拓邦股份(002139)
公司作為國內(nèi)最大的智能控制器生產(chǎn)廠商，近三年來憑借研發(fā)、制造、銷售積淀緊抓發(fā)展機遇，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司繼續(xù)補強產(chǎn)能及研發(fā)實力，加快行業(yè)和海外布局，順應行業(yè)發(fā)展加速ODM/JDM 轉(zhuǎn)型，繼續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，充分把握智能物聯(lián)時代的發(fā)展機遇，首次覆蓋給予買入評級，12 個月目標價15.02 元。
物聯(lián)趨勢驅(qū)動行業(yè)需求升級，業(yè)績進入加速增長軌道。以MCU 芯片為核心的智能控制器產(chǎn)業(yè)，隨著智能物聯(lián)趨勢的普及，迎來需求和技術(shù)升級的雙重機遇，產(chǎn)業(yè)進入中高端市場集中化階段。下游需求受益?zhèn)鹘y(tǒng)家電客戶需求由收到放、海外訂單加速向中國轉(zhuǎn)移、以及技術(shù)需求升級帶來的新品類新行業(yè)機會，中高端需求呈現(xiàn)快速增長趨勢。我們認為，公司已迎來傳統(tǒng)市場和新興智能物聯(lián)新機遇市場的雙重機遇，公司半年度業(yè)績預期增速60%-90%已初露端倪，業(yè)績有望進入加速增長期。
智能化趨勢優(yōu)化公司業(yè)務結(jié)構(gòu)，提升公司盈利能力并打造未來空間。智能化大潮凸顯公司研發(fā)底蘊，公司多年來大力投入研發(fā)，推動公司緊抓中高端市場集中化趨勢，公司ODM/JDM 比重今年有望過半，公司毛利率持續(xù)提升。公司加速布局工業(yè)智能、燃氣智能、電機一體化等領(lǐng)域，并購研控自動化、合信達等，通過資源整合釋放市場/技術(shù)雙協(xié)同效應，智能化能力充分拓展。我們認為，在人工智能的時代中，公司未來有望持續(xù)依托當前核心技術(shù)能力，打造更多領(lǐng)域、更多環(huán)節(jié)的智能業(yè)務能力。
我們預計公司2017-2019 年盈利分別為2.09、3.09、4.16 億元，合每股收益分別為0.31 元、0.46 元、0.61 元。參考可比公司2018 年P(guān)E 估值平均水平28 倍，考慮公司布局優(yōu)勢和研發(fā)優(yōu)勢，給予15%的估值溢價對應2018年動態(tài)市盈率33 倍，12 個月目標價15.02 元，首次覆蓋給予買入評級。