一季度末至今，標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)的漲幅接近7%(去年11月至今近17%)，美債收益率從2.6%降至2.2%(價(jià)格與收益率相反)，黃金則上漲了12%，比特幣更是大漲300%。
按照歷史規(guī)律，股票持續(xù)上漲代表市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫、通脹預(yù)期上漲;債券、黃金受追捧則是市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲之時(shí)。眼下，美股、美債、黃金、比特幣同步上漲的狀況是否值得擔(dān)憂?
“黃金漲主要是因?yàn)轭l發(fā)的恐襲和政治風(fēng)波，股、債同漲則主要因?yàn)橥涱A(yù)期下降，現(xiàn)在增持債券并不是說(shuō)明看好債券，而是在美聯(lián)儲(chǔ)今年大概率加息三次的情況下，面對(duì)估值高企的美股，市場(chǎng)需要增持債券來(lái)做一些緩沖，降低風(fēng)險(xiǎn)?！痹蜚y行(中國(guó))財(cái)富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。多位機(jī)構(gòu)人士在接受采訪時(shí)也都表示，股、債、黃金同漲看似違背邏輯，但并不意味著危機(jī)即將來(lái)臨。
全球最大資管公司之一的美盛中國(guó)內(nèi)地及香港業(yè)務(wù)主管曾邵科則對(duì)記者表示，夏季財(cái)報(bào)季和8月稅改方案出臺(tái)之前，市場(chǎng)仍處于觀望之中，預(yù)計(jì)下半年減稅等刺激逐步清晰，雖大盤股估值明顯偏高，但美國(guó)小盤股仍有上行空間。
詭異同漲
美國(guó)十年期國(guó)債收益率今年3月逼近2.609%，創(chuàng)下2014年9月以來(lái)新高，加息預(yù)期、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和通脹預(yù)期走升都是其背后的動(dòng)力。當(dāng)時(shí)，大宗商品、美元、美股則強(qiáng)勢(shì)上行，這被市場(chǎng)稱為“再通脹交易”。
然而，一切都在3月下旬變了調(diào)。十年期美債收益率在3月13日觸及2.62%后掉頭向下，這一跌就延續(xù)到了現(xiàn)在，美債價(jià)格也恢復(fù)到階段高點(diǎn)。一方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普“百日新政”并無(wú)實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，“通俄門”、“彈劾門”進(jìn)一步打擊了其信用，經(jīng)濟(jì)刺激政策看似遙遙無(wú)期，“再通脹交易”退潮。
盡管面臨各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，美股卻仍在小幅震蕩中不斷創(chuàng)下新高。道瓊斯指數(shù)6月至今兩次收盤創(chuàng)下紀(jì)錄高位;科技股密集的納斯達(dá)克指數(shù)今年來(lái)已經(jīng)創(chuàng)下30多次新高。在6月5日的美股交易中，谷歌母公司Alphabet股價(jià)接連刷新盤中和收盤紀(jì)錄高位，成功躋身“1000美元俱樂(lè)部”，當(dāng)日?qǐng)?bào)收于1003.88美元，日內(nèi)漲幅0.78%。亞馬遜的股價(jià)一周前剛剛突破1000美元。
股債同漲的格局令投資者摸不著頭腦，此前恐慌指數(shù)(VIX)更是創(chuàng)下30年新低，這令人擔(dān)憂這是否意味著股市即將巨幅震蕩。
“我不認(rèn)為現(xiàn)在的美股估值特別貴，但和半年前比肯定變貴了，投資者伺機(jī)在下調(diào)時(shí)再買入?！蓖蹶拷軐?duì)記者表示。
美股的估值已經(jīng)不低，分析師對(duì)每股盈利預(yù)測(cè)的上漲幅度已遠(yuǎn)低于歐元區(qū)?！耙虼耍鎸?duì)較高的估值，以及尚不明朗的刺激政策預(yù)期，投資者必定會(huì)選擇再度買入債券來(lái)避險(xiǎn)?！蓖蹶拷苷f(shuō)。
對(duì)于同樣因避險(xiǎn)情緒而不斷攀高的黃金，機(jī)構(gòu)的看法比債券更樂(lè)觀。中銀國(guó)際大宗商品市場(chǎng)策略主管傅曉對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，特朗普政策的不確定性、市場(chǎng)對(duì)于恐怖襲擊的擔(dān)憂，加上地緣政治沖突可能再次升級(jí)，階段性避險(xiǎn)需求可能令黃金價(jià)格維持在每盎司1200~1300美元的水平。即使避險(xiǎn)需求消退、美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力上升，黃金價(jià)格仍將維持在每盎司1100~1200美元。
美歐股市的吸引力
股、債同漲的現(xiàn)象在美國(guó)尤為突出，審慎樂(lè)觀的機(jī)構(gòu)仍在等待下半年美國(guó)政府刺激政策的具體落實(shí)。相比之下，各大機(jī)構(gòu)當(dāng)前對(duì)歐元區(qū)股市則持“超配”態(tài)度。
王昕杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“歐元區(qū)依然是我們?nèi)蜃钋嗖A的股票市場(chǎng)，主要推動(dòng)因素分別是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)率和相對(duì)吸引人的估值?！?/p>
2017年一季度，歐元區(qū)68%的公司盈利超預(yù)期。受金融業(yè)、周期性行業(yè)和資源行業(yè)推動(dòng)，第一季度每股盈利上漲23%。此外，4月歐元區(qū)采購(gòu)經(jīng)理人(PMI)指數(shù)升至 56.7，經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭上升明顯。
值得注意的是，機(jī)構(gòu)加碼配置歐股是從馬克龍當(dāng)選法國(guó)總統(tǒng)開(kāi)始的?！罢物L(fēng)險(xiǎn)下降使得機(jī)構(gòu)開(kāi)始支持歐元區(qū)股票?！蓖蹶拷苷f(shuō)。
由于特朗普減稅、擴(kuò)基建的刺激政策尚不明朗，美股前景遜色于歐股。但曾邵科也表示：“當(dāng)下半年減稅政策明確后，美股有望再度攀升，雖然大盤股估值偏高，但仍看好羅素2000小盤股指數(shù)?！?/p>
在曾邵科看來(lái)，減稅政策無(wú)論最終力度強(qiáng)弱，都將吸引更多資金回流。根據(jù)特朗普此前公布的稅改細(xì)節(jié)，美國(guó)企業(yè)所得稅率將從35%狂降至15%，并調(diào)整個(gè)人所得稅率，這將推動(dòng)企業(yè)投資和個(gè)人消費(fèi)。
此外，美國(guó)企業(yè)的離岸利潤(rùn)儲(chǔ)備規(guī)模高達(dá)2.6萬(wàn)億美元左右。一旦海外利潤(rùn)匯回美國(guó)，就要被征收高達(dá)35%的稅。特朗普去年底表示，將提議對(duì)美國(guó)企業(yè)匯回的海外利潤(rùn)一次性征10%的稅，以吸引海外資金流回美國(guó)。“這些資金可以被企業(yè)用于增加資本支出、聘用員工、進(jìn)行并購(gòu)、拓展經(jīng)營(yíng)空間或是回購(gòu)股票，利好美股。”曾邵科說(shuō)。
國(guó)際投資者布局A股
除了美、歐股市，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的國(guó)際投資者也在持續(xù)布局A股。
6月21日又是A股能否納入MSCI(明晟指數(shù))的表決日，一旦正式加入將改變市場(chǎng)對(duì)于A股未來(lái)流動(dòng)性的預(yù)期。
荷寶(Robeco)中國(guó)首席投資總監(jiān)繆子美對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“MSCI今年納入A股的可能性極高，大大高于過(guò)去幾年。”A股不僅已是世界第二大股票市場(chǎng)，其7萬(wàn)億美元的市值已占全球股票總市值的10%左右。
年初，MSCI基于滬深港通提出了一個(gè)A股納入MSCI的新方案。新方案建議只納入可以通過(guò)滬股通和深股通買賣的大盤股，剔除了兩地聯(lián)合上市公司中對(duì)應(yīng)H股已是MSCI中國(guó)指數(shù)成份股的A股，以及停牌超過(guò)50天的股票。新方案將可能被納入指數(shù)的A股數(shù)量減少至169只。根據(jù)MSCI估算，若A股被成功納入，其在MSCI中國(guó)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重將分別為1.7%和0.5%，原先則為3.7%和1%。新方案也消除了外資機(jī)構(gòu)對(duì)于A股贖回限制的擔(dān)憂。