上周五，第一創(chuàng)業(yè)(13.960, -0.66, -4.51%)（002797）復牌大幅低開超5%，開盤還未到20分鐘第一創(chuàng)業(yè)成交量就已經超過8億，其中集合競價階段成交2.41億元。
5月11日第一創(chuàng)業(yè)迎來9.8億股限售股解禁，解禁比例占總股本的44.77%，占解禁后流通股的81.74%。以此計算，第一創(chuàng)業(yè)解禁股數是其此前流通盤的4.48倍，因此當日即告跌停，隨后兩日連續(xù)跌停，直至5月16日停牌。
除了限售股解禁，還有多位分析人士指出，第一創(chuàng)業(yè)估值偏高也是引起其近期大幅下跌的重要原因。
去年5月11日上市后，第一創(chuàng)業(yè)股價曾遭到連續(xù)爆炒，在一個半月的時間里就達到45.28元的次高價，以當時的股價高點計算，第一創(chuàng)業(yè)的最高市值近1000億元，市值逼近東方證券(14.050, -0.10, -0.71%)和老牌券商招商證券(15.840, -0.19, -1.19%)。
不過，第一創(chuàng)業(yè)2015年的營收僅為招商證券同期的五分之一，凈利方面，第一創(chuàng)業(yè)更是僅為招商證券的十分之一。目前，第一創(chuàng)業(yè)的股價比上市當日的收盤價15.32元還低。
另外，第一創(chuàng)業(yè)5月15日以跌停價收盤后的市盈率仍高達118.36倍，而上市券商整體平均市盈率僅為20多倍，因此估值過高更容易帶來這些解禁股東的套現需求。
值得注意的是，由于股價連續(xù)大跌，5月12日至5月16日，第一創(chuàng)業(yè)的第一大股東和第三大股東合計進行了共7022.74萬股的補充質押。
中國經濟網記者聯系第一創(chuàng)業(yè)董秘辦相關人員，對方表示公司股票交易異常波動的相關核查工作已實施完畢，不存在應披露而未披露的影響股價波動的重大事項。公司股價受宏觀經濟、政策導向、市場及行業(yè)狀況、公司業(yè)績、公司流通股增加等眾多因素影響。
而對于2016年和今年一季度營收、利潤雙下滑的情況，第一創(chuàng)業(yè)方面表示公司所處的證券行業(yè)具有較強的周期性，經營業(yè)績受證券市場行情走勢影響較大。
巨額限售股解禁 千億市值成一夢
第一創(chuàng)業(yè)發(fā)行價為10.64元，自上市日起曾連續(xù)走出5個漲停板，隨后有所回落，但從2016年5月31日到6月29日，第一創(chuàng)業(yè)從25.04元/股最高漲至45.28元/股，市值達到991.63億元。
不過這種強勢再也沒有出現，今年5月8日，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布《第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司首次公開發(fā)行前已發(fā)行股份上市流通提示性公告》，提醒市場第一創(chuàng)業(yè)首次公開發(fā)行前已持有第一創(chuàng)業(yè)股份的36名股東手里的9.8億股股票即將上市交易。
5月8日、9日第一創(chuàng)業(yè)分別下跌9.17%和8.75%，自此開始的6個交易日，該股跌幅達40.66%。特別是9.8億股首發(fā)限售5月11日開始解禁后，其股價隨即開始了連續(xù)三個交易日的一字板跌停。
5月15日晚間，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布公告稱，公司股票交易價格連續(xù)兩個交易日收盤價跌幅偏離值累計超過20%。公司股票將于5月16日開市起停牌，停牌期間就股票交易異常波動情況進行必要的核查，最遲不晚于5月19日披露核查結果并申請復牌。
公開資料顯示，去年5月11日，第一創(chuàng)業(yè)公開發(fā)行股票為21，900萬股，只占公司總股本的10%，相比此次占總股本44.7%的限售股，此次解禁股相當于解禁前流通股本的4.47倍。
5月11日、12日、15日的龍虎榜榜單中，萬聯證券北京上地營業(yè)部3天內2次位列龍虎榜，賣出交易額達到1.91億元，方正證券(8.480, -0.05, -0.59%)系安南大街也2上龍虎榜，賣出交易額也達5227.2億元。游資賣出痕跡十分明顯。
機構“背道而馳”頻唱多
3月24日，第一創(chuàng)業(yè)2016年年報披露日當天，太平洋(3.910, -0.07, -1.76%)證券發(fā)布研報稱，基于證券行業(yè)整體性機會，上市補充資本幅度較大有望促進公司加速發(fā)展，以及該公司作為次新股流通市值小、彈性大的特征，給予第一創(chuàng)業(yè)增持評級，6個月目標價35元/股。
3月26日安信證券發(fā)布研報稱，維持第一創(chuàng)業(yè)買入-A評級，6個月目標價32.92元/股。在此前一個交易日的3月24日，第一創(chuàng)業(yè)的收盤價已經達30.33元/股。
另外，海通證券(14.300, -0.11, -0.76%)雖然在第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布2016年年報后給予了下調評級。但是，其仍在研報中認為第一創(chuàng)業(yè)以固守為主要特色，在現有上市券商中屬于稀缺標的；已經擁有多項債券承銷業(yè)務資質；對傳統(tǒng)經紀業(yè)務依賴度較低。因而，海通證券使用部分估值法得出第一創(chuàng)業(yè)的目標價為31.89元/股。這與當時第一創(chuàng)業(yè)的股價也相當接近。
然而一個月后，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布了今年一季報，并且股價已經在25元/股附近短暫地小幅橫盤。
海通證券使用了可比公司估值法，從PE角度得出目標價16.50元/股，又從PB角度得出目標價14.42元/股，并且綜合兩種方法得出平均目標價15.46元/股。這與當時該股的收盤價比較遠，但離周一的收盤價14.84元卻是很近的。再考慮到第一創(chuàng)業(yè)以固守為特色，屬于上市券商中的稀缺標的，海通證券給予該股25.51元/股的目標價。
機構的觀點和股價的背道而馳，業(yè)內人士都歸結于首發(fā)限售股解禁上市，但之前眾多解禁股走勢來看，并未出現如此反?，F象。
兩大股東忙補充質押
受巨量解禁股出爐的利空沖擊，高位質押公司股票的第一創(chuàng)業(yè)大股東們“叫苦不迭”。5月17日，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布公告稱，公司的第一大股東、第三大股東分別在近期進行了補充質押。
5月15日，第一創(chuàng)業(yè)的第一大股東——華熙昕宇投資有限公司（簡稱“華熙昕宇”）向中信證券(15.560, -0.15, -0.95%)質押了3000萬股第一創(chuàng)業(yè)股票，用于股票質押式回購交易融資補充質押。5月16日，華熙昕宇又向光大證券(14.420, -0.22, -1.50%)補充質押了2125萬股第一創(chuàng)業(yè)股票。在短短兩天的時間里，華熙昕宇就補充質押了5125萬股第一創(chuàng)業(yè)股票，占其所持股份比例的15.19%。
除了華熙昕宇，第一創(chuàng)業(yè)的另一個重要股東能興控股集團有限公司（簡稱“能興控股”）也在近期連續(xù)補充質押。公告顯示，能興控股在今年5月12日就進行過一次補充質押操作。
當日，能興控股向萬聯證券補充質押約382.8萬股第一創(chuàng)業(yè)股票，但這僅僅是開始。在5月15日，能興控股又向招商證券資產管理有限公司進行了兩次補充質押，補充質押的股票數量分別約為375.9萬股和93.99萬股。
而后5月16日，能興控股再度進行補充質押，向海通證券補充質押了185萬股第一創(chuàng)業(yè)股票，向工商銀行(5.000, 0.02, 0.40%)）佛山順德陳村支行補充質押860萬股第一創(chuàng)業(yè)股票。能興控股累計質押股數已經高達約1.64億股，占其持有第一創(chuàng)業(yè)股份總數的88.12%，占第一創(chuàng)業(yè)總股本的7.48%。
業(yè)績無法支撐高股價？
第一創(chuàng)業(yè)披露的2016年年報顯示，公司2016年實現營業(yè)收入20.28億元，同比下降32.64%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.62億元，同比下降44.99%，2017年一季報第一創(chuàng)業(yè)業(yè)績同樣表現平平。其一季報數據顯示，第一季度公司營收3.68億元，同比降低3.60%，實現歸母凈利潤0.692億元，同比下降31.3%。
第一創(chuàng)業(yè)以固定收益業(yè)務見長，2016年其固定收益業(yè)務的營業(yè)收入為2.55億元，占總營業(yè)收入12.56%，從2015年的第二大業(yè)務下降到第四大業(yè)務。而在2015年期固定收益業(yè)務的營業(yè)收入為7.62億元，占其總營業(yè)收入的25.31%。
2016年第一創(chuàng)業(yè)的資管業(yè)務營業(yè)收入為6.24億元，占其總營業(yè)收入的30.79%，為其第一大業(yè)務。而在2015年，第一創(chuàng)業(yè)的資管業(yè)務營業(yè)收入為4.89億元，占總營業(yè)收入的16.21%，為其第三大業(yè)務，僅次于占比第二的證券經紀及信用業(yè)務。
相比全面下降的營業(yè)收入及利潤數據，第一創(chuàng)業(yè)的估值則相對較高。數據顯示，第一創(chuàng)業(yè)的動態(tài)市盈率超過100倍，遠高于目前28家上市券商的平均市盈率水平。
新近披露的第一季度報告顯示，第一創(chuàng)業(yè)2017年第一季度營業(yè)收入3.68億元，同比降低3.60%；實現歸母凈利潤0.692億元，同比下降31.3%。
其中資管業(yè)務收入1.52億元，同比增長68.8%，占總營收41.3%；經紀業(yè)務收入0.71億元，同比降低22.9%，占總營收19.23%；投行業(yè)務收入0.46億元，同比降低57%，占總營收12.5%。另外，第一創(chuàng)業(yè)還推出分紅方案，向全體股東每 10 股派 0.40元人民幣。