每經(jīng)記者 趙靜林 每經(jīng)編輯 江月
一年前大勝圍棋高手李世乭后，升級版AlphaGo卷土重來，今日迎戰(zhàn)中國圍棋高手柯潔，但“人腦”再次惜敗。不過，這場人類智慧與人工智能的巔峰對決，除了吸引各界的廣泛關(guān)注，也讓大家對人工智能在眾多領(lǐng)域的發(fā)展前景充滿期待。
理財不二牛（微信號：buerniu5188）注意到，在公募基金，智能程序、量化模型早就進(jìn)入了基金管理團(tuán)隊，近年來各種量化基金更是井噴式發(fā)展。但與其帶給我們“高大上”的印象不同，在投資上，量化基金似乎并沒有領(lǐng)先傳統(tǒng)的主動管理型基金很多，大多業(yè)績平平，甚至出現(xiàn)較大虧損。
公募量化基金以中小型為主
《華爾街日報》近期報道，目前美股市場上的交易中，量化策略已成為使用最廣泛的策略之一，有27%的交易都是通過量化模型完成的。對沖基金研究中心HFR的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1季度，全球量化對沖基金總規(guī)模已達(dá)到9320億美元，占了對沖基金總規(guī)模的三分之一。
在國內(nèi)公募市場上，量化基金還是相當(dāng)“小眾”的一類產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前公募基金市場上共有164只量化基金，其中指數(shù)型45只，主動型95只，對沖型23只。與已有超過4000只基金的公募市場總量相比，量化基金還只是很小的一部分。
在2009年之前，量化基金的發(fā)行和成立都很少，最早的一只是2004年成立的光大保德信量化股票基金。到2015年之后才逐漸成為較為熱門的基金類型，當(dāng)年有32只量化基金成立，2016年更是新增了54只，今年以來也有35只成立。
雖然從數(shù)量上看，近兩年開始出現(xiàn)較大增長，量化基金的規(guī)模卻還是以中小型為主。目前規(guī)模在10億元以上的量化基金僅有22只，不到1億元的迷你型卻超過50只。最大的一只長信量化先鋒A，今年一季度末的資產(chǎn)規(guī)模為86.83億元。
通過量化模型的運用，量化基金往往能夠管理數(shù)百只股票的交易，這是傳統(tǒng)的基金很難達(dá)到的。理財不二牛統(tǒng)計了2016年底量化基金的持股情況，99只有年報數(shù)據(jù)的量化基金平均持股190只，有20只基金持股在300只以上，最高持有了664只。傳統(tǒng)的主動型基金平均持股52只。
回到人機圍棋大戰(zhàn)的話題，阿爾法狗的勝利模式已經(jīng)引起基金公司的注意。有基金公司量化總監(jiān)表示：“采用基于人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的機器學(xué)習(xí)方式實現(xiàn)人工智能，開發(fā)者首先需要設(shè)置一個智能系統(tǒng)，這個智能系統(tǒng)最開始就像初生嬰兒那樣什么也不懂，但它能夠?qū)W習(xí)，并能漸漸地適應(yīng)環(huán)境，應(yīng)付各種復(fù)雜情況。盡管這種系統(tǒng)開始也常犯錯誤，但它能吸取教訓(xùn)，并在下次運行時改正。這種自我修正和學(xué)習(xí)的方式正是機器學(xué)習(xí)方法的核心優(yōu)勢。我們將機器學(xué)習(xí)的方法應(yīng)用于量化投資領(lǐng)域，在建立模型后，利用歷史數(shù)據(jù)對于機器學(xué)習(xí)的選股模型進(jìn)行訓(xùn)練，使得模型能夠不斷優(yōu)化并適應(yīng)參數(shù)和環(huán)境的改變，得出更優(yōu)的選股結(jié)果?！?/span>
牛市跑不贏主動管理
說到業(yè)績，量化基金也一度十分輝煌。理財不二牛發(fā)現(xiàn)，2015年大牛市，當(dāng)時市場上已經(jīng)有的74只量化基金平均收益達(dá)到22%，全年收益為負(fù)的僅有4只，有13只年內(nèi)上漲超過50%。最高一只全年收益為87.48%，但與當(dāng)年傳統(tǒng)的主動型基金最高超過170%的收益率相比還是遜色很多。
今年以來的行情對于AlphaGo們卻不那么友好了。截至5月22日，164只量化基金的平均收益為-3.28%，上漲的僅有45只。不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤，也趕不上主動型權(quán)益類基金平均0.83%的表現(xiàn)。目前，收益最高的一只今年以來上漲14.66%，也是唯一一只漲幅超過10%的量化基金。對比主動型的權(quán)益類基金，除開大把由于大額贖回而大漲甚至翻倍的委外基金，也有基金獲得了超過22%的收益。
然而，出現(xiàn)虧損的量化基金數(shù)量卻遠(yuǎn)比上漲的要多。今年來收益為負(fù)的量化基金有113只，其中20只跌幅超過10%，最大達(dá)到16.93%。從跌幅較大的量化基金今年以來的表現(xiàn)來看，這些基金年初凈值表現(xiàn)較為穩(wěn)定，時不時還有超越市場平均水平的表現(xiàn)，但4月中旬開始市場風(fēng)向驟變，基金走勢也急轉(zhuǎn)直下。尤其是小票的回落，讓許多量化基金無所適從，也暴露了其策略的不合理。
上海證券的一份關(guān)于量化基金專題研究報告指出，“實際操作過程中量化基金較少主動調(diào)倉，在市場快速回調(diào)過程中亦較難作出調(diào)整，無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險?！痹谶@樣的情況下，除了主動進(jìn)行調(diào)整，采用多空操作的對沖量化型基金也有一定優(yōu)勢，回撤較小，但對沖量化型基金往往收益不如主動型。