EIA庫存意外大漲引發(fā)市場恐慌，國際油價應(yīng)聲大跌。隨后，沙特方面指出美國上周庫存數(shù)據(jù)是統(tǒng)計誤差，油價有所企穩(wěn)。
事實果真如此嗎？接受中國證券報記者采訪的分析人士認(rèn)為，商業(yè)原油庫存意外增加，更多是受美國產(chǎn)量增加的影響，而非沙特單方面認(rèn)為的美國庫存統(tǒng)計誤差。目前來看，原油的重要風(fēng)險點都已經(jīng)反應(yīng)，短期內(nèi)很難出現(xiàn)繼續(xù)下行的因素。
數(shù)據(jù)烏龍油價遭殃
能源情報署(EIA)6月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月2日當(dāng)周，美國商用原油庫存增加330萬桶至5.132億桶，較去年同期高出2.3%。值得注意的是，當(dāng)周來自沙特阿拉伯的進(jìn)口量大減，自136.2萬桶/日狂降至61.5萬桶/日，創(chuàng)2015年1月2日當(dāng)周以來新低。數(shù)據(jù)公布后，原油價格重挫5%，為自2017年3月以來的最大單日跌幅。
對此，沙特阿拉伯能源部長Khalid Falih則認(rèn)為，美國上周庫存數(shù)據(jù)是統(tǒng)計誤差，上個月所達(dá)成的展延減產(chǎn)協(xié)議將在未來數(shù)周、數(shù)個月內(nèi)落實。
金石期貨分析師黃李強表示，美國能源情報署(EIA)的庫存數(shù)據(jù)是通過抽樣，并且通過處理得來的。因此，出現(xiàn)不準(zhǔn)確和誤差的情況在所難免，但是對于6月2日當(dāng)周美國商業(yè)原油庫存以外增加，卻不能單純地以統(tǒng)計誤差來解釋。
“通常來說，進(jìn)入夏季成品油消費進(jìn)入旺季，商業(yè)原油庫存進(jìn)入下降周期，加之沙特出口量大幅下降，很容易得出美國商業(yè)原油庫存下降的結(jié)論。但是需要注意的是，自油價暴跌以來美國頁巖油生產(chǎn)商對生產(chǎn)技術(shù)的不斷提升，其抵御低價的能力不斷上升。而隨著油價不斷回升，頁巖油企業(yè)已經(jīng)有利可圖，生產(chǎn)不斷擴大(這從美國活躍鉆井?dāng)?shù)和月產(chǎn)量可以得到驗證)。因此，商業(yè)原油庫存的意外增加更多的是受美國產(chǎn)量增加的影響，而非沙特單方面認(rèn)為的美國庫存統(tǒng)計誤差?！秉S李強說。
信達(dá)證券石油開采行業(yè)首席分析師郭荊璞認(rèn)為，在美國正在進(jìn)入暑期季節(jié)性需求峰季，庫存本應(yīng)下降，但市場卻出現(xiàn)了完全和之前預(yù)期相反的增量。這個總油類庫存的增幅預(yù)示著美國原油對煉廠的供應(yīng)保持強勁，但需求端卻沒能及時跟上。單獨的原油或者成品油的增減往往都難以全面反映供求，而總油類的庫存卻是難得能夠直接展示從原油供應(yīng)到終端成品需求總體面貌的數(shù)據(jù)。
華泰期貨分析師潘翔指出，EIA周報中美國原油以及成品油庫存大幅增加，引發(fā)市場對油市再平衡的擔(dān)憂，不過這不能說明美國汽油消費崩塌，WTI321裂解價差基本走平，也可以看出市場認(rèn)為成品油消費的問題不大。
“此外需要注意，周度美國原油進(jìn)出口帶來的雙向波動對庫存的影響較大，需要關(guān)注后續(xù)美國庫存的變化情況，總體來看，我們并不認(rèn)為累庫趨勢的延續(xù)?！迸讼璞硎?。
投機客與投行角力
CFTC報告顯示，截至5月31日至6月6日當(dāng)周，投機者持有的原油投機性凈多頭增加8714手，至382469手合約，表明投資者看多原油的意愿升溫。事實上，投機客已經(jīng)連續(xù)三周增持美國原油期貨及期權(quán)凈多頭頭寸。
與此同時，近期包括瑞銀UBS、高盛、摩根士丹利等在內(nèi)的多家投行紛紛下調(diào)今明兩年的油價預(yù)期。摩根大通執(zhí)行董事David Martin最新預(yù)計，OPEC減產(chǎn)協(xié)議會在2017年底因履約率不高而自行失敗，在沒有OPEC后續(xù)減產(chǎn)的支持下將打壓油價。同時，隨著頁巖油開采技術(shù)的進(jìn)步，均衡油價在跌破50美元/桶后會進(jìn)一步下滑。
投機者與國際大行“掰手腕”，誰將勝出呢？
“這是一個沒有答案的問題。全球大投行下調(diào)今明兩年油價預(yù)期是一個長期行為。他們做出這個判斷的依據(jù)是美國產(chǎn)量的不斷增加以及OPEC在減產(chǎn)方面的力不從心，認(rèn)為未來兩年的原油價格重心將會較此前預(yù)期下移?！秉S李強分析稱。
黃李強表示，對于投機商來說，他們增持原油是認(rèn)為OPEC沒有加大減產(chǎn)的利空已經(jīng)消化，加之進(jìn)入消費旺季，原油下行的空間有限，短期內(nèi)可能會出現(xiàn)反彈。這種增持的行為是短期行為，一旦油價反彈到一定高度，多頭開始獲利了結(jié)，資金增持就將結(jié)束。因此不論是國際投行還是投機客的看法都沒有錯，因為兩者預(yù)期的周期不同。
油田服務(wù)機構(gòu)貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月9日當(dāng)周，美國在線鉆探油井?dāng)?shù)量741座，為2015年4月份以來最高水平，比前周增加8座，比去年同期增加413座。
“目前美國的活躍鉆井?dāng)?shù)呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢，其產(chǎn)量也在不斷攀升，這對于原油的價格將會產(chǎn)生持續(xù)的壓制。反觀OPEC，其已經(jīng)難以承受持續(xù)的低價，因此減產(chǎn)支撐油價的好處雖然被美國頁巖油企業(yè)所得到，OPEC也只有被動的減產(chǎn)。因此減產(chǎn)和頁巖油是一個相互依存的關(guān)系，OPEC減產(chǎn)支撐油價，油價堅挺才能夠刺激頁巖油企業(yè)不斷增產(chǎn)?！秉S李強稱。
關(guān)注“中國胃口”
彭博6月9日調(diào)查顯示，原油交易員與分析師連續(xù)第八周看多6月12日至16日當(dāng)周美國原油價格走勢。截至昨日發(fā)稿，NYMEX原油微漲0.22%，報45.93美元/桶。
“近期需要關(guān)注中國的需求情況?！迸讼璞硎?，從5月份開始，兩桶油的加油站開始出現(xiàn)大幅價格折扣，每升優(yōu)惠在1元到1.5元，背后的因素主要包括煉廠加工量的提升、成品油消費疲軟以及出口配額的減少，兩桶油與地?zé)挼某善酚褪袌龇蓊~之爭愈演愈烈。三季度，隨著中石油云南石化以及中海油惠煉二期的投產(chǎn)，意味著國內(nèi)成品油市場面臨較大壓力，重點關(guān)注國內(nèi)成品油的庫存情況。
潘翔指出，如果因為煉廠虧損或者脹庫被動降低負(fù)荷，將對目前重回高位的原油進(jìn)口量帶來壓力，因此總體來看，在尼油回歸、EIA累庫超預(yù)期等因素的影響下，油市再平衡一波三折，市場情緒短期依然偏悲觀，短期油價弱勢筑底，但下方仍有OPEC減產(chǎn)托底，40-45美元/桶下方空間或仍難以打開。
黃李強表示，OPEC會議延長減產(chǎn)協(xié)議，但沒有如市場預(yù)期那樣增加減產(chǎn)的規(guī)模，造成了原油暴跌，而美國原油增產(chǎn)造成了原油進(jìn)一步下跌。但目前來看，原油的重要風(fēng)險點都已經(jīng)得到反應(yīng)，短期內(nèi)很難出現(xiàn)繼續(xù)下行的因素。
“而考慮到消費旺季的到來，技術(shù)上到了重要支撐位引發(fā)投機客增持，疊加尼日利亞等國減產(chǎn)的因素，油價在后期或?qū)⒅沟踔练磸?。”黃李強稱。
短期原油仍會走強
自5月下旬以來，布倫特原油快速跌破55美元/桶至目前的48美元/桶附近，跌幅達(dá)13%。令人感到蹊蹺的是，油價下跌時節(jié)點，正是歐佩克達(dá)成延長減產(chǎn)時間至明年一季度的時候。原油以下跌應(yīng)對這樣的利多消息，是對歐佩克減產(chǎn)沒有信心，還是擔(dān)心美國石油產(chǎn)量飆升會抵消歐佩克的努力，抑或是在目前庫存水平對油價產(chǎn)生失望？
事實上，到目前為止，歐佩克自去年底實施的減產(chǎn)計劃的執(zhí)行力度還是很好的。減產(chǎn)目標(biāo)是將原油日產(chǎn)量控制在3250萬桶水平，從彭博數(shù)據(jù)來看，歐佩克5月份日產(chǎn)量為3221萬桶，顯然，歐佩克已經(jīng)兌現(xiàn)了其承諾，產(chǎn)量已回落至2015年水平。因此沒有必要去猜疑歐佩克會否在下半年保持目前產(chǎn)量水平。從博弈角度看，歐佩克此前大幅增產(chǎn)打壓頁巖油的策略并未奏效，或者說有一定效果但自身受不了長期低油價，最終還是放棄低價促量轉(zhuǎn)向減量穩(wěn)價策略，且該政策將延續(xù)至明年一季度，足見歐佩克的決心。
隨著油價今年以來逐漸企穩(wěn)，美國原油產(chǎn)量也不斷上升。EIA每月月報不斷提高對美國原油產(chǎn)量水平的預(yù)估。EIA最新月報預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2017年美國原油日產(chǎn)量為933萬桶，同比增長46萬桶/天，并預(yù)測2018年原有日產(chǎn)量將突破1000萬桶，同比增長67萬桶/天，并一舉超過2015年的產(chǎn)量峰值，足見美國原油產(chǎn)量的韌性和強勁的發(fā)展態(tài)勢。這也是目前原油市場無法回避的最大利空。
如果單從美國增產(chǎn)和歐佩克減產(chǎn)的絕對量看，美國增產(chǎn)并未抵消掉歐佩克減產(chǎn)，如果把整個非歐佩克納入進(jìn)來比較，或許歐佩克的努力將會付之東流。EIA預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，非歐佩克2017年原油產(chǎn)量同比增長91萬桶/天，2018年同比增122萬桶/天。顯然，單從預(yù)測數(shù)據(jù)看，歐佩克減產(chǎn)會被非歐佩克增產(chǎn)所抵消，但還不會讓市場進(jìn)入供需失衡格局，除非歐佩克再次增產(chǎn)。
庫存數(shù)據(jù)或許是看基本面情況好壞最直觀的指標(biāo)。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存已經(jīng)從2月份的歷史高位5.38億桶降至5月份的5.1億桶，雖然降幅緩慢，但下降趨勢仍在，并預(yù)計下半年原油庫存會繼續(xù)降至5億桶之下，不過也不會太樂觀。因為EIA預(yù)測，至2018年底美國原油庫存仍將維持在5年庫存均值的上限。此外，從季節(jié)性需求來看，美國目前原油需求同比僅增幅1.6%；汽油庫存與去年大體持平，汽油需求不及去年，顯然從目前數(shù)據(jù)來看，夏季季節(jié)性需求這一利多因素支撐有限。
總體來看，美國原油產(chǎn)量中長期仍將壓制油價漲幅，如果歐佩克2018年一季度之后退出減產(chǎn)協(xié)議轉(zhuǎn)而增產(chǎn)，油市將風(fēng)云再起。短期來看，只要歐佩克繼續(xù)較好地執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，則下半年供需情況仍將好轉(zhuǎn)。國際油價下半年仍有機會上行，雖然上漲空間不會太大。在目前油價水平下，仍可保持多頭思維。