今天收盤數(shù)據(jù):滬指今日延續(xù)震蕩反彈態(tài)勢(shì),收盤小幅上揚(yáng)0.22%,收?qǐng)?bào)3090.23點(diǎn),日K線收出三連陽(yáng),逼近3100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。但兩市成交量再度萎縮,合計(jì)成交3494億元,行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)。值得注意的是,受“勒索病毒”席卷全球消息影響,網(wǎng)絡(luò)安全概念股今日掀起漲停潮,藍(lán)盾股份、拓爾思、數(shù)字認(rèn)證、任子行、美亞柏科、北信源等9只股票集體漲停。
本周分析師們繼續(xù)聚焦分析金融監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)的影響,普遍認(rèn)為,短期內(nèi)市場(chǎng)將進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的時(shí)間窗口,但對(duì)反彈的力度與持續(xù)時(shí)間持謹(jǐn)慎態(tài)度,低估值高分紅板塊仍成首選。
1、海通證券:真正的矛盾是結(jié)構(gòu)
海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)指出:①4月來(lái)市場(chǎng)下跌的外因是金融監(jiān)管,內(nèi)因是結(jié)構(gòu)性高估,高估值、小市值的個(gè)股跌幅更大。歷史統(tǒng)計(jì)顯示目前估值水平的全A未來(lái)一年正收益概率超過(guò)六成,中小創(chuàng)僅兩成左右。②監(jiān)管基調(diào)柔化、個(gè)股跌幅中位數(shù)達(dá)15%,短期步入反彈期。中期轉(zhuǎn)機(jī)還需時(shí)間,跟蹤監(jiān)管政策和盈利數(shù)據(jù)。③盈利與估值匹配度是結(jié)構(gòu)差異的核心,持有消費(fèi)升級(jí)等一線龍頭股,繼續(xù)看好低估低配、預(yù)期差大的金融。
應(yīng)對(duì)策略上,荀玉根指出,一線龍頭估值盈利匹配度較優(yōu),強(qiáng)者恒強(qiáng)。此外,繼續(xù)看好金融股,目前金融股是最低估、低配的板塊,容易出現(xiàn)預(yù)期差?;鹬貍}(cāng)股中金融占比處于歷史較低水平,其中銀行5.2%(剔除5只國(guó)家隊(duì)基金為4.4%)、非銀2.2%,大幅低配。兩者的估值百分位也處于歷史的較低位置,目前銀行、非銀金融PE處在05年以來(lái)41%、40%分位,PB處在05年以來(lái)7%、14%分位。銀行、非銀成交額占比僅僅2.3%、3.0%,而且股東數(shù)下降明顯,金融股籌碼集中上漲并不需要太多資金。金融股低估低配本質(zhì)上原因是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)沒(méi)信心,下半年只要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn),就會(huì)修復(fù)對(duì)金融股的預(yù)期,而且金融監(jiān)管加強(qiáng)最終利于大銀行。
2、興業(yè)證券:“打帶跑”的交易窗口
興業(yè)證券王德倫團(tuán)隊(duì)表示,短期內(nèi)市場(chǎng)將進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的時(shí)間窗口。中期仍需謹(jǐn)慎,二季度防御為主。短期的操作窗口只適合交易型選手,需要“打帶跑”。短期市場(chǎng)可能出現(xiàn)反彈,但并非是觸底之后的反轉(zhuǎn),而是下跌趨勢(shì)中風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶來(lái)的交易窗口,看著熱鬧賺錢難。一旦維穩(wěn)窗口過(guò)去,風(fēng)險(xiǎn)偏好的推動(dòng)力減弱,反彈也將難以持續(xù)。
操作策略上,對(duì)于交易型選手,建議選擇一帶一路、雄安新區(qū)、次新股等板塊擇機(jī)介入,隨著反彈逐漸減倉(cāng)退出,連打帶跑;對(duì)于非交易型選手或者大資金,建議多看少動(dòng),一方面繼續(xù)防御性配置;或立足中長(zhǎng)期,從基本面出發(fā),布局業(yè)績(jī)良好、估值合理的品種或板塊。
3、華泰證券:空山聽雨,“水”主沉浮
華泰策略全市場(chǎng)首發(fā)2017年A股中期策略報(bào)告,華泰策略/金融/電子/商貿(mào)零售/有色五大行業(yè)聯(lián)席電話會(huì)議紀(jì)要中指出,A股核心驅(qū)動(dòng)力從分子端企業(yè)盈利轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)雙緊帶來(lái)的分母端流動(dòng)性收縮的“水”主沉浮行情。我們判斷本輪金融去杠桿至少持續(xù)到2017Q4,信用收縮對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也會(huì)展現(xiàn)。
在水主沉浮行情中,我們?cè)摬扇≡鯓拥耐顿Y策略?華泰證券戴康指出,首先,繼續(xù) “以龍為首”,把握龍頭穿越經(jīng)濟(jì)周期的稀缺性;第二,行業(yè)方面,配置“三低一高”板塊(高現(xiàn)金+低流動(dòng)性敏感+低杠桿+低估值),行業(yè)配置推薦“三低一高”行業(yè)“電商稀”+大金融:電子(京東方A)、商貿(mào)(合肥百貨)、稀有金屬(盛和資源)+保險(xiǎn)(新華保險(xiǎn))銀行(建設(shè)銀行);第三,主題方面,買入“強(qiáng)國(guó)新動(dòng)能”。
4、安信證券:短期反彈,結(jié)構(gòu)調(diào)整
安信證券陳果團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,投資者將脫離恐慌情緒,市場(chǎng)短期將有所修復(fù),但我們對(duì)反彈的力度與持續(xù)時(shí)間持謹(jǐn)慎態(tài)度,因?yàn)槲覀冋J(rèn)為金融去杠桿的導(dǎo)向沒(méi)有逆轉(zhuǎn),更重要的是利率上升的趨勢(shì)還看不到結(jié)束,市場(chǎng)在6月份可能遭遇挑戰(zhàn)。
同時(shí),表內(nèi)融資規(guī)模下降伴隨著央行貨幣政策的收縮轉(zhuǎn)向,監(jiān)管趨嚴(yán)時(shí),利率水平還將延續(xù)攀升趨勢(shì)。我們從10年期AAA級(jí)企業(yè)債到期收益率變化中可以看出這種現(xiàn)象。2012年1月份-2013年5月份表外融資比重迅速上升,而企業(yè)債收益率一直上升至1月份,顯示出融資成本的上升。當(dāng)前貨幣政策雖然與12-13年類似的是貨幣政策均開始收緊,今年政策導(dǎo)向依然以金融去杠桿為主,表內(nèi)融資難以擴(kuò)張,未來(lái)表外融資比重很可能再次提高,而強(qiáng)監(jiān)管下,表外融資成本會(huì)提高,因此利率雖然短期回落,但我們認(rèn)為,利率上升的趨勢(shì)并未結(jié)束。
投資策略上,陳果指出,市場(chǎng)在反彈后存在遭遇二次探底或者新一輪調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn),屆時(shí)前期盈利豐厚、機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的強(qiáng)勢(shì)品種(家電、白酒、電子等)面臨一定的補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)前可以結(jié)合后續(xù)景氣持續(xù)與估值情況(我們認(rèn)為電子優(yōu)于白酒優(yōu)于家電)考慮適當(dāng)調(diào)整配置。
5、國(guó)金證券:本輪市場(chǎng)結(jié)束調(diào)整的信號(hào)是什么?
國(guó)金證券李立峰團(tuán)隊(duì)表示,政策由“穩(wěn)增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“金融監(jiān)管全面升級(jí)”是觸發(fā)“股債商”三殺的重要因素;隨著金融監(jiān)管的推進(jìn),對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)作用將有所顯現(xiàn)。銀監(jiān)會(huì)回應(yīng)近期監(jiān)管政策:目前處于銀行自查階段,自查督查和規(guī)范整改工作之間安排4至6個(gè)月的緩沖期,為銀行實(shí)現(xiàn)合規(guī)達(dá)標(biāo)預(yù)留時(shí)間;證監(jiān)會(huì)則繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“始終保持從嚴(yán)監(jiān)管的高壓態(tài)勢(shì)”?!叭ジ軛U”與“貨幣政策穩(wěn)健中性”相互疊加,且臨近半年考核期,銀行間利率“易緊難松”局面難以改變。
投資策略上,陰霾并未散去,低估值高分紅板塊仍成首選。我們建議待債市企穩(wěn)后,再考慮權(quán)益類市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。目前我們維持5月份的觀點(diǎn):“熬過(guò)氣流期,下一個(gè)指數(shù)企穩(wěn)的時(shí)間窗口或在6月中旬前后”
行業(yè)配置上,我們強(qiáng)調(diào)“甄別后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格”重于“單個(gè)行業(yè)選擇”。在“①宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度高位回落,②監(jiān)管趨嚴(yán),③新股發(fā)行維持較快速度發(fā)行,④國(guó)家隊(duì)頻繁出沒(méi)、⑤隨著陸港通的開放,機(jī)構(gòu)投資者占比越來(lái)越大”等大環(huán)境下,低估值高分紅的藍(lán)籌板塊仍是配置的主要方向(選股思路詳見:分紅專題研報(bào))??梢灶A(yù)計(jì)的是后續(xù)個(gè)股會(huì)分化,但市場(chǎng)風(fēng)格仍抱團(tuán)取暖于“估值在30倍以內(nèi),高分紅”的行業(yè),如:“大金融、機(jī)場(chǎng)、鐵路運(yùn)輸、家電、食品飲料、電力”等。
6、廣發(fā)證券:中美貿(mào)易視角如何看“一帶一路”?
廣發(fā)證券陳杰團(tuán)隊(duì)表示,如何從“百日計(jì)劃”看待“一帶一路”?我們認(rèn)為,“百日計(jì)劃”可能使“一帶一路”戰(zhàn)略內(nèi)涵進(jìn)一步延伸?!百Q(mào)易再平衡”框架下,美國(guó)對(duì)中國(guó)有增加出口及謀求基建、能源及制造業(yè)投資合作方面的訴求,本質(zhì)上也是“一帶一路”戰(zhàn)略所倡導(dǎo)的“設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通和資金融通”在地域上的延伸。
投資策略層面,中美貿(mào)易“百日計(jì)劃”第一類成果公布使得“一帶一路”戰(zhàn)略內(nèi)涵進(jìn)一步延伸,短期利好“一帶一路”主題;另外,“百日計(jì)劃”第二、三類合作成果涉及中美之間的省、州合作以及過(guò)剩產(chǎn)能的討論,若美國(guó)放開對(duì)中國(guó)基建、能源、產(chǎn)能等領(lǐng)域的合作限制,將利好國(guó)內(nèi)基建(例如公路港口路橋、電力、通信、能源等)及部分優(yōu)勢(shì)裝備類公司(例如高鐵裝備等),尤其是區(qū)域性基建公司。
7、東北證券:市場(chǎng)度過(guò)艱難時(shí)刻進(jìn)入磨底階段
東北證券陳亞龍團(tuán)隊(duì)指出,監(jiān)管緩和情緒,市場(chǎng)度過(guò)艱難時(shí)刻進(jìn)入磨底階段;監(jiān)管因素淡化后基本面仍是主要矛盾,信貸數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)仍持續(xù)。央行和銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管表述有助緩解市場(chǎng)擔(dān)憂情緒,市場(chǎng)已度過(guò)艱難時(shí)刻進(jìn)入磨底階段。關(guān)注貨政報(bào)告的“新表述”和一帶一路峰會(huì)的“新起點(diǎn)”。本周將公布投資、工業(yè)、消費(fèi)等數(shù)據(jù),信貸數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)持續(xù)性仍然較強(qiáng)。
關(guān)于6月加息那么我們需要回答幾個(gè)問(wèn)題:概率高嗎?假設(shè)加息,國(guó)內(nèi)需要像3月一樣立即跟隨“加息”嗎?3月加息平穩(wěn)度過(guò),6月加息是否同樣可忽視影響?我們的答案是:不要忽視6月加息概率。鑒于目前因監(jiān)管影響流動(dòng)性均處于偏緊狀態(tài),中美收益率差拉得較大且人民幣較為穩(wěn)定,如果6月美國(guó)加息,國(guó)內(nèi)此次未必馬上跟隨調(diào)整公開市場(chǎng)操作利率。盡管近期監(jiān)管層緩和監(jiān)管影響下的嚴(yán)峻形勢(shì),制造出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率大大下降,但6月新的MPA考核以及監(jiān)管并未消失的影響下,美國(guó)加息邊際上會(huì)帶來(lái)不利干擾。當(dāng)前市場(chǎng)可稍作喘氣,但并非已高枕無(wú)憂。
8、招商證券:調(diào)整結(jié)束了么?
招商證券張夏團(tuán)隊(duì)對(duì)近期的調(diào)整進(jìn)行了分析,指出周末前,央行重啟MLF放水,而銀監(jiān)會(huì)也對(duì)監(jiān)管的時(shí)間做了放松,市場(chǎng)反彈預(yù)期愈發(fā)濃厚。我們最近對(duì)金融監(jiān)管的本質(zhì)做了深入的思考。我們認(rèn)為:①2012年以來(lái)的金融創(chuàng)新的本質(zhì)是繞開金融監(jiān)管,商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模質(zhì)量無(wú)限擴(kuò)張的能力和自主貨幣擴(kuò)張能力。②信用和貨幣的無(wú)限擴(kuò)張?jiān)诮鹑隗w系空轉(zhuǎn),通過(guò)加杠桿帶來(lái)了各類金融資產(chǎn)的繁榮。同時(shí),杠桿的覆滅帶來(lái)了“股災(zāi)”“債災(zāi)”,也威脅了金融體系的安全。因此。金融去杠桿、防范進(jìn)一步的金融風(fēng)險(xiǎn)的大趨勢(shì)并未改變,金融監(jiān)管加強(qiáng)不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向。③商業(yè)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張能力受限會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性易緊難松。股票估值水平易下難上。
投資策略上,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍在下行。我們?nèi)匀唤ㄗh投資者以低估值、基本面改善、有政策驅(qū)動(dòng)的板塊作為防御配置。在大金融板塊大漲后,我們建議投資者切換至其他低估值板塊,大建筑、部分低估值的大眾消費(fèi)品、部分低估值零售、電力、煤炭中存在合并預(yù)期的品種等。
9、華創(chuàng)證券:時(shí)間換空間
華創(chuàng)證券王君團(tuán)隊(duì)表示,基于全球宏觀視角,在目前經(jīng)濟(jì)短周期景氣度平穩(wěn)筑頂回落的背景下,主導(dǎo)中國(guó)金融市場(chǎng)的緊縮效應(yīng)有其內(nèi)在邏輯和背景。近期股債的走勢(shì)體現(xiàn)了利率端走勢(shì)和流動(dòng)性預(yù)期對(duì)于A股的核心驅(qū)動(dòng)作用,市場(chǎng)情緒的潰散式走弱既反映了大盤指數(shù)的失真,也指向市場(chǎng)整體進(jìn)入嚴(yán)重超賣區(qū)間。本周的監(jiān)管動(dòng)態(tài)印證了我們前期關(guān)于金融監(jiān)管存在相對(duì)緩和訴求的判斷,金融高壓和去杠桿節(jié)奏的放緩有利于短期底部的明朗,但在緊縮效應(yīng)的延續(xù)下市場(chǎng)筑底仍需要時(shí)間進(jìn)一步夯實(shí)。
投資策略上,覓毛利堅(jiān)挺,尋低估穩(wěn)增。根據(jù)A股上市公司16年年報(bào)及17年一季報(bào),我們進(jìn)一步對(duì)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)的景氣程度進(jìn)行了分析。上游成本提升侵蝕中游盈利,但水務(wù)、地面兵裝、運(yùn)輸設(shè)備和化學(xué)制品等12個(gè)申萬(wàn)二級(jí)中游行業(yè)毛利率有所增長(zhǎng)。TMT行業(yè)在15年的高峰后市場(chǎng)表現(xiàn)分化,電子最優(yōu);17Q1僅電子獲公募基金持續(xù)加倉(cāng),倉(cāng)位創(chuàng)歷史新高。整個(gè)TMT板塊外延并購(gòu)規(guī)??s水,利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩。從行業(yè)景氣度和估值合理性來(lái)看,建議關(guān)注零售、光學(xué)光電子、電子制造、高速公路。
10、國(guó)信證券:銀行、券商、保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)三專家共話金融監(jiān)管
國(guó)信證券電話會(huì)議上表示,我們也看到了最近金融監(jiān)管的動(dòng)態(tài),包括今天下午看到新華社的文章,已經(jīng)很明確表明,金融監(jiān)管日后會(huì)持續(xù)的,但短期來(lái)看經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去了,上證從4月12日開始調(diào)整,周線五連陰了,周線五連陰在歷史上是非常少見的,即使2015年股災(zāi)時(shí)期,其實(shí)也沒(méi)有出現(xiàn)周線五連陰情況,往后面看的話,周線五連陰的概率是比較小的,3100點(diǎn)不到的位置,相對(duì)來(lái)說(shuō)應(yīng)該更加樂(lè)觀一點(diǎn),對(duì)股票市場(chǎng)是比較好的。
對(duì)目前市場(chǎng)的看法,之前明確提出國(guó)信證券2017年核心策略就是價(jià)值重估,龍頭崛起。整個(gè)股票市場(chǎng)今年走的核心邏輯就是行業(yè)內(nèi)的龍頭公司的價(jià)值沖估,現(xiàn)在來(lái)看這個(gè)觀點(diǎn)在不斷被驗(yàn)證。各個(gè)行業(yè)好的龍頭公司之前上漲過(guò)程中漲得更多,下跌的過(guò)程中其實(shí)跌得更少。我們統(tǒng)計(jì)了一下,從4月12日到5月12日過(guò)程中,用申萬(wàn)風(fēng)格指數(shù)的來(lái)看,績(jī)優(yōu)股估值下跌幅度只有5.6%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于市場(chǎng)平均的跌幅,這就回答了一個(gè)問(wèn)題,我們當(dāng)前看到的2017年龍頭白馬股行情是什么原因造成的,很多人說(shuō)是一個(gè)避險(xiǎn)情緒,如果是避險(xiǎn)情緒,那就是漲的時(shí)候應(yīng)該漲得少,跌的時(shí)候少,也就是我們所謂的β比較小。顯然今天看到的不是,因?yàn)榻裉炜吹降凝堫^股票強(qiáng)的時(shí)候,他們漲得更多,跌的時(shí)候跌得少,也就是α更大,而不是β小。很顯然,今年的龍頭公司表現(xiàn)特別好,肯定不是說(shuō)避險(xiǎn)程序。