在富國(guó)基金舉辦的第八屆富國(guó)論壇上，任澤平、姜超、徐彪、王勝、王涵，五位證券市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云的分析師罕見同臺(tái)，出手號(hào)脈中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，獻(xiàn)策大類資產(chǎn)配置。
對(duì)于投資者頗為關(guān)心的A股市場(chǎng)，他們各有一句“畫龍點(diǎn)睛”之語(yǔ)，大家先睹為快：
方正證券(8.27 +0.36%,買入)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所董事總經(jīng)理 任澤平：此心光明、夫復(fù)何言，心懷希望、充滿陽(yáng)光。
海通證券(14.97 +1.49%,買入)研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀債券分析師 姜超：未來(lái)總是充滿希望的。
天風(fēng)證券首席策略分析師、研究所董事總經(jīng)理 徐彪：我們對(duì)市場(chǎng)的看法比較中性。
興業(yè)證券(7.50 +0.27%,買入)研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師 王涵：好的東西會(huì)漲，壞的東西會(huì)不漲。
申萬(wàn)宏源(5.55 -0.36%,買入)首席策略分析師 王勝：我就抓著龍頭。
這五句話，自然是濃縮了五位大咖對(duì)市場(chǎng)判斷的精華。但小編也明白，投資者們想知道的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些——無(wú)論是對(duì)接下來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向，還是對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)判，以及對(duì)大類資產(chǎn)配置的明確建議，這五位大咖都在論壇的圓桌PK中清晰地展示了自己的觀點(diǎn)，小編在這里逐一為大家揭示，希望能帶來(lái)更好的投資參考。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)充滿希望
對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向，姜超的關(guān)注重點(diǎn)落在“金融去杠桿”。對(duì)此，姜超的觀點(diǎn)旗幟鮮明：“大家對(duì)最近一段時(shí)間的資本市場(chǎng)感受很深刻，包括股市和債市，大家感覺(jué)機(jī)會(huì)不大。監(jiān)管或多或少有一些影響，但這次的金融監(jiān)管方向是對(duì)的。”
姜超指出，金融去杠桿的過(guò)程，需要金融行業(yè)把錢投到需要的地方，這會(huì)短期帶來(lái)陣痛，所以大體上今年的經(jīng)濟(jì)不會(huì)有去年那么好的走勢(shì)。去年經(jīng)濟(jì)前低后高，今年有前高后低的走勢(shì)。去年是供給側(cè)改革，今年是去杠桿，到明年我們希望：今年能完成去杠桿，然后明年搭上全球復(fù)蘇的末班車，這是我們的期待。
任澤平也認(rèn)為，金融去杠桿和實(shí)體去產(chǎn)能，是未來(lái)的關(guān)鍵。實(shí)體去產(chǎn)能，會(huì)有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化和龍頭地位的凸現(xiàn)，金融去杠桿，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)貨幣創(chuàng)造體系收縮，包括需求端的收縮。
任澤平表示：未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈L型，大概在2016—2018年間中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)觸底，而今年下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)二次探底。
任澤平指出，討論中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，非常重要的變數(shù)來(lái)自于今年下半年和明年上半年，因?yàn)榇蠹野l(fā)現(xiàn)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，無(wú)論是美國(guó)歐洲還是印度，都處在一個(gè)大牛市當(dāng)中，所以中國(guó)在今年的下半年和明年上半年，供給側(cè)改革能否落地，這里面大量的問(wèn)題有待討論，值得期待，有待觀察。
王涵則表示，過(guò)去這一年，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、房地產(chǎn)去庫(kù)存深化，企業(yè)部門的整體杠桿是下降的，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)高的部門風(fēng)險(xiǎn)降下來(lái)，這樣至少整個(gè)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)的下行是有底的。
王涵認(rèn)為之所以叫“金融”去杠桿，就是在過(guò)去一年，金融體系整體杠桿率的上行比實(shí)體的上升要快，如果金融加杠桿的過(guò)程中，實(shí)體相對(duì)受益的比較少，意味著去杠桿過(guò)程中的沖擊，也主要是體現(xiàn)在金融體系、而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)。所以綜合這幾方面考慮，整體今年一二季度的經(jīng)濟(jì)是全年的高點(diǎn)，三四季度會(huì)有放緩，但對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)也沒(méi)必要過(guò)度悲觀。
大類資產(chǎn)配置“先債后股”
值得重視的是，對(duì)于下一階段的大類資產(chǎn)配置，幾位市場(chǎng)大咖都給出了“先債后股”的建議。
姜超表示，未來(lái)的轉(zhuǎn)化取決于金融去杠桿的進(jìn)程，若重新審視央行12%的貨幣目標(biāo)，短期可以達(dá)到一定的效果，但長(zhǎng)期中國(guó)怎么解決金融行業(yè)配置資源的問(wèn)題？“目前我們迫切需要將政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)做一個(gè)切割，真正實(shí)現(xiàn)金融領(lǐng)域打破剛兌，這樣才能真正取得效果，能不能走到這一步，我們拭目以待?！苯f(shuō)，“短期還是應(yīng)該現(xiàn)金為王，如果金融行業(yè)打破了剛兌，這個(gè)時(shí)候從現(xiàn)金轉(zhuǎn)到債券再轉(zhuǎn)到股票，長(zhǎng)期來(lái)看最終這些資產(chǎn)還是有價(jià)值，但是需要大家耐心等待?！?/p>
任澤平認(rèn)為，基本面對(duì)債券開始有支撐了，關(guān)鍵是看監(jiān)管高壓什么時(shí)候結(jié)束，這取決于三個(gè)條件：第一，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)比較明顯的回調(diào)；第二，維穩(wěn)訴求開始上升；第三，部分領(lǐng)域去杠桿結(jié)束。
任澤平表示，A股市場(chǎng)的杠桿相對(duì)比較確定，并且已經(jīng)調(diào)整兩年了。
股票市場(chǎng)未來(lái)是震蕩市，投資者賺不到流動(dòng)性過(guò)剩的錢，賺不到博弈的錢，就必須尋找那些穿越周期、剩者為王的企業(yè)，給它溢價(jià)，和它一起成長(zhǎng)。今年，要買就買龍頭，因?yàn)辇堫^未來(lái)承擔(dān)整合整個(gè)行業(yè)，經(jīng)過(guò)二次探底，其他企業(yè)活不下去，龍頭企業(yè)能活下去，能夠最終收割市場(chǎng)，所以給龍頭溢價(jià)。
潛在“風(fēng)格切換”的可能
目前，A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)，依舊聚焦在大藍(lán)籌和消費(fèi)股中。這種情況是否會(huì)持續(xù)下去？對(duì)此，大咖們的觀點(diǎn)還是有一些分歧。
徐彪表示，以年為周期來(lái)看，今年、明年、后年，影響市場(chǎng)風(fēng)格的變量中，排在第一位的是產(chǎn)出缺口的變化，而在未來(lái)一到兩個(gè)季度很可能有一個(gè)下行。經(jīng)過(guò)調(diào)整以后的新一輪周期會(huì)在什么時(shí)候？如果一年以內(nèi)能看到，相信越往后會(huì)越好，但是也有可能半年下行半年上行，這里面會(huì)帶來(lái)風(fēng)口的切換。
徐彪進(jìn)一步表示，今年的二季度、三季度，很有可能會(huì)成為企業(yè)盈利改善的拐點(diǎn)。企業(yè)盈利改善即使出現(xiàn)波折，從行業(yè)角度來(lái)說(shuō)，尋找好的行業(yè)，自上而下可能很難看到，但是自下而上的應(yīng)該能找到。但是需要注意，股價(jià)的表現(xiàn)未必和企業(yè)盈利完全同步，有好多行業(yè)連續(xù)三年都在快速改善，但是股價(jià)波動(dòng)可能有修整期，所以不能完全劃上等號(hào)。
王勝則認(rèn)為，預(yù)計(jì)之后兩個(gè)季度企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊賾?yīng)該是下行的，但是機(jī)構(gòu)對(duì)此預(yù)期比較充分，股價(jià)尤其周期股價(jià)已經(jīng)有反映。我們一直在思考，通過(guò)供給側(cè)改革，是不是整個(gè)周期行業(yè)的產(chǎn)能確實(shí)收縮，所以龍頭公司業(yè)績(jī)下滑速度有限？這時(shí)候更需要看商品期貨價(jià)格，如果未來(lái)止跌企穩(wěn)，未創(chuàng)新低，龍頭公司盈利可能也還能保持一個(gè)相對(duì)合理的增長(zhǎng)，與過(guò)去數(shù)年全面虧損情況不同。
王勝指出，從一年時(shí)間來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)是有機(jī)會(huì)的，A股中滬深300指數(shù)的估值，就算放在全球成分指數(shù)中比較，也是估值較低的，而從全球風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，資金也都有向龍頭股票集中的趨勢(shì)。A股走出同樣的走勢(shì)，這不僅僅是政策的引導(dǎo)，而看未來(lái)一年時(shí)間，格局沒(méi)有發(fā)生太大的變化；
消費(fèi)類公司富有爭(zhēng)議，但是這些公司還在基本面向上的趨勢(shì)中，整個(gè)業(yè)績(jī)不斷超預(yù)期，此類公司估值相對(duì)國(guó)際上很多同業(yè)公司也不過(guò)分；
至于周期，有一些行業(yè)依舊有價(jià)值，比如火電行業(yè)值得關(guān)注，經(jīng)濟(jì)下行則它的成本也是往下的，如果需求穩(wěn)定，伴隨著供給側(cè)改革今年重點(diǎn)轉(zhuǎn)向電力行業(yè)，會(huì)有比較好的業(yè)績(jī)趨勢(shì)。
“總體來(lái)看，機(jī)會(huì)會(huì)更加細(xì)分，我們認(rèn)為，未來(lái)到2020年有20個(gè)細(xì)分行業(yè)可能會(huì)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！蓖鮿僬f(shuō)。