精耕十余年,外延并購助力公司勇攀高峰
雅本化學主營產(chǎn)品為農(nóng)藥中間體和醫(yī)藥中間體兩大類,深耕十余年,憑借技術優(yōu)勢進入杜邦公司、拜耳公司、羅氏制藥、諾華制藥、梯瓦制藥等世界500強供應鏈。2015-2017年公司先后收購樸頤化學、ACL公司,借此公司在醫(yī)藥中間體業(yè)務突飛猛進,布局范圍擴大至醫(yī)藥中間體、生物酶、基因藥物以及原料藥等,農(nóng)藥中間體與醫(yī)藥中間體雙線并舉“觸手可及”。
農(nóng)藥中間體多款新品釋放,未來增長空間可觀
公司最主要的中間體業(yè)務康寬中間體主要用于生產(chǎn)氯蟲苯甲酰胺,隨著農(nóng)藥整體行情復蘇以及氯蟲苯甲酰胺在非作物市場增長潛能的進一步開發(fā),該產(chǎn)品依然會保持較高市場增速;杜邦另有兩款新上市明星產(chǎn)品銷售良好,公司已經(jīng)開始為期提供中間體定制生產(chǎn);此外拜耳和FMC的新品也陸續(xù)上市,在下游市場需求逐漸回暖的情形下,公司新品不斷釋放,未來農(nóng)藥中間體業(yè)務增長空間較為客觀。
內(nèi)生外延并重,醫(yī)藥中間體突飛猛進
醫(yī)藥中間體領域,公司堅持內(nèi)生外延并重策略:1)內(nèi)生方面繼續(xù)保持在抗腫瘤藥物、抗癲癇藥物中間體方面的較強競爭力,并擴展至心血管類中間體、抗菌類中間體等其他藥物中間體定制業(yè)務;2)外延方面,先后收購樸頤化學和ACL公司,醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸,品種不斷豐富,醫(yī)藥中間體實現(xiàn)迅猛發(fā)展,并且后續(xù)將繼續(xù)堅持內(nèi)生與外延并重策略,未來醫(yī)藥中間體業(yè)務有望與農(nóng)藥中間體并駕齊驅(qū)。
深化“井”型戰(zhàn)略、五大平臺體系,彰顯長期發(fā)展雄心
公司目前正在推進以醫(yī)藥、農(nóng)藥領域為主導,以技術、環(huán)保為推動力,立足生命科學領域高端定制市場并開拓環(huán)保技術板塊的“井”字形布局以及以三大研發(fā)中心、三大生產(chǎn)基地為依托的“3+3”戰(zhàn)略,并且建立完善信息化平臺、工程技術平臺、EHS平臺、專有技術平臺、法規(guī)支持平臺等五大平臺。同時公司逐步擴大研發(fā)投入,向生物酶領域、原藥、基因藥物、環(huán)保領域布局,彰顯未來發(fā)展雄心。
定制模式為行業(yè)主流,利于精細化工企業(yè)持續(xù)成長
目前大型定制生產(chǎn)企業(yè)主要分布于歐美等國家,中國從事中間體定制生產(chǎn)的企業(yè)規(guī)模則相對較小,業(yè)務規(guī)模有限。在行業(yè)進入壁壘高、發(fā)展過程長、競爭格局較好的國內(nèi)市場,雅本化學企業(yè)客戶優(yōu)勢較為明顯,未來發(fā)展前景明朗。
預計公司2017-2018年EPS分別0.15、0.29元,對應PE為60X、32X,維持增持評級。