中金黃金(10.68 -1.66%,買入):量?jī)r(jià)齊升增厚業(yè)績(jī) 成本控制能力突出
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司研究員：范海波，吳漪，丁士濤，王偉，燕楠日期：2017-05-05
點(diǎn)評(píng):
量?jī)r(jià)齊升成本控制能力突出。2016年金價(jià)由跌轉(zhuǎn)升，國(guó)際黃金均價(jià)1249元、同比上漲8%，國(guó)內(nèi)黃金均價(jià)268元、同比上漲14%。2016年公司全年生產(chǎn)礦產(chǎn)金27.47噸，冶煉金38.51噸，礦山銅1.90萬(wàn)噸，電解銅34.10萬(wàn)噸，同比分別增加1.64%、51.55%、10.77%、7，072.47%，中原冶煉廠整體搬遷后產(chǎn)能擴(kuò)大，冶煉金和電解銅產(chǎn)量增加顯著。除了黃金價(jià)格上漲導(dǎo)致利潤(rùn)增加，公司在成本管控方面的成效也增厚了業(yè)績(jī)，2016年公司優(yōu)化“五率”、降低“五費(fèi)”合計(jì)增效1.6億元，其中僅采購(gòu)成本一項(xiàng)，在2015年降低采購(gòu)成本0.66億元的基礎(chǔ)上，2016年又降低0.53億元，成本控制能力突出。在價(jià)格和成本的雙重作用下，礦山企業(yè)的毛利率同比增加3.07個(gè)百分點(diǎn)至33.06%，冶煉企業(yè)的毛利率同比增加0.77個(gè)百分點(diǎn)至2.23%，綜合毛利率同比增加1.65個(gè)百分點(diǎn)至8.51%。
繼續(xù)推進(jìn)降本增效。從三項(xiàng)費(fèi)用看，雖然銷售費(fèi)用同比增加46.94%，但是由于占比低，對(duì)利潤(rùn)影響很??；管理費(fèi)用同比下降3.07%，比上年同期減少5，168.57萬(wàn)元；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加78.97%，對(duì)利潤(rùn)影響最大，主要是受到是中原冶煉廠、湖北三鑫、金廠峪等改擴(kuò)建、技術(shù)改造項(xiàng)目完成，企業(yè)借款利息費(fèi)用化所致。公司本部財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少9，354.44萬(wàn)元，主要原因是本期利用配股資金償還了部分借款。
資源儲(chǔ)量增厚。報(bào)告期內(nèi)并購(gòu)了河北金廠峪、河北石湖公司部分股權(quán)，啟動(dòng)基礎(chǔ)地質(zhì)調(diào)研工作，全年累計(jì)投入探礦資金2.05億元，新增金金屬量28.74噸，銅金屬量0.41萬(wàn)噸。截至2016年底，公司保有資源儲(chǔ)量金金屬量550.53噸，銅金屬量39.71萬(wàn)噸，擁有礦權(quán)124個(gè)，礦權(quán)面積704.96平方公里。
加息背景下金價(jià)謹(jǐn)慎樂觀。自2016年底以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息兩次，由于市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期已有充分預(yù)期，目前的加息進(jìn)度對(duì)金價(jià)影響有限。2017年將迎來(lái)歐洲大選之年，政策的不確定性和政黨輪替導(dǎo)致的退歐不確定性會(huì)提振黃金的避險(xiǎn)需求，特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義和放松銀行監(jiān)管的政策也會(huì)導(dǎo)致不確定性增加，對(duì)金價(jià)形成支撐。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.14元、0.19元、0.23元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)成本增加；自然災(zāi)難、環(huán)保等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。
天銀機(jī)電(16.00 -0.06%,買入):公司雙引擎齊發(fā)力 家電與軍工雙雙進(jìn)入高速增長(zhǎng)期
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣州廣證恒生證券研究所有限公司研究員：王亮日期：2017-05-05
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為冰箱壓縮機(jī)用起動(dòng)器、保護(hù)器和變頻控制器等配套產(chǎn)品，以及軍工信息化產(chǎn)品雷達(dá)目標(biāo)模擬器、射頻仿真系統(tǒng)等，2016年兩項(xiàng)主業(yè)分別占公司營(yíng)業(yè)收入的83%與17%。公司凈利潤(rùn)從去年下半年開始保持高速增長(zhǎng)至57%，收入也有較高增速至23%。公司自2015年以來(lái)盈利較好，毛利率持續(xù)上升至41%，凈利潤(rùn)率持續(xù)上升至27%。
在冰箱新能效政策的強(qiáng)力推動(dòng)下，公司變頻控制器新業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，起動(dòng)器傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍能保持較高增速。1、我們預(yù)計(jì)，從2017年到2019年變頻冰箱年復(fù)合增速約為38%，考慮到上游的壓縮機(jī)企業(yè)、變頻控制器企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，我們預(yù)測(cè)變頻控制器市場(chǎng)的復(fù)合增速約為46%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司將憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)三年的市場(chǎng)份額將從2016年的17%，快速增長(zhǎng)至35%、40%、45%。因此公司變頻控制器收入規(guī)模將成倍增長(zhǎng)。2、公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)起動(dòng)器（起迷你型整體式PTC起動(dòng)器、無(wú)功耗起動(dòng)器）和消音器具有技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)增速分別為15%和10%。3、公司家電業(yè)務(wù)整體收入增速約為34%。
華清瑞達(dá)軍工信息化業(yè)務(wù)已成為公司又一個(gè)快速增長(zhǎng)點(diǎn)。1、雷達(dá)目標(biāo)模擬器是個(gè)小市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)雷達(dá)目標(biāo)模擬器市場(chǎng)將保持20%的增速，受益于研發(fā)團(tuán)隊(duì)的實(shí)力和穩(wěn)定性，扎實(shí)的制造工藝，以及產(chǎn)品的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為未來(lái)三年公司模擬器的市場(chǎng)占有率從目前的30%快速增長(zhǎng)到60%，該業(yè)務(wù)收入增速約為51%。2、射頻仿真系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模較大，屬于訂單驅(qū)動(dòng)型，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司射仿系統(tǒng)的收入增速超過(guò)50%。3、公司儲(chǔ)備業(yè)務(wù)高度表和高速通信信處理板將成為未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。軍工業(yè)務(wù)整體增速約為43.6%。
我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年EPS分別為0.60、0.83、1.09元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別為27、20、25倍。我們對(duì)公司家電和軍工業(yè)務(wù)分別估值為66.9億元和26.6億元，合計(jì)總市值為93.4億元，當(dāng)前股本4.27億股，對(duì)應(yīng)股價(jià)為21.9元，合理PE36.3倍。目標(biāo)價(jià)相較20170428收盤價(jià)16.17元，還有35%的空間，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
洪濤股份(6.29 +0.16%,買入):雙主業(yè)拐點(diǎn)在即 關(guān)注教育業(yè)績(jī)釋放+持續(xù)整合
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣州廣證恒生證券研究所有限公司研究員：李亞軍日期：2017-05-05
行業(yè)調(diào)控工程結(jié)算推延+業(yè)務(wù)擴(kuò)張費(fèi)用增加業(yè)績(jī)受抑。2016年公司下滑，主要是由于①傳統(tǒng)主業(yè):行業(yè)增速放緩，工程施工及結(jié)算推遲，報(bào)告期內(nèi)仍有已完工未結(jié)算余額14.13億元；②教育板塊:建造師資格考試受政策影響?？紝?dǎo)致學(xué)爾森收入利潤(rùn)不達(dá)預(yù)期，跨考教育憑借營(yíng)收增長(zhǎng)及成本下降超預(yù)期完成業(yè)績(jī)承諾，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4628萬(wàn)元；③建筑裝飾主業(yè)毛利率同比下降4.91%至19.96%，教育板塊業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)113%，同時(shí)由于貸款增加財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)3388萬(wàn)元，進(jìn)一步抑制公司業(yè)績(jī)。
建筑裝飾行業(yè)回暖，訂單充裕度提升，17年Q1業(yè)績(jī)環(huán)比高速增長(zhǎng)。17年全國(guó)新增固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速一改16年負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，迎來(lái)拐點(diǎn)增長(zhǎng)，3月累計(jì)同比增長(zhǎng)39.2%，建筑裝飾上游回暖，公司傳統(tǒng)主業(yè)迎發(fā)展機(jī)遇。公司16年Q4新簽訂單金額14.7億元，訂單金額約為公司16年?duì)I收51%，中標(biāo)未簽訂單金額3.3億元，未完工金額28.7億元，接近公司16年全年?duì)I收規(guī)模。同時(shí)17年Q1新增訂單11億元，未完成訂單/2016營(yíng)收的比例由2016Q4的102%增長(zhǎng)到2017Q1的113%，訂單儲(chǔ)備保障公司后續(xù)成長(zhǎng)，17年裝飾主業(yè)迎來(lái)增長(zhǎng)。公司17年Q1營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)256%，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)164%，兩者均遠(yuǎn)高于公司前五年Q1營(yíng)收及利潤(rùn)環(huán)比增速的平均值37%及24%，業(yè)績(jī)迎來(lái)明顯的拐點(diǎn)上升態(tài)勢(shì)。公司后續(xù)有望充分受益于上游 行業(yè)的回暖，并加大力度布局文化類建筑、酒店、文體場(chǎng)館、特色小鎮(zhèn)等領(lǐng)域項(xiàng)目，同時(shí)以公裝為主，切入?yún)^(qū)域性家裝領(lǐng)域，豐富公司主業(yè)業(yè)務(wù)布局。
教育板塊:政策阻力消除兼產(chǎn)品升級(jí)完成，現(xiàn)金充裕助力持續(xù)布局教育資產(chǎn):公司15年開始布局職業(yè)教育，開啟雙主業(yè)發(fā)展模式，旗下?lián)碛薪逃Y產(chǎn)包括跨考、學(xué)爾森、金英杰、中裝新網(wǎng)等，分別布局于考研、建筑職業(yè)考試、醫(yī)護(hù)司法教育及建筑設(shè)計(jì)等剛需領(lǐng)域，同時(shí)成立子公司前海教育專注于公司教育板塊戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)。16年建造師推遲報(bào)名后如期正常開考，政策負(fù)面影響得到消化，目前學(xué)爾森的明星產(chǎn)品建造師培訓(xùn)業(yè)務(wù)已恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，16年學(xué)爾森利用業(yè)績(jī)低谷時(shí)期完成了系統(tǒng)升級(jí)與產(chǎn)品優(yōu)化，形成線上+線下結(jié)合教學(xué)布局，17年學(xué)爾森有望憑借產(chǎn)品全線運(yùn)營(yíng)以及產(chǎn)品升級(jí)完成后成本費(fèi)用下降帶來(lái)的業(yè)績(jī)釋放。跨考教育積極往互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，形成“中央廚房研發(fā)+O2O教學(xué)+KTS系統(tǒng)管理”結(jié)合的運(yùn)營(yíng)模式，后續(xù)有望憑借跨考品牌優(yōu)勢(shì)+持續(xù)的推廣進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額迎來(lái)機(jī)會(huì)。公司16年發(fā)行可轉(zhuǎn)債（愛基,凈值,資訊）融資12億元，目前資金到位現(xiàn)金充裕，公司有望通過(guò)持續(xù)整合教育產(chǎn)業(yè)鏈獲得機(jī)會(huì)。
盈利預(yù)測(cè)與估值:考慮公司新增訂單強(qiáng)勢(shì)補(bǔ)充，后續(xù)訂單儲(chǔ)備充足；公司管理層優(yōu)化革新，股權(quán)激勵(lì)綁定利益；公司現(xiàn)金充足，教育外延預(yù)期強(qiáng)烈，17年業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司17-19年歸母凈利潤(rùn)2.29、2.72、3.31億元，攤薄EPS為0.19、0.23、0.28元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)34、29、23倍PE。首次覆蓋，考慮公司裝飾業(yè)務(wù)迎來(lái)拐點(diǎn)，訂單充裕度提升，教育板塊政策影響逐漸消化有望迎來(lái)業(yè)績(jī)復(fù)蘇增長(zhǎng)，公司賬上現(xiàn)金充裕，后續(xù)有望持續(xù)推進(jìn)優(yōu)質(zhì)教育資產(chǎn)布局，我們給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
平治信息(154.58 -2.16%,買入):守正出奇 自有平臺(tái)和原創(chuàng)內(nèi)容貢獻(xiàn)新增量
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：焦娟，王中驍日期：2017-05-05
公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.69億元，同比增長(zhǎng)178.84%；歸母凈利潤(rùn)4842.60萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)87.88%，EPS1.61元，同比增長(zhǎng)87.21%。
利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元（含稅）。
報(bào)告期內(nèi)，公司移動(dòng)閱讀平臺(tái)、資訊類產(chǎn)品、其他增值業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.83億元、0.63億元、0.23億元，同比增速分別為198.55%、153.51%、8.98%。
其中移動(dòng)閱讀平臺(tái)和資訊產(chǎn)品毛利率分別為21.89%、38.78%，較上年分別減少4.32、8.17個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降主要因各產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)推廣及版權(quán)采購(gòu)費(fèi)用上漲較快。
報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)生銷售費(fèi)用646.14萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.31%，銷售費(fèi)用率1.38%，比上年減少2.01個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)生管理費(fèi)用3622.27萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)64.13%，管理費(fèi)用率7.72%，減少5.4個(gè)百分點(diǎn)。
公司同時(shí)公布2017年一季報(bào)。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.08億元，同比增長(zhǎng)234.17%，歸母凈利潤(rùn)2187.83萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)138.91%，超業(yè)績(jī)預(yù)告上限。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由自有閱讀平臺(tái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶動(dòng)。
點(diǎn)評(píng):數(shù)字閱讀市場(chǎng)擴(kuò)容奠定移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)高增速基礎(chǔ)。據(jù)4月14日發(fā)布的《2016年度數(shù)字閱讀白皮書》，2016年數(shù)字閱讀市場(chǎng)規(guī)模達(dá)120億元，同比增長(zhǎng)25%（15年增速為18.5%），預(yù)計(jì)17年增速有望保持20%；數(shù)字閱讀用戶規(guī)模超過(guò)3億，同比增長(zhǎng)12.3%。在用戶數(shù)×ARPU邏輯中，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大同時(shí)受數(shù)字閱讀人數(shù)增加及付費(fèi)意愿增強(qiáng)雙重推動(dòng)，而正版化趨勢(shì)及移動(dòng)支付技術(shù)的發(fā)展則是付費(fèi)意愿順利變現(xiàn)的催化劑和潤(rùn)滑劑。受行業(yè)高景氣度帶動(dòng)，公司移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)錄得高增長(zhǎng)。
充實(shí)正版IP儲(chǔ)備，自有平臺(tái)+原創(chuàng)內(nèi)容打造增長(zhǎng)新引擎。1）公司16年大力擴(kuò)充自有閱讀平臺(tái)矩陣，旗下?lián)碛谐喰≌f(shuō)、盒子小說(shuō)、知閱小說(shuō)等近40個(gè)原創(chuàng)閱讀平臺(tái)，各平臺(tái)在用戶、內(nèi)容、渠道等方面共振發(fā)力，有效帶動(dòng)了公司整體閱讀業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)。目前各平臺(tái)合計(jì)擁有注冊(cè)用戶數(shù)2000萬(wàn)，點(diǎn)擊過(guò)億IP數(shù)十部。2）在內(nèi)容端，公司不斷充實(shí)正版IP儲(chǔ)備，在與百度文學(xué)、晉江文學(xué)城等內(nèi)容方保持緊密合作的同時(shí)，也積極依托自有平臺(tái)強(qiáng)化原創(chuàng)內(nèi)容生產(chǎn)能力。當(dāng)前公司擁有各類優(yōu)質(zhì)文字閱讀產(chǎn)品近10000本，簽約作者原創(chuàng)作品近8000本，引入有聲作品近5000部，時(shí)長(zhǎng)3萬(wàn)多小時(shí)，自制精彩有聲內(nèi)容近5000小時(shí)。其中16年新增原創(chuàng)作品3000余部，新增簽約作者2000余人，原創(chuàng)內(nèi)容的數(shù)量和質(zhì)量較2015年均大幅度提高，頭部作品《閻王妻》全網(wǎng)點(diǎn)擊量破3億。
自有IP守正出奇，衍生變現(xiàn)有望打造增長(zhǎng)新引擎。網(wǎng)文作為源頭IP衍生空間巨大，為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前公司正積極探索IP運(yùn)營(yíng)路徑，以拓展影視、游戲、動(dòng)漫等領(lǐng)域元變現(xiàn)，最終實(shí)現(xiàn)IP全版權(quán)運(yùn)作。IP衍生產(chǎn)品收入彈性大，通過(guò)有效篩選及合理運(yùn)作，公司有望持續(xù)孵化優(yōu)質(zhì)作品，帶動(dòng)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
投資建議:預(yù)計(jì)公司17-18年凈利潤(rùn)0.73/1.00億元，EPS1.81/2.49元。因公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，上調(diào)17年盈利預(yù)期，參考次新股可比公司給予95X估值，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)171.95元，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:平臺(tái)獲客成本上升，版權(quán)運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期。
完美世界(31.47 +3.18%,買入):游戲業(yè)務(wù)發(fā)力 17H1增速預(yù)計(jì)增速65%以上
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(15.73 -0.76%,買入)股份有限公司研究員：曠實(shí)日期：2017-05-05
一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):相對(duì)于16Q4基本保持穩(wěn)定，毛利率環(huán)比上升2.6pct。公司17Q1毛利率下滑13.8%至于56.3%，16Q4約為53.6%，主要原因系公司爆款手游《誅仙》于16Q3上線，毛利率較低的手游業(yè)務(wù)占比提升。
二、17H1預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)6.3-6.9億元，17Q2利潤(rùn)預(yù)計(jì)將穩(wěn)中有升高。Q2的凈利潤(rùn)在3-3.6億元，從遞延項(xiàng)目判斷，17Q1公司遞延部分下滑幅度不大，預(yù)計(jì)新老游戲能夠保證公司Q2凈利潤(rùn)處于業(yè)績(jī)預(yù)告的上半?yún)^(qū)間。
三、游戲業(yè)務(wù)發(fā)力，端轉(zhuǎn)手紅利支撐全年高增長(zhǎng)，關(guān)注CS:GO等項(xiàng)目落地。公司去年發(fā)行的爆款游戲《誅仙》流水依然較為穩(wěn)定，最新手游項(xiàng)目端轉(zhuǎn)手的又一力作《神鬼傳奇》，上線一周內(nèi)排名約在iOS榜單前20。
四、影視業(yè)務(wù)主要集中在下半年，院線板塊已經(jīng)開始貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入。預(yù)計(jì)公司影視業(yè)務(wù)17年有望在集數(shù)和價(jià)格上迎來(lái)雙升，加之目前旗下影院已經(jīng)超過(guò)94家，有利于毛利率的穩(wěn)定和收入的增長(zhǎng)。
五、維持買入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為在高實(shí)力團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下，公司2017-2018年業(yè)績(jī)有穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，短期內(nèi)有受到新游上線催化的可能性，穩(wěn)定增長(zhǎng)泛娛樂布局。預(yù)計(jì)公司2017-2018年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.0億元、18.4億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的估值分別為29X倍、23X。
六、風(fēng)險(xiǎn)提示:手游增速不及預(yù)期，影視劇價(jià)格增長(zhǎng)不及預(yù)期
上海梅林(9.74 +0.31%,買入):開啟豬牛肉雙輪驅(qū)動(dòng) 虧損業(yè)務(wù)清理加速
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：太平洋證券股份有限公司研究員：黃付生，王學(xué)謙日期：2017-05-05
投資要點(diǎn):
聚焦主業(yè)發(fā)展，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升
2016年，公司高度聚焦肉類主業(yè)發(fā)展:上游依托江蘇梅林畜牧養(yǎng)殖和愛森自有養(yǎng)殖基地，確保肉品源頭食品安全；中游依托愛森和蘇食肉品及聯(lián)豪加工，進(jìn)行豬肉和牛肉產(chǎn)品的精深加工；下游依托愛森優(yōu)選、蘇食肉品、以及聯(lián)豪的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和渠道，積極開展肉類食品的營(yíng)銷工作。另外，公司是光明集團(tuán)旗下肉類資產(chǎn)整合平臺(tái)，公司借助集團(tuán)資源進(jìn)行了一系列資產(chǎn)重組，新注入資產(chǎn)梅林畜牧、鼎牛飼料等新進(jìn)企業(yè)表現(xiàn)都十分亮眼。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.34億，同比增長(zhǎng)13.08%；歸母凈利潤(rùn)2.56億，同比增長(zhǎng)56.88%。
銀蕨公司并表提升業(yè)績(jī)?cè)鏊?，協(xié)同效應(yīng)初顯成效
近幾年，隨著居民消費(fèi)水平提升，居民消費(fèi)肉類結(jié)構(gòu)正在慢慢改變，豬肉被牛肉消費(fèi)替代的趨勢(shì)日趨明顯。但是，目前我國(guó)牛肉行業(yè)生產(chǎn)高度分散，肉類深加工技術(shù)仍較為落后，因此對(duì)進(jìn)口牛肉依賴性較強(qiáng)。2016年，公司全資子公司上海梅林（香港）有限公司以增資入股方式認(rèn)購(gòu)新西蘭銀蕨公司50%的股權(quán)，該項(xiàng)目已經(jīng)于2016年12月6日完成交割，2016年通過(guò)并表直接為上市公司貢獻(xiàn)收入9億元和利潤(rùn)297萬(wàn)。另外，公司通過(guò)銀蕨可以獲得新西蘭25%以上的穩(wěn)定的、優(yōu)質(zhì)的牛羊肉供應(yīng)，從而滿足公司自有牛肉加工企業(yè)上海聯(lián)豪的需求。2016年，聯(lián)豪全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.3億和凈利潤(rùn)5017萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)50%和270%，增長(zhǎng)趨勢(shì)非常快。未來(lái)，公司將力爭(zhēng)聯(lián)豪成為中國(guó)家庭牛排的標(biāo)桿企業(yè)，銀蕨逐步加大深加工及自有品牌產(chǎn)品的銷售比例、深耕中國(guó)等細(xì)分市場(chǎng)。
清理虧損企業(yè)，未來(lái)對(duì)業(yè)績(jī)拖累消除
2015年底開始，公司加強(qiáng)了對(duì)虧損企業(yè)的盤點(diǎn)。公司成立專項(xiàng)清理工作小組負(fù)責(zé)整體清理處置工作，先后啟動(dòng)對(duì)湖北梅林、榮成梅林、重慶梅林三家虧損企業(yè)的清算處置。2016年，重慶梅林、榮成為公司帶來(lái)?yè)p失約1.8 億元。隨著重慶梅林、榮成停產(chǎn)，2017年公司虧損將大幅減少，公司將實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):
公司收購(gòu)銀蕨公司后，未來(lái)在豬牛肉雙輪驅(qū)動(dòng)下，肉制品業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新的發(fā)展階段。同時(shí)，公司是光明集團(tuán)旗下肉類資產(chǎn)整合平臺(tái)，未來(lái)有望受益于國(guó)企改革。我們預(yù)測(cè)2017/18/19 年EPS分別為0.50/0.57/0.66元，目標(biāo)價(jià)14元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，SFF業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，國(guó)企改革不達(dá)預(yù)期。
象嶼股份(10.16 -0.29%,買入):大宗品產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券(5.38 -2.18%,買入)股份有限公司研究員：譚倩日期：2017-05-05
評(píng)論:
業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張加速帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升由于大宗品行業(yè)景氣度提升，公司積極向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，2016年占公司營(yíng)收占比高達(dá)99%的大宗品采購(gòu)供應(yīng)及綜合物流板塊營(yíng)收同比增加99.93%，其中，公司金屬材料礦產(chǎn)品（營(yíng)收占比67%）全年實(shí)現(xiàn)銷量同比增加1.19倍，營(yíng)收同比增加1.29倍。同時(shí)公司目前產(chǎn)業(yè)已拓展至海外進(jìn)出口業(yè)務(wù)，2016年的進(jìn)出口貿(mào)易量達(dá)34億美元，現(xiàn)已在美國(guó)、新西蘭、迪拜、香港設(shè)立了子公司，未來(lái)還將繼續(xù)推動(dòng)新加坡等海外公司的設(shè)立。
農(nóng)產(chǎn)供應(yīng)鏈小幅下滑，農(nóng)產(chǎn)供給側(cè)改革有望受益公司農(nóng)產(chǎn)品(9.05 -0.44%,買入)板塊通過(guò)不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力，積極布局“后臨儲(chǔ)時(shí)代”。受相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品政策調(diào)整，公司暫停了玉米種植業(yè)務(wù)，在保持政策糧食收儲(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)定的同時(shí)，重點(diǎn)在上游完善糧食收、儲(chǔ)、物流網(wǎng)點(diǎn)布局；在下游著力搭建“北糧南運(yùn)”的物流通道，并積極推動(dòng)與鐵路企業(yè)的深度合作。2016年公司旗下子公司象嶼農(nóng)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.06億元，較2015年的3.74億元同比下降18.07%，已好于我們預(yù)期。公司目前擁有糧食鐵路專線運(yùn)輸，與各鐵路企業(yè)的合作將打通“北糧南運(yùn)”運(yùn)輸通道，未來(lái)隨著國(guó)家農(nóng)產(chǎn)供給側(cè)去庫(kù)存影響，占我們糧食生產(chǎn)三分之一的東北地區(qū)將給公司的物流運(yùn)輸提供有力支持，有望為公司帶來(lái)可觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
四季度套保業(yè)務(wù)拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?016年公司投資收益-1.29億元，與2015年的5.67億元相比，嚴(yán)重拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?，其中公司處置以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)取得的投資收益-3.29億元。由于公司目前大宗品業(yè)務(wù)配有套保增值服務(wù)業(yè)務(wù)，且由于公司財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)現(xiàn)貨的浮盈浮虧只有在交割時(shí)才可以體現(xiàn)，因此未來(lái)需實(shí)時(shí)跟蹤該項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)公司整體利潤(rùn)的影響。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):維持增持評(píng)級(jí)公司目前積極拓展多產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，大宗品需求回升帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)景氣度回升，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為0.54元、0.72元、0.89元，對(duì)應(yīng)PE為19倍、14倍、11倍，員工持股價(jià)10.403元/股，安全邊際較高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1）業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；2）產(chǎn)業(yè)鏈政策趨緊風(fēng)險(xiǎn)；3）大宗品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；4）宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；
大族激光(31.30 +2.22%,買入):制造升級(jí)開疆拓土 高端裝備大族為先
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券(13.16 +0.00%,買入)股份有限公司研究員：劉翔日期：2017-05-05
中國(guó)制造業(yè)升級(jí)空間巨大，帶動(dòng)激光設(shè)備旺盛需求。
中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)（愛基,凈值,資訊）并向更高價(jià)值端拓展從而帶動(dòng)對(duì)高端裝備的需求。雖然我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)量占據(jù)世界接近25%，但是我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量整體水平亟待提高。從國(guó)外發(fā)展歷程來(lái)看，美國(guó)、德國(guó)和日本都經(jīng)歷了一輪激光設(shè)備的高速增長(zhǎng)期，帶動(dòng)了對(duì)激光裝備需求的大幅提升。中國(guó)激光設(shè)備加工行業(yè)增速有望維持在15%以上。
從產(chǎn)品端向裝備端拓展，高端裝備決定廠商核心競(jìng)爭(zhēng)力。
全世界電子產(chǎn)業(yè)鏈的角色不斷重構(gòu)，高端廠商退出電子產(chǎn)品層面的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向核心裝備、材料和IP。伴隨著我國(guó)用工成本的持續(xù)高漲以及部分老舊設(shè)備和低效率生產(chǎn)線的陸續(xù)淘汰，我國(guó)制造行業(yè)對(duì)自動(dòng)化和智能化裝備的需求進(jìn)一步提升，設(shè)備端的先進(jìn)程度已經(jīng)受到越來(lái)越多的關(guān)注，成為制造業(yè)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。
多業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，拓展上游核心零部件打通產(chǎn)業(yè)鏈。
公司目前已經(jīng)形成產(chǎn)品的激光設(shè)備及自動(dòng)化產(chǎn)品型號(hào)已達(dá)300多種，是國(guó)內(nèi)激光設(shè)備最齊全、細(xì)分行業(yè)經(jīng)驗(yàn)最豐富的公司。16年部分細(xì)分業(yè)務(wù)如系統(tǒng)集成、新能源、LED、LCD、OLED、機(jī)器人(20.17 +0.85%,買入)等營(yíng)業(yè)收入均大幅增長(zhǎng)。豐富的產(chǎn)品線和多業(yè)務(wù)的布局收到了顯著成效。持續(xù)高投入研發(fā)激光器，打破國(guó)外在核心光源上的壟斷。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)充分受益國(guó)內(nèi)智能制造所帶動(dòng)的產(chǎn)線升級(jí)需求，大功率及小功率激光設(shè)備及自動(dòng)化配套設(shè)備有望維持高速增長(zhǎng)。同時(shí)系統(tǒng)集成、新能源、LED、面板業(yè)務(wù)、數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人等有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)分別為11.46/13.72/16.61億元，EPS分別為1.07/1.29/1.56元，對(duì)應(yīng)PE分別為28.2/23.5/19.4倍?？紤]到公司是高端裝備行業(yè)龍頭，給予公司34倍PE，17年合理估值36.5元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
乾景園林(26.44 +2.48%,買入):收入利潤(rùn)同比微跌 訂單充足業(yè)績(jī)有望高增
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：金嘉欣，蘇多永日期：2017-05-05
事項(xiàng):公司發(fā)布2016年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.31億元，同比下降12.57%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.8億元，同比下降14.09%；實(shí)現(xiàn)EPS0.4元/股，同比下降74.36%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.78元（含稅），擬每10股轉(zhuǎn)增15股。
公司發(fā)布2017年一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.64億元，同比下降12.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.07億元，同比下降43.61%；實(shí)現(xiàn)EPS0.04元/股，同比下降75%。
收入利潤(rùn)同比微跌，凈利率水平較好:公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比下降12.57%、14.09%；2017年Q1，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別同比下降12.4%、43.61%。2016年公司營(yíng)收增速下滑主要原因?yàn)楣镜禺a(chǎn)景觀業(yè)務(wù)位于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下游，受宏觀房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫(kù)存影響，營(yíng)業(yè)收入下滑8.2%；同時(shí)，公司市政綠化業(yè)務(wù)由于前期立項(xiàng)程序復(fù)雜，項(xiàng)目落地周期較長(zhǎng)，且公司運(yùn)作PPP項(xiàng)目時(shí)間較短，運(yùn)作流程較慢，公司市政綠化板塊營(yíng)收同比下滑18.08%。2016年公司毛利率同比減少0.47%，其中園林工程毛利率同比減少0.73%，與上期相比基本持平；但園林設(shè)計(jì)毛利率同比減少9.25%，主要是公司將部分非本專業(yè)的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)分包給其他設(shè)計(jì)公司導(dǎo)致。2016年度公司凈利潤(rùn)率為15.07%，行業(yè)平均水平僅為約13%，公司高出行業(yè)平均水平2.07個(gè)百分點(diǎn)，整體成本管控能力較強(qiáng)。
已完工未結(jié)算金額大幅增長(zhǎng)，存量業(yè)務(wù)保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng):公司2016年度存貨期末金額為7.44億元，均為已完工未結(jié)算項(xiàng)目余額；該項(xiàng)金額較2015年大幅增長(zhǎng)3.96億元，增幅達(dá)到113.88%。公司2016年度已完工未結(jié)算余額大幅增長(zhǎng)主要原因是公司本年度新發(fā)展了地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)合作商--南京新浩寧地產(chǎn)，該公司要求在工程項(xiàng)目完工后才能竣工結(jié)算，進(jìn)度付款時(shí)不進(jìn)行結(jié)算，導(dǎo)致未結(jié)算工程款大幅增長(zhǎng)；同時(shí)公司部分市政景觀大型項(xiàng)目結(jié)算時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致2016年度存貨大幅增加，預(yù)計(jì)相關(guān)工程項(xiàng)目未來(lái)將陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算程序，帶來(lái)公司業(yè)績(jī)放量。另外，由于公司近期新簽訂單增多，保證金支付增加等原因，公司2016年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為7.28萬(wàn)元，較上年同比減少99.60%；公司本期預(yù)付款項(xiàng)同比增長(zhǎng)162.85%，主要原因?yàn)樾马?xiàng)目開工預(yù)付款增加；預(yù)收款項(xiàng)同比增長(zhǎng)58.19%，主要來(lái)源為預(yù)收工程款。我們認(rèn)為公司未來(lái)存量業(yè)務(wù)落地、結(jié)轉(zhuǎn)將帶來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
訂單充足揚(yáng)帆起航，大型項(xiàng)目加速落地:據(jù)2016年公告披露數(shù)據(jù)，我們加總2016年公司新簽訂單至少為20.76億元；截止目前，公司2017年度新簽訂單金額為2.21億元，上年同期并無(wú)重大工程訂單公布，公司2017年拿單速度進(jìn)一步加快。公司目前在手訂單中有永修縣馬口生態(tài)園林式公墓建設(shè)項(xiàng)目等大型項(xiàng)目，是公司首次承接生態(tài)公墓建設(shè)工程，該項(xiàng)目合同金額達(dá)到7億元，為公司2016年?duì)I業(yè)收入的1.32倍，大型項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累將提升公司業(yè)務(wù)開拓競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
大力拓展PPP項(xiàng)目+多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期:公司2016年度深度研究PPP項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)施工、資產(chǎn)證券化、運(yùn)營(yíng)服務(wù)等方面的運(yùn)作模式，疊加近年承接2項(xiàng)PPP項(xiàng)目積累了項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，2017年公司擬緊抓國(guó)家目前加速推廣PPP的機(jī)遇，大力拓展PPP項(xiàng)目。在市政綜合項(xiàng)目、景觀水處理項(xiàng)目等方面加強(qiáng)布局，進(jìn)一步加速項(xiàng)目落地。
在加速布局PPP項(xiàng)目的同時(shí)，公司擬積極開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開展多元化經(jīng)營(yíng)，重點(diǎn)發(fā)展國(guó)內(nèi)、外可再生資源開發(fā)；生態(tài)園林的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)；文化旅游項(xiàng)目開發(fā)管理及股權(quán)投資等業(yè)務(wù)板塊，在主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，大力發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)模式。我們認(rèn)為公司2017年大力拓展PPP項(xiàng)目、開展多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略清晰，且已有長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)沉淀，未來(lái)或?qū)楣緲I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)新的看點(diǎn)。另外，公司2017年3月公告稱控股股東擬于6個(gè)月之內(nèi)增持公司總股本1%-3%，目前已完成增持0.55%，凸顯控股股東對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)烈信心。
投資建議:維持公司“增持-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)29.4元。受益于國(guó)內(nèi)園林綠化市場(chǎng)需求快速膨脹，公司2016年新簽訂單累計(jì)額達(dá)20.76億元，截止目前2017年新簽訂單2.21億元，呈進(jìn)一步加速態(tài)勢(shì)；2016年公司擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股，彰顯公司管理層對(duì)于未來(lái)發(fā)展的良好預(yù)期。我們看好公司市值小、訂單放量加速未來(lái)成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入增速分別為95.0%、38.0%、28.0%，同期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)108.5%、33.4%、29.5%，暫時(shí)維持公司“增持-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)29.4元，對(duì)應(yīng)2017動(dòng)態(tài)PE35倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市政園林工程推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、PPP項(xiàng)目落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
盛通股份(31.20 -2.41%,買入):印刷主業(yè)回暖 積極布局素質(zhì)教育產(chǎn)業(yè)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：太平洋(4.00 -1.23%,買入)證券股份有限公司研究員：倪爽日期：2017-05-05
事件:2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.43億元，同比增長(zhǎng)20.28%；歸母凈利3649.9萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)86.98%。EPS為0.27元，利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增10股派0.3元。2017Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.22億元，同比增長(zhǎng)31.51%；歸母凈利260萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43%。2017年5月3日，公司召開投資者交流會(huì)，副董事長(zhǎng)栗延秋、董事蔡建軍等出席會(huì)議，闡述了2016年經(jīng)營(yíng)情況和2017年規(guī)劃。
出版綜合服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，推進(jìn)出版服務(wù)云平臺(tái)項(xiàng)目。2013至2016年，公司出版服務(wù)業(yè)務(wù)收入CAGR為16.5%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)C(jī)AGR為24.1%。作為出版物印刷領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（愛基,凈值,資訊）顯著，盈利能力不斷提升。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因?yàn)殇N售訂單中圖書產(chǎn)品占比不斷增加，特別是教育相關(guān)的圖書產(chǎn)品占比保持較大比例，主業(yè)毛利率同比提高0.3pct至17.75%。
收購(gòu)樂博教育、投資韓國(guó)樂博和芥末堆，布局素質(zhì)教育產(chǎn)業(yè)。公司通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金4.3億元收購(gòu)樂博教育100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)在教培產(chǎn)業(yè)的首發(fā)布局。樂博教育2016年實(shí)現(xiàn)收入1.51億元、扣非歸母凈利潤(rùn)2623.47萬(wàn)元，超額完成業(yè)績(jī)承諾。截至2017年Q1，樂博教育在25個(gè)省及直轄市，擁有83家直營(yíng)店、150家加盟店，在校學(xué)生總計(jì)5萬(wàn)余人，基本覆蓋全國(guó)一線、二線城市以及大部分省會(huì)城市。同時(shí)，全資子公司香港盛通2016年8月以1065.9萬(wàn)元人民幣收購(gòu)韓國(guó)樂博18%股權(quán)、以50萬(wàn)美元投資芥末堆，布局科學(xué)素質(zhì)教育產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域。
給予“增持”投資評(píng)級(jí)。公司業(yè)務(wù)多元化布局，內(nèi)生增長(zhǎng)與外延擴(kuò)張并重。內(nèi)生增長(zhǎng)致力于利用移動(dòng)互聯(lián)、云計(jì)算等聚合需求、優(yōu)化產(chǎn)能，提升出版綜合服務(wù)能力；外延擴(kuò)張聚焦教育行業(yè)，通過(guò)投資并購(gòu)積極整合教育產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，盈利可期。給予公司2017-2019年0.54元、0.67和0.82元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)56倍、45倍和37倍PE，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。印刷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，樂博教育業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。