石化將保持高盈利。
PTA-PX價(jià)差目前處于低位，預(yù)計(jì)PTA盈利將回暖：按照目前PTA、PX的現(xiàn)貨價(jià)格推算，PTA-PX價(jià)差為314元/噸，已低于行業(yè)盈虧平衡點(diǎn)。行業(yè)整體來(lái)看供需格局向好，未來(lái)回暖將提供較大業(yè)績(jī)彈性。公司目前PTA權(quán)益599萬(wàn)噸。PTA價(jià)格每上漲100元，EPS將上漲0.15元。
收購(gòu)浙江石化資產(chǎn)，打造民營(yíng)煉化龍頭：近期公司擬收購(gòu)公司控股股東榮盛集團(tuán)持有的浙江石化51%股權(quán)。浙江石化總規(guī)模為4，000萬(wàn)噸/年煉油產(chǎn)能、1，040萬(wàn)噸/年芳烴產(chǎn)能及280萬(wàn)噸/年乙烯產(chǎn)能，預(yù)計(jì)18年底投產(chǎn)。目前國(guó)內(nèi)芳烴進(jìn)口依存度高，項(xiàng)目投產(chǎn)后能夠完全滿(mǎn)足子公司逸盛及市場(chǎng)一大部分企業(yè)的PTA生產(chǎn)需求，進(jìn)一步完善公司聚酯產(chǎn)業(yè)鏈。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：中金石化將維持高盈利水平，浙江石化前景可期。不考慮浙石化并表，預(yù)計(jì)公司17-19年EPS為0.63/0.79/0.85元，對(duì)應(yīng)PE為15X/12X/11X。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
興業(yè)證券
大冷股份（000530.SZ）：冰山才露尖尖角，已為龍頭名大冷
公司是制冷行業(yè)龍頭，已實(shí)現(xiàn)冷鏈全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。公司是我國(guó)第一家制冷行業(yè)上市公司，主要覆蓋工業(yè)制冷、食品冷凍冷藏、中央及商用空調(diào)、制冷部件和工程服務(wù)五大領(lǐng)域，可以為客戶(hù)提供包括設(shè)計(jì)、制造、安裝、維保等在內(nèi)的一攬綜合解決方案服務(wù)。公司產(chǎn)品覆蓋冷鏈各階段，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，超市陳列柜市占率40%左右，自動(dòng)售貨機(jī)市場(chǎng)占有率約70%。
我國(guó)冷鏈行業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展期，政策落地指明方向。2015年，我國(guó)果蔬、肉類(lèi)和水產(chǎn)品的冷鏈流通率分別為22%，34%、41%，距離發(fā)達(dá)國(guó)家近100%的易腐食品冷鏈流通率仍有很大差距。我國(guó)人均冷庫(kù)面積僅為美國(guó)的1/6，公路冷藏車(chē)保有量?jī)H為日本的1/10，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)運(yùn)輸環(huán)節(jié)損耗率達(dá)25%至30%。2015年冷鏈潛在物流總額中，肉類(lèi)及肉制品達(dá)到4916.25億元，同比增加4.3%；水產(chǎn)品達(dá)到3397.88億元，同比增加10.34%。我國(guó)冷鏈行業(yè)有很大發(fā)展空間。隨著國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展冷鏈物流保障食品安全促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)的意見(jiàn)》，將顯著催化我國(guó)冷鏈行業(yè)發(fā)展。
公司是冰山集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，具備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期。冰山集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)眾多，整合空間大。從2015年起，公司已接受集團(tuán)受讓多家子公司股權(quán)，未來(lái)有望并入BAC公司、林德工程公司（兩家）以及斯頻德公司等冷熱相關(guān)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，公司有望和集團(tuán)繼續(xù)努力將與冷熱相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)注入上市平臺(tái)。
管理層與公司利益深度捆綁，公司管理高效、目標(biāo)明確。公司已推行兩期員工持股，且中慧達(dá)對(duì)公司持股比例達(dá)到20.2%，管理層利益與公司利益深度捆綁。公司通過(guò)改進(jìn)生產(chǎn)線(xiàn)、精簡(jiǎn)管理人員、處理廢舊資產(chǎn)、整合同類(lèi)公司等方式以降低費(fèi)用率，提高盈利能力。公司通過(guò)設(shè)立獨(dú)立工程公司和服務(wù)公司來(lái)加快公司盈利模式轉(zhuǎn)型。公司遠(yuǎn)期目標(biāo)明確，在能源回收、分布式能源和大數(shù)據(jù)等方面，公司布局已經(jīng)初見(jiàn)成效。
估值與評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)冷鏈行業(yè)龍頭企業(yè)，實(shí)現(xiàn)冷鏈行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，作為冰山集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，中長(zhǎng)期存在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期。此外，公司注重大數(shù)據(jù)采集和相關(guān)應(yīng)用發(fā)展，具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.38/0.50/0.62元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)25x/19x/15x，給予“增持”評(píng)級(jí)。
中泰證券
龍洲股份（002682.SZ）：穩(wěn)定增長(zhǎng)估值合理，向上期權(quán)大
發(fā)展策略明確，以物流為主線(xiàn)，相關(guān)多元化再獲穩(wěn)定成長(zhǎng)：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是福建地區(qū)的汽運(yùn)和汽配銷(xiāo)售等。2015年伊始，公司通過(guò)收購(gòu)進(jìn)軍了瀝青貿(mào)易物流、碼頭運(yùn)營(yíng)、油氣銷(xiāo)售等新領(lǐng)域。依據(jù)盈利預(yù)測(cè)，公司所收購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)地好、資質(zhì)強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)良，未來(lái)將為龍洲開(kāi)啟廣闊發(fā)展空間。
瀝青業(yè)務(wù)有望繼續(xù)超預(yù)期，千億市場(chǎng)成長(zhǎng)空間大。2017年完成收購(gòu)的兆華是華北最大的瀝青貿(mào)易及服務(wù)商。兆華2016年超額完成業(yè)績(jī)承諾，且承諾2017、2018年凈利潤(rùn)不低于1.05億元、1.25億；認(rèn)為未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)較大可能超承諾，一方面龍洲股份(002682,股吧)根據(jù)超額利潤(rùn)情況對(duì)兆華領(lǐng)先高管有25-35%的獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)兆華領(lǐng)先具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：第一，兆華具有獨(dú)家的特種箱瀝青運(yùn)輸技術(shù)和牌照，極大降低了瀝青的遠(yuǎn)距運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)成本，是兆華的核心競(jìng)爭(zhēng)力。兆華2015年銷(xiāo)量約40萬(wàn)噸，2016年銷(xiāo)量已接近60萬(wàn)噸，增長(zhǎng)極快；2017年繼續(xù)大量采購(gòu)集裝箱，也顯示出旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
第二，Mai瀝青網(wǎng)意在聚攏占行業(yè)絕對(duì)多數(shù)的中小買(mǎi)賣(mài)家，有望能夠通過(guò)龐大的網(wǎng)上撮合交易量為線(xiàn)下綜合服務(wù)提供入口流量。瀝青行業(yè)年需求量3000萬(wàn)噸，近千億市場(chǎng)，市場(chǎng)分散（兆華當(dāng)前市占率不足5%），但是行業(yè)線(xiàn)上整體撮合交易量較大，且還在快速增長(zhǎng)。
第三，重點(diǎn)布局區(qū)域（京津冀、新疆、福建）的潛在增量可觀。
京津冀是兆華的傳統(tǒng)市場(chǎng)，測(cè)算10年內(nèi)瀝青需求量達(dá)到年均100萬(wàn)噸以上，按當(dāng)前價(jià)格，每年市場(chǎng)規(guī)模增量26億以上。新疆重交瀝青供需矛盾突出，運(yùn)距長(zhǎng)，非常適合兆華發(fā)展。疆內(nèi)2017年固定資產(chǎn)投資計(jì)劃總額1.5萬(wàn)億，主要投向交通等基礎(chǔ)設(shè)施。與此同時(shí)在龍洲股份協(xié)同下，兆華正在規(guī)劃快速拓展福建市場(chǎng)。
其余業(yè)務(wù)資產(chǎn)優(yōu)良、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。根據(jù)收購(gòu)業(yè)務(wù)（碼頭、油氣、客車(chē)等）的盈利承諾，預(yù)計(jì)未來(lái)2年整體可實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。
管理層利益綁定，動(dòng)力十足。持股計(jì)劃涉及399人，持股總數(shù)約為1135萬(wàn)股，占總股本3.03%，持股均價(jià)為10.58元/股，將于2020年3月解禁。
公司以物流為主線(xiàn)多元化，主要資產(chǎn)中長(zhǎng)期能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)，短期業(yè)績(jī)承諾筑底，瀝青業(yè)務(wù)線(xiàn)上線(xiàn)下融合是爆發(fā)期權(quán)。預(yù)計(jì)公司2017-2019年的歸母凈利為2.00億、2.54億、3.02億元，EPS分別為0.53元、0.68元、0.81元，按照當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)27.21、21.20、17.80倍PE，給予“增持”評(píng)級(jí)。短期來(lái)看，雄安、新疆、福建等區(qū)域主題對(duì)公司估值也有正面影響。
東吳證券
白云山（600332.SH）：酷熱將帶動(dòng)涼茶熱銷(xiāo)，提價(jià)效果逐步顯現(xiàn)
品類(lèi)升級(jí)+瓶裝發(fā)力，推動(dòng)王老吉市占率提升。涼茶市場(chǎng)增速下行，行業(yè)未來(lái)空間在于渠道下沉與品類(lèi)擴(kuò)張。為突破發(fā)展瓶頸，王老吉于16年11月推出無(wú)糖與低糖涼茶進(jìn)行品類(lèi)升級(jí)，當(dāng)年銷(xiāo)售額即達(dá)1億。17年將在餐飲與禮品市場(chǎng)重點(diǎn)推廣，目標(biāo)定位于白領(lǐng)與有健康需求消費(fèi)者，符合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，有助于推升均價(jià)與利潤(rùn)率水平。PET瓶裝主打非即飲市場(chǎng)，與罐裝消費(fèi)場(chǎng)景不同，可帶來(lái)增量。之前未有發(fā)力，處于自然增長(zhǎng)狀態(tài)；16年更換包裝（類(lèi)似廣州塔的細(xì)腰瓶），重視程度提升，17年可能加大運(yùn)作力度。此外綠盒王老吉官司落地漸行漸近，猜測(cè)年內(nèi)大概率并入上市公司體內(nèi)，進(jìn)一步推動(dòng)王老吉市占率提升。
縮減渠道折讓?zhuān)M(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。涼茶行業(yè)高度集中，加多寶率先控費(fèi)收縮，使得王老吉縮減渠道折讓成為可能：一方面通過(guò)減少買(mǎi)贈(zèng)來(lái)提高實(shí)際出廠均價(jià)；另一方面可能縮減渠道返點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率提升。此外公司目前兩大冠名節(jié)目：《十七歲》、《明日之子》，廣告費(fèi)用主要集中在一季度體現(xiàn)。廣告投放主要是配合涼茶旺季活動(dòng)，估計(jì)17年廣告費(fèi)用會(huì)略高于16年5億水平；管理、財(cái)務(wù)等費(fèi)用投放無(wú)大變化，收入增長(zhǎng)將使得綜合費(fèi)用率降低。
短期營(yíng)收略有波動(dòng)，凈利率將逐季改善。1Q17王老吉銷(xiāo)量增速15%-20%，會(huì)計(jì)處理原因?qū)е聢?bào)表收入5%-10%。渠道調(diào)研了解5月華南區(qū)雨水天氣增多，對(duì)包括涼茶在內(nèi)大部分飲料產(chǎn)生負(fù)面影響，估計(jì)4-5月王老吉營(yíng)收同比增速約5%。6月進(jìn)入旺季，公司仍有望實(shí)現(xiàn)全年計(jì)劃目標(biāo)。單月?tīng)I(yíng)收波動(dòng)并不改變長(zhǎng)期邏輯，白云山(600332,股吧)17年為品質(zhì)效益年，王老吉策略是兼顧市占率與凈利率水平。考慮到縮減折讓+品類(lèi)升級(jí)+所得稅率下降，預(yù)計(jì)凈利率水平將逐季改善。
醫(yī)藥板塊利潤(rùn)增速加快，預(yù)計(jì)全年20%利潤(rùn)增長(zhǎng)。1Q17大南藥營(yíng)收增速約10%，主因在于過(guò)去兩年渠道調(diào)整與集中清理社會(huì)庫(kù)存，目前渠道處于補(bǔ)庫(kù)存周期中。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整+個(gè)別藥品提價(jià)，毛利率同比走高；費(fèi)用投入基本無(wú)大變化，收入增長(zhǎng)導(dǎo)致費(fèi)用率下降；金戈單品保持高增長(zhǎng)，市場(chǎng)暫未看到強(qiáng)力競(jìng)品出現(xiàn)。綜合，1Q17南藥凈利增速達(dá)20%。往全年看以上因素均持續(xù)存在，17年大南藥凈利增速保持一季度水平應(yīng)是合理預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：暫維持全年盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為1.17、1.42、1.55元，同比增26%、21%、10%，17年P(guān)E僅24倍。單月?tīng)I(yíng)收波動(dòng)不改基本面長(zhǎng)期向好趨勢(shì)?？紤]到?jīng)霾韪?jìng)爭(zhēng)趨緩將帶來(lái)王老吉市占率與凈利率雙升；金戈單品高速增長(zhǎng)，醫(yī)藥板塊增速加快，公司帳面134億現(xiàn)金充足，未來(lái)具有并購(gòu)預(yù)期，維持＂買(mǎi)入＂投資評(píng)級(jí)。
國(guó)信證券
旗濱集團(tuán)（601636.SH）：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂(yōu)，未來(lái)深加工布局增亮點(diǎn)
十年發(fā)展奪得玻璃行業(yè)頭把交椅，區(qū)域布局優(yōu)，綜合實(shí)力強(qiáng)：旗濱并非玻璃行業(yè)的“老人”，05年通過(guò)收購(gòu)國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)重組切入玻璃領(lǐng)域，公司戰(zhàn)略聚焦，產(chǎn)能行業(yè)第一（按全國(guó)口徑統(tǒng)計(jì)，公司市占率約12%）卻集中于華東、華南、華中幾大發(fā)達(dá)區(qū)域，區(qū)域市占率高（區(qū)域平均市占率超20%，最高市占率近30%），話(huà)語(yǔ)權(quán)大；公司上游礦山資源好，廣東河源及福建東山島硅砂礦品質(zhì)業(yè)內(nèi)一流且稀有；公司重物流，產(chǎn)能重點(diǎn)布局于交通樞紐區(qū)域，且控制碼頭、港口，有效把控區(qū)域市場(chǎng)。在如此戰(zhàn)略下，公司十年時(shí)間完成從0到行業(yè)產(chǎn)能第一的飛躍。目前年產(chǎn)能超1.1億重箱，年收入規(guī)模約70億元。
17年下半年玻璃價(jià)格維持高位震蕩可期，全年業(yè)績(jī)無(wú)憂(yōu)：需求端方面，盡管16年下半年至今多地政府出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策，市場(chǎng)對(duì)樓市預(yù)期并不樂(lè)觀，但截至目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額和新開(kāi)工累計(jì)同比增速依舊維持溫和上漲的態(tài)勢(shì)，且玻璃需求峰值來(lái)得比上述兩數(shù)據(jù)峰值晚，因此預(yù)計(jì)下半年需求整體保持穩(wěn)定。供給端，今年環(huán)保形勢(shì)嚴(yán)于往年，因此加大了停工生產(chǎn)線(xiàn)的點(diǎn)火成本和企業(yè)融資難度，雖然目前行業(yè)平均箱盈利水平為近幾年最優(yōu)，但行業(yè)開(kāi)工率卻僅維持65%的歷史地位水平，復(fù)工熱情平淡；再結(jié)合玻璃生產(chǎn)線(xiàn)6-8年一冷修的屬性以及09-10年的投產(chǎn)峰值推算17-18年有望進(jìn)入冷修高峰，預(yù)計(jì)下半年開(kāi)工率有望繼續(xù)保持低位，產(chǎn)能沖擊有限。
海外擴(kuò)張+深加工布局，開(kāi)拓利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)公司緊跟“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，先后在新加坡、馬來(lái)西亞成立公司，并已在馬來(lái)西亞建設(shè)兩條生產(chǎn)線(xiàn)并在今年4月投產(chǎn)；隨著創(chuàng)新研發(fā)能力不斷加強(qiáng)，公司加快轉(zhuǎn)型升級(jí)不發(fā)，布局玻璃深加工產(chǎn)業(yè)鏈，16年下半年公告在紹興、惠州、郴州、馬來(lái)西亞投資節(jié)能玻璃、光伏光電玻璃生產(chǎn)線(xiàn)；此前公司還涉足高端玻璃制造，切入電致變色領(lǐng)域，未來(lái)深加工領(lǐng)域有望成為公司新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼，估值安全邊際高，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：16年末公司公告引進(jìn)了南玻A主要業(yè)務(wù)骨干和管理人員10余人，以期對(duì)未來(lái)在深加工等技術(shù)上帶來(lái)更快速發(fā)展。作為對(duì)管理層的激勵(lì)，公司分別于15-17年推出一期員工持股計(jì)劃和兩期限制性股權(quán)激勵(lì)，調(diào)動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)和骨干員工的積極性，未來(lái)推動(dòng)旗濱進(jìn)一步做大做強(qiáng)動(dòng)力足。綜上分析認(rèn)為公司17年業(yè)績(jī)主要仍受益于玻璃價(jià)格維持高位，17年下半年，馬來(lái)西亞生產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，18-19年，公司成本管控進(jìn)一步加強(qiáng)以及深加工產(chǎn)品逐步投產(chǎn)，將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)全新增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，因此預(yù)計(jì)17-19年公司EPS為0.46/0.55/0.69元/股，對(duì)應(yīng)PE為9.4/6.8/7.3x，短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障，長(zhǎng)期看深加工布局帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)，繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
華創(chuàng)證券
華勝天成（600410.SH）：領(lǐng)跑IT綜合服務(wù)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展
事項(xiàng)：公司公告第一大股東（董事長(zhǎng)）王維航或其一致行動(dòng)人（包括王維航先生擬設(shè)立或投資的有限合伙企業(yè)、有限公司、信托計(jì)劃及資管計(jì)劃）將于未來(lái)12個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易或大宗交易等方式增持公司股票，增持金額不低于3億元，不高于6億元。
主要觀點(diǎn)：1.第一大股東擬增持，彰顯對(duì)公司前景充滿(mǎn)信心：公司于今年完成對(duì)海外公司GD的收購(gòu)，強(qiáng)化云端交付、大數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)分析等IT技術(shù)積累，拓展海外市場(chǎng)；同時(shí)計(jì)劃參股中天安泰，為云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)布局提供基礎(chǔ)安全保障。公司第一大股東王維航是公司董事長(zhǎng)，此次增持金額較大，充分彰顯管理層對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可和對(duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的十足信心。
擬參股中天安泰，協(xié)同作用顯著：此前公司公布擬以現(xiàn)金3000萬(wàn)元參股中天安泰10%股權(quán)，拓展完善信息安全領(lǐng)域布局。中天安泰在“數(shù)據(jù)黑洞”、“反應(yīng)式平臺(tái)”方面擁有核心技術(shù)，并有相關(guān)產(chǎn)品和應(yīng)用實(shí)踐，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，中天安泰與中科院信工所、鐵路科學(xué)研究院、國(guó)資委、航天科技等多個(gè)政府單位、企事業(yè)單位建立了良好的合作關(guān)系?！毒W(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)施在即，正在對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極推動(dòng)作用，此次合作有利于公司拓展信息安全領(lǐng)域、培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)；同時(shí)為公司在云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局提供安全保障，協(xié)同作用顯著。
收購(gòu)GD公司，未來(lái)發(fā)展可期：完善渠道，深化國(guó)際化布局：子公司ASL今年4月完成對(duì)GD公司的全資收購(gòu)，支付對(duì)價(jià)1.18億美元。位于美國(guó)的GD主要業(yè)務(wù)是為零售、金融、媒體及科技行業(yè)的企業(yè)客戶(hù)提供基于開(kāi)源技術(shù)的全渠道電子平臺(tái)核心系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、云端交付、大數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)分析等IT服務(wù)?？墒构緲I(yè)務(wù)從中國(guó)及東南亞拓展至北美和東歐市場(chǎng)，有利于公司整合全球范圍內(nèi)先進(jìn)的技術(shù)信息和管理經(jīng)驗(yàn)，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2）業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@，未來(lái)發(fā)展可期：GD公司2015年?duì)I收881萬(wàn)美元，增速241%，純利潤(rùn)598萬(wàn)美元，增速309%，在北美市場(chǎng)擁有完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，在東歐三國(guó)建立了具備技術(shù)實(shí)力的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，收購(gòu)有利于公司提高相關(guān)技術(shù)水平，降低開(kāi)發(fā)成本。
投資建議：公司參股股中天安泰，協(xié)同效應(yīng)明顯；收購(gòu)GD公司，成長(zhǎng)空間光明；第一大股東擬增持，公司經(jīng)營(yíng)信心十足。預(yù)計(jì)2017-2019年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.10、1.48、1.53億元，對(duì)應(yīng)PE92X、68X、66X。首次覆蓋，予以增持評(píng)級(jí)。
東方證券
首旅酒店（600258.SH）：新一輪酒店發(fā)展周期下的成長(zhǎng)龍頭
并購(gòu)如家大幅提升業(yè)績(jī)，公司躍升酒店行業(yè)新龍頭，實(shí)現(xiàn)高中低端的全面覆蓋。公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入652，278萬(wàn)元，同比增加389.40%；歸母凈利潤(rùn)21，094萬(wàn)元，同比增加110.66%。業(yè)績(jī)大增主要來(lái)自于如家的并表貢獻(xiàn)。截止2016年，公司已有各類(lèi)客房超過(guò)36萬(wàn)間，僅次于錦江系，成為國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)的龍頭，并實(shí)現(xiàn)了從經(jīng)濟(jì)型、中端酒店、高星酒店的全覆蓋。
中短期：并表效應(yīng)+協(xié)同效應(yīng)仍將釋放，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。2016年4月公司收購(gòu)如家酒店集團(tuán)66.14%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)如家控股，隨后10月實(shí)現(xiàn)完全并表。受此影響，并表效應(yīng)仍將助推公司17年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。同時(shí)，首旅與如家的整合已基本完成，客流互通、平臺(tái)共享的協(xié)同效應(yīng)正在顯現(xiàn)，公司將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提升品牌影響力，助推業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。
中長(zhǎng)期：各大酒店集團(tuán)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)回暖，酒店正迎來(lái)新一輪行業(yè)性機(jī)遇。經(jīng)濟(jì)型酒店有所企穩(wěn)，未來(lái)中端藍(lán)海廣闊+特許加盟提升盈利能力雙輪驅(qū)動(dòng)：1）經(jīng)濟(jì)型酒店仍占據(jù)公司重要比重，供需再平衡+集中度提升促進(jìn)業(yè)績(jī)止跌企穩(wěn)，為公司提供業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；2）中端酒店業(yè)務(wù)：中端酒店Revpar首絕對(duì)值及增速均顯著高于經(jīng)濟(jì)酒店，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下需求旺盛、成長(zhǎng)空間廣次闊，公司發(fā)力布局、中端業(yè)務(wù)比重持續(xù)提升，為公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)改善提供動(dòng)能；3）特許加盟：占比不斷擴(kuò)大，在租金和人工成本上升壓力下有利于公司抵御外部風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)輕資產(chǎn)模式也進(jìn)一步提升公司盈利能力及經(jīng)營(yíng)效率。16年告公司管理費(fèi)率降低吸引加盟，連鎖化率尚有提升空間。
新高層上任推進(jìn)管理改善，市場(chǎng)化、業(yè)務(wù)延伸及對(duì)接資本市場(chǎng)積極性正不斷提升：首旅如家融合正顯現(xiàn)，國(guó)企的體制為公司的資源打通、資金儲(chǔ)備保駕護(hù)航；而職業(yè)經(jīng)理人的運(yùn)作正快速提升公司的市場(chǎng)化水平及積極性。在此推動(dòng)下，未來(lái)公司在產(chǎn)業(yè)鏈更多環(huán)節(jié)的介入、整合和協(xié)同值得期待。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)測(cè)公司17-19年eps分別為0.64/0.75/0.95元，根據(jù)可比公司估值，給予公司17年39倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.03元，首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
方正證券
鄂武商A（000501.SZ）：湖北省商業(yè)龍頭，重資產(chǎn)、低估值、員工激勵(lì)充分
公司是湖北省大型商業(yè)龍頭，立足武漢輻射周邊，擁有大量核心地段的優(yōu)質(zhì)物業(yè)，自有物業(yè)資產(chǎn)價(jià)值豐厚。NAV重估價(jià)值約為210億，當(dāng)前市值/NAV僅為0.6，安全邊際高。
實(shí)際控制人為武商聯(lián)，武商聯(lián)控股的A股商業(yè)企業(yè)包括中百集團(tuán)(000759,股吧)、武漢中商(000785,股吧)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題或?qū)⒃趪?guó)改深化中得到解決。此外第二大股東銀泰持股15.9%，2017年5月馬云前往武漢進(jìn)行座談，表示希望加強(qiáng)銀泰商業(yè)與武商集團(tuán)的資本合作深度。
600高端消費(fèi)復(fù)蘇，三四線(xiàn)城市消費(fèi)升級(jí)，公司作為行業(yè)逆勢(shì)整合者，過(guò)去五年穩(wěn)步進(jìn)軍周邊低線(xiàn)城市，新開(kāi)/儲(chǔ)備了大量?jī)?yōu)質(zhì)大500型綜合商業(yè)體，新項(xiàng)目坪效逐步提升，荊門(mén)、夢(mèng)時(shí)代等儲(chǔ)備項(xiàng)目雛形初現(xiàn)，未來(lái)將長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展。
改革呈現(xiàn)卓著，費(fèi)率顯著降低，利潤(rùn)提升確立拐點(diǎn)。公司在過(guò)300：去幾年租金、人工、稅率壓力較大的情況下，仍然取得了顯著的成績(jī)——業(yè)態(tài)不斷優(yōu)化，百貨業(yè)態(tài)逆勢(shì)擴(kuò)張升級(jí)，量販門(mén)店鄂武商A滬深300：200調(diào)整到位，解決冗員的效果超預(yù)期，此外公司是A股國(guó)有企業(yè)中股權(quán)激勵(lì)較為充分的公司之一。100
預(yù)計(jì)公司2017-20190年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入187億/196億/207億元，2對(duì)應(yīng)同比增速5.8%/4.7%/5.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.9億/12.2/億0/12.9億或EPS1.83/2.07/2.19元，對(duì)應(yīng)同比增速29.4%/12.7%/5.9%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2017-2019年P(guān)E分別為11.5X/10.5X/9.7X，首次覆蓋給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
天風(fēng)證券
宜通世紀(jì)（300310.SZ）：傳統(tǒng)主業(yè)再傳捷報(bào)夯實(shí)業(yè)績(jī)，萬(wàn)物互聯(lián)有望提速
事件：公司公告收到《中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)廣東有限公司2017-2019年網(wǎng)絡(luò)綜：合代維服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目》的中標(biāo)通知書(shū)，中選份額8%，服務(wù)時(shí)間范圍為2017年4月1日至2020年3月31日。
此前，于5月19日和5月2日，公司分別公告成為《中國(guó)移動(dòng)2016年至2017年通信設(shè)備安裝工程施工服務(wù)集中采購(gòu)（補(bǔ)充采購(gòu)）（廣東）項(xiàng)目》和《中國(guó)移動(dòng)廣東公司2017-2018年廣東移動(dòng)室內(nèi)覆蓋系統(tǒng)施工公開(kāi)招標(biāo)項(xiàng)目（常規(guī)室分系統(tǒng)）》的中標(biāo)候選人。
點(diǎn)評(píng)如下：網(wǎng)絡(luò)工程服務(wù)再獲訂單，繼續(xù)鞏固廣東優(yōu)勢(shì)區(qū)域，有力夯實(shí)業(yè)績(jī)。市場(chǎng)對(duì)公司的網(wǎng)絡(luò)工程、優(yōu)化、運(yùn)營(yíng)服務(wù)等傳統(tǒng)主業(yè)存在疑慮，而認(rèn)為公司在廣東地區(qū)依然占有較大的優(yōu)勢(shì)，近期中標(biāo)的幾個(gè)項(xiàng)目很好印證了判斷，同時(shí)去年公司成功擴(kuò)張到江蘇、浙江、湖南、湖北、云南、四川、河南、山東、廣西等多個(gè)省份，客戶(hù)也從中國(guó)移動(dòng)逐步增加了中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)鐵通等，正有效地在鞏固廣東、貴州等原有的大本營(yíng)前提下逐步擴(kuò)張全國(guó)市場(chǎng)，整體份額呈現(xiàn)持續(xù)上行的態(tài)勢(shì)。
聯(lián)手國(guó)際物聯(lián)網(wǎng)巨頭布局CMP+AEP平臺(tái)，充分享受物聯(lián)網(wǎng)高增長(zhǎng)紅利。CMP平臺(tái)在2015年6月上線(xiàn)后用戶(hù)高速增長(zhǎng)，16年年報(bào)注冊(cè)用戶(hù)達(dá)3000萬(wàn)，付費(fèi)用戶(hù)達(dá)1000萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)819萬(wàn)元。受益車(chē)聯(lián)終端等垂直領(lǐng)域的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)17年有望達(dá)到7000萬(wàn)注冊(cè)用戶(hù)和3000萬(wàn)付費(fèi)用戶(hù)，帶來(lái)超過(guò)0.4億元利潤(rùn)增厚。此外，公司與歐洲領(lǐng)先的Cumulocity合作推出夸克云（Quark）AEP平臺(tái)，依靠產(chǎn)品的完善性（API接口豐富），以及與CMP平臺(tái)的客戶(hù)協(xié)同性，AEP平臺(tái)業(yè)務(wù)有望復(fù)制CMP平臺(tái)的高增長(zhǎng)。
NB-IOT網(wǎng)絡(luò)接近完成，萬(wàn)物互聯(lián)接入有望提速。三大運(yùn)營(yíng)商正快速部署NB-IOT網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)電信已明確計(jì)劃年中完成全國(guó)網(wǎng)絡(luò)覆蓋并開(kāi)通商用，聯(lián)通和移動(dòng)也在快速跟進(jìn)。NB-IOT網(wǎng)絡(luò)的商用，將是物聯(lián)網(wǎng)大潮的重要里程碑。同時(shí)，芯片廠商正在快速量產(chǎn)相關(guān)芯片，華為海思已經(jīng)開(kāi)始每月過(guò)百萬(wàn)的出貨，高通和中興微等也在快速推進(jìn)，預(yù)計(jì)隨著芯片的快速放量以及運(yùn)營(yíng)商對(duì)終端模組的大力補(bǔ)貼，克服最后一關(guān)的成本問(wèn)題也指日可待。萬(wàn)物互聯(lián)接入有望提速。
投資建議：公司網(wǎng)絡(luò)服務(wù)傳統(tǒng)主業(yè)捷報(bào)頻傳夯實(shí)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，同時(shí)隨著NB-IOT：網(wǎng)絡(luò)的建成商用以及芯片量化的推進(jìn)，萬(wàn)物互聯(lián)有望提速，公司卡位CMP+AEP平臺(tái)，有望大幅受益?？紤]倍泰健康的并表因素，預(yù)測(cè)2017-2019凈利潤(rùn)分別為2.8、4.0億元、5.3億元，對(duì)應(yīng)增發(fā)募集配套資金攤薄前的PE為36、25和19倍。給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。