上市來首度虧損 和諧汽車百億市值蒸發(fā)
和諧汽車于2013年在香港主板上市，主要業(yè)務(wù)是經(jīng)銷寶馬汽車，寶馬品牌汽車銷售占其新車銷量的八成以上。
2016年，和諧汽車出現(xiàn)最近7年來的首度虧損。盡管營(yíng)業(yè)收入較上年小幅增加，但虧損額高達(dá)3.68億元。下圖是和諧汽車營(yíng)收與凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)圖：
和諧汽車股價(jià)一瀉千里。從2015年6月初頂峰至今，股價(jià)一度下跌超過7成，市值縮水近百億港元。當(dāng)前公司總市值47.16億港元。
今年1月23日，和諧汽車宣布實(shí)施最多回購(gòu)公司股票總數(shù)10%的回購(gòu)計(jì)劃，給出的理由是認(rèn)為公司股價(jià)大幅低于內(nèi)在估值。至今其已耗資1.29億港元，回購(gòu)了占公司總股本2.17%的股票。
最近幾天，和諧汽車接連發(fā)布控股股東和高管增持公告，長(zhǎng)期低迷的股價(jià)受此影響有所反彈。5月9日至5月19日十日之間，股價(jià)上漲23.81%。
和諧汽車——身為寶馬在中國(guó)市場(chǎng)的最大經(jīng)銷商之一，曾經(jīng)因?yàn)槁?lián)手騰訊、富士康一起投資新能源汽車項(xiàng)目而股價(jià)飆升，卻在2016年陷入虧損。股價(jià)在經(jīng)歷爆炒之后，雪崩式下跌，公司股價(jià)一度較巔峰時(shí)跌去七成，市值蒸發(fā)近百億港元。
巨額虧損之后重新回歸汽車經(jīng)銷主業(yè)，大股東近期開始低位增持股份，此前又宣布回購(gòu)計(jì)劃，但造車進(jìn)展充滿波折。和諧汽車能否上演絕地反擊？
大動(dòng)作進(jìn)軍新能源汽車受挫 公司業(yè)務(wù)回歸主業(yè)
新開展的新能源汽車業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳是和諧汽車去年虧損的主要原因。去年和諧汽車為新能源汽車合營(yíng)公司及聯(lián)營(yíng)公司的前期研究開發(fā)，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用及公司計(jì)提的一次性減值損失2.92億元。
2015年開始，和諧汽車不滿足于只做汽車銷售這一項(xiàng)業(yè)務(wù)，意欲進(jìn)入新能源汽車生產(chǎn)領(lǐng)域。
公司與富士康率先結(jié)盟。2014年12月22日，和諧汽車宣布富士康（鴻海精密）將通過附屬公司認(rèn)購(gòu)公司約10.562%的股份，出資總額6.09億港元。
2016年5月22日，和諧汽車為募集新能源項(xiàng)目資金進(jìn)行了一次配售。配售完成后，富士康持有的公司股權(quán)降至約8.16%。
和諧汽車于2015年中期以2.92億元人民幣的代價(jià)收購(gòu)了新能源汽車公司——綠野汽車87.57%的股份，從而獲得了新能源汽車生產(chǎn)行業(yè)的“準(zhǔn)入證”。
2015年7月9日，和諧汽車宣布與富士康、騰訊以39.2%：29.4%：29.4%的比例出資成立和諧富騰，用于投資新能源汽車項(xiàng)目。三方隨后合作成立兩家新公司——生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)型電動(dòng)車的愛車公司和生產(chǎn)高端電動(dòng)車的FMC，愛車公司主要的資產(chǎn)是綠野汽車。但事不遂人愿。年報(bào)顯示，2016年愛車公司旗下的綠野汽車已經(jīng)暫停生產(chǎn)并進(jìn)行了資產(chǎn)及債務(wù)重組，目前仍在協(xié)商重組方案當(dāng)中。
和諧汽車寄予厚望的另外一家新能源汽車公司FMC，其計(jì)劃2017年第四季度推出試駕概念車，2019年首款車正式上市。目前，尚無(wú)法拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
三方合作之初，2015年上半年和諧汽車股價(jià)上漲約70%，市值最高時(shí)達(dá)到144.44億港元。不過好景不長(zhǎng)，此后公司股價(jià)急轉(zhuǎn)直下。加上2016年下半年被媒體曝出董事長(zhǎng)失聯(lián)，正協(xié)助內(nèi)地有關(guān)部門的調(diào)查消息，和諧汽車股價(jià)一路走低。
巨額虧損，資本市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，和諧汽車不得不改變公司策略。招商證券此前發(fā)布的研報(bào)顯示，和諧汽車已經(jīng)放緩了向新能源和售后服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)進(jìn)的激進(jìn)擴(kuò)張策略，工作重心回歸傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)，擴(kuò)張4S店網(wǎng)絡(luò)，增加市場(chǎng)占比。
回歸主業(yè) 和諧汽車能否絕地反擊？
進(jìn)軍新能源汽車受挫，公司陷入虧損，市值大減，回歸經(jīng)銷商業(yè)務(wù)能讓和諧汽車重拾增長(zhǎng)嗎？
盡管中國(guó)汽車市場(chǎng)去年經(jīng)歷的強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，但經(jīng)銷商領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。和諧汽車近年來的毛利率處在下降通道。
和諧汽車銷售毛利率曾長(zhǎng)期高于港股上市同行。2014年和2015年，毛利率分別為10.68%和10.56%。但2016年，和諧汽車整體銷售毛利率為7.2%，低于同為豪華汽車經(jīng)銷商的中升控股（9.15%）和廣匯寶信（7.92%）。這很大程度上歸因于，2016年打折出售庫(kù)存新車和售后服務(wù)的新店促銷以及門店環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升等因素所致。下圖是港股上市的四家汽車經(jīng)銷商銷售毛利率對(duì)比圖：
不過，和諧汽車較低的負(fù)債率是一個(gè)看點(diǎn)。
和諧汽車近年來有計(jì)劃的削減負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率排在港股行業(yè)內(nèi)最低。2016年總負(fù)債41.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率為43.02%，遠(yuǎn)低于廣匯寶信的76.86%和中升控股66.96%。
手持現(xiàn)金也較為充沛。2016年末公司擁有現(xiàn)金及存款合計(jì)31.3億元，同比下降25.8%，主要因償還部分銀行借款。
而體量更大的中升控股，2016末公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物41.57億元，廣匯寶信37.21億元，差距并不明顯。
此前在存貨周轉(zhuǎn)速度上落后于同業(yè)的和諧汽車，經(jīng)歷了此前的去庫(kù)存之后，周轉(zhuǎn)率有所提升。其2016年平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為40天，較2015年減少12天。豪華車平均存貨天數(shù)32天。而廣匯寶信存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為40.99天。
在經(jīng)歷股價(jià)慘烈的下跌之后，不少券商開始發(fā)布研報(bào)看好和諧汽車的發(fā)展，認(rèn)為回歸主業(yè)之后扭虧概率較大。
曾經(jīng)在新能源汽車的“風(fēng)口”飛舞的和諧汽車，戰(zhàn)略重心回歸競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)，能否上演絕地反擊？