康尼機電(603111)點評:堅定底部推薦 雙主業(yè)增長有保障 龍昕業(yè)績承諾延長至5年
事件
此前公司停牌進行資產(chǎn)重組,擬作價34億元收購龍昕科技;期間收到上交所《關(guān)于對南京康尼機電股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書(草案)信息披露的二次問詢函》。
根據(jù)《二次問詢函》的要求,公司積極組織中介機構(gòu)及相關(guān)人員對《二次問詢函》所列問題逐一進行了落實,并對重組草案進行了再次更新與修訂?,F(xiàn)已完成《二次問詢函》的回復(fù)工作。經(jīng)公司向上海證券交易所申請,公司股票于2017年5月17日開市起恢復(fù)交易。
支撐評級的要點
質(zhì)地優(yōu)良,穩(wěn)固軌交細分行業(yè)龍頭:公司主營軌道交通門系統(tǒng)的研發(fā)、制造和銷售,其中城軌門系統(tǒng)市場市占率高達50%以上;受益于國產(chǎn)化替代,高質(zhì)量進入標(biāo)動核心供應(yīng)商為公司動車組門系統(tǒng)業(yè)務(wù)鞏固軌交門系統(tǒng)的龍頭地位。
母公司雙主業(yè)下游成長確定,業(yè)績有保障:公司產(chǎn)品的下游城軌車輛和新能源汽車產(chǎn)業(yè)均為景氣度較高的行業(yè),需求增長有保障。
龍昕科技追加2年業(yè)績承諾,關(guān)鍵股東追加股份鎖定期36 個月,體現(xiàn)公司管理層的堅定信心,同時對未來五年的業(yè)績承諾可打消市場疑慮。
評級面臨的主要風(fēng)險
收購標(biāo)的經(jīng)營業(yè)績不如預(yù)期。
估值
我們預(yù)測母公司17年凈利潤2.9億元,龍昕凈利潤2.37億元,給予對應(yīng)17年P(guān)E 為30 倍,合理估值為158億,目標(biāo)股價由15.25元上調(diào)至15.90元,目前股價11.57元,逐漸筑底,提供難得的買入機遇。我們強烈推薦。
上汽集團(600104)深度報告:SUV新車加速推出 自主、合資均發(fā)力
龍頭優(yōu)勢顯現(xiàn),自主、合資SUV 齊發(fā)力
核心觀點:上汽集團作為自主龍頭企業(yè),隨著汽車產(chǎn)業(yè)逐步成熟,行業(yè)龍頭的規(guī)模優(yōu)勢開始顯現(xiàn),集中度有望進一步提升;上汽集團的主要利潤來自于與大眾、通用的合資,而中國作為兩家大眾、通用的重要市場,將在新車投入上持續(xù)發(fā)力,盈利能力有望進一步改善;SUV 仍然是增速較快的領(lǐng)域,上汽自主和合資推出多款SUV 新車,產(chǎn)銷增速有較好的保障。從耦合銷量與利潤結(jié)構(gòu)分析,后期利潤增長途徑為:大眾的單車?yán)麧櫢?提升銷量;通用和通用五菱銷量大,提升單車?yán)麧?自主規(guī)模小,提升銷量發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢。
上汽大眾:新車推出,銷量有望穩(wěn)健增長
上汽大眾利潤占比大,單車?yán)麧櫢?新品周期密集、結(jié)構(gòu)優(yōu)異,推出多款SUV(科迪亞克、途觀L、途昂)直擊高彈性市場板塊。中國作為大眾的重要市場,新車導(dǎo)入有望迎來穩(wěn)健增長期。
上汽通用:凱迪拉克國產(chǎn),產(chǎn)品盈利能力改善
上汽通用銷量高,但單車盈利薄弱,隨著公司子品牌銷量重心逐步由中低端雪佛蘭轉(zhuǎn)移至高端凱迪拉克(XT5、CT6 等),高端產(chǎn)品占比提升,單車盈利改善,有望進入量利雙升通道。
其他領(lǐng)域:自主規(guī)模提升,通用五菱商轉(zhuǎn)乘戰(zhàn)略
上汽自主爆款車型RX5 得到市場驗證,有望復(fù)制長城哈弗提升路徑,后期榮威產(chǎn)品系受益品牌口碑提升更易導(dǎo)入市場,利潤扭虧確定性較高;上通五菱受到交叉乘用車市場萎靡拖累,商乘并舉重心逐步向小型、緊湊型乘用車過渡,同時疊加乘用車寶駿子品牌升級驅(qū)動價格中樞提升,盈利能力提升。
風(fēng)險提示
整車銷量低于預(yù)期,新車投放加大競爭激烈,公司新品市場認(rèn)可度低于預(yù)期。
投資建議
龍頭優(yōu)勢明顯,合資SUV 全新車型投入加大,我們預(yù)計公司17/18/19 年EPS分別為3.25/3.47/3.86 元,目前股價對應(yīng)PE 分別為8.41/7.47/7.07 倍,給予合理估值35.70 元,維持"買入"評級。