近期，國際原糖期貨不斷走低，鄭糖隨之下行。但食糖牛市尚未走完幾乎是業(yè)界的共識。下半年，國內(nèi)今年糖供應(yīng)缺口恐將集中體現(xiàn)，股票和衍生品市場也將各有機(jī)會。
來年國際供給過剩加劇
近期，國際機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)2017/18榨季全球食糖供給過剩量，使得市場偏空運(yùn)行。繼ISO和Kingsman之后，F(xiàn).O Licht也上調(diào)2017/18年度的過剩量至460萬噸，而上月該機(jī)構(gòu)預(yù)估過剩量僅為270萬噸，主要因上調(diào)了對巴基斯坦、俄羅斯及菲律賓等國的產(chǎn)量預(yù)估。同時，該機(jī)構(gòu)還將2016/17年度的全球食糖供應(yīng)缺口從550萬噸下調(diào)至420萬噸。
當(dāng)前，產(chǎn)糖大國巴西正處于榨季，雖然市場對于巴西豐產(chǎn)已有預(yù)期，但源源不斷的新糖供應(yīng)成為壓制國際原糖期貨價格的重要因素。市場普遍預(yù)計5月下半月巴西因降雨延遲壓榨進(jìn)度，但巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會Unica6月14日稱，5月下半月巴西中南部甘蔗壓榨糖產(chǎn)量分別為3158.7萬噸和175.4萬噸，明顯高于市場預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，原糖期貨價格重拾跌勢。
國內(nèi)供應(yīng)仍緊張 鄭糖維持短空長多
5月份商務(wù)部公布貿(mào)易保障措施，提高未來3年配額外食糖進(jìn)口關(guān)稅，這使得配額外進(jìn)口將無利可圖。今后3年食糖進(jìn)口總量也將受到影響，市場估計2017年我國食糖總進(jìn)口約300萬噸與去年持平，分散到各月進(jìn)口量對市場影響十分有限，走私將成為與國際市場關(guān)聯(lián)的重要因素。
現(xiàn)貨市場全年供應(yīng)缺口可能在下半年集中體現(xiàn)。如廣西近幾年5月至9月銷售總額均值超過300萬噸，而今年4月底其工業(yè)庫存僅為253萬噸，與往年并無二致。傳統(tǒng)消費(fèi)旺季夏季來臨，中秋國慶備貨，再加上新糖供應(yīng)尚少、進(jìn)口不暢等，下半年若無拋儲，恐或?qū)⒊霈F(xiàn)青黃不接。此外，白糖與替代品淀粉糖價差逾4000元/噸，根據(jù)華泰期貨研究院估算，今年合計新增替代量約70萬噸。
由于國內(nèi)市場相對封閉，ICE原糖07合約已突破前期低點，最低下探至13.36美分/磅。鄭糖相對抗跌已十分不易。國內(nèi)基本面顯然尚無足夠利多因素推動糖價走高，短期內(nèi)鄭糖將隨原糖繼續(xù)重心下移；但下半年一旦供應(yīng)短缺，鄭糖將再次挑戰(zhàn)前期高點。目前，鄭糖依然維持短空長多思路。
期權(quán)方面，短期可以選擇買入1709合約系列淺虛值看跌期權(quán)如SR709P6500；中長期考慮距離到期日較近，應(yīng)選擇SR1801系列，稍后買入深度虛值的看漲期權(quán)SR801C7100。同時，由于白糖歷史波動率5月、6月份偏低，但當(dāng)前波動率已經(jīng)自歷史較低值有所回升，做多波動率策略并不合適。
白糖股短線或有機(jī)會
近期股票二級市場波瀾不驚，白糖板塊整體弱于市場指數(shù)。本周中小市值股票偏強(qiáng)，概念股普遍有觸底反彈跡象。未來強(qiáng)弱恐也將分化。南寧糖業(yè)、貴糖股份和華資實業(yè)動態(tài)市盈率都在100倍以上，股價還可能繼續(xù)回歸；游走在虧損邊緣的廣東甘化基本面堪憂；保齡寶隨創(chuàng)業(yè)板和中小板轉(zhuǎn)強(qiáng)有望放量上攻，但因估值較高，中長期空間有限；行業(yè)龍頭中糧糖業(yè)在整個板塊中估值不高，當(dāng)前溫和放量上行，但價格距9.10元壓力位不遠(yuǎn)，短線介入應(yīng)選擇在突破后或前期8.50元支撐處。